中心思想 平台经济反垄断监管趋严，但政策本质是优化生态而非压制 本报告的核心观点围绕2022年1月19日发改委联合九部门发布的《关于促进平台经济规范健康持续发展的若干意见》展开。意见的核心在于： 反垄断监管进一步升级：除“二选一”外，自我优待、大数据杀熟、搭售等行为成为监管重点，平台经济经营扩张将受更多限制。 政策本质是优化而非压制：意见旨在通过降低经营成本、推动平台间合作、保障新就业形态权益，构建更兼容开放的生态圈，实现平台经济健康可持续发展。 创新与转型是发展方向：鼓励平台在AI、云计算等技术领域突破，推动跨境电商出海，并通过C2M、智慧零售等模式赋能传统经济，创造消费市场新增量。 主要内容 发改委联合九部门发文：平台经济反垄断监管全面收紧 完善治理规则与全链条监管 意见强调依法查处平台经济领域的垄断与不正当竞争行为，一方面通过完善规则制度和厘清监管责任，另一方面针对广告、税收、支付、数据采集等重点领域加强全链条监管。这意味着除“二选一”外，自我优待、大数据杀熟、搭售等将成为执法重点，平台及涉及平台的经营者均面临更严格审查。 优化平台发展环境：降低成本、开放生态与权益保障 降低参与成本与推动互联互通 意见从三方面引导平台经济发展：1）降低经营者成本，包括完善准入许可、引导抽佣合理化、给予小微商户流量扶持；2）推动平台间合作，构建更兼容开放的生态圈；3）加强网约车、外卖等新就业形态从业者权益保障。本质上，强监管旨在约束滥用行为、扶持参与者，而非一刀切压制。 倡导技术创新、渠道创新与模式创新 技术、全球化和模式突破 意见鼓励平台企业在AI、云计算、区块链、操作系统、处理器等领域的研发突破；通过多举措推动企业“走出去”，发展跨境电商并完善平台基建；鼓励基于平台的要素融合创新，提升资源利用效率。这将引导平台从社会责任角度出发，进行长期投入与研发。 赋能传统经济转型：C2M与创新消费成为新增量 供给端与需求端双向升级 对于供给端，推动制造业和农业升级转型，提升产品质量与生产效率；对于需求端，鼓励平台利用“互联网+”拓展消费场景，创新零售推动品牌和品质化消费，提升便捷性，并为老年群体提供智能服务。C2M、智慧零售、白发经济是值得关注的方向。 总结 本报告系统解读了发改委联合九部门发布的平台经济新规，从反垄断监管趋严、发展环境优化、创新方向引导、传统经济赋能四个层面展开分析。核心结论是：监管升级虽限制部分平台行为，但政策本质是优化生态，通过降低参与成本、推动开放合作、保障权益，引导平台聚焦技术创新与模式创新，从而赋能实体经济，催生C2M、智慧零售等消费新增量。报告维持商业贸易和电子商务“增持”评级，提示政策落地与技术创新不及预期的风险。

中心思想 业绩高增长与盈利上调 公司2021年收入同比增长38.0-38.5%，归母净利润同比增长68.0-70.0%，扣非归母净利润增速同步，经调整non-IFRS口径净利润增速高于收入端，核心业务强劲。 受益于CRDMO平台一体化优势、产能扩张及规模效应，公司持续优化经营效率，华泰上调2021-2023年归母净利润至50.0/71.5/89.1亿元，维持“买入”评级，目标价180.65元。 业务平台协同与板块分化 WuXi Chemistry（CDMO+药物发现）预计2021年收入增长45%+，下游分子库扩充持续造血，新产能投产推动2022年提速；WuXi Testing和WuXi Biology分别预计增长40%+和30%+，受益于安评业务放量和平台协同。 潜力业务WuXi ATU受疫情及客户延迟影响仅小个位数增长，但TESSA平台及产能扩张有望驱动2022年恢复30%+增长；WuXi DDSU收入增长15%，预计2022年开启利润分成模式，打开长期空间。 主要内容 核心业务板块全面增长，CDMO与测试引领 增长巨擘：WuXi Chemistry业务 预计2021年收入增长45%+，其中药物发现超40%，CDMO近50%；2021年合成31万+化合物，CDMO新增732个分子（含41个外部2/3期项目、14个商业化项目），制剂能力升级（外高桥基地通过FDA/NMPA现场核查），常熟工厂1Q22投产预计进一步提速。 