维力医疗(603309) 　　业绩简评 　　2025年前三季度公司实现营业收入1元1.，91同亿比增长12.33%；实现归属于母公司所有者的净利润1.92亿元，同比增长14.94%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.84亿元，同比增长15.22%。 　　2025年Q3公司实现营业收入4.46亿元，同比增长16.09%；实现归属于母公司所有者的净利润0.71亿元，同比增长16.31%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.67亿元，同比增长13.17%。 　　2025年前三季度公司经营分析 　　印尼工厂预计将在2026年第一季度末开始逐步出货。目前公司印尼工厂正处于建设及产品前期认证阶段，预计将在2026年第一季度末开始逐步出货。印尼工厂一期产能主要供应美国大客户，主要生产导尿管和吸引连接管，后续可能会根据市场需求增加麻醉类产品如喉罩、气管插管等产品。我们预计随着印尼工厂正式投产后，将对公司外销订单量的增长带来积极的推动作用。 　　公司高毛利产品的收入占比逐年提升。目前高毛利产品占整体营业收入的比例已突破20%，预计未来将进一步提升。2023年以来，公司加大了泌外产品的出海力度，组建专业团队进行海外业务拓展，通过专业研讨会、沙龙会等进行产品精准推介，取得较为明显的成效，近2年泌外产品外销收入持续实现高速增长。同时，随着公司海外大客户定制化项目的不断落地，海外业务产品结构不断优化，高毛利产品占比不断提升，带动公司海外业务综合毛利率不断提升。我们预计随着新产品的不断上市，未来公司产品结构和业务结构都将进一步优化，公司高毛利产品的占比有望持续提升。 　　盈利预测 　　预计公司2025-2027年收入端分别为17.22亿元、20.21亿元和23.35亿元，收入同比增速分别为14.09%、17.36%和15.54%，预计归母净利润2025年-2027年分别为2.59亿元、3.15亿元和3.74亿元，归母净利润同比增速分别为18.25%，21.38%和18.85%。2025-2027年PE分别为15.87倍、13.08倍和11.00倍，2025-2027年PEG分别为0.87、0.61和0.58。 　　风险提示 　　贸易战下海外客户订单波动的风险、汇率波动风险、国内集采降价的风险、新品研发进度不及预期的风险。

　　海创药业(688302) 　　投资要点 　　事件：公司发布2025年三季报。前三季度实现收入2335.18万元（+21180.28%），归母净利润-9914.72万元（亏损同比收窄35.65%），扣非归母净利润-1.2亿元（亏损同比收窄28.35%） 　　公司步入商业化阶段，首款产品具有显著差异化优势。2025年5月底，公司1类抗癌新药氘恩扎鲁胺软胶囊获批上市，用于治疗转移性去势抵抗性前列腺癌(mCRPC)成人患者，成为公司首款商业化产品，也是国内首款获批上市治疗该适应症的国产创新药物。相较于其他新型内分泌药物，氘恩扎鲁胺软胶囊在具有AR抑制高活性的同时在安全性方面表现优异，可显著降低中枢神经系统不良事件（如癫痫、跌倒等）发生率，且无皮疹相关不良反应，同时减少老年患者常见并发症风险。 　　技术平台赋能管线开发，在研药物进展顺利。（1）凭借扎实的科研理论储备和丰富的药物研发经验，公司已构建出多个具有较高壁垒的技术平台，包括PROTAC靶向蛋白降解技术平台、氘代药物研发平台等；（2）口服高选择性THR-β激动剂HP515临床Ⅰ期试验已完成，在安全性、耐受性等多方面达成预期目标，HP515拟用于治疗代谢相关脂肪性肝炎，基于Ⅰ期临床试验的积极结果，公司正在推进Ⅱ期临床试验，目前已完成首批参与者入组；（3）用于治疗晚期前列腺癌的口服AR PROTAC药物HP518澳大利亚临床Ⅰ期研究成果已发表，数据显示总体安全性良好，并在有限的mCRPC患者亚组中显示出疗效，目前正在快速推进临床Ⅱ期。 　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年实现营业收入分别约为0.5、1.3、2.1亿元。首款创新药氘恩扎鲁胺2025年获批上市并实现商业化，建议关注。 　　风险提示：研发进展不及预期风险，市场竞争加剧风险，医药行业政策风险等。

