医药生物行业周报（11月第1周）：流感活动上升-摩熵咨询

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报告摘要

　　行业观点：

　　周度回顾。上周（11月3日-11月7日）医药生物板块收跌2.4%，跑输Wind全A（0.63%）和沪深300（0.82%）。从细分板块来看，医药流通（1.59%）、中药（0.81%）和疫苗（0.04%）领涨，医疗研发外包（-4.93%）、化学制剂（-4.42%）和其他生物制品（-4.33%）领跌。从个股来看，合富中国（61.1%）、万泽股份（30.3%）和富祥药业（23.3%）涨幅居前，常山药业（-20%）和益方生物-U（-17.8%）和广生堂（-15.3%）跌幅居前。

　　流感活动上升。2025年第44周（2025年10月27日－2025年11月2日），全国哨点医院报告的流感样病例数占门急诊就诊总数的比例（流感样病例百分比）为4.7%；哨点医院门急诊流感样病例呼吸道样本检测阳性率第一病原体为流感病毒（17.5%）。南方省份流感活动上升，北方大部分省份上升。全国共报告347起流感样病例暴发疫情。南方省份哨点医院报告的流感样病例占门急诊总数百分比为4.6%，高于前一周水平（4.1%），高于2022年和2024年同期水平（3.1%和3.3%），低于2023年同期水平（5.9%）。2025年第44周，北方省份哨点医院报告的流感样病例占门急诊总数百分比为为5.1%，高于前一周水平（3.7%），高于2022年，2023年和2024年同期水平（2.5%，4.4%和3.5%）。

　　依沃西单抗HARMONi-A研究HR<0.75。依沃西联合化疗用于治疗EGFR-TKI进展后的EGFR突变非鳞状非小细胞肺癌患者的III期HARMONi-A研究的最终总生存期（OS）结果读出。在中位随访时间32.5个月的随访时间中，依沃西治疗组和对照组的OS分别为16.8个月vs14.1个月，OS HR=0.74,P=0.019，达到统计学显著性结果。

　　风险提示：地缘冲突加剧风险；业务落地不及预期；行业竞争加剧风险；并购重组存在不确定性；药品研发不确定性风险。

中心思想

医药板块短期承压，流感季与创新药进展提供结构性机会

上周（11月3日-11月7日）医药生物板块整体收跌2.4%，显著跑输Wind全A（+0.63%）和沪深300（+0.82%），显示市场短期情绪偏向谨慎。细分板块中，医药流通（+1.59%）、中药（+0.81%）和疫苗（+0.04%）逆势领涨，而医疗研发外包（-4.93%）、化学制剂（-4.42%）则跌幅居前，反映出资金在弱势行情中倾向于防御性较强的流通和中药领域，同时规避高估值或政策敏感的子行业。

流感活动快速攀升，驱动疫苗及检测需求预期升温

2025年第44周（10月27日-11月2日）全国哨点医院流感样病例百分比（ILI%）为4.7%，且南方和北方省份ILI%均环比显著上升，北方省份数据创下近三年同期新高。全国共报告347起流感样病例暴发疫情。流感活动快速上行将直接带动流感疫苗（尤其是四价流感疫苗）、抗病毒药物及检测试剂的终端需求，利好相关细分赛道。

依沃西单抗HARMONi-A研究达OS终点，巩固免疫治疗新标杆

康方生物依沃西（PD-1/VEGF双抗）联合化疗用于EGFR-TKI耐药后非鳞非小细胞肺癌的III期HARMONi-A研究最终OS分析显示，治疗组OS为16.8个月对比对照组14.1个月，HR=0.74（P=0.019），达到统计学显著性。随着随访时间延长，OS获益进一步凸显，尤其在脑转移亚组（HR=0.61）和EGFR L858R突变亚组（HR=0.60）中表现突出。这一数据有望改变临床治疗格局，也为双抗平台的产业化价值提供有力验证。

主要内容

一、市场周度回顾

整体表现：医药板块回调，防御性子行业相对抗跌

上周医药生物板块收跌2.4%，跑输Wind全A（0.63%）和沪深300（0.82%）。从细分三级子行业来看，仅医药流通（+1.59%）、中药（+0.81%）和疫苗（+0.04%）实现正收益；医疗研发外包（-4.93%）、化学制剂（-4.42%）和其他生物制品（-4.33%）跌幅居前。这表明在板块整体回调阶段，具备稳定现金流和政策支撑的流通、中药领域更受资金青睐，而研发外包及创新药板块则面临估值消化压力。

个股表现：涨幅集中度较高，跌幅股多为前期热点

周涨幅前五的个股为合富中国（+61.1%）、万泽股份（+30.3%）、富祥药业（+23.3%）、华兰股份（+18.3%）和奥美医疗（+16.6%），涨幅分化明显。周跌幅前五为常山药业（-20.0%）、益方生物-U（-17.8%）、广生堂（-15.3%）、热景生物（-14.8%）和透景生命（-12.7%），多为前期涨幅较大的创新药或检测概念股，获利回吐特征显著。

