国泰海通医药 2025 年 7 月第二周周报：持续推荐创新药及产业链

中心思想 创新药高景气持续，产业链各环节价值重估 本报告核心观点在于创新药赛道维持高景气度，产业链上下游（Pharma、Biopharma/Biotech、CXO、高值耗材）均具备投资机遇。报告认为，随着创新管线逐步兑现、政策支持及集采优化，相关企业业绩有望进入放量期，估值修复空间明确。具体而言：1）价值有望重估的Pharma（如恒瑞医药、翰森制药）及Biopharma/Biotech（如信达生物、百济神州）是主线；2）受益于创新药景气度回升的CXO及制药上游（如药明康德、百普赛斯）将迎来修复；3）政策红利下的高值耗材（如惠泰医疗、南微医学）同样值得关注。 全球医药板块表现分化，A股相对强势 A股医药板块（+1.8%）跑赢上证综指（+1.1%），细分领域中医疗服务（+6.5%）领涨，估值溢价率82.0%处于正常水平；港股医药板块（恒生医疗保健-0.0%）表现弱于大盘（恒生指数+0.9%）；美股医药板块（标普医疗保健-0.3%）与大盘持平。个股层面，A股前沿生物、美迪西等涨幅显著，港股君圣泰医药、泰格医药涨幅居前，美股Moderna、再生元等表现突出。 主要内容 1. 持续推荐创新药及产业链 报告明确推荐三类子领域：一是创新药Pharma标的，包括恒瑞医药、翰森制药、三生制药、华东医药（均维持增持评级），以及未评级的康哲药业；二是创新管线逐步兑现、进入放量期的Biopharma/Biotech，包括科伦博泰生物、信达生物、百济神州、百利天恒、新诺威、映恩生物（均增持）；三是受益创新景气修复的CXO及制药上游（百普赛斯、药明康德、泰格医药、美诺华，均增持）；四是受益政策支持与集采优化的高值耗材（惠泰医疗、南微医学，均增持）。报告附有完整的盈利预测估值表，显示多数标的2025-2026年归母净利润预期正增长，如新诺威2025年增速达280%、泰格医药194%。 2. 2025年7月第二周A股医药板块表现较好 该周（2025/7/7-7/11）上证综指上涨1.1%，SW医药生物上涨1.8%，在申万一级行业中排名第14位。细分板块中，医疗服务（+6.5%）表现最优，其次为化学制剂（+1.5%）、中药（+1.1%）。个股涨幅前三为前沿生物-U（+41.4%）、美迪西（+38.9%）、联环药业（+38.6%）；跌幅前三为神州细胞（-13.4%）、舒泰神（-11.6%）、一品红（-10.3%）。截至7月11日，医药板块相对全部A股溢价率为82.0%，处于正常水平。 3. 2025年7月第二周港股医药板块表现稍弱于大盘，美股医药板块表现与大盘相当 港股方面，恒生医疗保健指数周跌幅-0.0%，港股生物科技指数-0.3%，同期恒生指数+0.9%。个股涨幅前三为君圣泰医药-B（+29%）、泰格医药（+26%）、开拓药业-B（+21%）；跌幅前三为宜明昂科-B（-19%）、先健科技（-12%）、亚盛医药-B（-10%）。美股方面，标普医疗保健精选行业指数周跌幅-0.3%，与标普500持平。成分股中Moderna（+10%）、再生元制药（+4%）、默克（+3%）涨幅居前；Molina Healthcare（-8%）、百特国际（-7%）、Solventum（-6%）跌幅居前。 4. 风险提示 报告指出主要风险包括：医保控费加剧风险、政策推进不达预期风险、估值波动风险、市场波动风险。 总结 本报告以“持续推荐创新药及产业链”为核心，从三个维度展开：一是明确推荐创新药及产业链各环节标的，并给出详细盈利预测；二是分析A股、港股、美股三地医药板块周度表现，A股相对强势且医疗服务板块领涨，港股及美股表现偏弱；三是提示潜在风险。整体数据表明，创新药赛道景气度延续，CXO及高值耗材等受益于政策与行业复苏，价值重估具备逻辑支撑。投资者需关注医保控费及市场波动等不确定性因素。