　　艾迪药业(688488) 　　14.36 ACC017片Ⅲ期首例入组，HIV新药稳步增长，维持“买入”评级18.45/7.0211月7日，公司发布ACC017片Ⅲ期临床成功完成首例受试者入组公告。ACC01760.42片是公司自主研发的HIV整合酶链转移抑制剂（INSTI），其可通过抑制HIV整60.42合酶活性，有效阻断HIV基因组整合进入宿主基因组DNA。HIV整合酶抑制4.21剂产品全球销售额持续增长，2024年含HIV整合酶抑制剂的产品全球销售额4.21近250亿美元，其中含比克替拉韦（BIC）和含多替拉韦（DTG）的产品合计135.71近210亿美元。2025年7月ACC017片完成初治HIV感染者I/II期临床，结果显示安全性良好，单药治疗药效明确，ACC017与FTC/TAF联合组成完整方案达到病毒学抑制水平高且快。回顾业绩，2025Q1-3公司收入5.52亿元（同比+84.83%），归母净利润-0.07亿元（同比+88.78%）。分业务看，2025Q1-3HIV新药收入2.11亿元（+57.12%），实现持续稳步增长，南大药业实现收入2.50亿元。我们看好公司HIV新药快速放量，维持2025-2027年营收预测为7.37、10.37、12.37亿元，归母净利润预测为-0.02、0.44、0.88亿元，当前股价对应PS为8.2、5.8、4.9倍，维持“买入”评级。 　　在研管线持续突破，HIV治疗+预防全面布局 　　公司持续巩固国内抗HIV领域的优势地位，实现HIV新药销售的稳步增长；在整合酶抑制剂、人源蛋白双领域取得突破性创新；创新成果频登IAS、EACS等国际学术舞台，复邦德首获非洲上市许可，中国抗艾原研药正式扎根全球重点市场。公司构建完整HIV研发管线：整合酶抑制剂ACC017片Ⅲ期临床首例入组；国产首个进入临床的整合酶复方制剂ADC118片进入临床阶段；多替拉韦钠原料药获得上市批准。公司实质性推动人源蛋白领域：目前注射用AD108、ADB116（高分子量尿激酶）均已获批临床。在HIV预防领域，公司研发HIV暴露前预防药物并获得多个PCC，一款潜在HIV长效药物的IND申报前药学和非临床研究基本完成，另一款潜在HIV口服长效药物完成初步药学研究与成药性评估。我们看好公司HIV新药持续放量，“HIV治疗+预防”全布局有望抬升公司估值。 　　风险提示：行业政策变化、HIV新药销售不达预期及竞争格局变动的风险等。

　　新产业(300832) 　　核心观点 　　2025年第三季度收入增速同比转正，经营业绩呈现改善趋势。2025年前三季度公司实现营收34.28亿（+0.39%），归母净利润12.05亿（-12.92%）；其中第三季度实现营收12.43亿（+3.28%），归母净利润4.34亿（-9.72%），经营业绩较上半年呈现改善趋势。 　　海外试剂保持高速增长，T8流水线装机量大幅超越同期水平。分产品看，2025年前三季度公司试剂收入同比减少0.81%，仪器类产品收入同比增长3.68%。分区域看，前三季度国内收入同比减少10.95%，主要受到集中带量采购和检验套餐解绑等因素的阶段性影响。在行业整体检测量承压背景下，公司凭借市场份额提升，前三季度检测量实现逆势增长，展现较强的业务韧性，公司预计2026年试剂均价将趋于相对稳定。前三季度海外收入同比增长21.07%，其中试剂收入同比增长37%，推动海外综合毛利率提升至69.49%，已超越国内市场水平。仪器装机方面，前三季度公司完成全自动化学发光仪器装机1,144台，其中大型机占比达78%，装机结构进一步优化。X10在2025年第三季度开始上市销售；T8流水线累计装机达143条，已大幅超越2024年全年水平。流水线的快速放量，标志着公司在国内大型医疗终端的市场拓展取得实质性突破。前三季度海外市场销售全自动化学发光仪2,631台，中大型机占比提升至76%。今年公司将完成除M800外所有M系列机型的停产停售，海外仪器销售将全面转向毛利率显著更高的X系列产品。 　　毛净利率同比下滑，经营现金流维持健康水平。2025年前三季度毛利率为68.7%（-3.6pp），集采对于试剂价格的影响自2024年第三季度开始体现，在2025年第三季度同比降幅已显现收窄趋势。销售费用率16.9%（+1.6pp)，管理费用率2.7%（+0.1pp），研发费用率10.9%（+1.3pp），财务费用率-0.8%（-0.1pp），净利率下降至35.2%（-5.4pp）。前三季度经营性现金流为10.64亿（+11.1%），与归母净利润比值为88%，保持健康水平。 　　