投资要点： 　　本周国海化工景气指数为131.88，环比下降0.92。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业 　　展望下半年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，中国化工品出口至欧洲的量将大幅增加。同时，国内产业逐渐复工复产，前期受到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　重点推荐万华化学（MDI价格持续回升，2023年是投产大年）、轮胎行业（三重利好：轮胎海运费下降、下游需求好转、原材料价格稳定，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈投产在即）、民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、关注鲁西化工）、磷化工企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、川金诺、中毅达等）、硫化工（关注粤桂股份）、新材料（国瓷材料、万润股份、瑞华泰）等公司。 　　长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　长期我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技、PI膜龙头瑞华泰等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于99.83和93.02美元/桶，周环比3.89%和3.46%。 　　本周市场担忧OPEC将减产叠加美国原油库存下降，国际油价全面上涨。周内前期，美国经济数据乐观，同时OPEC对需求前景依旧乐观，且由于伊核协议目前仍未见进一步发展，这也令投资者对伊朗原油恢复出口导致供应增加的预期减弱，市场权衡供应紧缺和经济衰退的可能性，原油持续小涨。周内后期，沙特阿拉伯提出的OPEC重新实施减产的可能性，市场担心欧佩克及其减产同盟国减产应对伊核协议重启，同时上周美国商业原油库存继续减少提振原油，不过市场担忧美国大幅加息可能导致全球经济放缓和燃料需求下降，原油价格震荡上涨。 　　本周国内吡啶市场价格上涨至40000元/吨，环比+8.11%，成本方面，上游产品乙醛价格高位，成本端支撑较稳；供应方面，江苏厂家装置维持检修状态，受高温和限电影响其余厂家开工不满，部分厂家产品以自用和供应老客户为主，市场流通货源仍持续紧张状态；需求方面，下游产品百草枯价格处于较高位，可以消化吡啶价格高位的压力。本周天然气:亨利中心交割涨至6.66美元/百万英热单位，环比+6.67%，干旱的持续进一步威胁美国的电力供应，美国最大的两个水电站，米德湖和鲍威尔湖水位不断降低，电力资源进一步缺乏，燃料天然气可用于发电，价格也迎来上涨。本周国内PA66价格涨至23000元/吨，环比+5.50%，周内聚合工厂开工水平下滑，供应量略减，厂家与场内持货商供货不多，出现低价惜售情绪，厂方提价，持货商同步调涨报盘，整体市场成交重心上移，低价逐渐减少，场内刚需交投。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，8月26日纯MDI价格18050元/吨，环比8月19日下滑300元/吨；8月26日聚合MDI价格15050元/吨，环比8月19日下降550元/吨。8月23日，万华化学发布关于120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目获得核准批复的公告。项目投资176亿元，主要建设120万吨/年乙烯裂解装置、25万吨/年低密度聚乙烯（LDPE）装置、2×20万吨/年聚烯烃弹性体（POE）装置、20万吨/年丁二烯装置、55万吨/年裂解汽油加氢装置、40万吨/年芳烃抽提装置等。 　　【玲珑轮胎】8月25日，玲珑轮胎发布2022年半年报：2022年上半年实现营业收入84.03亿元，同比-16.29%；归母净利润1.11亿元，同比-85.69%；其中，2022年Q2实现营收40.52亿元，同比-19.79%，环比-6.88%；实现归母净利润2.03亿元，同比-27.44%，环比增加2.95亿元。