稳定增长：WuXi Testing与WuXi Biology WuXi Testing：预计2021年收入增长40%+，实验室分析与测试板块受安评业务推动（2023E动物房产能增长60%+），并与临床CRO/SMO协同；WuXi Biology：一站式平台及板块协同（超70%收入来自同时使用Chemistry的客户），预计2021年增长30%+。 潜力业务：WuXi ATU与WuXi DDSU WuXi ATU：受疫情及客户BLA延迟影响，预计2021年小个位数增长；TESSA平台及临港/费城产能于2H21投产，4个项目即将BLA，预计2022年增长30%+；WuXi DDSU：收入+15%yoy，全年申报26个IND、获批23个CTA，1个项目处于NDA，3/14/74个处于3/2/1期临床，2022年有望开启利润分成模式。 盈利预测上调与估值模型优化 盈利预测与估值模型调整 上调21-23年归母净利润至5,000/7,147/8,909百万元（前值4,636/6,247/8,187百万元），主要反映CDMO强劲增长与产能释放；经调整non-IFRS净利润同步上调，分部估值法下目标价调整为180.65元（前值212.33元）。 分部估值法详解 传统CRO/CMO业务对应2022年经调整non-IFRS净利润75.31亿元，给予65x PE（较可比均值52x溢价25%），估值4895.2亿元；DDSU业务采用DCF（WACC=8.2%，永续增长率0%），估值221.6亿元；VC投资账面价值89.06亿元，按PB 2.5x估值222.7亿元，合计公司估值5339.4亿元。 风险提示 海外疫情持续、市场竞争加剧、知识产权保护不足等风险可能影响公司业务进展。 总结 药明康德2021年业绩预告显示核心收入与利润均实现高增长，CRDMO平台优势及规模效应持续兑现。华泰研究认为，WuXi Chemistry已在CDMO与药物发现领域形成强大造血能力，WuXi Testing与Biology受益协同保持稳定增长，而WuXi ATU与DDSU虽短期承压但中长期潜力明确。基于业绩上调及分部估值法，公司目标价调整至180.65元，维持“买入”评级。投资者需关注海外疫情及行业竞争风险。

　　周观点：海外新冠确诊人数快速飙升，我国新冠试剂盒将迎来出口高峰期 　　海外新冠确诊人数快速飙升，2022年1月14日全球单日确诊人数达到312万人，约为去年同期的4倍，目前欧美数据显示奥密克戎变种已成为主流毒株。确诊人数激增，新冠检测需求旺盛，海外的单日核酸检测能力无法完全满足现有的检测需求。抗原的家庭检测虽然在灵敏度上与核酸检测有差距，但具有快速、方便的优势，可作为核酸检测的有效补充，我们测算美国政府的快速检测试剂盒采购金额约为每月61亿美金。我国新冠试剂盒将迎来出口高峰期，具有核酸试剂、抗原试剂盒等出口能力的相关企业有望实现业绩爆发。 　　市场回顾：本周生物医药板块逆势回升，上涨2.41%，排全部SW一级行业第1。今年以来，医药生物下跌1.62%，跑赢沪深300指数2.7个百分点，排全部SW一级行业第9位。 　　细分行业方面，本周医药生物细分板块除化学制剂外全线上涨，化学制剂下跌0.87%，医疗器械涨幅最大上涨7.71%。今年以来，医疗器械表现最优，年初至今上涨2.76%；医疗服务是表现最弱的子行业，下跌8.74%。医疗服务（-8.74%）、化学原料药（-3.09%）跑输医药生物（SW）行业指数。 　　个股表现方面，上周涨幅排名前五的个股为：赛隆药业（61.12%）、亚太药业（60.90%）、海辰药业（58.08%）、热景生物（53.07%）和东方生物（50.23%）。跌幅排名前五的个股为：国新健康（-26.22%）、国际医学（-16.22%）、广誉远（-14.28%）、延安必康（-12.80%）和山东药玻（-10.66%）。 　　估值：本周估值呈现上升趋势，截止周五（1月14日），医药生物（SW）全行业PE（TTM）34.5倍，PB（LF）4.22倍。 　　风险提示：医药政策风险；降价超预期；系统风险。