投资建议：国内外仪器装机稳步推进，装机结构持续优化，自主研发的旗舰机发光X10、生化C10、流水线T8有望带动公司突破国内更多大型医疗终端，海外试剂保持快速增长趋势。考虑政策影响，略下调盈利预测，预计2025-27年归母净利润为16.92/20.02/23.30亿（原为17.83/20.55/23.76亿），同比增长-7.4%/18.3%/16.4%，当前股价对应PE为29/24/21X，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：集采降价风险；行业竞争加剧的风险；海外拓展不及预期的风险；地缘政治风险；新业务领域拓展不及预期的风险。

　　森萱医药(920946) 　　2025Q1-Q3营收4.11亿元，同比+6%，归母净利润1.04万元，同比+13% 　　公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3，公司实现营收4.11亿元，同比增长5.90%，归母净利润1.04亿元，同比增长13.45%。单季度来看，2025Q3，公司营收1.50亿元，同比增长29.45%；归母净利润3573.60万元，同比增长64.79%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润为1.30/1.53/1.74亿元，对应EPS为0.30/0.36/0.41元/股，对应当前股价PE为39.0/33.2/29.1倍，维持“增持”评级。 　　全面推进老、次新、新产品海外注册，鲁化森萱牵头制定行业标准通过评审根据2025年9月公司公告，由公司子公司鲁化森萱牵头制定的《1,3-二氧戊环》行业标准（标准号：HG/T6387-2025）通过国家标委会评审，并经中华人民共和国工业和信息化部发布公告，该标准于2026年3月1日起正式实施，助力进一步树立公司新材料板块的品牌形象，助推企业高质量发展。公司建设三聚甲醛切片项目，目前已在工程塑料、纤维、医药开拓了国内市场，产能仍有空间，未来计划横向开拓其他领域的应用场景，纵向开拓俄罗斯、东南亚、中国台湾等市场。公司海外注册品种对老、次新、新产品全面推进，老产品包括保泰松、吡罗昔康、丙硫氧嘧啶等，次新品种包括琥布宗、来特莫韦、利托那韦等，新品种包括未来上市的新原料药品种；在注册区域分布上，主要定位在欧美高端法规市场。 　　各项医药卫生体制改革不断深入，原料药产业集中度提升 　　随着各项医药卫生体制改革不断推向深入，2023年《药品标准管理办法》、《药品监管信息化标准体系》、《药品经营和使用质量监督管理办法》等颁布实施，对医药管理和药品源头治理从严把控、全生命周期管理、全面加强药品监管能力提升，促进医药产业高质量发展，将导致医药行业整体标准进一步提升。此外，集中带量采购、一致性评价、关联审评制度化常态化的深入实施，节约了大量的药品采购费用，对上游原料药产品的价格走低也带来了一定的压力，同时也促进了市场竞争和产业集中度的提升，还改善了竞争格局，提升了原料药行业的整体地位，为原料药行业的发展带来了新的机遇和挑战。 　　风险提示：原料价格上涨风险、行业监管政策变化风险、新品研发风险。

　　投资要点 　　天然气、硝酸等涨幅居前，氯化铵（农湿）、丁二烯等跌幅较大 　　本周涨幅较大的产品：天然气（NYMEX天然气(期货)，30.25%），硝酸（安徽98%，20.59%），液氯（华东地区，10.27%），锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液，9.52%），二氯甲烷（华东地区，8.93%），硫磺（温哥华FOB现货价，8.33%），硫酸（杭州颜料化工厂105%，5.32%），甲苯（FOB韩国，4.48%），焦炭（山西市场价格，3.72%），二甲苯（东南亚FOB韩国，3.28%）。 　　本周跌幅较大的产品：苯胺（华东地区，-4.90%），甲醇（华东地区，-4.99%），顺丁橡胶（华东，-5.48%），三氯乙烯（华东地区，-6.00%），炭黑（江西黑豹N330，-6.09%），顺丁橡胶（山东，-6.42%），丁苯橡胶（中油华东兰化1500E，-7.14%），煤焦油（江苏工厂，-8.06%），丁二烯（上海石化，-12.66%），氯化铵（农湿）（华东地区，-13.33%）。 　　