可孚医疗（301087）：25Q3业绩增长超30%，盈利能力持续提升

中心思想 业绩超预期增长，核心聚焦战略成效显著 报告核心观点指出，可孚医疗2025年第三季度业绩增长超30%，归母净利润同比增长38.68%，超出市场预期。这一高增长主要得益于公司近年来实施的产品聚焦战略，集中资源拓展呼吸机、血糖/尿酸监测仪、助听器等高毛利核心产品，实现快速放量，同时通过并购华舟和香港喜曼拿并表增厚收入。 盈利能力持续提升，国际化布局打开新空间 随着公司主动调整低效产品、优化产品结构，2025Q3销售毛利率提升至54.79%（环比同比均提升约2个百分点），盈利能力持续增强。此外，公司筹划H股发行及完成海外并购，显著提升国际市场拓展能力和全球品牌影响力；而健耳听力经营向好、投资脑机接口公司纽聆氪医疗，则进一步拓展了听力康复与感官康复市场的增长潜力。 主要内容 核心板块发力驱动成长，聚焦战略成效凸显提振盈利能力 收入增长驱动分析：2025Q3实现营收9.02亿元（同比+30.72%），核心原因有二：一是产品聚焦战略成效显著，呼吸机、血糖/尿酸监测仪、助听器等核心产品放量；二是并购标的华舟和香港喜曼拿并表增厚收入。 盈利能力提升：公司主动调整盈利能力偏弱、发展潜力有限的低效产品，2025Q3销售毛利率达54.79%，环比和同比均提升约2个百分点。展望未来，自产呼吸机、血糖监测产品、血糖尿酸一体机等核心业务有望保持快速增长，盈利能力预计不断增强。 H股发行+并购赋能，国际市场拓展潜力可期 H股发行：2025年7月公司筹划H股发行，通过港股平台上市有助于提升海外业务拓展能力、优化跨境并购资本运作效率，增强全球品牌影响力，加速国际化进程。 并购整合：上半年完成对上海华舟、香港喜曼拿的收购，并表增厚收入的同时，提升了公司产品和海外渠道能力，预计海外收入今年有望实现快速增长，国际市场拓展潜力可期。 健耳经营向好，投资脑机赋能发展 健耳听力经营：经过精细化管理，健耳听力经营持续向好，预计全年有望步入盈亏平衡拐点。 脑机接口投资：2024年投资纽聆氪医疗，该公司开发仿生眼与仿生耳产品，切入感官康复市场。技术与健耳听力助听器业务存在较好产业协同效应，未来可探索更先进的听力康复方案，挖掘听力市场潜力。 盈利预测与投资评级 报告预计公司2025-2027年营业收入分别为33.30、39.11、45.56亿元，同比增速11.6%、17.4%、16.5%；归母净利润分别为3.88、4.85、5.90亿元，同比增速24.6%、24.8%、21.6%；对应2025年10月29日股价PE分别为23、19、15倍，维持“买入”投资评级。 风险因素 新产品放量不及预期；海外市场拓展不及预期；并购整合不及预期；H股发行不及预期。 总结 本报告系统分析可孚医疗2025年三季报，核心结论为：公司25Q3业绩高速增长（营收同比+30.72%，归母净利润同比+38.68%），盈利能力持续提升（毛利率环比同比均提升约2个百分点），充分验证产品聚焦战略的有效性。展望未来，H股发行和海外并购将加速国际化进程，健耳听力与脑机接口投资拓展了听力康复市场的长期增长空间。基于此，报告上调盈利预测并维持“买入”评级，同时提示新产品放量、海外拓展、并购整合及H股发行等潜在风险。