公司信息更新报告：2026Q1达成BD赋能增长，双靶点siRNA潜力可期

中心思想

2026Q1 业绩反转验证 BD 战略价值，小核酸双靶点管线奠定长期增长基础

前沿生物 2025 年经营小幅承压，营收与利润均出现下滑，但 2026 年第一季度通过与葛兰素史克（GSK）达成独家授权许可协议，实现营收同比激增 948.89%、归母净利润转正至 2.27 亿元，首付款 4000 万美元的到账是短期业绩反转的核心驱动力。长期来看，公司在 siRNA 领域的多靶点管线布局，尤其是针对 ASCVD 的 PSCK9/独立风险因素双靶点药物 FB7023 以及针对 MASH 的炎症/纤维化双靶点药物 FB7033，具备显著的潜在协同增效潜力，有望重塑公司成长曲线。

研发投入持续高企，双靶点差异化策略构筑护城河

尽管公司盈利端仍处于亏损状态，但 2025 年研发费用率高达 114.71%，体现了对 siRNA 管线的坚定投入。其中，FB7013（IgA肾病单靶点）已获批 IND，FB7011（补体双靶点）处于 IND enabling 阶段，双靶点策略通过同时干预疾病不同机制路径，预计能大幅降低残余风险，相比单一靶点干预具备明显优势，形成差异化的技术壁垒。

主要内容

公司经营与 BD 赋能：2026Q1 业绩爆发，GSK 合作里程碑兑现

2025 年经营回顾：营收与利润小幅承压

2025 年公司实现营业收入 1.23 亿元，同比下降 4.70%；归母净利润 -2.68 亿元，同比下降 33.11%；扣非归母净利润 -3.02 亿元，同比改善 7.64%。毛利率为 33.22%，同比下降 0.71 个百分点。费用端：销售费用率 70.31%（+3.62pct），管理费用率 52.69%（-12.82pct），研发费用率 114.71%（+8.74pct），财务费用率 -0.07%（+5.62pct）。研发投入高企，管理费用有所收窄。

2026Q1 业绩亮点：BD 首付款推动营收与利润高速增长

2026 年 2 月 23 日，公司与 GSK 达成独家授权许可协议。2026 年第一季度，公司实现营业收入 2.97 亿元，同比大增 948.89%；归母净利润 2.27 亿元，同比扭亏并增长 615.38%；扣非归母净利润 2.19 亿元，增长 512.58%。首付款 4000 万美元在 2026Q1 到账，直接驱动单季度利润转正。基于此，公司上调 2026-2027 年收入预测，预计 2026-2028 年营业收入分别为 3.98/2.14/1.26 亿元。

siRNA 管线布局：覆盖多适应症，FB7013 率先获批 IND

研发进度梳理

• IgA肾病：靶向补体系统的单靶点药物 FB7013 于 2026 年 3 月国内获批 IND；补体双靶点药物 FB7011 处于 IND enabling 阶段。
• ASCVD：FB7023（靶向 PSCK9 及独立风险因素的双靶点 siRNA）已启动 IND enabling 研究。
• MASH：FB7033（双靶点 siRNA，分别作用于炎症肝损伤/纤维化与脂质调控）已启动 IND enabling 研究。
• 其他管线：高尿酸血症与痛风、肿瘤等处于临床前阶段。

双靶点管线潜力：协同增效，风险大幅降低

FB7023：ASCVD 领域双靶点策略

FB7023 同时靶向 PSCK9 和 CVD 独立风险因素，可同时降低低密度脂蛋白水平及另一独立危险因子，有望大幅降低 ASCVD 残余心血管风险，药效优于单一靶点干预，具备成为新一代降脂类小核酸药物的潜力。

FB7033：MASH 领域机制互补

FB7033 靶点分别作用于炎症诱导的肝损伤和纤维化，以及调控脂质储存与输出，两者参与 MASH 进程的机制不同，具有协同增效潜力，有望改善现有单靶点疗法的疗效瓶颈。

风险提示

市场竞争加剧、产品销售不及预期、研发进展不及预期等。

总结

前沿生物 2025 年经营业绩承压，但 2026Q1 通过与 GSK 的 BD 合作实现业绩反转，单季营收 2.97 亿元（+948.89%），归母净利润 2.27 亿元（+615.38%），首付款到账是核心催化因素。公司 siRNA 管线布局丰富，其中双靶点管线 FB7023（ASCVD）与 FB7033（MASH）通过同时干预疾病不同机制路径，展现出优于单靶点药物的协同增效潜力，有望开拓更大市场空间。尽管目前盈利端仍为负值（2026E 归母净利润预计 -0.28 亿元），但研发高投入与 BD 能力已初步验证其技术平台价值。维持“买入”评级，需持续关注核心产品商业化进展及后续管线临床数据披露。