中心思想 业绩延续高速增长与平台型服务商的核心竞争力 公司2021年营业收入同比增长38.0%~38.5%，归母净利润同比增长68.0%~70.0%，延续高速增长态势，其中Q4单季度营收同比增长33.4%~35.2%，显示强劲增长势头。 公司作为全球领先的“一体化、端到端”CRDMO平台型服务商，核心竞争优势在于业务延展性和产业链扩张能力，预计未来5~10年将持续维持高速增长。 长期成长性的核心逻辑：业务布局与管理层前瞻性 公司立足实验室业务和CDMO业务两大核心，积极拓展细胞与基因治疗CDMO、DDSU创新业务、临床CRO等领域，多元布局保障长周期成长。 以李革为核心的管理团队具备前瞻性业务布局和战略执行能力，公司被判断为A股少有的中长期成长性标的，盈利预测上调，维持“买入”评级。 主要内容 事件概述 公司发布2021年报业绩预告：预计营业收入228.2~229.0亿元，同比增长38.0%~38.5%；归母净利润49.73~50.32亿元，同比增长68.0%~70.0%；扣非净利润40.07~40.55亿元，同比增长68.0%~70.0%。整体业绩符合预期，延续高速增长。 分析判断 该部分主要包含两个核心要点： 业绩延续高速增长，展望未来将继续高速增长 2021年全年营收同比增长38.0%~38.5%，Q4单季度营收62.97~63.80亿元，同比增长33.4%~35.2%。公司“一体化、端到端”CRDMO模式持续驱动增长，测试业务（实验室分析及测试、临床CRO/SMO）、生物学业务、化学业务（小分子药物发现）均保持强劲势头。展望未来，公司作为全球龙头将持续受益行业高景气，延续高速增长。 “大而强”的平台型创新药服务商，展望未来5~10年业绩持续高速增长 公司自2000年成立以来持续拓展业务，形成全球性平台型服务商。核心竞争优势在于平台型企业带来的业务延展性，即产业链扩张能力。在两大核心业务（实验室业务+CDMO业务）基础上，积极布局细胞与基因治疗CDMO、DDSU、临床CRO等领域，预计未来5~10年业绩将持续高速增长。 投资建议 维持“买入”评级。考虑投资收益及公允价值变动，上调盈利预测：21-23年营收从226.10/301.82/404.80亿元上调至228.54/305.17/409.43亿元；EPS从1.91/2.72/3.46元上调至2.06/2.86/3.65元。对应2022年1月18日收盘价117.80元/股，PE分别为60.65/43.65/34.16倍。 风险提示 核心技术骨干及管理层流失风险；竞争加剧风险；增长策略及业务扩展失败风险；核心客户丢失风险；汇率波动风险；美国市场药品降价风险；新型冠状病毒疫情影响国内外业务拓展。 盈利预测与估值 财务摘要显示：2019A-2023E营业收入复合增长率约34%，归母净利润2021E同比增速约69.7%。2021E-2023E毛利率维持在37.2%-37.7%区间，ROE从13.4%升至16.7%。市盈率逐年下降，2023E PE为34.16倍。 总结 核心观点与业绩展望 药明康德2021年业绩预告显示营收和净利润均实现高速增长，Q4增速延续高位，验证了公司“一体化、端到端”CRDMO模式的有效性。公司平台型服务商的业务延展性、多领域前瞻布局以及行业高景气度共同支撑未来5~10年的高速成长。 投资建议方面，公司具备中长期成长性，管理层战略执行力强，上调盈利预测后维持“买入”评级。主要风险包括人才流失、竞争加剧、业务拓展失败等外部不确定性。

