投资要点： 　　市场表现： 　　上周（9月9日至9月13日）医药生物板块整体下跌2.55%，在申万31个行业中排第20位，跑输沪深300指数0.32个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌26.99%，在申万31个行业中排第26位，跑输沪深300指数19.06个百分点。当前，医药生物板块PE估值为22.2倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为115%。上周子板块仅医疗服务上涨，涨幅为0.96%；其他子板块均下跌，跌幅前三的为医药商业、中药Ⅱ、生物制药，跌幅分别为6.72%、5.83%、2.89%。个股方面，上周上涨的个股为123只（占比26.1%），涨幅前五的个股分别为阳普医疗(63.7%)、海南海药(61.1%)、双成药业(33.0%)、莱美药业(19.1%)、中源协和(13.3%)。 　　市值方面，9月13日，A股申万医药生物板块总市值为5.14万亿元，在全部A股市值占比为6.63%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2193亿元，占全部A股成交额的8.44%，板块单周成交额环比增加5.87%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为30.24亿元。 　　行业要闻： 　　9月13日，国家医保局、财政部联合印发《关于稳妥有序扩大跨省直接结算门诊慢特病病种范围的通知》。《通知》提出在2024年底前，所有统筹地区作为就医地提供慢性阻塞性肺疾病、类风湿关节炎、冠心病、病毒性肝炎、强直性脊柱炎等5种门诊慢特病相关治疗费用跨省直接结算服务；同时，进一步规范高血压、糖尿病、恶性肿瘤门诊放化疗、尿毒症透析、器官移植术后抗排异治疗等5种门诊慢特病相关治疗费用跨省直接结算服务，满足参保群众合理就诊结算需求。 　　2021年，在全面实现住院和普通门诊费用跨省直接结算的基础上，启动高血压、糖尿病、恶性肿瘤门诊放化疗、尿毒症透析、器官移植术后抗排异治疗等5种门诊慢特病相关治疗费用跨省直接结算试点。截至2024年8月底，全国门诊慢特病跨省联网定点医疗机构达到6.90万家，实现每个县都有一家门诊慢特病定点医疗机构，累计惠及891.88万人次，减少群众垫付90.78亿元。伴随门诊慢特病病种持续扩大，相关企业与患者或将持续受益。 　　投资建议： 　　上周医药生物板块表现较差，仅医疗服务板块小幅上涨。医保局先后发文鼓励研发申报儿童用药清单及扩大跨省慢特病结算范围。当前，医药生物行业整体业绩风险基本释放完毕，政策端利好不断，医疗反腐等影响因素持续弱化，下半年业绩有望持续向好。当前医药生物板块估值处于历史低位，板块继续回调空间有限；中长期投资价值显著，建议积极加大配置力度高技术高壁垒属性将进一步强化。建议关注：创新药链、器械设备、医疗服务、血制品、二类疫苗、特色原料药等细分板块及个股的投资机会。 　　个股推荐组合：特宝生物、贝达药业、科伦药业、开立医疗、千红制药、博雅生物；个股关注组合：海尔生物、诺泰生物、康泰生物、荣昌生物、国际医学、华厦眼科等。 　　风险提示：行业政策风险；公司业绩不及预期风险；药械产品安全事件风险等。

　　报告摘要 　　本周我们梳理抗精神病药物的研发进展。 　　全球抗精神病药物研发进展 　　临床现有的抗精神病药物主要作用于多巴胺D2受体和/或5-HT2A受体。现有抗精神病药物普遍对阴性症状和认知症状的疗效有限，且长期服用可能导致锥体外系不良反应或内分泌代谢性不良反应，共同导致广泛的未满足临床需求。因此，能够改善认知和阴性症状的胆碱能靶点成为了近年来倍受关注的新型抗精神病药物靶点。 　　根据药融云数据，目前处于III期临床阶段的抗精神病药物共有7类，其中治疗精神分裂症的药物共有5类；处于II期临床阶段的抗精神病药物共有18类，其中治疗精神分裂症的药物共有9类。 　　全球首款胆碱能靶点的抗精神病药物有望近期获批上市 　　与现有抗精神病药物不同，Karuna的KarXT不依赖多巴胺能或5-HT能通路，其主要作用于中枢神经系统的M1和M4受体，有望成为抗精神病领域数十年来首个全新机制的药物。目前，KarXT处于NDA阶段，预计将于2024年9月底获得FDA批准上市。 　　此外，Cerevel的高选择性M4受体正向变构调节剂Emraclidine（CVL-231）的Ib期临床试验结果积极。