氟化工行业：2026年4月月度观察：制冷剂价格继续上行，氟化工企业业绩高增-摩熵咨询

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　　核心观点

　　4月氟化工行情回顾：截至4月末（4月30日），上证综指报4112.16点，较3月末上涨5.66%；沪深300指数报4807.31点，较3月末上涨8.03%；申万化工指数报4989.33，较3月末上涨6.74%；氟化工指数报2070.20点，较3月末上涨6.59%。4月氟化工行业指数跑输申万化工指数0.2pct，跑输沪深300指数1.4pct，跑赢上证综指0.9pct。据我们编制的国信化工价格指数，截至2026年4月29日，国信化工氟化工价格指数、国信化工制冷剂价格指数分别报1427.84、2084.86点，分别较3月底+5.60%、+2.67%，4月无水氢氟酸、三氯乙烯、部分制冷剂及聚合物均有不同程度上涨。

　　R32、R125、R134a、R410a长协及报价上涨。据氟务在线、卓创资讯，截至2026年4月30日，R22报价上涨至1.95-2.05万元/吨。R32报价上涨至6.55-6.6万元/吨。R125报价上涨至5.5-6.0万元/吨；R410a/R404/R507跟涨至5.95/5.25/5.25万元。R134a报价上涨至6.1-6.3万元/吨。

　　终端需求承压，5月空调排产同比小幅下滑。2026年1-2月受春节假期影响排产出现分化。3-4月家用空调内销排产体现出较强韧性，保交楼带动的配套安装需求，行业基本面仍有支撑，在去年基数较高叠加原料成本持续上涨背景下仅同比小幅下滑。5月空调排产在成本、库存等多方压力下收窄排产计划；预期后续在厄尔尼诺现象持续增强引发全球极端天气背景下，旺季空调出货仍有提升空间。出口方面，根据海关数据显示，2026年1-3月我国空调累计出口2052万台，同比-7.7%。2026年1-2月受国内春节影响出现分化。3月春节假期影响褪去，出口排产降幅快速收窄，但由于2025年海外集中补库形成较高基数，叠加中东战争影响运输成本，3-5月出口排产仍同比下滑。内销排产方面，据产业在线，2026年5月排产1285.5万台，同比-9.0%；出口排产方面，2026年5月出口排产742万台，同比-6.2%。

　　关注成本支撑、供需改善背景下含氟聚合物价格上涨。（1）PTFE短期成本端持续走强、原料价格稳步上行，推高企业生产成本，为市场涨价形成坚实支撑。截至2026年4月29日，悬浮中粒售价5-5.2万元/吨，悬浮细粉5.2-5.3万元/吨，分散树脂5-5.4万元/吨，分散乳液3-3.2万元/吨。（2）PVDF市场整体挺价维稳，近期三爱富复产计划或对市场格局造成一定扰动，分品类来看，涂料级、制品级PVDF行情波动相对较大，锂电级PVDF走势平缓、基本保持维稳。截至2026年4月29日，涂料级报价为5.8-6.2万元/吨，制品级报价6.0-6.3万元/吨，锂电级报价为5.7-6.5万元/吨。（3）FEP受供给收缩叠加成本支撑双重利好，下游刚需平稳释放，产业链价格稳步抬升。目前企业报价高位维稳，实际成交逐步向报盘靠拢。截至2026年4月29日，挤出料报价5.8-6.0万元/吨，模压料报价7.0-7.3万元/吨，高端产品8.1万-9.8万元/吨。

　　本月氟化工要闻：巨化股份2025年归母净利37.8亿元，同比+94%；2026年Q1归母净利11.7亿元，同比+46%；三美股份2025年归母净利20.6亿元，同比+165%；2026年Q1归母净利5亿元，同比+26%；永和股份2025年归母净利5.6亿元，同比+123%；2026年Q1归母净利1.8亿元，同比+85%；东岳集团2025年净利润同比增长102.49%；生态环境部：拟2027年起禁产HCFC-22制冷多联式空调机组。

　　投资建议：2026年二代制冷剂履约削减，三代制冷剂配额制度延续，R32、R134a、R125等品种行业集中度高；三代制冷剂品种间转化比例同比增长，企业生产调配灵活性提升，预计2026年主流三代制冷剂将保持供需紧平衡。我们认为，制冷剂配额约束收紧为长期趋势方向，在此背景下，我们看好R32、R134a、R125等主流制冷剂景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间；对应制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。此外看好液冷产业对氟化液与制冷剂需求的提升。建议关注PVDF、PTFE等含氟高分子价格修复。建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业。相关标的：巨化股份、东岳集团、三美股份等公司。

