业绩边际向好，新签订单快速增长-摩熵咨询

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报告摘要

　　普蕊斯(301257)

　　事件：

　　公司发布2025年半年报：2025年上半年公司实现营收3.90亿元，同比微降1.08%；归母净利润0.54亿元，同比微降1.40%；扣非归母净利润为0.39亿元，同比下降20.35%。其中，第一季度，公司实现营收1.76亿元，同比下滑4.37%；归母净利润0.07亿元，同比下滑67.32%；扣非归母净利润0.05亿元，同比下滑75.34%；第二季度营业收入2.14亿元，同比增长1.82%，环比增长21.06%；归母净利润0.47亿元，同比增长45.17%，环比增长528.73%；扣非归母净利润0.34亿元，同比增长16.98%，环比增长598.63%。

　　事件点评：

　　业绩边际向好，盈利能力修复。今年上半年，公司营业收入及归母净利润同比略有下滑，但单季度来看，第二季度业绩呈现出同比向好、显著环比改善。其中，Q2营收同比增长1.82%、环比增长21.06%，归母净利润同比增长45.17%、环比大幅提升528.73%。盈利能力方面，销售毛利率从Q1的16.23%大幅上升至Q2的29.67%，销售净利率也从4.21%提升至21.87%。费用率保持基本稳定，Q2管理（含研发）、销售及财务费用率分别为9.47%、1.05%和-0.17%，较一季度均略有下降。整体来看，公司盈利能力和业绩在第二季度实现显著回升，费用控制良好。

　　行业需求端持续复苏，新签订单快速增长，在手订单近20亿元。今年上半年行业和客户需求呈现复苏的迹象，公司询单数量同比实现较快增长，公司新签不含税合同金额6.00亿元，同比增长40.12%，订单增加主要由于国内外制药企业的新药临床试验对SMO服务的需求增加，SMO在医药临床研发中的渗透率进一步提升所致。截至2025年6月30日，公司存量不含税合同金额为19.98亿元，同比增长9.45%。

　　投资建议：

　　我们预测公司2025-2027年的归母净利润分别为1.21/1.31/1.41亿元，EPS分别为1.52/1.65/1.77元，当前股价对应PE为31/29/27倍。考虑公司作为国内领先的SMO企业，覆盖临床机构范围广，业绩边际向好，盈利能力持续修复，新签订单快速增长，我们维持其“增持”投资评级。

　　风险提示：

　　人员流失风险；新增合同金额增长不及预期；临床试验服务面临诉讼或纠纷风险；毛利率下滑的风险；业务资质风险。

中心思想

业绩拐点确认：Q2盈利显著修复，边际向好趋势明确

普蕊斯2025年上半年营收与归母净利润同比微降，但第二季度业绩出现明显拐点：Q2营收同比增长1.82%、环比增长21.06%，归母净利润同比增长45.17%、环比大幅提升528.73%。销售毛利率从Q1的16.23%跃升至Q2的29.67%，销售净利率从4.21%提升至21.87%，盈利能力显著修复，费用控制良好，表明公司已渡过阶段性经营压力期。

订单增长驱动：行业需求复苏助推新签合同快速增长

2025年上半年行业询单数量同比实现较快增长，公司新签不含税合同金额达6.00亿元，同比增长40.12%，截至2025年6月30日存量不含税合同金额19.98亿元，同比增长9.45%。订单快速增长主要受益于国内外制药企业新药临床试验对SMO服务的需求增加，以及SMO在医药临床研发中渗透率的进一步提升，为未来业绩持续增长奠定了坚实基础。

主要内容

事件：2025年半年报核心财务数据披露

公司2025年上半年实现营收3.90亿元，同比微降1.08%；归母净利润0.54亿元，同比微降1.40%；扣非归母净利润0.39亿元，同比下降20.35%。单季度看，Q1营收1.76亿元（同比-4.37%），归母净利润0.07亿元（同比-67.32%）；Q2营收2.14亿元（同比+1.82%，环比+21.06%），归母净利润0.47亿元（同比+45.17%，环比+528.73%）。Q2扣非归母净利润0.34亿元（同比+16.98%，环比+598.63%）。

事件点评：业绩边际向好，盈利能力修复

盈利能力大幅回升，费用控制良好

Q2销售毛利率从Q1的16.23%大幅上升至29.67%，销售净利率从4.21%提升至21.87%。费用率保持基本稳定，Q2管理（含研发）、销售及财务费用率分别为9.47%、1.05%和-0.17%，较一季度均略有下降，显示公司费用管控能力增强。

行业需求端复苏，新签订单与在手订单双增

上半年行业和客户需求呈现复苏迹象，公司询单数量同比较快增长。新签不含税合同金额6.00亿元，同比增长40.12%，主要源于国内外制药企业新药临床试验SMO服务需求增加及渗透率提升。截至2025年6月30日，存量不含税合同金额19.98亿元，同比增长9.45%，充足订单为后续收入确认提供保障。

投资建议：维持“增持”评级

预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.21/1.31/1.41亿元，EPS分别为1.52/1.65/1.77元，当前股价对应PE为31/29/27倍。公司作为国内领先的SMO企业，覆盖临床机构范围广，业绩边际向好，盈利能力持续修复，新签订单快速增长，维持“增持”投资评级。

风险提示

人员流失风险；新增合同金额增长不及预期；临床试验服务面临诉讼或纠纷风险；毛利率下滑的风险；业务资质风险。

总结

普蕊斯2025年半年报显示出明显的业绩边际改善趋势。尽管上半年整体营收与净利润同比微降，但第二季度盈利能力显著修复（毛利率环比提升13.44个百分点，净利率提升17.66个百分点），单季度归母净利润同比增长45.17%、环比增长超5倍。新签订单同比大增40.12%，在手订单接近20亿元，反映行业需求端持续复苏及公司SMO服务渗透率提升。财务数据显示公司应收账款管理改善、资产负债率维持低位（17.94%），现金流状况向好。投资建议维持“增持”，核心逻辑基于业绩拐点确认、订单增长强劲及行业长期景气度。

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