Emraclidine治疗6周后，患者的阳性与阴性症状量表（PANSS）总分显著改善，且总体耐受性表现良好，未出现严重的不良反应。目前，Emraclidine正在进行两项II期临床试验EMPOWER-1和EMPOWER-2，预计在2024年底完成。 　　相关标的：翰森制药、京新药业。 　　行情回顾：本周医药板块下跌，在所有板块中排名第19位。本周（9月9日-9月13日）生物医药板块下跌2.47%，跑输沪深300指数0.24pct，跑输创业板指数2.28pct，在30个中信一级行业中排名第19位。 　　本周中信医药子板块除医疗服务外均下跌，其中医疗服务子板块上涨1.04%，涨幅最大；医药流通子板块下跌6.99%，跌幅最大。 　　投资建议：把握“关键少数”，寻求“单品创新+出海掘金+政策催化”潜在机遇 　　（1）单品创新，渐入佳境：CNS系列（恩华药业、丽珠集团、苑东生物）、创新医械（微电生理、惠泰医疗、赛诺医疗）。 　　（2）出海掘金，拨云见日：创新制药（科伦博泰生物-B、乐普生物-B、百奥泰、微芯生物）、体外诊断（新产业、亚辉龙、万孚生物、华大智造）。 　　（3）设备更新，催化在望：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、祥生医疗。 　　风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。

　　安徽省2024年中成药集采征求意见稿涉及较多独家品种、日常用药，价格降幅较温和 　　9月9日，黄山市医保局发布《安徽省2024年度中成药集中带量采购文件（征求意见稿）》，涉及18个产品组，前16个产品组包含糖尿病/呼吸/补肾/护肝等品类（划为《目录一》），后2个产品组为心血管品类（划为《目录二》）。 　　本次集采中选规则包含较多综合指标，指导价格降幅较温和，考虑本次为区域性集采，后续湖北牵头的全国中成药集采影响力更大，本次集采规则较为严格，企业需要综合考虑全国价格体系，预计整体影响有限。 　　血制品二季度恢复良好增长，行业集中度加速提升 　　Q2单季板块收入和扣非净利润分别同比增长14%和26.6%，24Q1由于高基数影响板块增速短期放缓，24Q2恢复稳健增长。血制品板块业绩表现稳健，24H1全国采浆量在去年全年高增长的基础上延续两位数增长，板块业绩具备一定增长确定性。年初至今行业内部分企业陆续完成国资控股和外延并购，行业集中度加速提升。高毛利品种第四代静丙预计销售良好，助力企业盈利能力的提升。建议关注拓浆能力强、产品种类丰富的头部血制品企业。 　　本周医药生物下跌2.55%，分化中挖掘底部机会 　　本周医药生物下跌2.55%，跑输沪深300指数0.32pct，在31个子行业中排名第20位。本周仅医疗研发外包板块上涨1.73%；医院板块下跌0.07%，其他生物制品板块下跌0.28%，体外诊断板块下跌0.53%，化学制剂板块下跌1.35%；线下药店板块跌幅最大，下跌13.07%，血液制品板块下跌8.42%，中药板块下跌5.83%，医药流通板块下跌4.28%，医疗设备板块下跌3.7%。 　　选股思路：出海耗材，如IVD、手套等，订单型驱动，业绩确定性高；ICL，三季度低基数、DRG推动下外包渗透率提升、竞争格局改善中；GLP-1原料药，GLP-1药物新剂型及新适应症带来原料药需求持续提升，国产龙头企业产能与订单加速爬坡；血制品，院内刚需，头部企业采浆增速预计保持较快增速。 　　推荐及受益标的： 　　推荐标的：英诺特、圣诺生物、佐力药业、桂林三金、康恩贝、英科医疗、派林生物、美年健康、国际医学、九州通、上海医药、益丰药房、海尔生物、圣湘生物、微电生理、迈普医学。 　　受益标的：九安医疗、奥泰医疗、金域医学、艾迪康控股、卫光生物、乐普生物、百诚医药、阿拉丁、天坛生物、康希诺、老百姓、柳药集团、东阿阿胶、羚锐制药、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、心脉医疗。 　　风险提示： 　　行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。