　　风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。

中心思想

配额约束持续收紧，制冷剂价格上行驱动企业盈利高增

供给端强约束主导市场格局：2026年二代制冷剂履约削减，三代制冷剂配额制度延续，R32、R134a、R125等品种行业集中度高，配额调整幅度较小，供给端长期偏紧态势确立，为制冷剂价格上行提供核心支撑。
需求端结构性分化，但基本面仍有韧性：国内空调排产在成本与库存压力下同比小幅下滑，但厄尔尼诺现象引发的极端天气预期有望提振旺季出货；汽车出口增长势头延续，新能源汽车热管理系统要求提升带动制冷剂需求；冰箱出口受海外订单回流影响同比回升。
企业业绩表现验证行业景气度：巨化股份2025年归母净利同比+94%，2026年Q1同比+46%；三美股份2025年归母净利同比+165%，2026年Q1同比+26%；永和股份2025年归母净利同比+123%，2026年Q1同比+85%。龙头公司盈利能力持续增强，行业高景气得到业绩验证。

含氟聚合物与液冷产业打开新增量空间

含氟聚合物价格受益成本支撑与供需改善：PTFE成本端持续走强、原料价格上行推高生产成本；PVDF市场挺价维稳，但三爱富复产计划或扰动格局；FEP受供给收缩与成本支撑双重利好，价格稳步抬升。行业涨价氛围延续，有望实现价格修复。
液冷产业催生氟化液与制冷剂需求新增长点：数据中心功率密度快速提升，风冷散热达瓶颈，液冷技术成为趋势。2027年我国液冷数据中心市场规模或突破1000亿元，带动上游氟化液（全氟聚醚、氢氟醚等）及制冷剂需求快速增长，相关龙头企业（巨化股份、东岳集团）有望受益。

主要内容

1、4月氟化工行业整体表现

氟化工指数跑输申万化工，但价格指数持续上行

4月氟化工指数报2070.20点，较3月末上涨6.59%，跑输申万化工指数0.2pct，跑输沪深300指数1.4pct，跑赢上证综指0.9pct。截至4月29日，国信化工氟化工价格指数报1427.84点（较3月底+5.60%），制冷剂价格指数报2084.86点（较3月底+2.67%）。无水氢氟酸、三氯乙烯、部分制冷剂及聚合物均有不同程度上涨。

2、4月制冷剂行情回顾

2.1 制冷剂价格与原材料价差表现：主流制冷剂长协及报价持续上涨

2026年二季度主流制冷剂长协价格持续上涨：R32二季度长协环比上涨1000元/吨，截至4月30日，R22报价1.95-2.05万元/吨，R32报价6.55-6.6万元/吨，R125报价5.5-6.0万元/吨，R410a/R404/R507跟涨至5.95/5.25/5.25万元，R134a报价6.1-6.3万元/吨。美伊局势影响三氯乙烯、氢氟酸等原料价格提升，但制冷剂产品报价持续提涨，原料成本提升对价差影响有限。

2.2 制冷剂出口数据跟踪：出口小幅下降，国内外价格趋同

2026年1-3月，R22出口0.84万吨（同比+10%），R32出口0.39万吨（同比-56%），R125出口0.79万吨（同比-13%），R134a出口1.33万吨（同比-15%）。出口下降受出口许可证发放缓慢及中东战争影响，2026年为中东、印度等国家基线年最后一年，预计战争缓和后出口将快速提升。出口价格方面，3月R32出口均价5.79万元/吨，R22出口均价1.38万元/吨，国内外价格已趋同。

2.3 主要制冷剂开工率及产量数据跟踪

提供R32、R125、R134a、R22周度开工负荷率变化图表及月度产量数据，反映行业生产节奏随需求与配额调整波动。

3、液冷带动氟化液与制冷剂需求提升

3.1 数据中心高效冷却技术的发展迫在眉睫

数据中心能耗快速增长，2018年全国数据中心耗电量超上海全年社会用电量。2023年新规要求新建大型数据中心PUE降至1.3以下，2025年起不高于1.3。节能降耗需求驱动散热技术升级。

3.2 风冷散热效率难以匹配，液冷方案成为数据中心散热更优选择

芯片功率快速提升（GPU功率突破700W，单服务器功率突破6.5kW），热流密度超120W/cm²，远超风冷极限。液冷技术可有效降低PUE，2023年三大运营商要求2025年新建数据中心液冷应用比例超50%。预计2027年我国液冷数据中心市场规模突破1000亿元，2019-2027年复合增速51.4%。

3.3 建议关注上游氟化液、制冷剂需求提升

浸没式及双相冷板式液冷带动上游氟化液（全氟聚醚、氢氟醚等）及制冷剂需求增长。建议关注巨化股份、东岳集团等。

4、2026年制冷剂配额调整幅度较小，行业景气度延续

4.1 生态环境部公示2026年制冷剂配额核发情况

2025年12月9日，生态环境部公示2026年度制冷剂配额，二代制冷剂延续履约削减，三代制冷剂生产配额总量79.78万吨，较2025年初增长5963吨。配额政策严肃性持续，看好制冷剂长期景气度。

