医药生物行业跟踪周报：两会将创新药列为新兴支柱产业，26年BD出海再提速-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　本周、年初至今A股医药指数涨跌幅分别为-2.42%、0.10%，相对沪深300的超额收益分别为-1.02%、-0.56%；本周、年初至今恒生医疗保健指数涨跌幅分别为-2.20%、2.66%，相对于恒生科技指数跑赢0.97%、12.96%。本周医疗服务（-4.43%）、原料药（-3.10%）、生物制品（-2.86%）跌幅居前。本周A股涨幅居前亚虹医药-U（+40.65%）、多瑞医药（+30.81%）、新和成（+16.87%），跌幅居前海翔药业（-15.06%）、福瑞医科（-13.07%）、华大智造（-12.35%）。本周H股涨幅居前药捷安康-B（+23.1%）、荣昌生物（+4.75%）、凯莱英（+4.65%），跌幅居前宝济药业-B（-53.5%）、海西新药（-17.7%）、轩竹生物（-16%）。

　　两会首次将创新药列为“新兴支柱产业”，提出加快商保发展，推动创新药高质量发展。今年全国两会政府工作报告明确将生物医药定位为“新兴支柱产业”，标志生物医药产业从培育期进入战略支柱、经济增长引擎的新阶段。在商保方面，两会工作报告提出，要加快发展商业健康保险。截至2026/3/6，2026年中国创新药出海BD总包已经达568亿美元，首付33亿美元。总包相当于25年全年的41%，超过24年全年水平，首付金额相当于25年全年的46%。当前多数创新药公司股价较2025年高点已出现显著回撤，估值与情绪均处于阶段性低位。但从行业BD持续兑现和已经BD管线持续推进的角度看，短期股价波动并未改变创新药出海长期成长逻辑，我们依旧强烈看好创新药板块的中长期配置价值。

　　海思科HSK31679拟获纳入突破性疗法，用于治疗非酒精性脂肪肝；华领医药多格列艾汀在中国香港获批；先为达cAMP偏向型GLP-1受体激动剂埃诺格鲁肽国内获批、华领医药全球首创葡萄糖激酶激活剂（GKA）多格列艾汀获中国香港特别行政区政府卫生署批准上市。作为香港“1+”药物监管机制下获批的首款慢性代谢类原创新药，该产品的落地不仅意味着其临床与安全性数据获得跨区域监管体系认可，也被视为华领医药以香港为支点，推进东南亚乃至全球市场布局的关键一步。2026年3月6日，杭州先为达生物宣布：全球首个cAMP偏向型GLP-1受体激动剂埃诺格鲁肽注射液（先维盈®）获得国家药品监督管理局（NMPA）批准，适用于在控制饮食和增加体力活动基础上对成人超重/肥胖患者的长期体重管理。3月4日，CDE网站显示，海思科HSK31679拟获纳入突破性疗法，用于治疗非酒精性脂肪肝炎。

　　具体思路:看好的子行业排序分别为:创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等，高弹性配置方向：创新药，尤其是小核酸方向等；高股息配置方向：中药及药店等。具体标的思路：从PD1PLUS角度，建议关注三生制药、康方生物、信达生物、泽璟制药等。从ADC角度，建议关注映恩生物、科伦博泰、百利天恒等。从小核酸角度，建议关注前沿生物、福元医药、悦康药业等。从自免角度，建议关注康诺亚、益方生物、一品红等。从创新药龙头角度，建议关注百济神州、恒瑞医药等。从CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等。从医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等。从AI制药角度，建议关注晶泰控股等。从GLP1角度，建议关注联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物等。从中药角度，建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等。

　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。

中心思想

政策定调“新兴支柱产业”，创新药出海进入高质量发展新周期

本报告核心观点指出，2026年全国两会政府工作报告首次将生物医药明确定位为“新兴支柱产业”，标志着该产业从培育期正式进入战略支柱与经济增长引擎的新阶段。报告基于截至2026年3月6日的BD数据，强调中国创新药出海BD总包已达568亿美元，首付33亿美元，总包规模超2024年全年水平，验证了出海逻辑的持续兑现能力。

短期估值回调不改长期成长逻辑，板块配置价值凸显

报告通过分析当前多数创新药公司股价较2025年高点出现显著回撤（如三生制药-40%、康方生物-39%、映恩生物-B-38%），指出估值与情绪均处于阶段性低位。但结合BD持续兑现、管线临床与国际化的加速推进，报告认为短期股价波动并未改变创新药出海的长期成长逻辑，强烈看好板块的中长期配置价值。

主要内容

本周及年初至今市场表现与配置思路

市场行情表现

本周（截至2026年3月6日）A股医药指数涨跌幅为-2.42%，年初至今为0.10%，相对沪深300的超额收益分别为-1.02%和-0.56%。恒生医疗保健指数本周下跌-2.20%，年初至今上涨2.66%，相对恒生科技指数跑赢0.97%和12.96%。子板块方面，本周医疗服务（-4.43%）、原料药（-3.10%）、生物制品（-2.86%）跌幅居前。

个股表现与推荐组合

本周A股涨幅居前的个股为亚虹医药-U（+40.65%）、多瑞医药（+30.81%）、新和成（+16.87%）；跌幅居前的为海翔药业（-15.06%）、福瑞医科（-13.07%）、华大智造（-12.35%）。H股方面，药捷安康-B（+23.1%）、荣昌生物（+4.75%）、凯莱英（+4.65%）涨幅居前。报告建议的子行业排序为：创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等，并提供了从PD1 PLUS、ADC、小核酸、自免、创新药龙头、CXO、医疗器械、AI制药、GLP1及中药等多个维度的具体标的。