　　投资要点： 　　工业硅价格呈下行态势 　　价格方面，据百川盈孚，截至8月27日，中国金属硅市场参考月均价11920元/吨，较2024年7月市场参考均价12546元/吨，环比上月下降4.99%（-626元/吨）。此外8月27日市场参考价格11785元/吨，较8月初的12062元/吨，环比下降2.3%（-277元/吨）。 　　开工方面，本月整体开工减少。其中四川地区减少炉数较多，由于现货销售情况不佳，部分生产企业在交付完前期订单后选择停炉或减产。月末期四川乐山地区由于民用电增加，个别金属硅企业受到限负荷管理，产量稍减。云南地区生产相对稳定，个别地区本月电价小幅向下调整。当地生产企业前期订单多可交付至9月、10月，加之为维系工人，目前减产情况较少。月下半旬新疆个别工业园区电力供应出现问题，周边企业受到不同程度的影响，轻者影响1-2日产量，个别影响较重或保温至月底。 　　需求方面，8月下游整体行情尚可。多晶硅企业复产信号不明朗，部分企业计划维持降负荷或者加大减产规模；有机硅产量9月或有减少，部分企业计划停产技改或降负荷生产；铝棒新疆地区某停产检修的棒厂预计9月初复产；重庆某企业二期项目或将投产运行，但受月度天数影响，预计9月铝棒产量变化不大。 　　有机硅市场稳中向好 　　价格方面，8月有机硅市场稳中向好。月底DMC市场主流报盘13500-13900元/吨。 　　开工方面，8月国内总体开工率在69%左右，湖北兴发，山东东岳等多家企业维持降负生产状态，月内唐山三友老装置停车，浙江新安化工局部装置处于检修状态，内蒙古恒业成部分装置停车。后期内蒙古恒星在9月有停车计划。 　　投资建议 　　建议关注：合盛硅业、兴发集团、新安股份、硅宝科技等。 　　风险提示 　　原料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、行业政策变动风险。

　　事项： 　　2024年9月14日，生态环境部发布《关于公开征求2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定和分配方案意见的函》，方案初步制定了2025年二代制冷剂（HCFCs）与三代制冷剂（HFCs）的配额总量及分配方案，并对方案编制进行了说明。其中HCFCs落实年度履约淘汰任务，生产量和使用量分别削减基线值的67.5%和73.2%；HFCs生产和使用总量控制目标保持在基线值，维持了2024年的生产配额总量为18.53亿吨CO2、内用生产配额总量为8.95亿吨CO2、进口配额总量为0.1亿吨CO2，在具体细分品类上，根据2024年的供需情况，R32、R245fa、R41、R236ea相比2024年有细微变化。 　　国信化工观点：1）2025年制冷剂配额方案征求意见稿发布，二代、三代制冷剂供给端具备长期约束，看好制冷剂产品景气度延续；2）HCFCs：生产总量与使用总量分别削减基线值的67.5%和73.2%，其中R22内用生产配额同比削减约28%，维修市场需求端支撑下，R22价格具备弹性；3）HFCs：生态环境部根据HCFCs淘汰的替代需求、半导体行业R41和R236ea的增长需求，增发4.5万吨R32生产配额（内用生产配额为4.5万吨）、8000吨R245fa生产配额（内用生产配额为8000吨）、20吨R41配额（内用生产配额为20吨）、50吨R236ea（内用生产配额0吨），其他品种配额与2024年保持一致；在配额调整上，生产企业在满足不增加总CO2当量且累计调整增量不超过分配方法核定品种配额量10%的前提下，可在年中4月30日与8月31日前提交同一品种或不同品种的配额调整申请，在限制条件未改变的前提下，利于制冷剂上下游企业根据实际的需求情况进行产能的灵活调配。4）投资建议：随着配额管理落地、供给侧结构性改革不断深化、行业竞争格局趋向集中，而下游需求持续平稳增长、新型领域、新兴市场需求高速发展，我们看好三代制冷剂的景气延续，供需格局向好发展趋势确定性强。我们建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、规模领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头。相关标的：巨化股份、三美股份、昊华科技等公司。5）风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。