本周中国到美西港口的FBX指数为5758.7美元/FEU，环比-6.35%；中国到美东港口为9184.2美元/FEU，环比-3.16%；中国到欧洲为10050.9美元/FEU，环比+0.65%。 　　【赛轮轮胎】8月25日，山东省工商联公示了2022年山东民营企业100强入围名单，赛轮集团股份有限公司排名75位。8月23日，赛轮轮胎发布2022年半年报：公司上半年营业收入104.93亿元，同比+21.28%，归母净利润7.15亿元，同比+1.6%。其中，2022年Q2实现营收56.30亿元，同比+25.03%，环比+15.77%；实现归母净利润3.93亿元，同比+29.53%，环比+22.12%。 　　【森麒麟】8月25日，森麒麟公告称，公司将使用不超过7亿元的部分暂时闲置募集资金，投资购买理财产品或存款类产品，投资期限不超过12个月。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝8月25日库存30.6天，环比下降2天；PTA8月26日库存201.6万吨，环比下降1.4万吨。8月26日涤纶长丝FDY价格8500元/吨，环比8月19日下降100元/吨；8月26日PTA价格6220元/吨，环比8月19日上升160元/吨。8月25日，据石油和化工园区微信公众号消息，公司160万吨/年精细化工项目进行环评受理，项目拟投资155.9亿建设27/60万吨/年PO/SM装置、20/19万吨/年丙烯酸及酯装置、30万吨/年ABS装置、30万吨/年丁辛醇装置、20万吨/年聚醚多元醇装置、26万吨/年丙烯腈装置、5万吨/年醋酸丁酯装置、45/20万吨/年MTBE/丁烯-1装置、3万吨/年聚丁烯-1装置和10万吨/年甲胺/DMF等装置。 　　【荣盛石化】据公司8月23日发布的投资者调研信息，浙石化现有的30万吨EVA装置目前可生产100%的光伏料，下游客户认证已完成，采购需求旺盛，呈现供不应求的态势。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2022年8月26日，EVA市场均价达23150元/吨，环比8月19日上升260元/吨。据金联创微信公众号消息，盛虹炼化计划9月份后陆续产出成品油及其他产品，并计划9月初进行预售，暂定预售汽油30万吨、柴油20万吨，10月后将逐步投放符合国六标准的汽柴油产品。 　　【恒逸石化】8月22日，恒逸石化发布2022年中报：实现营业收入798.05亿元，同比+30.56%（调整后）；实现归母净利润18.13亿元，同比-18.01%（调整后）。其中，2022年Q2实现营收465.52亿元，同比+54.77%，环比+39.99%；实现归母净利润10.81亿元，同比+5.82%，环比+47.68% 　　【卫星化学】据卫星化学资讯公众号信息，8月26日丙烯酸价格为8100元/吨，环比8月19日持平。 　　【桐昆股份】8月23日，桐昆股份发布2022年中报：实现营业收入298.52亿元，同比-1.11%；实现归母净利润23.02亿元，同比-44.32%。其中，2022年Q2实现营收168.57亿元，同比-11.52%，环比+29.73%；实现归母净利润7.98亿元，同比-66.96%，环比-46.89% 　　【新凤鸣】本周暂无信息更新。 　　【新洋丰】据卓创资讯，8月26日磷酸一铵价格2975元/吨，环比下降75元/吨；8月26日，复合肥价格为3832.5元/吨，环比下降77.5元/吨；8月26日磷矿石价格1075元/吨，环比不变。 　　【云图控股】8月20日，公司发布关于调整2022年度套期保值业务的公告，公司在原来商品期货套期保值业务的基础上，增加与生产经营相关的期权套期保值业务，合理运用期货、期权及其组合对冲现货市场风险，提前锁定公司的原料成本和产品利润。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2022年8月26日，钛白粉市场均价达16283元/吨，环比8月19日降低397元/吨。8月24日，龙佰集团发布公告，近日公司与氢通新能源签署了《战略合作协议》,双方基于合理高效开发利用资源和各自的战略发展需求,拟在化工工业副产氢高效利用、氢燃料电池系统生产、氢燃料电池车应用推广等方面开展实质性的战略合作。 　　