创新药列为新兴支柱产业，26年BD出海再提速

两会政策定调：生物医药提升为国家新兴支柱产业

报告指出，今年全国两会政府工作报告明确将生物医药与集成电路、航空航天、低空经济并列，首次以“支柱产业”定位生物医药。配套政策方面，报告提出加快发展商业健康保险、健全基本医保参保长效机制、优化医药集采措施、推出商业健康保险创新药目录，以及长期护理保险制度覆盖3亿人。这一政策转向标志着生物医药产业从“新兴产业”进入到“战略支柱、经济增长与健康保障核心引擎”的新阶段。

BD出海数据验证：总包规模超越2024年全年

截至2026年3月6日，2026年中国创新药出海BD总包已达568亿美元，首付33亿美元。总包规模相当于2025年全年（1377亿美元）的41%，并已超过2024年全年（529亿美元）的水平。首付金额相当于2025年全年的46%。报告认为，在国内工程师红利、庞大患者池及政策支持下，中国创新药出海是长周期产业趋势，坚定看好2026年BD的持续兑现。

板块估值回撤与中长期配置价值

报告统计显示，当前多数创新药公司股价较2025年高点已出现显著回撤，例如三生制药(-40%)、康方生物(-39%)、映恩生物-B(-38%)、迪哲医药-U(-40%)等。报告强调，尽管估值与情绪处于阶段性低位，但优质公司的基本面依然扎实，管线临床开发与国际化进程加速推进，短期股价波动并未改变创新药出海的长期成长逻辑。

研发进展与企业动态

重要获批与突破性疗法认定

本周多家公司取得重要进展：华领医药的全球首创葡萄糖激酶激活剂（GKA）多格列艾汀获中国香港批准上市，成为香港“1+”药物监管机制下获批的首款慢性代谢类原创新药，被视为推进东南亚乃至全球市场布局的关键一步。2026年3月6日，先为达生物的全球首个cAMP偏向型GLP-1受体激动剂埃诺格鲁肽注射液（先维盈®）获NMPA批准，用于成人超重/肥胖患者的长期体重管理。此外，海思科的HSK31679拟获CDE纳入突破性疗法，用于非酒精性脂肪肝炎治疗。

港股通纳入：多家生物医药企业3月9日起纳入

报告指出，2026年3月9日，多家港股生物医药企业将纳入港股通，包括英矽智能、维立志博、康臣药业、科济药业、派格生物医药、海西新药、轩竹生物、劲方医药、长风药业、宝济药业。其中，维立志博全面布局IO2.0、TCE、ADC2.0三大前沿方向，其核心管线LBL-024（PDL1/4-1BB）具备泛癌种基石潜力；英矽智能通过生成式AI平台发现超20项管线资产，BD总包已达约40亿美元，里程碑将持续兑现。

行业洞察与监管洞察

本周，CDE起草了《预防用mRNA疫苗临床试验技术指导原则（征求意见稿）》，旨在规范和指导预防用mRNA疫苗的临床试验，结合国内外技术发展和科学认知进行公开征求意见。

行情回顾与估值分析

医药市盈率追踪

截至2026年3月6日，医药指数市盈率为36.18倍，环比上周下降1.02倍，低于历史均值2.24倍。沪深300指数市盈率为14.19倍，医药指数盈利率溢价率为155%，环比下降8.4个百分点，低于历史均值25.3个百分点。子板块估值方面，医疗服务历史PE均值最高（79.9倍），医疗器械和历史PE均值最低（29.2倍）。

医药子板块表现

本周各子板块均呈现下跌态势，其中医疗服务（-4.43%）、原料药（-3.10%）、生物制品（-2.86%）跌幅居前。年初至今表现方面，医疗服务（+4.24%）、原料药（+3.28%）、医疗器械（+3.14%）表现相对较好。

风险提示

报告提示的主要风险包括：药品或耗材降价幅度继续超预期，国家加大集采范围可能对药企利润造成较大影响；医保政策进一步严厉，作为最大单一支付方的医保局政策变化可能直接导致公司盈利水平显著变化；以及产品销售及研发进度不及预期。

总结

本报告以“两会将创新药列为新兴支柱产业，26年BD出海再提速”为核心主题，系统梳理了当前医药生物行业的政策环境、市场表现、产业趋势及投资策略。从政策层面看，两会首次将生物医药定位为“新兴支柱产业”，并配套加快商保发展、优化集采等措施，为行业提供了明确的战略支撑。从产业数据看，2026年开局强劲，创新药出海BD总包已达568亿美元，超过2024年全年，验证了出海逻辑的持续性与高增长性。从市场表现看，虽然短期内板块指数有所回调（本周A股医药指数-2.42%），且多数创新药公司股价较2025年高点出现显著回撤，但估值已处于历史低位（医药指数市盈率36.18倍，低于历史均值2.24倍），为中长期布局提供了较好的安全边际。报告在研发进展方面重点提及了华领医药多格列艾汀中国香港获批、先为达埃诺格鲁肽国内获批、海思科HSK31679获突破性疗法等关键事件，体现了中国创新药企业在全球市场的竞争力。同时，维立志博、英矽智能等多家生物医药企业纳入港股通，进一步扩大了资金流入通道。整体而言，报告维持“增持”评级，强烈看好创新药板块的中长期配置价值，建议投资者关注从PD1 PLUS、ADC、小核酸、自免、创新药龙头到CXO、GLP1、中药等多个细分方向的标的。

报告正文