创业慧康（300451）：APTS产品获市场高度认可，医疗AI业务加速落地-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

医疗AI产品APTS获市场高度认可，短期业绩承压不改长期增长逻辑

创业慧康（300451.SZ）在2025年上半年业绩暂时承压，收入同比下降20.65%，归母净利润转亏，主要原因包括项目延迟、HI-HIS系统磨合期收入减少、研发费用维持高位及减值计提增加。然而，公司千万级订单保持增长（上半年18个），为后续业绩恢复奠定基础。核心亮点在于医疗AI产品加速落地，特别是与浙江大学联合开发的APTS系统在试点医院上线1个月即精准追踪关键患者3000余例，召回需干预患者800余例，显著提升筛查效率，获得市场高度认可。此外，与飞利浦的深度合作持续提升产品生态竞争力，新一代产品进入全面推广期。尽管短期盈利承压，分析师认为医疗信息化及AI领域空间广阔，维持“买入”评级。

数据要素先试先行与AI产品落地双轮驱动，公司长期价值凸显

公司入选国家数据基础设施共建项目杭州市共建单位，聚焦可信数据空间领域，积极拓展医疗数据要素落地应用。同时，自研BsoftGPT平台及多场景AI赋能（临床、患者服务、医院管理等），标志着公司在医疗AI和数字健康领域已形成差异化竞争优势。短期财务波动主要受结构性投入影响，但千万级订单增长、APTS产品的实证效果以及飞利浦合作深化，均强化了公司中长期成长确定性。

主要内容

投资事件

2025年9月底，公司作为医疗行业唯一共建单位，入选国家数据基础设施共建（先试先行）项目杭州市共建单位，聚焦可信数据空间领域，拓展医疗数据要素应用。
2025年中报表现：营业收入5.77亿元，同比下降20.65%；归母净利润亏损0.81亿元，扣非归母净利润亏损0.95亿元。

公司业绩暂时承压，千万级大单保持增长

业绩承压原因：项目延迟、HI-HIS新产品导入期收入减少、研发投入维持高位、账期延长导致减值计提增加。
积极信号：2025年上半年千万级订单数量达18个，为公司业绩恢复及增长奠定基础。

加速推动医疗AI产品落地，APTS获市场高度认可

自研BsoftGPT平台：可接入第三方大模型及数据库，提供定制化方案，已赋能临床、患者服务、医院管理等多个场景。
与浙江大学合作：联合开发AI关键患者精准追踪系统（APTS）。在浙江某三甲医院集团试点上线1个月，累计追踪门诊关键患者3000余例，精准召回需干预患者800余例，完成遗传咨询服务案例，显著提高筛查效率。
市场反响：APTS产品应用效果良好，获得市场高度认可。

飞利浦产品深度融合，提升产品竞争力

战略合作背景：飞利浦为公司战略股东，双方在医疗信息化领域稳步推进。
具体成果：
- 共同推出飞悦康CareSync一体化智慧医院信息系统。
- 在“医技辅”多领域合作，如基于飞利浦PACS和公司RIS的医学影像整体解决方案在医共体及医院项目中落地。
- 在心血管信息化领域，融合自研产品与飞利浦产品。
战略意义：强强联合提升产品力及丰富产品生态。

投资建议与风险提示

盈利预测调整：考虑宏观经济影响、HI-HIS推广及AI研发投入，调整后预计2025/2026/2027年收入分别为14.68/15.92/17.94亿元，净利润分别为0.50/1.30/2.16亿元。
评级：维持“买入”评级，认为医疗信息化行业空间广阔，新一代产品进入全面推广期，AI产品加速落地。
风险提示：业务发展不及预期，行业竞争加剧，政策推进缓慢。

报告附有详细的资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率（2024A-2027E），显示公司预计营收逐步回升，净利润扭亏为盈，毛利率、ROE等指标改善。具体数据如货币资金、应收账款、资本支出等变动趋势反映经营调整状态。

总结

创业慧康2025年上半年业绩虽因项目延期、新产品磨合及高研发投入而承压，收入下降、净利润转亏，但千万级订单实现逆势增长，为未来业绩恢复提供了基本面支撑。核心亮点在于医疗AI业务加速落地：APTS系统在试点医院展现出显著临床价值，获市场高度认可，同时公司入选国家数据基础设施共建项目，拓展医疗数据要素应用。与飞利浦的深度合作进一步强化产品生态竞争力。分析师下调盈利预测反映短期压力，但基于新一代HI-HIS系统全面推广、AI产品商业化提速以及行业广阔空间，维持“买入”评级。短期财务表现与长期战略布局形成对比，投资者需关注业务落地节奏及行业政策推进的不确定性。

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