二、行业要闻及重点公司公告

2.1 行业重要事件

依沃西单抗HARMONi-A研究公布最终OS结果，双抗价值再获验证

康方生物在SITC 2025年会上以LBA形式公布依沃西联合化疗的HARMONi-A研究最终OS分析：中位随访32.5个月，依沃西组OS 16.8个月对比化疗组14.1个月（HR=0.74，P=0.019）。亚组分析显示脑转移患者OS HR=0.61，L858R突变患者OS HR=0.60。安全性良好，未见新信号。该数据将成为依沃西在EGFR突变NSCLC二线治疗中竞争格局提升的关键支撑。

流感活动数据持续走高，多地迎来爆发期

中疾控数据显示，第44周南方ILI%为4.6%（前一周4.1%），北方ILI%为5.1%（前一周3.7%）。北方省份ILI%已超过2022-2024年同期水平，南方省份也处于近年中高位。全国暴发疫情达347起。此数据预示着11-12月流感高峰期可能提前到来，对疫苗、检测和抗病毒药物产业链形成直接催化。

2.2 行业要闻

辉瑞拟90亿美元收购Metsera，加码肥胖/代谢领域

11月7日，辉瑞与Metsera达成合并协议，交易总值约90亿美元（含CVR）。Metsera专注于肥胖症及相关代谢疾病治疗。此举显示大型药企对GLP-1等代谢赛道持续加码，行业整合趋势明显。

晶泰科技与礼来就AI抗体发现达成合作

晶泰科技子公司Ailux与礼来达成多靶点战略合作及平台授权，总价值最高达3.45亿美元。合作将利用AI平台加速双特异性抗体的发现与开发，凸显AI制药在创新药研发中的工具价值。

默沙东与黑石7亿美元合作开发TROP2 ADC

默沙东引入黑石7亿美元资金用于sac-TMT（TROP2 ADC，原自科伦博泰）的开发，默沙东保留全部商业决策权。此类资金合作模式拓展了创新药研发的融资路径，降低公司表内研发支出压力。

药捷安康NLRP3抑制剂对外授权，总潜在价值8.8亿美元

药捷安康将NLRP3抑制剂大中华区外权利授权给Neurocrine，获得预付款及里程碑付款，总潜在价值8.815亿美元。NLRP3靶点与多种炎症疾病相关，此次授权验证了国产创新药的国际化能力。

2.3 公司公告

百济神州三季度扭亏为盈，核心品种百悦泽全球放量

11月6日，百济神州披露三季报，Q3总营收14.12亿美元（同比+41%），其中百悦泽全球销售额10亿美元（同比+51%），美国市场贡献7.39亿美元（+47%），欧洲市场1.63亿美元（+68%）。GAAP净利润1.25亿美元，较去年同期亏损大幅改善。这标志着公司已进入稳定盈利阶段，全球商业化能力进一步夯实。

普洛药业、上海医药、诺唯赞、乐普医疗等多家公司披露进展

普洛药业与安帝康签署战略合作，聚焦创新药原料药及中间体CDMO。
上海医药替格瑞洛片获FDA批准文号，有望进入美国仿制药市场。
诺唯赞获腺病毒抗原检测试剂盒（胶体金法）和量子点荧光免疫层析产品注册证，丰富传染病检测产品线。
乐普医疗可充电植入式脑深部神经刺激器（DBS）系统获NMPA注册，拓展神经调控领域。
海思科HSK39297片获NMPA临床试验批准，新适应症推进中。
迪哲医药将携15篇摘要亮相ASH 2025，核心产品戈利昔替尼和birelentinib数据受关注。

总结

本周医药生物行业周报核心揭示三大主线：第一，市场层面医药板块经历调整，防御性子行业（医药流通、中药）逆市上涨，高弹性子行业（研发外包、化学制剂）回调明显，需关注板块内轮动节奏；第二，流感疫情数据快速攀升，南方北方ILI%均高于前一周及多数历史同期，建议持续关注流感疫苗（如华兰生物、金迪克）、抗病毒药物（如东阳光药）及检测类标的（如诺唯赞）的业绩催化；第三，依沃西单抗HARMONi-A最终OS数据积极，HR<0.75且亚组获益明确，进一步巩固了PD-1/VEGF双抗在肺癌治疗中的地位，建议关注康方生物及双抗领域的长期价值。此外，辉瑞收购Metsera、药捷安康NLRP3授权等事件显示行业并购及技术出海持续活跃，创新药国际化逻辑依旧成立。风险方面需关注地缘冲突、药品研发不确定性及行业竞争加剧等因素。

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