艾德生物（300685）：肿瘤伴随诊断龙头盈利能力持续提升

中心思想 盈利能力持续提升，降本增效成效显著 2025年中报显示，艾德生物在营收增速放缓（2025H1同比+6.69%）背景下，通过费用管控与研发效率优化，实现归母净利润同比+31.41%，净利率提升至32.63%（+6.14pp），盈利能力显著增强。核心驱动在于销售费用率、管理费用率和研发费用率的同步压缩，验证了公司作为肿瘤伴随诊断龙头的战略聚焦能力。 短期营收承压不改长期增长逻辑 增值税率调整导致Q2营收同比-0.80%，但国内外检测试剂业务仍保持正向增长（+7.93%），且海外获批产品（如FGFR2）陆续纳入医保，为后续持续贡献增量。公司研发管线丰富（32项III类注册证），国际化布局稳步推进（20余款CE认证），中长期增长确定性较强。 主要内容 事件：2025年中报业绩发布 2025年7月28日，公司披露中报：2025H1营收5.79亿元（yoy+6.69%），归母净利润1.89亿元（yoy+31.41%）；Q2单季营收3.07亿元（yoy-0.80%），归母净利润0.99亿元（yoy+23.74%）。 受增值税率调整影响，营收表观短期承压 区域表现：国内营收4.42亿元（yoy+7.11%），海外营收1.37亿元（yoy+5.36%）。海外增长受益于FGFR2等产品在日本获批并纳入当地医保。 细分业务：检测试剂营收4.83亿元（yoy+7.93%），检测服务0.33亿元（yoy+0.92%），药物临床研究服务0.57亿元（yoy-5.00%）。服务端略有下滑，试剂端稳健增长。 降本增效成果显著，盈利能力持续提升 毛利率与净利率：2025H1毛利率84.00%（-1.15pp），净利率32.63%（+6.14pp）。净利率大幅提升源于期间费用率显著下降。 费用率变化：销售费用率25.74%（-3.79pp），管理费用率7.54%（-0.57pp），财务费用率-4.18%（-2.29pp），研发费用率15.63%（-3.93pp）。研发投入9053万元（yoy -14.77%），但营收保持正增长，体现降本增效。 产品与注册进展：拥有32项III类医疗器械注册证，2025H1新增HER-2抗体试剂、雌激素受体抗体试剂等；海外20余款产品获CE认证，布局东南亚、中东、拉美。 投资建议：维持“买入”评级 盈利预测：预计2025-2027年营收12.60/14.89/17.92亿元，同比+13.65%/+18.11%/+20.42%；归母净利润3.32/3.94/4.78亿元，同比+30.14%/+18.89%/+21.34%；EPS分别为0.85/1.01/1.22元。 评级理由：公司为肿瘤伴随诊断龙头，盈利能力持续提升，给予“买入”评级。 风险提示 集采降价风险：政策端集采可能影响产品价格。 合规政策风险：国内合规政策收紧不利于新项目开展。 海外地缘政治风险：地缘政治或影响海外市场开拓。 总结 艾德生物2025年中报展现了“降本提效、盈利超预期”的特点：收入增速放缓至个位数，但通过费用控制和研发聚焦，归母净利润增速超30%，净利率创阶段性新高。国内检测试剂业务仍是收入主力，海外获批产品逐步贡献增量。公司研发注册推进稳健（新增多项III类器械及CE认证），国际化布局持续深化。基于盈利能力提升逻辑，分析师上调盈利预测并维持“买入”评级，同时提示集采、合规及海外政策风险。短期表观营收承压，但中长期增长确定性依然较强。