基础化工行业周报：终端磷酸铁锂需求向好，多数磷化工产品价格上涨-摩熵咨询

报告内容

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报告摘要

　　磷化工：终端磷酸铁锂需求向好，叠加电力成本上涨，多数磷化工产品涨价黄磷：本周国内黄磷市场在成本强支撑和企业捂盘惜售的策略下，价格保持强势。截至11月6日，黄磷市场承兑均价22486元/吨，较上周四+2.34%。磷酸铁：价格重心上移，市场订单充裕。截至11月6日，磷酸铁市场均价10530元/吨，较上周四价格上涨5元/吨，下游企业订单火爆，企业稳步去库。磷矿石：磷矿石市场变化有限，价格重心暂稳。本周国内30%品位磷矿石市场均价为1017元/吨。工业磷酸一铵：主流企业停报停签，市场价格持续上行。截至11月6日，国内73%工业级磷酸一铵市场均价为6082元/吨，较上周+2.32%。2024年以来，磷矿石价格高位坚挺运行，下游磷铵、饲钙等产品格局有序优化，我们认为，磷矿采选壁垒提升、磷石膏处理难度高或导致磷矿石供给增量低于预期，价格中枢有望保持高位；下游磷化工产品格局持续优化助力企业保持经营稳健，加上多数企业收敛磷酸铁（锂）等资本开支，2025年以来磷酸铁（锂）产业链景气有所修复，在经营业绩稳健、经营性现金流充足基础上，企业现金分红动力进一步提升，我们看好“采、选、加”一体化的磷化工企业壁垒稳固，长景气与高分红共振。【推荐标的】兴发集团、云图控股等。【受益标的】云天化、川恒股份、芭田股份、新洋丰、史丹利、湖北宜化、川发龙蟒等。

　　本周行业新闻：己内酰胺行业“反内卷”，行业减产20%等

　　11月5日，己内酰胺行业召开交流会议，会议传递出一个明确信号：己内酰胺行业“反内卷”已刻不容缓，与会聚合工厂一致同意实施减产20%，并每吨产品价格上调100元。

　　推荐及受益标的

　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】博源化工、三友化工等；【其他】黑猫股份、苏博特、江苏索普等。【新材料】OLED：瑞联新材、莱特光电、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份等。受益标的：【化工龙头白马】卫星化学等；【化纤行业】聚合顺、恒逸石化、华鼎股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、苏利股份、湖北宜化等；【硅】新安股份；【氯碱行业】中泰化学、新疆天业等；【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。【其他】卓越新能、万凯新材、华谊集团、中触媒、光华科技等。

　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注1。

中心思想

磷化工景气度提升，行业结构性机会与风险并存

本报告基于详尽的化工产品价格与价差数据，对基础化工行业，特别是磷化工、化纤、化肥等子行业的最新动态进行了深入分析。核心思想可归纳为以下两点：

磷化工板块景气度显著提升：在终端“磷酸铁锂”需求旺盛、电力成本上涨以及供给端约束（如磷矿石采选壁垒提升、行业“反内卷”）的共同作用下，黄磷、磷酸铁、工业磷酸一铵等多数磷化工产品价格出现上涨。这验证了我们此前对磷化工行业“长景气与高分红共振”的判断，并指出了兴发集团、云图控股等核心受益标的。
化工行业整体呈现分化格局：尽管磷化工表现突出，但全行业化工品价格涨跌互现。在跟踪的226种产品中，仅63种价格上涨，96种下跌。这表明在宏观经济波动和下游需求疲软的背景下，行业整体景气度并未全面回暖，而是呈现出基于特定供需关系的结构性机会。同时，己内酰胺行业的“减产20%”行动，也反映出部分子行业正通过主动收缩供给来应对“内卷”压力。