　　上周指24年9月2-8日（下同），本周指24年9月9-15日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　据国家统计局9月9日发布的数据显示，2024年8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.8%，环比下降0.7%；工业生产者购进价格同比下降0.8%，环比下降0.6%。其中，化学原料和化学制品制造业价格同比下降1.2%，环比下降0.9%。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨1.4%，为68.65美元/桶。 　　重点关注子行业：本周橡胶/聚合MDI价格分别上涨4.1%/2.8%；VA/轻质纯碱/重质纯碱/尿素/纯MDI/醋酸/乙烯法PVC/乙二醇/DMF/氨纶/TDI/液体蛋氨酸/电石法PVC/固体蛋氨酸价格分别下跌9.3%/3%/2.9%/2.6%/2.1%/1.9%/1.9%/1.9%/1.7%/1.2%/1.1%/0.6%/0.5%/0.2%；VE/钛白粉/烧碱/粘胶长丝/粘胶短纤/有机硅价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：液氯（+23.7%）、三氯蔗糖（+17.6%）、安赛蜜（+11.4%）、百菌清（+10%）、丁二烯（+6.5%）。 　　三氯蔗糖：本周三三氯蔗糖企业报价再涨3万元/吨报20万元/吨，这已经是三氯蔗糖自8月28日起的第三次提价，价格较初期调价前涨幅达100%。由于主力生产企业均停车，加之近期部分中下游适量跟进，企业库存释放较快，且利润面有明显好转。目前国内终端行业处于淡季，但出口活动较好，加之供应端还有较长时间的停产，三氯蔗糖市场看好情绪主导。 　　丁二烯：本周丁二烯市场价格持续拉涨，下游补货情绪高涨，丁二烯市场需求小幅增加，且场上现货资源流通相对有限，受多数地区供不应需影响，丁二烯市场氛围表现积极，加之主流供方集中上调，支撑丁二烯市场心态，场内利好消息集中，丁二烯市场氛围表现偏强。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌3.58%，沪深300指数较上周下跌2.23%。基础化工板块跑输沪深300指数1.35个百分点，涨幅居于所有板块第20位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：氟化工（+2.97%），其他橡胶制品（+2.54%），聚氨酯（+0.17%），纺织化学制品（+0.11%）。 　　重点关注子行业观点 　　2024年Q1化工板块经历2000年以来仅有的多重低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位水平。从22年Q2国内化工在建增速见顶后，新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐： 　　①聚焦高质量发展的“硬资产”：重点推荐：万华化学、扬农化工，建议关注：云天化、龙佰集团 　　②景气角度：（1）景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐：扬农化工，建议关注磷肥相关标的：云天化、川恒股份。轮胎板块建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强；建议关注：巨化股份。（3）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长；重点推荐：莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议关注：奥来德。（4）代糖行业仍然以10%+的增速在增长，三氯供需稳定，双寡头竞争成长性行业，容易形成默契，有较大弹性。重点推荐：金禾实业。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　CXO板块：表观增速略有承压，环比呈现改善态势 　　2024年上半年，CXO行业营收合计同比下滑10.8%，归母同比下滑35.97%，受到前期大订单高基数以及板块竞争加剧影响，但环比呈现复苏态势，2024年Q2营收环比增长9.29%，归母环比增长51.17%，前期成本投入导致利润端波动相较于收入端更大。投融资数据呈现波动，有望筑底回升，根据BioWorld数据，2024年1-8月医疗技术领域一级市场融资额约为70亿美元，约等于去年全年的总和。部分龙头公司订单增长强劲，2024年上半年药明康德在手订单同比增长33.2%（剔除特定商业化项目）；康龙化成、凯莱英、博济医药新签订单同比增长15%、20%、47.52%。