2022年股权激励计划即将落地，持续增强公司凝聚力，打造领先的综合CDMO平台-摩熵咨询

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报告摘要

　　博腾股份(300363)

　　事件：

　　博腾股份发布 2022 年限制性股票激励计划（草案）公告。公司拟向 212 名激励对象授予限制性股票 714.0 万股，约占目前总股本的 1.31%，其中首次授予 57.2 万股，约占本激励计划的 80%，预留 142.8 万股，约占本激励计划的 20%。计划规定首次授予价格为 41.50 元/股。

　　点评：

　　业绩考核目标显示高增长信心，股权激励提升核心员工凝聚力及贡献。公司计划在 2022-2024 年三个会计年度进行考核并决定归属，首次授予考核目标为：以 2020 净利润为基准， 2022 年增速不低于 190%, 2023 年增速不低于 220%， 2024 年增速不低于 260%，归属于授予对象的权益数量占首次授予数量的比例分别为 40%、 30%、 30%。本次激励对象中，高管有 6 人，其余均为中高层管理人员及核心骨干，对公司发展方向、业绩、技术、项目等贡献较大，新一期的股权激励有望持续提供核心员工的凝聚力及对公司的未来贡献，增强公司竞争力。

　　拐点已至：原料药 CDMO 顺利转型，制剂及 CGT CDMO 进入新阶段。 2021年，原料药 CDMO 业务管线导流效应初显，提供长期增长动能，其中 API营收高增长，转型升级效果显著；制剂及 CGT CDMO 客户、项目、新签订单实现突破，新兴业务进入新阶段。

　　研发、产能双增长，打造多领域综合型 CDMO 平台。截止至 2021 年底，公司在重庆、上海、成都、苏州、美国新泽西拥有 8 个研发中心，拥有研发技术人员 1201 人；在产能上，公司目前拥有产能 2019m3，同比增长约 65%， 2022 年公司将加大资本开支，预计投入 17 亿元，建设三大板块及 J-star 产能，满足快速增长的市场需求，持续打造综合型 CDMO平台。

　　盈利预测与投资评级：我们预计 2022-2024 年公司营业收入为 77.43、80.34 和 106.70 亿元，同比增长 149.4%、 3.8%、 32.8%；归母净利润分别为 16.46、 15.18 和 20.01 亿元，同比增长 214.2%、 -7.8%、 31.8%，对应 2022-2024 年 PE 分别为 25/27/21 倍。

　　风险因素：行业竞争加剧、医药行业研发投入及外包需求下降风险、国内国际政策、核心技术人员流失等风险。

中心思想

股权激励计划彰显高增长信心与凝聚力

博腾股份2022年限制性股票激励计划以2020年净利润为基准，设定了2022-2024年分别不低于190%、220%、260%的增速目标，体现管理层对业绩持续高增长的坚定信心。激励对象覆盖212名核心员工（高管仅6人），旨在通过长期绑定提升团队凝聚力与贡献意愿，巩固公司在CDMO领域的竞争力。结合历史数据（2021年归母净利润同比+61.5%）及财务预测（2022E净利润同比+214.2%），该计划有望进一步驱动业绩兑现。

综合CDMO平台转型加速，研发产能双投入

公司已从原料药CDMO成功延伸至制剂及CGT CDMO领域，2021年API业务营收高增长，新兴业务客户与项目实现突破。截至2021年底，研发中心达8个、研发技术人员1201人，产能同比+65%至2019m³，2022年计划资本开支17亿元用于三大板块及J-star扩产。研发与产能的双重布局将支撑公司从单一业务迈向多领域综合型CDMO平台，满足全球医药外包市场快速增长需求。

主要内容

事件

博腾股份发布2022年限制性股票激励计划草案，拟向212名激励对象授予714.0万股（占总股本1.31%），其中首次授予572.0万股（占80%），预留142.8万股（占20%），首次授予价格为41.50元/股。该计划覆盖2022-2024年三个会计年度，首次授予考核以2020年净利润为基准，2022-2024年增速分别不低于190%、220%、260%，权益归属比例分别为40%、30%、30%。

点评

业绩考核目标显示高增长信心，股权激励提升核心员工凝聚力及贡献：激励对象中高管6人，其余均为中高层及核心骨干，新一期股权激励有望持续增强凝聚力与贡献，提升公司竞争力。考核目标对应2022E归母净利润约16.46亿元（YoY+214.2%），显示管理层对短期爆发式增长的充分信心。

拐点已至：原料药CDMO顺利转型，制剂及CGT CDMO进入新阶段：2021年原料药CDMO业务管线导流效应初显，API营收高增长，转型升级效果显著；制剂及CGT CDMO在客户、项目、新签订单上实现突破，新兴业务进入发展新阶段。

研发、产能双增长，打造多领域综合型CDMO平台：截至2021年底，公司在重庆、上海、成都、苏州、美国新泽西拥有8个研发中心，研发技术人员1201人；产能达2019m³，同比+65%。2022年计划资本开支17亿元，建设三大板块及J-star产能，满足快速增长的市场需求。

盈利预测与投资评级

预计2022-2024年营业收入分别为77.43/80.34/106.70亿元，同比增长149.4%/3.8%/32.8%；归母净利润分别为16.46/15.18/20.01亿元，同比增长214.2%/-7.8%/31.8%；对应PE分别为25/27/21倍。

风险因素

行业竞争加剧、医药行业研发投入及外包需求下降风险、国内国际政策风险、核心技术人员流失等。

总结

博腾股份2022年股权激励计划通过高增长业绩考核目标（2022-2024年累计较2020年增长190%-260%）绑定核心员工利益，凸显管理层对业绩持续高增的信心。公司已从原料药CDMO成功转型，制剂及CGT CDMO业务突破拐点，研发与产能的大幅扩张（2021年底产能2019m³、2022年资本开支17亿元）正推动其向多领域综合型CDMO平台迈进。盈利预测显示2022年归母净利润有望爆发式增长（+214.2%），但需警惕行业竞争、政策及核心人才流失等风险。整体来看，激励计划叠加业务转型与产能扩张，为公司中长期增长提供了坚实的基础。

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