中心思想 国产口服药在Omicron变异株背景下战略价值凸显 Omicron变异株凭借高传播性和免疫逃逸能力迅速成为全球主流毒株，中和抗体与现有疫苗对其预防感染的能力显著下降，而小分子口服药因作用机制不依赖病毒刺突蛋白突变，预期对变异毒株仍保持有效性。在此背景下，国产新冠口服药物对于国内疫情防控处于极其重要的战略地位，目前全球已获批的两款小分子药物（默沙东莫匹维尔、辉瑞PAXLOVID）的仿制药授权均未覆盖中国，研发自主可控的国产口服药迫在眉睫。 临床进度与靶点布局分化明显，君实生物、开拓药业、真实生物处于领先 国内新冠口服药物研发呈现梯队格局：君实生物VV116已在乌兹别克斯坦获紧急使用授权，全球II/III期临床准备中；开拓药业普克鲁胺美国III期中期分析虽未达主要终点，但仍在推进高风险患者试验；真实生物阿兹夫定初步数据良好，全球III期进行中。此外，3CL蛋白酶抑制剂成为热门靶点，前沿生物、先声药业、广生堂、云顶新耀等项目多处于临床早期或临床前阶段，研发效率与成功率将决定后续市场竞争力。 主要内容 疫情防控升级，国产口服药研发如火如荼 Omicron变异株于2021年11月26日被WHO列为第五种“关切变异株”，截至2022年1月10日已取代Delta成为全球主导毒株（基于Our World in Data数据），国内天津等地出现本土传播。研究显示，大部分中和抗体对Omicron的中和效力下降，现有疫苗保护效果亦有所削弱；而小分子口服药因作用机制（如RdRp抑制剂、3CL蛋白酶抑制剂）不依赖病毒进入步骤，对变异株影响有限。目前全球仅默沙东莫匹维尔（住院/死亡风险降低30%）和辉瑞PAXLOVID（降低89%）获EUA，中国均不在MPP仿制药授权名单中，因此国产口服药在战略上不可替代。报告中列出国内在研管线：君实生物VV116（口服RdRp，乌兹获批EUA）、开拓药业普克鲁胺（口服AR拮抗剂，III期）、真实生物阿兹夫定（口服RdRp，III期），以及多个3CL靶点药物处于临床早期。 临床阶段：君实生物、开拓药业、真实生物领先 君实生物VV116：与旺山旺水合作开发的核苷类口服药，具有高耐药屏障、体外活性强、口服生物利用度高（大鼠80%，犬90%）、在小鼠模型中可降低肺部病毒滴度至检测限以下，无遗传毒性。2021年12月获乌兹别克斯坦紧急使用授权，国内II/III期临床准备中。 开拓药业普克鲁胺：AR拮抗剂，通过下调ACE2和TMPRSS2表达阻止病毒入侵，并可抑制炎症因子风暴。2021年12月公布美国III期中期分析未达统计学显著性，但安全性良好，计划继续招募高风险患者；已在巴拉圭获EUA，真实世界数据显示死亡率仅4%（远低于巴拉圭平均水平）；中国针对住院及轻中症患者的III期试验已获批。 真实生物阿兹夫定：原为抗HIV药物，双靶点抑制剂。初步临床研究（n=20）显示，FNC组首次核酸转阴平均时间2.60天，显著短于对照组的5.60天；治疗4天转阴率100%，优于羟氯喹组28天73%的转阴率；无药物相关不良事件。目前正在巴西等国开展全球III期临床。 3CL热门靶点，多款抑制剂处于早期阶段 3CL蛋白酶是病毒复制的关键酶，辉瑞Paxlovid已获批上市。国内进展如下： 前沿生物FB2001：注射用3CL抑制剂，针对中重度住院患者。临床前IC₅₀为0.053μM，EC₅₀为0.42μM，已在中美获批开展I期临床试验。 先声药业SIM0417：口服3CL抑制剂，临床前对多种新冠病毒株（包括Delta）有强抑制作用，处于Pre-IND阶段。 广生堂：与药明康德合作开发口服3CL抑制剂，预计2022年Q4完成临床前研究，权益归广生堂所有。 云顶新耀：从EDCC引进3CL蛋白酶抑制剂（EDDC-2214），首付款250万美元+里程碑付款约2亿美金，临床前具更强体外活性和口服生物利用度，临床试验有望2022年下半年启动。 风险提示 报告指出四大风险：①新冠病毒持续变异可能降低药物疗效；②全球疫苗接种及防控措施效果若持续改善，可能导致治疗药物市场需求下降；③临床试验进展存在不确定性，研发与审批可能不及预期；④公开资料信息更新存在滞后，研究结论可能失效。 总结 该报告系统梳理了Omicron变异株肆虐下国产新冠口服药物的研发机遇，强调小分子口服药在对抗变异株中具有不可替代的优势，同时指出国产药物研发对于保障国内疫情防控安全的重要性。当前进展最领先的为君实生物VV116（已获海外EUA）、开拓药业普克鲁胺（多项III期推进）和真实生物阿兹夫定（全球III期进行中），而3CL靶点成为新热点，多家企业处于早期开发阶段。报告建议重点关注君实生物，并关注前沿生物、开拓药业、先声药业等进度靠前企业及相关CDMO/API产业链。风险方面需警惕病毒变异、临床失败及疫情防控改善带来的需求减弱等因素。整体来看，国产新冠口服药市场前景广阔，但研发验证与商业化落地仍需时间检验。

