医药行业2025Q2公募基金持仓分析

中心思想 医药行业公募基金持仓占比回升，创新药及器械配置持续集中 2025年第二季度，公募基金对医药行业的重仓持股总市值环比增长9.86%，持仓占比提升0.72个百分点至9.77%，显示机构对医药板块配置意愿明显回暖。从结构看，化学制剂、其他生物制品与医疗设备三大板块合计占据近七成持仓市值，呈现高度集中的配置特征；个股层面，恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗等龙头公司持股市值稳居前列，而信达生物、三生制药等标的获得基金增持幅度最大，反映出市场对创新主线及高景气赛道的持续青睐。 板块分化与资金流向揭示行业结构性机会 在整体持仓上升的背景下，细分板块间出现显著分化：其他生物制品（+222亿元）和化学制剂（+217亿元）成为增量资金主要流入方向，而医疗研发外包（-77亿元）、医院（-53亿元）等板块遭遇减持。资金从传统服务向创新药、生物制品倾斜的趋势进一步强化，表明公募基金对医药行业的基本面判断聚焦于技术创新驱动下的增长潜力，而非单纯的行业轮动。 主要内容 1. 2025Q2基金医药持股占比：全线回升，主动配置意愿增强 截至2025Q2，全部公募基金重仓医药股持仓比为9.77%，环比上升0.72个百分点；医药公募基金持仓比达94.59%，非医药公募基金持仓比为5.28%，两者分别上升0.84和0.70个百分点。这意味着无论专营医药基金还是非医药基金，均加大了医药股的配置力度，且主动型基金增配幅度更大。历史数据对比显示，当前持仓比例已接近2022Q3高点（13.16%）后的中枢水平，但仍低于历史峰值，后续仍有上行空间。 2. 2025Q2医药细分板块公募基金持仓市值：化学制剂、生物制品、医疗设备领跑 2.1. 板块持仓市值分布：三大板块合计占比近70% 2025Q2全部公募基金重仓医药股中，市值前五板块依次为：化学制剂（1142亿元，占比37.9%）、其他生物制品（504亿元，16.7%）、医疗设备（430亿元，14.3%）、医疗研发外包（401亿元，13.3%）、中药III（113亿元，3.8%）。其余板块如原料药（95亿元）、互联网药店（73亿元）等占比较小。化学制剂作为第一大子行业，持仓市值较第二名高出近2.3倍，反映出制剂创新领域在机构资产配置中的核心地位。 2.2. 环比变化：生物制品与化学制剂增量显著，研发外包与医院降幅较大 2025Q1至2025Q2期间，公募基金持仓市值增长前三的板块为：其他生物制品（+222亿元）、化学制剂（+217亿元）、原料药（+23亿元）；市值下降前五的板块为：医疗研发外包（-77亿元）、医院（-53亿元）、医疗耗材（-28亿元）、中药III（-26亿元）、医疗设备（-17亿元）。生物制品和化学制剂合计净增加439亿元，几乎占全部医药股持仓增量的全部（总增量仅270亿元），表明资金高度集中于创新药与仿制药升级主线；而研发外包和医院板块的减持可能与海外订单预期波动及院内业务恢复不及预期有关。 3. 2025Q2公募基金重仓持股：龙头稳固，创新药获大幅增持 3.1. 重仓持股数量：恒瑞医药持仓基金数量最多，信达生物增速最快 2025Q2重仓持股基金数量前五名：恒瑞医药（564只）、药明康德（410只）、迈瑞医疗（278只）、泽璟制药-U（185只）、科伦药业（155只）。其中恒瑞医药虽仍为第一，但环比微降（573→564只）；而基金数量增长最快的标的为信达生物（133只→298只，+124%）、三生制药（60只→209只，+248%）、石药集团（18只→110只，+511%），显示资金对港股创新药及生物制药公司的追捧力度加大。舒泰神、益方生物等创新药标的亦获得基金首次或大幅加仓。 3.2. 重仓持股市值：头部集中度提升，信达生物市值飙升105亿元 2025Q2持股市值前五名：恒瑞医药（321亿元）、药明康德（251亿元）、迈瑞医疗（227亿元）、信达生物（155亿元）、联影医疗（119亿元）。前五合计市值1073亿元，占全部医药股重仓市值的35.7%。市值增长前五名分别为：信达生物（+105亿元）、三生制药（+72亿元）、信立泰（+37亿元）、石药集团（+33亿元）、京东健康（+31亿元）。信达生物同时出现在基金数量增幅和市值增幅首位，凸显其作为创新药龙头的机构认可度；而互联网药店京东健康跻身增长前五，或反映医药电商在政策催化下的估值修复。 4. 风险提示：关注业绩、监管及销售层面的不确定性 报告指出主要风险包括：业绩不及预期风险（如创新药研发失败或商业化低于预期）、监管要求变化风险（如医保控费、集采扩面、药品审评规则调整）、销售不及预期风险（如渠道库存积压、竞争加剧）。这些因素可能对公募基金持仓标的的短期表现产生影响，投资者需结合基本面变化动态评估。 总结 2025Q2公募基金医药持仓呈现三大特征：一是总量上，持仓市值和持仓占比双双回升，显示机构对医药板块信心修复；二是结构上，化学制剂与生物制品成为增量资金核心聚集区，而研发外包、医院等板块遭到明显减持，资金向创新药及高壁垒领域集中；三是个股层面，恒瑞医药、药明康德等老牌龙头依旧占据市值前列，但信达生物、三生制药等港股创新药企在增持幅度上表现突出，反映出公募基金在“创新驱动”主线下对不同估值区间的差异化布局。整体来看，行业配置逻辑正从传统的“防御性配置”向“进攻性成长”切换，建议持续关注创新药产业链、生物制品及高端医疗设备等具备技术壁垒和政策友好的细分方向，同时警惕业绩、监管及销售端可能带来的短期波动。