基础化工行业周报：一季度主要宏观指标增速回升，织布企业布匹库存位于历史较低水平-摩熵咨询

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报告摘要

　　本周行业观点1：一季度主要宏观指标增速回升，看好化工行业景气向好修复据国新办官网，初步核算一季度国内生产总值33.42万亿元，按不变价格计算同比增长5.0%，比2025年四季度加快0.5pcts。一季度主要宏观指标增速回升，新动能快速成长，国民经济实现良好开局。反观海外，受地缘冲突影响中东受损装置难以在短时间内复产，同时地缘冲突对全球各个国家都造成了一定的负面影响。据标普环球能源数据，截至2026年3月22日，中东地区每天超过200万桶炼油产能被关闭，约有10%-12%的全球炼油产能接近冲突区。这意味着进口石脑油和化学品、航空煤油以及汽油的国家将面临供应短缺。短期地域冲突加剧，海外订单或转移至国内，有望带动国内化工品需求，或稳定支持化工品价格上涨；中长期若全球原油供应趋于正常，海外受影响装置复产亦需要时间，全球或迎来一轮化工品补库需求。综上，我们坚定看好中国化工资产迎来价值重估。

　　本周行业观点2：织布布匹库存位于历史较低水平，化纤产品或迎补库周期2026年3月以来，受地缘冲突影响，原油价格波动较大，化纤下游织机开工率尚未恢复往年同期水平，织布企业以消耗前期库存为主。但目前织布企业的布匹库存已位于历史最低水平。截至4月17日，纺织企业仓库中实际储存的坯布、涤纶长丝库存天数分别为17.91、10.59天，分别位于2018年以来的0.4%、26.1%分位数。自2026年以来，主要化纤产品供需格局大幅改善，地缘冲突爆发以来，主要化纤产品价差呈现扩大趋势。我们认为，未来随着原油价格稳定，叠加后续下半年服装备货需求增加，织布企业有望迎来对化纤原料的补库周期。而2026年化纤产品供需格局持续改善，化纤产品价格上涨弹性充足。

　　推荐及受益标的

　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学、新乡化纤、三友化工等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】中盐化工、博源化工等；【其他】黑猫股份、苏博特、江苏索普、大洋生物等。【新材料】OLED：瑞联新材、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：皖维高新、洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份等。受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】神马股份、恒逸石化、华鼎股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川金诺、史丹利、苏利股份、湖北宜化等；【硅】新安股份；【氯碱行业】中泰化学、新疆天业等；【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。【其他】卓越新能、万凯新材、华谊集团、中触媒等。

　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险1。

中心思想

宏观驱动力与地缘催化共振，化工行业景气修复逻辑确立

本报告的核心观点在于，一季度国内宏观指标的超预期回升（GDP同比增长5.0%）为化工行业提供了坚实的需求底牌，而中东地缘冲突引发的全球供应链断裂，则成为推动国内化工品需求与价格上行的“催化剂”。报告明确指出，在海外装置短期内难以复产导致的供给缺口，以及国内织布企业布匹库存处于历史极低位的双重作用下，中国化工行业将迎来景气修复与价值重估。

库存低位与供给格局优化，化纤行业有望开启补库周期

报告另一核心观点聚焦于化纤子行业，认为当前织布企业布匹库存天数（17.91天，处于2018年以来0.4%分位数）已降至历史最低水平，而自2026年以来化纤主要产品的供需格局已显著改善（如粘胶短纤零新增产能）。叠加下半年服装备货需求，一旦原油价格稳定，化纤产品将迎来一轮强劲的补库周期，价格上涨弹性充足，其中涤纶长丝、氨纶与粘胶短纤的价差已较年初及去年同期大幅扩大。

主要内容

化工行情跟踪及事件点评

本周行业观点1：一季度宏观指标增速回升，看好化工景气度向上

2026年一季度国内生产总值同比增长5.0%，工业增加值同比增长6.1%，高技术制造业增长高达12.5%，显示出强劲的经济韧性。尽管中东冲突导致全球约10%-12%的炼油产能（超200万桶/天）受损，但国内原油进口稳定、煤化工体系完善，且海外订单转移可能性增加。因此，无论是短期化工品价格上涨还是中长期全球补库需求，都坚定看好中国化工资产的价值重估。

本周行业观点2：织布布匹库存位于历史较低水平，化纤产品或迎补库周期

截至4月17日，纺织企业坯布库存天数仅17.91天（0.4%分位数），涤纶长丝库存天数10.59天（26.1%分位数）。尽管当前化纤下游织机开工率不及往年，但原料消耗为主。随着原油价格企稳及下半年服装备货需求启动，化纤产业链补库周期即将到来。同时，主要化纤产品（涤纶长丝、氨纶、粘胶短纤）价差自2026年以来分别扩大19%、18%和61%，行业盈利能力正在修复。

化工价格与价差行情

化工品价格：53种产品上涨，112种下跌，结构性分化明显

本周（截至4月17日），跟踪的220种化工产品中，价格上涨品种仅有53种，下跌品种多达112种，呈现明显的结构性行情。其中，高含氢硅油（+21.95%）、液氯（+16.03%）、电池级碳酸锂（+9.53%）涨幅居前，而三聚氰胺（-19.95%）、醋酸（-10.05%）大幅领跌。

化工价差：石化产业链价差显著修复，下游盈利改善

跟踪的72种价差中，31种上涨，37种下跌。其中，“甲苯-石脑油”、“PX-石脑油”等上游石化价差大幅走阔，反映了近期油价波动下石化产品价格的弹性。化纤方面，氨纶及粘胶短纤价差均有所扩大，进一步验证了行业供需格局好转及成本传导能力增强的逻辑。

重点板块：聚酯与化肥板块表现分化

化纤板块：涤纶长丝价格虽因库存压力下跌，但氨纶和粘胶短纤价格上涨。化肥板块：尿素价格小幅上涨，工业磷铵因需求与成本支撑价格高位运行，而磷矿石价格则因下游疲软与黄磷需求旺盛呈现结构性分化。

化工股票行情

化工个股走势：指数跑输沪深300，个股涨多跌少

本周化工行业指数跑输沪深300指数1.54%，但板块内个股涨多跌少（53.07%个股上涨），市场情绪尚可。雅化集团、东阳光、国瓷材料等分别凭借锂电材料、氟化工和新材料等热点概念涨幅居前。

年报与季报披露：多家公司业绩发布，验证周期拐点

恒力石化2025年归母净利润微增0.44%，利民股份扭亏为盈（+489.7%），卫星化学2026年一季度归母净利润大幅增长34.97%，均印证了行业景气底部修复的趋势。同时，恒逸石化2026年一季报归母净利润扭亏为盈，同比增幅高达3773.77%，显示出化纤行业向上弹性。

总结

本报告通过对宏观数据、微观库存、产品价差及地缘局势的综合分析，构建了化工行业景气复苏的完整框架。核心结论如下：一季度经济高增速为需求托底，中东事件导致全球供应链缺口，国内化工品迎来出口与定价双重利好；同时，织布企业及化纤产业链库存处于历史低位，意味着即将到来的补库需求将直接拉动化纤产品价格与盈利弹性。因此，报告维持“看好”评级，并建议重点关注具备成本优势、供需格局持续优化的化工龙头白马以及化纤、氟化工等细分赛道。

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