　　健帆生物(300529) 　　投资要点 　　事件：公司发布2022年股票期权激励计划（草案）。拟向公司董事、中高管、核心骨干合计 735人授予 802万份股票期权，约占总股本的 1%。首次授予 702万份，行权价格为 54.77元/份。公司层面业绩考核指标为 2022-2024 年公司营业收入分别不低于 35.7/48.8/63.6亿元。 　　推出股权激励计划，提振公司员工积极性。本次股权激励计划是公司上市以来第六次股权激励，相比于前五次，本次激励是公司覆盖人数、授予股票期权数量最多的一次，且业绩考核指标仍然保持较高水平，体现了公司对于企业持续高增长发展的信心。我们认为，此次激励计划有利于提高公司员工积极性，深入绑定员工利益，发挥协同效应，促进公司加速发展。 　　肾病明星产品纳入卫健委诊疗规范，影响力持续提升。2021 年 11 月国家卫生健康委印发《血液净化标准操作规程（2021版）》，其“第十八章 血液灌流”中首次明确指出“每周 1 次 HA 树脂血液灌流器与血液透析器串联治疗 2h，可显著提高维持性血液透析患者的血清 iPTH 和β2微球蛋白的清除率，改善瘙痒症状”，将对临床实践提供明确的指导，有利于公司 HA 树脂血液灌流器的推广应用。除传统产品 HA130等放量以外，公司新品规产品 HA100、HA150、KHA80以及 KHA200目前已经进入 300家医院使用，满足不同类型透析患者的治疗需求，上述产品单价较高，有望进一步提升公司毛利率水平。 　　 肝病领域持续发力，重症领域新品上市。公司在肝病领域持续推进各类治疗项目，以“一市一中心”肝病项目为代表进展迅速，由点及面快速驱动公司肝病领域成长。凭借 DPMAS 技术获得多项指南、权威期刊认证，通过高举高打策略从高端医院发展，已经覆盖北京佑安医院等 1200多家三级医院，销售团队约200 人左右。重症领域，作为中国首个细胞因子吸附柱成功上市，填补了国内细胞因子吸附治疗的空白，受到业内高度认可，未来有望持续贡献公司业绩。 　　原材料基地建成开工形成一体化链条。公司健树公司项目占地 58亩，建筑面积2.8万平方米，将打造 4条高水准的树脂自动化生产线，达产后将成为工艺自动化水平处于精细化工行业一流水准的原材料生产基地。湖北黄冈血液透析粉液产品基地、珠海金鼎血液净化产品生产基地、珠海高栏港原材料生产基地也在积极建设之中，将进一步提升公司原材料成本控制能力，未来随公司产品渗透率提升，产能无瓶颈限制，多品类产品将共同贡献业绩增量。 　　盈利预测与投资建议。预计 2021-2023 年归母净利润分别为 12 亿元、16 亿元及 22 亿元，未来三年归母净利润 CAGR 为 36%，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品结构单一的风险；血液灌流产品销售不及预期；产品降价风险

　　健帆生物(300529) 　　事件 　　1月17日，公司发布了2022年股票期权激励计划（草案），拟以54.77元/股的行权价授予激励对象802万份股票期权，占公司当前股本总额的1%，其中首次授予702万份（占总股本的0.87%），预留100万份（占总股本的0.13%）。首次授予的激励对象为公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干共735人。 　　经营分析 　　激励计划覆盖对象广泛，海外市场负责人成为激励重心。激励计划首次授予的激励对象人数达到735人，覆盖员工数量较多。其中负责公司国际事务的副总经理CarolineXiaokuiJin女士成为首次授予员工中获授股票期权数量最多的高管之一，占公司授予股票期权总数的3.12%，彰显出公司未来对于国际化团队建设的决心，有利于保留核心人才。 　　设置收入高增长目标，分段考核使激励模式合理化。