【中毅达】【中国化学】本周暂无信息更新。 　　【双箭股份】8月26日，双箭股份发布2022年半年报，2022年上半年公司实现营业收入10.67亿元，同比+26.92%，归母公司净利润5787.33万元，同比-37.84%。其中，2022年Q2实现营收5.87亿元，同比+26.36%，环比+22.14%；实现归母净利润0.25亿元，同比-28.02%，环比-21.83%。 　　【阳谷华泰】据卓创咨讯，8月26日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价15050元/吨，环比8月19日持平；促进剂NS日度市场价22250元/吨，环比8月19日下降0.03万元/吨；促进剂TMTD日度市场价16450元/吨，环比8月19日下降0.03万元/吨。8月20日，阳谷华泰公告称，公司于2022年8月18日收到中国证监会出具的《关于同意山东阳谷华泰化工股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》。 　　【华峰化学】据wind，8月25日氨纶40D为31500元/吨，环比8月18日持平，月环比下降0.5万元/吨。 　　【新和成】据Wind，2022年8月26日，维生素A价格为112.5元/千克，环比8月19日持平；维生素E价格为82.5元/千克，环比8月19日持平。8月23日，新和成发布2022年中报：实现营业收入82.15亿元，同比+11.92%（调整后）；实现归母净利润22.14亿元，同比-8.78%（调整后）。其中，2022年Q2实现营收39.07亿元，环比-9.31%；实现归母净利润10.11亿元，环比-15.96%。 　　【三友化工】据Wind，8月25日粘胶短纤1.5D国内市场价格指数为14200，环比下降150。据卓创资讯，8月26日国内轻质纯碱国内市场价为2662.5元/吨，环比上升25.83元/吨。8月26日，公司发布2022年半年报，2022年H1实现营业收入122.55亿元，同比+9.46%；实现归母净利润7.30亿元，同比-3

　　行情回顾。 截至2022年8月26日，中信基础化工行业本周下跌1.32%，跑输沪深300指数0.27个百分点，在中信30个行业中排名第18。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看， 涨幅前五的板块依次是氮肥（ +5.56%）、纯碱（ +4.10%）、聚氨酯（ +4.07）、磷肥及磷化工（ +3.93%）和食品及饲料添加剂（ +2.34%） ； 跌幅前五的板块依次是膜材料（ -10.27%）、橡胶助剂（ -9.16%）、有机硅（ -8.59%）、碳纤维（ -6.57%）、无机盐（ -6.19%） 。 　　化工产品涨跌幅： 重点监控的化工产品中， 本周价格涨幅前五的产品是苯乙烯（ +6.82%）、丁酮（ +6.33%）、制冷剂R22 （ +6.06%）、醋酸（ +5.26%）、TDI（ +4.59%），价格跌幅前五的产品是腈纶短纤（ -8.86%）、黄磷（ -6.45%）、金属硅（ -6.29%）、电石（ -4.71%）、 DMC（ -4.17%） 。 　　基础化工行业周观点：本周金属硅、黄磷价格回调，需持续关注四川地区限电缓解情况。鲍威尔在在杰克逊霍尔央行年会上的鹰派发言使得美股大跌，激进加息导致经济衰退的担忧情绪升温。本周欧洲天然气价格大幅拉涨，欧洲化工产品成本将大幅上升，利好中欧价差大的化工品种出口，建议关注万华化学（ 600309）。当前欧洲干旱导致莱茵河水位明显降低，若后续水位继续下降则莱茵河存在断航风险，叠加目前能源价格高位，欧洲维生素或面临产量下降风险，需要密切跟踪欧洲供应情况，可关注新和成（ 002001）。 7月份三氯蔗糖出口保持快速增长，三氯蔗糖价格维持高位，高景气延续，建议关注金禾实业（ 002597）。从盈利改善角度，国际油价相比前期高点明显回调，海运费下行，利好轮胎行业盈利修复和出口，建议关注森麒麟（ 002984）；同时原材料价格的下降有利于偏下游的改性塑料行业盈利能力逐步回升，建议关注改性塑料龙头企业金发科技（ 600143） 。 　　 风险提示： 限电不确定性对部分化工品供需或造成冲击的风险；俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险； 宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生

