公司信息更新报告：海外业务大幅增长，公司核心产品销售表现亮眼-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　联影医疗(688271)

　　2026年一季度收入同比增长17.34%，维持“买入”评级

　　公司发布2025年年报和2026年一季度报。2025年公司实现营业收入138.00亿元，同比增长33.98%；实现归属于母公司所有者的净利润18.69亿元，同比增长48.14%；公司2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为17.70亿元，同比增长75.18%。2026年一季度公司实现营业收入29.08亿元，同比增长17.34%；实现归属于母公司所有者的净利润3.99亿元，同比增长7.78%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为3.72亿元，同比减少

　　1.75%。公司海外业务销售强劲，推动营业收入高速增长，我们上调2026-2027年并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为23.04/27.73/33.45亿元（原值19.45/25.53亿元），EPS分别为2.80/3.36和4.06元，当前股价对应P/E分别为39.3/32.7/27.1倍。考虑到2026年国内设备采购有望逐步放量，我们认为公司后续有望持续快速增长，我们维持“买入”评级。

　　2025年公司多个业务线表现亮眼

　　2025年度全产品线（不含超声）中国市场新增市场占有率同比增长4.5个百分点，排名第一，创新技术优势覆盖多个细分领域，其中9项细分品类市场占有率位列中国市场第一；磁共振同比增长2.7个百分点、RT同比增长超18个百分点，首次双双跃居中国市场占有率第一；40排CT、64–80排CT、128–160排CT、1.5T磁共振、3.0T以上超高场磁共振、PET/CT、PET/MR及乳腺DR等细分产品蝉联市场第一，其中，PET/CT产品线连续十年蝉联榜首，CT产品线连续三年稳居第一，核心产品梯队优势持续巩固。

　　2025公司海外业务同比大幅增长51.39%

　　2025年度，公司海外业务实现收入34.31亿元，同比大幅增长51.39%；海外收入占公司总营业收入比重达24.86%，同比提升超2.86个百分点，整体收入结构更趋均衡。报告期内，公司在全球各区域市场形成了战略清晰、优势互补的协同推进路径，“高举高打、全线突破”的全球化战略全面铺开。

　　风险提示：核心部件采购风险；市场竞争加剧风险；销售不及预期风险。

中心思想

海外业务高增长与核心产品市场领先驱动业绩超预期

联影医疗2025年营收和净利润分别同比增长33.98%和48.14%，海外业务收入同比大增51.39%至34.31亿元，占总收入比重提升至24.86%。公司核心产品在中国市场多个细分领域占有率蝉联第一，其中磁共振和RT首次跃居中国市场占有率首位，PET/CT连续十年蝉联榜首，CT连续三年稳居第一，产品梯队优势持续巩固。

维持“买入”评级，看好国内设备采购放量与全球化战略深化

基于2025年业绩高增和2026年一季度延续增长（营收同比+17.34%），分析师上调2026-2028年归母净利润预测至23.04/27.73/33.45亿元，对应PE分别为39.3/32.7/27.1倍。考虑到2026年国内设备采购有望逐步放量，以及海外市场“高举高打、全线突破”战略的持续铺开，公司后续有望快速增长，维持“买入”评级。

主要内容

业绩回顾：2025年营收净利双增，2026Q1延续增长

2025年全年：营业收入138.00亿元（同比+33.98%），归母净利润18.69亿元（同比+48.14%），扣非归母净利润17.70亿元（同比+75.18%）。
2026年一季度：营业收入29.08亿元（同比+17.34%），归母净利润3.99亿元（同比+7.78%），扣非归母净利润3.72亿元（同比-1.75%），业绩延续增长但扣非净利微降。

核心产品市场表现：多个细分领域份额第一，创新技术优势显著

2025年度全产品线（不含超声）中国市场新增市场占有率同比增长4.5个百分点，排名第一。
9项细分品类市场占有率位列中国市场第一：磁共振同比增长2.7个百分点，RT同比增长超18个百分点，首次双双跃居占有率第一；40排CT、64–80排CT、128–160排CT、1.5T磁共振、3.0T以上超高场磁共振、PET/CT、PET/MR及乳腺DR等蝉联市场第一。
持续性领先：PET/CT连续十年蝉联榜首，CT连续三年稳居第一。

海外业务：收入同比增51.39%，全球化战略全面铺开

2025年海外业务收入34.31亿元，同比大幅增长51.39%，海外收入占总营收比重达24.86%，同比提升超2.86个百分点，收入结构更趋均衡。
全球各区域市场形成战略清晰、优势互补的协同推进路径，“高举高打、全线突破”的全球化战略全面铺开。

盈利预测与风险提示

盈利预测：上调2026-2028年归母净利润至23.04/27.73/33.45亿元（原值19.45/25.53亿元），EPS分别为2.80/3.36/4.06元，当前股价对应PE分别为39.3/32.7/27.1倍。
风险提示：核心部件采购风险；市场竞争加剧风险；销售不及预期风险。

总结

联影医疗2025年业绩表现强劲，核心驱动力来自海外业务的高速增长（同比+51.39%）及国内核心产品市场份额的持续领先（9个细分品类市占率第一）。2026年一季度营收保持17.34%的同比增长，归母净利润增长7.78%。分析师上调未来三年盈利预测，认为国内设备采购放量和海外全球化战略将推动公司持续增长，维持“买入”评级。主要风险包括核心部件采购、市场竞争及销售不及预期。

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