本周观点：美国原油库存增加，国际油价下行，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 　　判断理由：本周主要受到美国原油库存增加影响，国际油价下行。截至2025-11-07收盘，布伦特原油价格为63.63美元/桶，相较上周-2.21%；WTI原油价格为59.75美元/桶，相较上周-2.02%。预计2025年国际油价中枢值将维持在65美金。鉴于当前国际局势不确定性和对油价下降的预期，我们看好具有高股息特征，同时受益原材料降价的中国石化等。 　　化工产品价格方面，本周部分产品有所反弹，其中本周上涨较多的有：天然气上涨30.25%，硝酸上涨20.59%，液氯上涨10.27%，锂电池电解液上涨9.52%等，但仍有不少产品价格下跌，其中氯化铵（农湿）跌幅-13.33%，丁二烯跌幅-12.66%，煤焦油跌幅-8.06%，丁苯橡胶跌幅-7.14%。从化工行业三季报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如润滑油行业等。此外，建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会。具体建议如下：首先是建议重视有望进入景气周期的草甘膦行业。草甘膦行业目前经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外进入补库存周期的大背景下，行业有可能进入景气周期，继续推荐江山股份、兴发集团、扬农化工等；第二，在行业整体机会不多的情况下，精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股。持续看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业中具备持续成长性且空间广阔的国内龙头瑞丰新材、盈利能力相对较好的煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源；第三，不确定性的影响下，出口预计会受到影响，内循环需 　　要承担更多的增长责任，化工行业中产业链在国内且主要需求也在国内的有化学肥料行业及部分农药行业中的子产品，其中氮肥和磷肥、复合肥自给自足内循环，需求相对刚性，继续看好华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份等，中国心连心化肥做重点推荐。最后，在国际油价下跌的背景下，我们继续看好具有最高资产质量和高股息率特征的三桶油。其中中国石化的化工品产出最多，深度受益油价下行带来的原材料成本下降。此外，一系列民营大炼化公司因其较高的化工品收率和生产效率，也会在本轮油价下行行情中获益，建议关注荣盛石化、恒力石化 　　风险提示 　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

　　行业观点： 　　周度回顾。上周（11月3日-11月7日）医药生物板块收跌2.4%，跑输Wind全A（0.63%）和沪深300（0.82%）。从细分板块来看，医药流通（1.59%）、中药（0.81%）和疫苗（0.04%）领涨，医疗研发外包（-4.93%）、化学制剂（-4.42%）和其他生物制品（-4.33%）领跌。从个股来看，合富中国（61.1%）、万泽股份（30.3%）和富祥药业（23.3%）涨幅居前，常山药业（-20%）和益方生物-U（-17.8%）和广生堂（-15.3%）跌幅居前。 　　流感活动上升。2025年第44周（2025年10月27日－2025年11月2日），全国哨点医院报告的流感样病例数占门急诊就诊总数的比例（流感样病例百分比）为4.7%；哨点医院门急诊流感样病例呼吸道样本检测阳性率第一病原体为流感病毒（17.5%）。南方省份流感活动上升，北方大部分省份上升。全国共报告347起流感样病例暴发疫情。南方省份哨点医院报告的流感样病例占门急诊总数百分比为4.6%，高于前一周水平（4.1%），高于2022年和2024年同期水平（3.1%和3.3%），低于2023年同期水平（5.9%）。2025年第44周，北方省份哨点医院报告的流感样病例占门急诊总数百分比为为5.1%，高于前一周水平（3.7%），高于2022年，2023年和2024年同期水平（2.5%，4.4%和3.5%）。 　　依沃西单抗HARMONi-A研究HR<0.75。依沃西联合化疗用于治疗EGFR-TKI进展后的EGFR突变非鳞状非小细胞肺癌患者的III期HARMONi-A研究的最终总生存期（OS）结果读出。在中位随访时间32.5个月的随访时间中，依沃西治疗组和对照组的OS分别为16.8个月vs14.1个月，OS HR=0.74,P=0.019，达到统计学显著性结果。 　　风险提示：地缘冲突加剧风险；业务落地不及预期；行业竞争加剧风险；并购重组存在不确定性；药品研发不确定性风险。