昭衍新药新签订单Q2环比Q1增加20%。药石科技在手订单同比增长超过20%。泰格医药新签订单数量和金额均较去年同期实现了较好的增长。尤其在多肽、寡核苷酸、小核酸药物、ADC产业链等研发活跃的新兴业务领域，订单增长表现强劲。展望今年下半年，美国降息背景下，行业增长有望拉动，板块有望触底回升。 　　科研试剂板块：收入端环比复苏，板块出现分化 　　2024年上半年科研试剂板块相关标的营收合计36亿元，同比增长6.7%，Q2营收合计19亿元，同比增长12.51%，环比增长9.5%。2024年上半年科研试剂板块相关标的归母合计2亿元，同比减少27.48%，Q2归母合计1亿元，同比减少24.05%，环比减少13.12%，前期成本投入导致利润端波动相较于收入端更大，环比依然承压。板块出现分化，优宁维、诺唯赞、近岸蛋白、阿拉丁、泰坦科技等Q2归母分别环比增长90%、110%、139%、76%和21%，显示出较好的恢复增长趋势。我们认为随着全国各地生物医药创新相关支持政策的出台，以及投融资数据的趋势回暖，生物科研试剂行业有望迎来拐点。 　　受益标的：药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英、昭衍新药、诺泰生物、阿拉丁。 　　风险提示：行业竞争加剧风险，地缘政治风险，订单增长不及预期风险。

　　核心观点： 　　石油化工：飓风“弗朗辛”导致美国墨西哥湾大量原油和天然气生产设施关闭，短期供应扰动推涨油价。据ifind数据，9月9日-9月16日，WTI原油期货收盘价(连续)环涨2.37%，布伦特油期货价环涨1.52%。地缘局势方面，近日北约高官表示，取消乌军使用远程武器打击俄罗斯的禁令是合理的，俄罗斯外交部副部长表示，美英的做法会导致局势升级到难以控制的局面。供应方面，美国海上能源监管机构当地时间9月15日表示，受飓风“弗朗辛”影响，美国墨西哥湾联邦水域近五分之一的原油和28%的天然气处于停产状态，短期供应扰动推涨油价。需求方面，出行旺季结束，海外汽油消费渐回落，美国商业原油、汽油等开始累库，且美国炼厂大规模检修将于9月开启，对原油需求转弱；据国家统计局数据显示，中国8月及1-8月原油进口量均呈现同比下滑态势，但随着国内金九银十的到来，且9月休渔期全面结束，利好柴油需求，同时9-10月节假日密集，有望提振汽油消费。宏观经济方面，9月12日美国劳工部公布的数据显示，美国9月7日当周首次申请失业救济人数为23万人，较预期的22.7万人略偏高；美国8月PPI同比增加1.7%，为自2月以来最低，环比增加0.2%，高于预期的0.1%，美联储降息周期即将开启，后续主要关注降息次数和幅度对经济的提振作用。 　　化纤：旺季不旺，降价持续。据化纤头条数据，9月11日，桐昆、新凤鸣、盛虹、荣盛等聚酯大厂再次集体给涤纶长丝降价，降价幅度在100-200元/吨。虽然市场进入金九银十传统纺织旺季，但终端市场表现不温不火，火爆订单未出现，上游PX、PTA等均呈降价状态，涤纶长丝及涤纶短纤因今年产能扩张速度放缓，价格相对坚挺。 　　磷化工：上游磷矿供应仍偏紧，磷铵库存累计、市场需求较疲软。北方地区磷矿企业陆续恢复生产，供应能力短期提升空间有限。下游磷铵市场持续走弱，看空情绪蔓延，但短期对磷矿市场暂无影响。磷肥方面，国内磷肥供应量较为充裕，秋肥旺季稳价保供为主。下游复合肥市场较悲观，磷铵企业库存持续累积，导致磷酸一铵价格下行；海外方面，国际上磷铵价格高位坚挺，印度半岛市场需求依然存在，中国受保供政策影响后续供应给国际量有限。 　　投资建议： 　　本周，我们建议关注石油化工、化纤、半导体材料板块。石油化工：地缘紧张局势尚在延续，国内海域休渔期逐渐结束、柴油需求存在向好预期，叠加美联储9月降息大概率推进，短期内油价仍有较为坚挺的多方支撑因素。建议关注一体化布局的“三桶油”盈利韧性：中国石油、中国石化、中国海油。化纤：金九银十纺织旺季启动，终端需求陆续兑现，建议关注产业链头部企业：吉林化纤、新凤鸣、恒力石化。半导体材料：半导体库存去化趋势向好，终端基本面预期渐回暖，建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。 　　风险提示： 　　1）终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺，需求回暖不及预期，则可能使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化；2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响，原材料价格波动明显，进而可能影响材料企业业绩表现。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。

