“双碳”系列报告之生物柴油：SAF+船燃双向需求带动，国内产业链前景大好-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　欧盟导致的贸易格局变动之下，从生物航煤全球需求增长、IMO推进净零排放目标、国内生物柴油推广稳步进行三个角度出发，我国生物柴油产业仍有多重发展机会。

　　（1）生物航煤（SAF）

　　欧盟此轮反倾销明确将SAF排除在适用范围之外，随着欧盟强制添加的实施及其他地区SAF推广政策的相继发布，新的行业需求持续迸发，中性假设情形下，预计2030年全球SAF需求将达1550万吨，2050年需求将达1.96亿吨，全球SAF将在2035年出现巨大供需缺口。我们认为我国SAF产品将继续凭借原材料优秀的减碳优势在国际竞争中大放异彩。

　　（2）生物船燃

　　国际海事组织（IMO）通过一系列里程碑式会议与政策为航运业脱碳划定刚性红线，2023年MEPC80会议通过的《船舶温室气体减排战略》明确2050年实现净零排放的目标。生物船燃凭借与政策需求的高度契合性凸显巨大应用潜力：其“即插即用”特性可直接适配现有船舶发动机与加注设施，无需大规模改造，是具有经济性的过渡燃料。在政策强制约束与市场需求升级的双重驱动下，生物船燃正成为航运业脱碳的核心过渡方案，未来应用空间将持续扩大。

　　（3）国内市场增量

　　国内生物柴油相关政策频出，市场潜力巨大。2025年10月13日，国家发改委发布关于向社会公开征求《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法（征求意见稿）》意见的公告，其中非电消费最低比重目标包含生物燃料，且在附则提出“可持续航空燃料消费最低比重目标及监测评价和考核监管等，另行制定实施”，加强了强制添加生物航煤政策的确定性。

　　投资建议：

　　重视SAF与船燃双重需求对国内生物柴油产业链的推动，建议关注国内有较大规模生物柴油产能的上市公司：卓越新能、嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保，此外，我国生物柴油原材料均为废弃油脂，具有了特殊的环保性及资源性，原材料是国内生物柴油产业链的重要一环，建议关注专注废弃油脂收集的企业：山高环能、朗坤科技、丰倍生物。

　　风险提示：

　　政策落地不及预期的风险；贸易政策变动的风险；产能扩张速度过快的风险。

中心思想

欧盟反倾销下的结构性机遇：SAF豁免与全球需求爆发

本报告核心观点认为，尽管欧盟对中国生物柴油实施反倾销制裁导致传统出口格局生变，但政策明确将可持续航空燃料（SAF）排除在外。在欧盟强制添加令及全球多国SAF推广政策驱动下，预计2030年全球SAF需求将达1550万吨（中性情形），2050年达1.96亿吨。我国以废弃油脂为原料的SAF产品凭借近90%的碳减排优势，将在国际竞争中占据独特地位，成为产业新增长极。

双向需求共振：生物船燃过渡价值与国内政策闭环成型

报告指出，国际海事组织（IMO）2050年净零目标及欧盟EU ETS、《FuelEU Maritime》双线政策为航运业划下刚性红线，生物船燃凭借“即插即用”特性及经济性（改造成本为零、燃料费仅为绿甲醇的57%）成为最具性价比的过渡燃料。同时，国内政策从试点推广、SAF强制添加预期到出口税则独立化、UCO退税调整，形成“内需+出口”双向闭环，为生物柴油产业链企业打开多重发展空间。

主要内容

1 出口格局变革下，我国生物柴油企业仍存在多重发展机会

1.1 欧盟减碳步伐走在前列，是生物柴油产业发展的“摇篮”

欧盟通过《欧洲绿色协议》《欧洲气候法》及“减碳55%”一揽子立法构建了系统性减碳框架，可再生能源消费目标从2014年32%提升至2023年45%，实际减排效果显著（2020年较1990年下降32%）。《可再生能源指令》（RED）将生物燃料划分为传统与先进两类，对废弃油脂基先进生物燃料给予差异化比例要求，为全球生物柴油政策提供范本。