激励计划授予的股票期权行权考核年度为2022-2024年三个会计年度，以考核指标得分情况确定当前公司层面行权比例系数。满分对应2022-2024年的收入目标分别为35.7、48.8、63.6亿元，收入复合增速超过30%。不同的收入实现情况将对应不同得分，分段目标使激励模式更加合理，充分调动员工积极性。 　　血液灌流器行业龙头地位稳固，持续拓展产品应用领域。公司作为国内血液灌流器产品的开拓者，将产品应用从传统中毒领域的HA230和肾病领域的HA130逐步扩展到肝病领域的HA330-II和危重症领域的HA330等，未来血液灌流器在新兴领域的应用潜力依然巨大，产品销售有望维持高速增长趋势，此次股票期权激励计划的发布彰显了公司对未来发展的信心。 　　盈利调整与投资建议 　　作为国内血液灌流器行业龙头，公司未来增长空间和竞争格局依然乐观。考虑到股权激励费用摊销对公司净利润的影响，我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为12.03、16.27、22.13亿元，同比增长37%、35%、36%，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品研发不达预期；医保控费政策导致产品降价风险；产能建设及使用不达预期；产品推广及需求不达预期

　　东方生物(688298) 　　事件：公司发布2021年业绩预告。2021年归属于母公司净利润47.2亿元至51.2亿元，同比增加181.45%至205.31%。 　　2021年业绩符合预期，2022年美国订单带来业绩弹性。受新冠试剂需求带动，2021年公司利润实现快速增长，归属于母公司净利润实现47.2-51.2亿元，其中Q4实现净利润8-11亿元。其中欧洲市场，虽然德法等市场价格下降，但英国NIH新增订单贡献增量抵消了部分降价影响，且公司目前订单仍稳定在1美元/人份，总体全年保持高增长。我们预计2022年随着公司美国市场的开拓，有望提供高于2021年的业绩增长弹性。 　　新冠抗原检测的先行者，与西门子合作拓展全球市场。东方生物是国内最早开发新冠抗原快速检测技术的企业之一，2020年从新冠抗体检测起步，紧扣海外防疫趋势的变化，推出抗原快速检测技术，并成为国内首家获得新冠抗原快速诊断CE认证的企业。2021年上半年公司实现新冠抗原检测收入超过60亿元，约占中国出口新冠试剂的14%。凭借稳定的质量优势，公司抗原快速诊断产品进入英国NIH采购名单，并成为2021年4季度以来的英国市场的主要供应商。2021年12月30日，公司与西门子医疗合作开发的新冠抗原自测产品获得美国FDA的EUA，历时1年多，公司成为为国内第三家获此批准的企业。 　　公司积极开拓美国市场，进入订单集中兑现期。鉴于本轮Omicorn毒株感染爆发，美国自2022年1月起开启居家检测计划。目前已确认政府订单10亿人份。考虑到美国疫情仍在持续，奥密克戎毒株导致的重复感染较多，按照目前美国3.3亿的人口推算，我们预计美国单月的新冠抗原检测的月度需求将超过20亿人份，其市场规模有望将超过欧洲。我们预计后续美国市场还将继续新增订单，结合目前国内已获批FDA的三家产能情况，东方生物和艾康生物有望获得剩余的主要订单分配。 　　具备质量和产能的多重优势，分享全球市场订单机遇。从2020年至今，公司持续扩大自有诊断试剂产能，核心抗体材料等实现自主开发制备，对限制产能效率的手工包装等环节，公司也在持续扩大招聘，按照目前人员的配置计划，我们预计2022年Q1东方生物的日均单产有望达到1500~2000万人份，在满足前期中标的英国订单的同时，逐步供应满足美国的新增订单。公司坚持自主生产的原则，除上游NC膜等材料部分来自进口外，上游核心原料均为自主制备，试剂生产过程依然严格执行管理，同时公司产品与西门子合作，产品质量获得多重认证。 　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2021-2023年净利润分别为50.84、93.81和66.77亿元，对应EPS分别为42.37、78.18和55.64元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为9.71、5.27和7.40倍。看好公司承接美国市场订单的能力，在未来新冠检测常态化阶段，看好公司与西门子合作共同开发全球快速检测市场的潜力，维持“推荐”评级。 　　风险提示：新冠诊断试剂出口降价风险，美国市场订单的不确定性，西门子合作的不确定性。