　　9月份建议关注：1、传统旺季到来，关注前期超跌的行业优质龙头公司及维生素、涤纶长丝、制冷剂等景气度相对较高子行业；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司；3、油价中高位，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升。 　　行业动态 　　本周（9.9-9.15）均价跟踪的101个化工品种中，共有25个品种价格上涨，50个品种价格下跌，26个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是天然橡胶（上海地区）、R134a（巨化）、聚合MDI（华东）、NYMEX天然气、环氧氯丙烷（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是维生素A、硫酸(浙江巨化98%)、液氨（河北新化）、纯苯（FOB韩国）、对二甲苯（PX东南亚）。 　　本周（9.9-9.15）国际油价企稳，WTI原油期货价格收于68.65美元/桶，周涨幅1.45%；布伦特原油期货价格收于71.61美元/桶，周涨幅0.77%。宏观方面，美国墨西哥湾受飓风“弗朗辛”扰动，部分海上原油生产活动暂停；俄罗斯经济部将2024、2025年的石油出口价格预测上调至每桶70美元和每桶69.7美元。供应方面，OPEC的八个成员国将其自愿额外减产行动延长2个月至2024年11月底；EIA表示，由于OPEC推迟增产计划，全球平均产量目前预计为1.022亿桶/日，低于此前预计的1.024亿桶/日；美国能源服务公司Baker Hughes在报告中表示，截至9月6日当周，美国石油和天然气钻机总数减少1座至582座，为6月以来最低水平。需求方面，EIA短期能源展望报告显示，2024年全球原油需求增速预期为100万桶/日，此前预计为110万桶/日；2025年全球原油需求增速预期为150万桶/日，此前预计为160万桶/日。预计2024年美国石油需求为2030万桶/日，较之前下调20万桶/日；2025年需求预测维持不变，仍为2060万桶/日。库存方面，EIA报告显示，截至9月6日当周，美国原油库存（不包括战略石油储备）增加83.3万桶，至4.191亿桶。美国汽油库存增加230万桶至2.216亿桶，包括柴油和取暖油的馏分油库存增加230万桶至1.25亿桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收报2.31美元/mmbtu，收盘价周涨幅1.32%。EIA天然气库存报告显示，截至9月6日当周，美国天然气库存总量为33,870亿立方英尺，较此前一周增加400亿立方英尺，较去年同期增加1,980亿立方英尺，同比增幅6.2%，同时较5年均值高2,960亿立方英尺，增幅9.6%。短期来看，海外天然气库存充裕，价格或将维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（9.9-9.15）在主力生产企业提价下，三氯蔗糖、安赛蜜价格继续上涨。根据百川盈孚本周内三氯蔗糖生产企业报价再涨3万元/吨，这是三氯蔗糖自8月28日以来的第三次提价，截至9月15日，三氯蔗糖主流价格为20万元/吨，较上周上涨17.65%，较上月上涨100.00%。供应端，当前三氯蔗糖生产企业平均开工率不到10%，三家大厂维持停车状态；需求端，虽然饮料旺季结束，但出口有一定支撑，需求整体保持平稳；利润端，由于综合成本波动不大，生产企业盈利空间进一步增加，根据百川盈孚，目前行业平均毛利率为43.03%较上周提升10.44pct。另一方面，根据百川盈孚，在生产企业报价调涨影响下，截至9月15日，安赛蜜市场主流价格为3.9万元/吨，较上周上涨14.71%，生产企业平均毛利率达到16.84%，较上涨提升13.60pct。展望后市，甜味剂生产企业挺价意向明确，加之供给端收紧预计后续三氯蔗糖、安赛蜜市场偏强运行。 　　本周（9.9-9.15）PX价格下跌。