1.2 我国生物柴油具有天然原材料优势，减碳效果显著

我国以废弃油脂（UCO）为主要原料，产物碳减排比例高达88%-90%，远高于植物油基的32%-57%。欧盟反倾销终裁税率区间为10.0%-35.6%，但明确将SAF排除在外。在此背景下，我国SAF产品凭借原料减碳优势有望在国际市场持续走强，同时生物船燃和国内市场增量形成新支撑。

2 全球航空业减排目标已定，SAF将成减排主力推手

2.1 政策先行，多国家地区已明确表态支持SAF的应用推广

IATA测算至2050年航空业65%碳减排来自SAF；ICAO的CORSIA计划将于2027年进入强制阶段。欧盟ReFuelEU Aviation设定了2025年2%、2050年63%的强制掺混目标，美国、日本、英国、中国等已出台激励或强制政策，形成全球性政策共振。

2.2 全球SAF需求步入增长快车道，对技术路径提出新要求

SKYNRG预测中性情形下2030年全球SAF需求1550万吨、2050年1.96亿吨。当前约80%产能依赖HEFA路线，但受废油脂原料限制，2035年全球供需缺口将达2600万吨，亟需FT、AtJ、PtL等非粮路线实现规模化突破。

3 全球航运减排政策加码，关注船燃增量需求

3.1 IMO减排政策不断加码，欧盟政策双线并行

IMO三套目标体系从强度约束转向总量约束：2023年战略要求2050年净零排放，2025年草案引入燃料强度标准和碳定价机制。欧盟将航运业纳入EU ETS（2024-2026年分阶段实施），《FuelEU Maritime》要求2025年减排2%、2050年减排80%，对未达标船舶处以高额罚款。

3.2 IMO与欧盟双线政策分析：生物船燃是重要的过渡燃料

生物柴油全生命周期减排79%-86%，显著优于LNG（约10%）；其改造成本为零（直接适配现有发动机），燃料费（1109万元/航次）远低于绿甲醇（1931万元）和绿氨（1590万元）。碳合规成本测算显示，2026年碳价120欧元/吨时，生物柴油碳合规成本占比仅15%，远低于常规燃料的42%和LNG的37%，凸显性价比优势。

4 国内：刺激内需+鼓励出口双管齐下，促进生柴企业发展

4.1 试点先行，政策持续推进

2024年4月国家能源局公示22个生物柴油试点项目，覆盖北京、上海、广东等多省市。SAF试点分两阶段推进：2024年9月启动12个航班试点，2025年3月进入第二阶段（四大机场所有国内航班常态化掺混1% SAF）。2025年10月国家发改委征求意见稿明确“SAF消费最低比重目标将另行制定”，强制添加预期增强。中国石化与中国航油重组推动产业链一体化。

4.2 出口端政策引导，贸易“地基”已固

2024年12月取消UCO出口退税，抑制原料外流。2025年分三批核准SAF出口“白名单”企业（嘉澳、易高、海科、三聚、君恒等）。2026年1月起SAF与HVO获独立税则号，结束出口混沌状态，为后续税费政策调整奠定基础。

5 投资建议

建议关注具备大规模生物柴油产能的上市公司（卓越新能、嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保）以及专注废弃油脂收集的企业（山高环能、朗坤科技、丰倍生物）。

总结

本报告系统分析了欧盟反倾销背景下我国生物柴油产业的三重发展机会：一是SAF全球需求爆发（2030年1550万吨、2050年1.96亿吨），我国废弃油脂基产品减碳优势显著，且政策明确SAF被排除在反倾销范围之外；二是生物船燃作为航运脱碳最具经济性的过渡燃料，政策强制约束与成本优势共振下需求空间持续扩大；三是国内政策从试点推广、强制添加预期到出口税则独立化，形成“内需+出口”闭环。投资层面建议关注产能领先的生物柴油企业与上游废弃油脂收集企业，同时需警惕政策落地不及预期、贸易政策变动及产能扩张过快的风险。

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