　　拱东医疗(605369) 　　本期内容提要: 　　事件：公司发布2021年业绩预告，业绩略超预期。公司预告2021年归母净利润3.15亿元，同比增长39%，扣非后归母净利润3.02亿元，同比增长40%。第四季度单季度实现归母净利润0.63亿元，同比-6%，扣非归母净利润0.64亿元，同比维持不变。 　　点评： 　　IVD定制耗材业务与传统医疗业务增长助力超额完成目标。在前三季度营收利润保持较快增长的基础上。公司2021年Q4订单饱满，持续保持高产能利用率，虽然Q4公司因新工厂搬迁影响部分产能导致同比归母净利润下滑，但公司仍超额完成全年的销售目标。其中IVD定制业务进展迅速，贡献主要增量。国内传统医疗业务受益于2021年疫情好转，也贡献部分业绩增长。 　　传统业务产能逐步放量。作为国内一次性医用耗材龙头，公司真空采血系统、实验检测类耗材、体液采集类耗材、医用护理类耗材和药品包装材料等业务拥有产品力及客户认可优势。公司上市募投项目进一步扩大产能，随着扩产项目落地，2022年医用耗材业务的产能释放将为公司提供持续增长动力。 　　新业务快速开拓，公司未来增长可期。经过多年深耕，公司在IVD定制业务形成了模具开发和快速响应能力优势，具有全球竞争力，全球头部潜在客户众多，该业务目前已进入快速放量期。同时，公司已布局科研耗材、药包材和动物耗材等业务，新业务不断放量将持续助推公司业绩成长。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为11.00/13.83/17.42亿元，增速为32.6%/25.8%/25.9%，归母净利润分别为3.15/3.99/5.08亿元，增速为39.6%/26.4%/27.5%，对应PE分别为51/40/32X。 　　风险因素：新客户开拓不及预期，贸易摩擦风险。

　　楚天科技(300358) 　　事件：公司发布2021年业绩预告，预计全年实现归母净利润5~6亿元，同比增长149.3%~199.2%。 　　业绩略超预期，在手订单充足。按照业绩预告中值计算，公司全年归母净利润为5.5亿元，同比增长174.3%，超出此前预期；对应2021年4季度归母净利润为1.49亿元，同比降低-3.7%（去年4季度业绩基数较高）。2021年公司订单额增长迅速，充足的在手订单有望奠定未来业绩增长的基础。截止三季度末公司合同负债为25.3亿元，预计四季度末环比仍将有所增长。考虑到目前公司生物制药装备布局逐渐进入收获期，以及海外业务的加速拓展，公司未来长期增长可期。 　　完成激励计划首期限制性股票授予。公司于近日完成了2021年限制性股票激励计划的首期授予，共向8名核心高管授予350万股，向548名中层管理及核心技术人员授予2685万股，授予价格为10元/股。激励计划的落实执行有利于将公司发展目标与员工利益绑定，利好公司长远发展。按照此前发布的激励目标计算，公司2022-2024年对应的业绩增速目标分别为20%、16.7%、14.3%，2021-2024年业绩复合增长率为17%。 　　盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润5.5亿元，6.7亿元，7.7亿元，EPS分别为0.96元、1.16元、1.34元，对应估值分别为25倍、21倍、18倍。考虑到公司是国内制药装备龙头企业，维持“买入”评级。 　　风险提示：下游客户需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司新产品研发不达预期的风险。