　　新产业(300832) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2025年三季度报，2025年前三季度实现营业收入34.28亿元（yoy+0.39%），归母净利润12.05亿元（yoy-12.92%），扣非归母净利润11.36亿元（yoy-14.68%）。2025Q3实现营业收入12.43亿元（yoy+3.28%），归母净利润4.34亿元（yoy-9.72%），扣非归母净利润4.10亿元（yoy-11.58%），经营业绩较上半年呈现改善趋势。 　　国内市场有序改善，海外延续快速增长态势。分区域看，公司2025年前三季度经营呈现显著结构性分化。国内市场，公司前三季度主营业务收入19.55亿元（yoy-11%），主要因集中带量采购及检验套餐解绑的外部因素影响，行业检测量承压，公司前三季度检测量逆势增长，并在第三季度环比明显改善，装机结构进一步优化，流水线快速放量。海外市 　　场，前三季度主营业务收入14.67亿元（yoy+21%）。海外市场试剂收入同比增长37%，推动海外综合毛利率提升至69.49%。报告期内，公司共完成全自动化学发光仪器装机1,144台，其中大型机占比达78%，自主新产品T8流水线累计装机达143条，高速机型以及流水线在大型终端客户中推广成效显著。 　　毛利率短期承压，小分子夹心法攻坚高端客户。前三季度毛利率68.73%（yoy-3.61pct），销售费用率16.86%（yoy+1.56pct），管理费用率2.65%（yoy+0.06pct），研发费用率10.86%（yoy+1.27pct）。公司持续深耕化学发光领域试剂研发，小分子夹心法技术路线性能优势显著，2025年前三季度小分子检测试剂收入同比增长74%，市场接受度快速提升，有助于品牌形象建立及高端客户拓展。 　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年营收分别为48.58/54.96/63.48亿元，同比增速分别为7.12%/13.12%/15.51%，2025-2027年归母净利润分别为18.32/20.65/23.85亿元，增速分别为0.17%/12.77%/15.48%。当前股价对应的PE分别为27x、24x、21x。基于公司在化学发光行业布局完善，试剂逐步进入放量阶段，维持“买入”评级。 　　风险提示。境外地缘政治风险、国内政策风险、竞争加剧风险。

　　磷化工：终端磷酸铁锂需求向好，叠加电力成本上涨，多数磷化工产品涨价黄磷：本周国内黄磷市场在成本强支撑和企业捂盘惜售的策略下，价格保持强势。截至11月6日，黄磷市场承兑均价22486元/吨，较上周四+2.34%。磷酸铁：价格重心上移，市场订单充裕。截至11月6日，磷酸铁市场均价10530元/吨，较上周四价格上涨5元/吨，下游企业订单火爆，企业稳步去库。磷矿石：磷矿石市场变化有限，价格重心暂稳。本周国内30%品位磷矿石市场均价为1017元/吨。工业磷酸一铵：主流企业停报停签，市场价格持续上行。截至11月6日，国内73%工业级磷酸一铵市场均价为6082元/吨，较上周+2.32%。2024年以来，磷矿石价格高位坚挺运行，下游磷铵、饲钙等产品格局有序优化，我们认为，磷矿采选壁垒提升、磷石膏处理难度高或导致磷矿石供给增量低于预期，价格中枢有望保持高位；下游磷化工产品格局持续优化助力企业保持经营稳健，加上多数企业收敛磷酸铁（锂）等资本开支，2025年以来磷酸铁（锂）产业链景气有所修复，在经营业绩稳健、经营性现金流充足基础上，企业现金分红动力进一步提升，我们看好“采、选、加”一体化的磷化工企业壁垒稳固，长景气与高分红共振。【推荐标的】兴发集团、云图控股等。【受益标的】云天化、川恒股份、芭田股份、新洋丰、史丹利、湖北宜化、川发龙蟒等。 　　