根据百川盈孚，截至9月15日，PX中国CFR价格为839美元/吨，较上周下跌3.01%，较上月下跌14.21%；PX中石化挂牌价7350元/吨，较上周下跌3.29%，较上月下跌11.45%。供应端，根据百川盈孚，本周国内PX开工率为80.51%，市场供应变化不大；成本端支撑有限；利润方面，根据百川盈孚，本周PX企业平均毛利润为-644.26元/吨，同比下降150.54%，环比下降38.18%。展望后市，PX供需端表现宽松，价格或继续弱势。 　　投资建议 　　截至9月15日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为17.31倍，处在历史（2002年至今）的34.93%分位数；市净率（MRQ）为1.46倍，处在历史水平的0.09%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为9.96倍，处在历史（2002年至今）的8.43%分位数；市净率（MRQ）为1.11倍，处在历史水平的0.00%分位数。9月份建议关注：1、传统旺季到来关注前期超跌的行业优质龙头公司及维生素、涤纶长丝、制冷剂等景气度相对较高子行业；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED等电子材料公司；3、油价中高位，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远；3、关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益2024年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学、华鲁恒升、卫星化学；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、瑞联新材、新凤鸣。 　　9月金股：万华化学、雅克科技。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

中心思想 AIGC产业发展与政策支持 本报告核心观点指出，中国AIGC（人工智能生成内容）产业正迈入爆发期，国产大模型算法能力持续迭代升级，多数已超越GPT-3.5 Turbo。在此背景下，国家网信办发布的《人工智能生成合成内容标识办法（征求意见稿）》为AIGC产业的健康发展提供了有力的政策支撑和长期保障，旨在规范内容生成与传播，保护公民合法权益，并维护社会公共利益。 AI技术突破与投资机遇 报告强调了全球AI技术竞争的白热化，特别是OpenAI o1系列大模型在复杂推理、数学和代码能力上的显著飞跃，预示着AI能力的全新高度。鉴于AIGC产业的良好发展势头和持续的技术突破，报告坚定看好AI主题的投资机会，并从算力、算法、应用场景及网络安全等多个维度提供了具体的投资建议，同时提示了供应链、政策支持和国产替代等潜在风险。 主要内容 行业政策与技术前沿 网信办《征求意见稿》：规范AIGC发展 9月14日，国家网信办发布《人工智能生成合成内容标识办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。该《征求意见稿》旨在进一步完善生成式人工智能监管问责体系，对人工智能生成合成内容服务提供者、网络信息内容传播平台、互联网应用程序分发平台以及用户等各方提出了具体的合规要求。主要内容包括： 服务提供者义务：对于可能导致公众混淆或误认的生成合成服务，应添加显式标识；在提供内容下载、复制、导出时，需确保文件中含有显式标识。此外，服务提供者还需在生成合成内容的文件元数据中添加隐式标识，包含内容属性、服务提供者信息及内容编号等制作要素。 平台方义务：网络信息内容传播平台应采取措施规范生成合成内容传播活动，核验文件元数据，并提醒用户内容属性。互联网应用程序分发平台在应用上架审核时，需核验内容传播平台的标识功能。 用户义务：用户向平台上传生成合成内容时，应主动声明并使用平台提供的标识功能进行标识。 当前，我国AIGC产业发展势头良好，国产大模型算法能力持续升级，绝大部分闭源模型已超越GPT-3.5 Turbo。截至2024年8月，国家网信办已发布七批深度合成服务算法备案信息，通过备案的算法模型接近2000个。该《征求意见稿》的出台，将通过引领科技向善、保护合法权益、维护公共利益，为我国AIGC产业的健康发展提供有力支撑和长期保障。 