主要内容

1、化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现

化工行情跟踪

本周（截至11月7日），化工行业指数跑赢沪深300指数2.72%。化工板块72.59%的个股实现周度上涨，显示出市场对化工板块的关注度有所提升。

本周行业观点：磷化工

本周磷化工产业链是市场核心亮点。具体来看：

黄磷：受电力成本上调和企业捂盘惜售影响，价格保持强势，截至11月6日，市场均价达 22486元/吨，较上周上涨 2.34%。
磷酸铁：下游订单火爆，企业满产运行，市场均价为 10530元/吨，企业稳步去库。
工业磷酸一铵：主流企业停报停签，市场价格持续上行，均价 6082元/吨，较上周上涨 2.32%。

报告认为，磷矿采选壁垒提升和下游格局优化，将支撑磷化工企业长景气与高分红。

本周重点产品跟踪

化纤：涤纶长丝因供应端支撑，价格小幅上涨；粘胶短纤市场横盘整理，价差小幅扩大。
化肥：尿素价格先抑后扬，氯化钾市场流通现货偏紧，价格缓步回涨。硫磺价格的高涨为磷肥提供了成本支撑。

本周行业新闻

己内酰胺“反内卷”：行业召开会议，一致同意减产20%，并每吨产品提价100元，旨在破除恶性竞争。
巴斯夫湛江项目：核心装置年产100万吨乙烯的蒸汽裂解装置首批产品启动生产，意味着该公司史上最大单笔投资项目取得重要进展。
万华化学MDI项目：福建基地150万吨/年MDI技改扩能项目获批，将进一步巩固其全球MDI龙头地位。

2、化工价格行情：63种产品价格周度上涨、96种下跌

本周化工市场呈现明显分化。在跟踪的226种产品中，价格上涨与下跌的产品数量比为63:96。

领涨产品：叶酸（+20%）、硝酸（+10.43%）、硫磺（+9.95%）、工业级碳酸锂（+9.51%）、锂电池电解液（+6.67%）等涨幅居前。其中硫磺价格同比年初涨幅高达117.85%，反映了其强劲的供需格局。
领跌产品：液氯（-34%）、丁二烯（-7.69%）、三氯乙烯（-6%）、SBS（-5.9%）等跌幅明显，反映出部分化工品下游需求疲软或成本端支撑减弱。

3、本周化工价差行情：36种价差周度上涨、33种下跌

价差是衡量企业盈利能力的关键指标。本周价差变化同样呈现分化。

价差扩大前五：“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”（+109.29%）、“PTA-0.655×PX”（+49.44%）、“一铵价差”（+24.29%）等，表明相关环节的盈利能力有所改善。
价差收窄前五：“丁二烯-石脑油”（-35.49%）、“环己酮-1.144×纯苯”（-15.47%）等，反映出相关产品的利润空间被压缩。

4、化工股票行情：化工板块72.6%个股周度上涨

本周化工板块整体表现活跃，超过七成个股实现上涨。市场关注度集中在磷化工、铬盐（振华股份）等方向。

重点覆盖标的涨幅前五：振华股份（+37.19%）、东岳硅材（+22.5%）、云天化（+19.51%）、兴发集团（+12.85%）、川恒股份（+11.63%）。
板块个股涨幅前十：清水源（+47.78%）、振华股份（+37.19%）、佛塑科技（+33.38%）等领涨，资金偏好明显。

5、风险提示

报告明确指出投资者需关注的主要风险包括：油价大幅波动、下游需求疲软、宏观经济下行等。

总结

本报告认为，在宏观经济承压和下游需求分化的背景下，基础化工行业已进入结构性行情阶段。本周市场的核心驱动力来自磷化工板块，其景气度的提升主要源于终端新能源（磷酸铁锂）需求的拉动、上游资源（磷矿石、电力）成本支撑以及供给侧的主动优化（如己内酰胺“反内卷”）。同时，化纤、化肥等子行业也展现出不同的韧性或波动性。

投资策略上，报告建议关注受益于行业景气度回升且具备资源壁垒的磷化工一体化企业（如兴发集团、云图控股等），以及在各细分赛道中具备竞争优势的化工龙头白马（如万华化学、华鲁恒升等）。然而，投资者也需警惕油价波动及宏观经济下行带来的系统性风险，建议关注具备“反内卷”能力或需求刚性支撑的细分领域。

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