医药生物行业：坚定看好创新主线，积极把握Q3业绩

中心思想 创新药产业逻辑与基本面持续向好 尽管医药板块本周整体调整（医药生物下跌3.65%，沪深300下跌2.73%），创新药板块经历阶段性调整后，股价位置更为合理，产业逻辑和基本面仍稳步推进。中国药企在全球BD交易中的参与度显著提升，2025年交易量已占全球总额的38%，多家头部药企（翰森制药、普瑞金、维立志博、奥赛康等）达成海外授权合作，凸显平台实力与创新潜力，有望提振板块投资情绪。 BD交易持续活跃，叠加ESMO等关键数据催化，创新主线仍是医药板块的核心驱动力。市场对BD交易更趋理性，但交易规模和频次并未减弱，建议密切关注ESMO会议进展，寻找潜在交易机会。 Q3业绩分化，把握结构性拐点 Q3业绩逐步明朗，CRO/CDMO/上游延续上半年增长趋势，表现亮眼；医疗器械、中药、原料药、药店等板块部分个股也有不错业绩。在当前市场风格有所切换的背景下，建议积极把握业绩出现拐点或有望改善的个股。 本周医药子板块仅中药上涨0.38%，其他子行业均下跌（医疗服务-5.21%跌幅最大）。个股表现分化明显：部分事件催化个股和优质低位股（如亚太药业+36.68%、多瑞医药+28.84%）涨幅领先，而前期超额明显的创新药械个股（如贝达药业-16.98%、华兰股份-15.68%）回调显著。 主要内容 本周观点 核心结论：坚定看好创新主线，把握Q3业绩。医药板块跟随市场震荡调整，但成交活跃，创新药板块波动加剧，部分活跃标的反弹、无催化标的调整。Q3业绩披露期，医疗器械、中药等板块部分标的有所表现；受美国关税等外部不确定性影响，部分出口公司承压。创新药板块经历调整后，股价更合理，产业逻辑推进中，建议把握业绩改善个股。 行业热点聚焦 国家医保局发布通知加强定点零售药店“阴阳价格”监测处置；全面推进医保基金即时结算改革，要求2025年底前全国所有统筹地区开展即时结算；药审中心发布中药注射剂上市后研究和评价技术要求征求意见稿。 科创板及港股申报情况 科创板：当前申报企业共10家（不含终止），其中注册生效3家，提交注册2家，已问询3家，已受理2家。 港股：当前申报企业共38家（不含失效与撤回），均在处理中（包括诚益生物、华恒生物、滨会生物、长春高新、贝达药业、百利天恒、迈威生物等）。 一周行情动态 2025年初至今医药板块收益率18.85%，跑赢沪深300约4.13个百分点。本周医药生物下跌2.48%，在31个一级子行业中排名第16位。子板块中仅中药上涨0.38%，其他均下跌（医药商业-0.89%、化学制药-1.78%、医疗器械-3.19%、生物制品-3.21%、医疗服务-5.21%）。 板块估值 以2025年盈利预测估值计算，医药板块PE约26.2倍，相对全部A股（扣除金融）溢价率17.3%；以TTM估值计算，当前PE约30.1倍，低于历史平均水平（34.9倍PE），相对溢价率25.7%。 个股表现 本周涨幅居前个股（扣除ST）：亚太药业+36.68%、多瑞医药+28.84%、广生堂+26.12%、透景生命+22.95%、向日葵+22.87%、振德医疗+20.32%等。 跌幅居前个股：贝达药业-16.98%、华兰股份-15.68%、金城医药-11.84%、南微医学-11.83%、大博医疗-11.44%、奥精医疗-11.08%等。 本周中泰医药报告 （该章节正文中无具体报告内容，仅列出图表，故无详细总结） 重点推荐个股表现 中泰医药重点推荐组合本月平均下跌10.08%，跑输医药行业6.43个百分点；本周平均下跌7.43%，跑输医药行业4.95个百分点。重点推荐个股中先声药业本周上涨4.88%、海泰新光上涨6.22%，表现相对较好；长春高新、贝达药业、南微医学等跌幅较大。 重点公司动态 多项动态：ST诺泰、重药控股、博腾股份、圣诺生物、九洲药业、赛分科技、美年健康、国邦医药等发布2025年Q3或前三季度业绩预告/公告，多数同比实现增长；百利天恒收到2.5亿美元里程碑付款；阳光诺和、海思科、君实生物等获得临床试验批准或受理；上海医药获得FDA批准及马来西亚药品注册；三叶草生物-B、中国抗体-B等公布临床试验积极数据；步长制药与药明康德签订技术服务合同等。 重点公司股东大会提示 10月20日：京新药业、何氏眼科；10月22日：重药控股；10月23日：复星医药、康希诺、阳光诺和；10月24日：海王生物、新华制药、东方海洋、ST凯利、迪瑞医疗、迈威生物-U、梓橦宫。 维生素价格跟踪 本周维生素E、维生素D3价格略有下降；维生素A、维生素C、维生素B1、维生素B2价格保持稳定；泛酸钙价格有所上涨。 风险提示 政策扰动风险；药品质量问题；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 总结 本报告坚定看好医药行业创新主线，认为当前创新药板块股价调整后更具吸引力，产业逻辑与基本面推进积极。BD交易持续活跃（中国药企占全球BD交易量38%），加上ESMO等数据催化，是板块重要支撑。 Q3业绩成为短期市场焦点，CRO/CDMO/上游等板块业绩亮眼，医疗器械、中药、原料药等部分个股也表现不错，建议把握业绩改善个股。 本周医药板块整体下跌（-2.48%），弱于大盘，子板块仅中药上涨。个股分化明显：事件驱动型个股和低位股涨幅居前，前期涨幅较大的创新药械个股回调。 板块估值方面，当前PE（TTM，30.1倍）低于历史均值（34.9倍），相对A股（扣除金融）溢价率约25.7%，估值仍有提升空间。 风险提示包括政策扰动、药品质量问题和信息滞后风险。整体上，维持医药生物行业“增持”评级。