OpenAI o1大模型：复杂推理能力飞跃 9月13日，OpenAI正式发布并上线o1系列模型o1-preview和o1-mini，旨在应对复杂推理任务。OpenAI将o1系列定位为解决难题的推理模型，代表了AI能力的新水平，并将其命名为OpenAI o1，象征着AI能力的新起点。研究发现，随着强化学习和思考时间的增加，o1的性能会不断提高，其在作出反应前会像人类一样花费更多时间思考问题。 o1系列模型在基准测试中表现显著优于GPT-4o，尤其在挑战性推理任务上实现了能力飞跃： 数学能力：在美国数学奥林匹克（AIME 2024）预选赛题目中，GPT-4o平均只能解决12%的问题，而o1正式版达到平均74%的准确率，在使用学习评分函数重新排名后准确率高达93%，相当于美国排名前500的学生水平。 编码能力：在竞争性编程问题（Codeforces）比赛中，o1-preview和o1分别超越了62%和89%的人类竞争者，远高于GPT-4o的11%。 专业领域能力：在GPQAdiamond测试（评估化学、物理和生物学等专业知识水平）中，o1不仅成功完成测试，更是超越了人类专家的表现，成为首个在该基准上击败人类专家的AI模型。 o1优越能力的核心突破在于引入了“思维链”（Chain of Thought）方法来处理复杂任务。通过强化学习，o1学会了打磨其思维链，识别和纠正错误，将棘手步骤分解为简单步骤，并在当前方法无效时尝试不同方法，显著提高了模型的推理能力。此外，OpenAI认为思维链推理也为大模型安全性的提升提供了新思路。 市场动态与公司亮点 重点公司业务进展 盛视科技：中标呼和浩特新机场口岸通关设施设备建设项目（一标段：海关），中标价2.026亿元，工期至2025年3月29日。同时，公司获得9项发明专利授权，涵盖人脸属性识别、证件扫描、车底查验、长条文本识别、机器人过凸角及清扫、虹膜识别模型训练、风险行李自动捆绑等多个技术领域。 四维图新：收到长城汽车定点通知，将为其2024年第四季度起量产上市的部分车型提供基于地平线芯片的智能前视控制模块产品。 中望软件：发布2024年限制性股票激励计划（草案）摘要，拟向激励对象授予106.9537万股限制性股票，占公司总股本的0.88%。 计算机行业行情回顾 上周（截至报告发布前最后一个交易日），计算机行业指数下跌0.52%，跑赢沪深300指数（下跌2.23%）1.71个百分点。然而，年初至今，计算机行业指数累计下跌32.19%，跑输沪深300指数（累计下跌7.92%）24.27个百分点。截至上周最后一个交易日，计算机行业整体市盈率（TTM，剔除负值）为30.8倍。在计算机行业359只A股成分股中，136只股价上涨，9只平盘，213只下跌，1只持续停牌。 投资策略与风险考量 AI主题投资建议 报告坚定看好AI主题的投资机会，认为全球大模型竞争白热化，我国大模型厂商算法能力持续升级，AIGC产业正迈入爆发期，且网信办的《征求意见稿》将为产业健康发展提供有力支撑。具体投资建议如下： 算力方面：推荐工业富联、浪潮信息、中科曙光、紫光股份、神州数码、海光信息、龙芯中科；建议关注寒武纪、景嘉微、软通动力。 算法方面：推荐科大讯飞。 应用场景方面：强烈推荐中科创达、恒生电子、盛视科技；推荐金山办公；建议关注万兴科技、福昕软件、同花顺、彩讯股份。 网络安全方面：强烈推荐启明星辰。 潜在风险提示 供应链风险上升：中美关系不确定性高，美国对中国科技产业的打压持续，全球ICT行业产业链破碎风险加大。ICT产业对全球特别是美国科技产业链的依赖依然严重，存在被“卡脖子”的风险。 政策支持力度不及预期：ICT产业正处于转型升级关键时期，许多领域在国内处于起步阶段，离不开政府政策的引导和扶持。如果后续政策落地不及预期，行业发展可能面临困难。 国产替代不及预期：如果客户认证周期过长，或国内厂商的产品研发技术水平未能达到要求，可能影响国产替代的进程。 总结 本报告深入分析了当前计算机行业的市场动态与未来趋势，指出中国AIGC产业在政策支持和技术创新双重驱动下正迎来爆发式增长。国家网信办发布的《征求意见稿》为AIGC的健康发展提供了明确的监管框架和长期保障，而OpenAI o1大模型在复杂推理能力上的突破则展现了全球AI技术的巨大潜力。尽管计算机行业指数近期表现有所波动，但报告坚定看好AI主题的投资机会，并针对算力、算法、应用场景和网络安全等细分领域提出了具体的投资建议。同时，报告也警示了供应链、政策支持和国产替代等方面的潜在风险，提示投资者需谨慎评估。