4.2 HCFCs：R22削减3005吨，R141b配额清零

2026年二代制冷剂生产配额总量15.14万吨，较2025年减少1.21万吨。R22生产配额14.61万吨（同比削减2.02%），内用配额7.79万吨（同比削减3.60%）；R141b配额清零。在空调维修需求支撑下，R22供需持续改善。

4.3 HFCs：R32、R125、R134a配额增加，品种间调整比例上调至30%

2026年三代制冷剂生产配额79.78万吨，内用配额39.41万吨。R32生产配额28.15万吨（+1171吨），R134a生产配额21.15万吨（+3242吨），R125生产配额16.76万吨（+351吨）。品种间配额调整比例上调至30%，企业调配灵活性提升，供给维持供需紧平衡。

5、空调/汽车/冰箱排产数据及出口数据跟踪

5.1 空调：终端需求承压，5月空调排产同比小幅下滑

2026年地产竣工低迷（3月竣工面积同比-25%），空调内销排产在成本与库存压力下收窄，5月内销排产1285.5万台（同比-9.0%）；出口排产742万台（同比-6.2%）。厄尔尼诺现象增强预期下旺季出货仍有提升空间。

5.2 汽车：我国汽车出口增长的势头仍在延续

2026年1-3月汽车产量703.9万辆（同比-5.7%），出口222.9万辆（同比+57.2%）。新能源汽车热管理要求提升，R410A等制冷剂因制热特性优异有望受益。

5.3 冰箱：冰箱经历多轮内卷冲击，产业洗牌进程加速

2026年3月冰箱累计出口2186万台（同比+10.0%）。5月内销排产374万台（较去年实绩-3.7%），出口排产482万台（较去年实绩+4.5%）。

6、含氟聚合物

关注成本支撑、供需改善背景下含氟聚合物价格上涨

（1）PTFE：成本端持续走强，悬浮中粒5-5.2万元/吨，悬浮细粉5.2-5.3万元/吨。（2）PVDF：挺价维稳，三爱富复产或扰动格局，涂料级5.8-6.2万元/吨，制品级6.0-6.3万元/吨，锂电级5.7-6.5万元/吨。（3）FEP：供给收缩叠加成本支撑，挤出料5.8-6.0万元/吨，模压料7.0-7.3万元/吨，高端产品8.1-9.8万元/吨。

7、4月氟化工相关要闻

巨化股份2025年归母净利37.8亿元（+94%），Q1归母净利11.7亿元（+46%）；三美股份2025年归母净利20.6亿元（+165%），Q1归母净利5亿元（+26%）；永和股份2025年归母净利5.6亿元（+123%），Q1归母净利1.8亿元（+85%）；东岳集团2025年净利润同比增长102.49%；生态环境部拟2027年起禁产HCFC-22制冷多联式空调机组。

8、国信化工观点及盈利预测

2026年二代制冷剂履约削减，三代配额制度延续，R32、R134a、R125行业集中度高，品种间转化比例提升，企业调配灵活性增强，预计主流三代制冷剂保持供需紧平衡。配额约束收紧为长期趋势，看好主流制冷剂景气度延续，价格长期上行空间大。建议关注巨化股份、东岳集团、三美股份等龙头。

总结

配额约束持续强化，制冷剂价格上行周期延续

2026年4月氟化工市场延续高景气，制冷剂价格在配额政策强约束下持续上涨，R32、R125、R134a等主流品种报价均创阶段性新高。生态环境部公示的2026年配额调整幅度较小，二代制冷剂R22继续削减，三代制冷剂总量微增但品种间配额调整灵活性提升，供给端维持供需紧平衡格局。行业龙头公司2025年及2026年一季度业绩表现突出，巨化、三美、永和等企业归母净利同比大幅增长，验证了行业盈利能力持续改善。

下游需求结构性分化，新兴领域打开增量空间

终端需求方面，空调排产在成本与库存压力下小幅下滑，但厄尔尼诺现象引发的极端天气预期有望提振旺季出货；汽车出口增长势头延续，新能源汽车热管理需求为制冷剂提供新增量；冰箱出口受海外订单回流影响同比回升。同时，液冷产业快速发展带动氟化液与制冷剂需求提升，数据中心散热技术的转型升级为上游材料创造新的增长极。含氟聚合物方面，PTFE、PVDF、FEP等品种受成本支撑与供需改善驱动，价格呈现稳中有升态势。综合来看，在供给端强约束与需求端结构性支撑下，氟化工行业景气度有望延续，龙头企业长期盈利前景可期。

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