本周行业新闻：己内酰胺行业“反内卷”，行业减产20%等 　　11月5日，己内酰胺行业召开交流会议，会议传递出一个明确信号：己内酰胺行业“反内卷”已刻不容缓，与会聚合工厂一致同意实施减产20%，并每吨产品价格上调100元。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】博源化工、三友化工等；【其他】黑猫股份、苏博特、江苏索普等。【新材料】OLED：瑞联新材、莱特光电、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份等。受益标的：【化工龙头白马】卫星化学等；【化纤行业】聚合顺、恒逸石化、华鼎股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、苏利股份、湖北宜化等；【硅】新安股份；【氯碱行业】中泰化学、新疆天业等；【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。【其他】卓越新能、万凯新材、华谊集团、中触媒、光华科技等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注1。

　　本周化工表现相对较好，申万化工指数上涨3.54%，跑赢沪深300指数0.82%。短期内看宏观政策相对较少，对于基本面影响不大，对于化工更多关注三个赛道：①终端成长赛道的产业链，对于未来仍然有乐观的成长预期，比如机器人、AI赛道；②行业估值相对较低的周期赛道，风险出清相对较多，估值不高，多关注华鲁等龙头企业；③行业基本面有实际变化的，比如锂电产业链，需求预期改善已经实际带动行业供给开工变化。本周财政部发布2025年上半年中国财政政策执行情况报告，2025年以来，面对更趋复杂严峻的外部环境，财政政策更加积极、接续发力，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，加强与其他政策协同，推动经济持续回升向好。下一步，用好用足更加积极的财政政策，用力防范化解重点领域风险，继续实施一揽子化债政策，强化产业创新科技供给，推进关键核心技术攻关，积极培育新兴产业和未来产业，持续推动制造业转型升级。行业边际变化方面，AI行业，一是谷歌正就追加投资Anthropic进行谈判，进一步巩固其与微软支持的OpenAI的竞争格局。Anthropic凭借激进的财务预测寻求高估值，预计2028年营收达700亿美元，并试图以更高的资本效率挑战OpenAI的规模优势，其编程助手Claude Code年化营收已接近100亿美元；二是苹果计划10亿美元买谷歌AI服务，1.2万亿参数模型助Siri大升级。苹果公司正计划采用谷歌开发的1.2万亿参数人工智能模型，为其承诺已久的Siri语音助手升级提供技术支撑，苹果将每年支付约10亿美元以获取谷歌技术的使用权，新版Siri预计于明年春季推出，谷歌的Gemini模型将负责处理Siri的信息综合和任务执行等核心功能；三是英伟达联手德电建欧洲最大AI中心：部署多达1万块GPU，两家公司将在德国慕尼黑联合建设一座价值10亿欧元（12亿美元）的数据中心，预计于2026年第一季度开始运营，届时将使德国AI计算能力提升约50%。 　　本周大事件 　　大大事件一：台积电将退出成熟制程。随着台积电将重心逐渐放在先进制程，台积电将逐步把部分40-90纳米订单外包给子公司世界先进，除了宣布竹科6寸晶圆二厂停产、2年内逐步退出氮化镓（GaN）代工业务，先前已经将部分机器设备出售给世界先进与恩智浦（NXP）在新加坡成立的合资公司VSMC，台积电将资源重点转向毛利更高业务的方向已定。 　　大事件二：荷兰政府：预计安世中国将很快恢复芯片供应荷方将继续与中方、欧盟等密切协调。荷兰经济大臣卡雷曼斯表示，欢迎中方会为安世中国工厂恢复供货提供便利的表态，“鉴于我们同中方的会谈富有建设性，相信中国供应至欧洲和世界其它地区的芯片将在未来几天送达安世客户手中”。荷方将继续与中方保持密切联系，并将就此事与欧盟委员会和国际伙伴密切协调。 　　大事件三：特朗普考虑多种进攻委内瑞拉选项，包括夺取油田，油价应声走高。美国政府正评估多项针对委内瑞拉的军事打击方案，涉及特种部队行动及控制油田，或绕开国会法律限制。白宫内部分歧明显，地缘紧张局势加剧。WTI原油小幅走高。 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。