　　皓元医药(688131) 　　事项： 　　公司发布2022年中报：上半年实现营收6.21亿元（+36.52%），实现归母净利润1.16亿元（+22.51%），扣非后归母净利润为1.10亿元（+17.40%）。其中Q2实现营收3.21亿元（+39.95%），实现归母净利润0.54亿元（+32.39%），扣非后归母净利润为51.11亿元（+27.29%）。 　　平安观点： 　　上海疫情影响Q2运营，整体业务实现高质量发展 　　公司相当一部分运营场地位于上海，3月末疫情反复导致公司定制化实验室项目进展受到一定阻碍，CDMO生产项目也有延期。公司在不利条件下通过员工驻点留守等方式保证了基本运营和重点项目的研发交付，使Q2依然保持良好增长。公司各项核心业务均表现理想。前端的砌块和工具化合物业务实现营收3.84亿元（+59.86%），其中砌块业务收入1.13亿元（+78.29%），工具化合物业务收入2.71亿元（+53.26%）。后端的API和中间体业务实现营收2.33亿元（+10.14%），其中仿制药0.94亿元（上年同期因曲贝替丁验证批交付有较高基数，报告期内同比下降），创新药相关1.39亿元（+66.69%）。 　　业务能力上，公司前端SKU持续增加，分子砌块达到5.2万种（相比年初+1万种），工具化合物达到1.9万种（相比年初+0.3万种）；后端CDMO业务进一步开拓，报告期内累计承接项目数增加61个。 　　成功把握ADC风口，配套产能加码 　　公司领先布局ADC领域，能够提供大量linker和payload产品，并依托该能力参与了维迪西妥单抗的研发生产。随维迪西妥单抗上市，公司相关产品的供应也在放量。同时，公司丰富的产品吸引了更多客户，在手ADC项目达到55个，合作客户超过380家，其中已获得DMF备案5个。 　　公司ADC项目所用产能包括高活实验室及一条公斤级高活产线，能够满足用量较小产品的商业化供应。目前公司正在追加新的公斤级高活车间，扩大供应能力。同时，随着公司相关项目的推进，公司高活车间有望完成GMP认证，帮助公司更深度地参与到项目中去。 　　维持“推荐”评级。随疫情影响消退，公司重回正常轨道，下半年业绩增长与产能落地有望加速，叠加公司各方面能力持续上升，继续看好公司后续发展。考虑转增对股本的摊薄及公司新产能投入节奏，预计2022-2024年EPS为2.60、3.82、5.69元（原3.64、5.66、8.53元），维持“推荐”评级。 　　风险提示：若不能满足客户需求，公司可能丢失订单甚至丢失客户；药物的研发、销售存在不确定性，若进度低于预期，可能影响公司盈利；高速扩张期时若公司管理能力提升跟不上节奏，可能影响运营质量。

　　丸美股份(603983) 　　事件 　　公司发布 2022 半年度报告，实现营收 8.17 亿元（ -6.48%），实现归母净利润 1.17 亿元（ -38.11%），基本每股收益为 0.29 元。 　　主品牌丸美继续推进线上转型，彩妆品牌恋火逐渐放量 　　公司主品牌丸美实现营收 6.92 亿元，同比下降 16.83%，占比达到84.88%。 公司持续推进品牌的线上转型， 精细化运营优化自播与达播的结构。 上半年抖音快手自播占比超 50%，且天猫直播渗透率有明显提升。 PL 恋火品牌实现收入 9855.36 万元，占比 12.08%，上半年收入已达到去年全年收入的 150%。 PL 恋火秉新增看不见粉饼、蹭不掉粉底液等新品， 丰富底妆 SKU， 加大底妆市场的覆盖。 同时对天猫、抖音自播及线下新零售渠道进行拓展。 　　公司品牌宣传推广力度加大，盈利能力受到影响 　　公司毛利率为 69.21%（ +5.14pct）， 主要是由于上半年公司积极调整产品结构、有序推行降本增效，严控促销和配赠力度，同时通过优化供应链流程，较好地抵御了原材料上涨及人工成本上升的冲击。 费用率方面，公司销售费用率为 44.10%（ +8.01pct）， 主要是公司上半年公司重组双胶原眼霜按照既定营销节奏持续投入， 通过线上线下多媒体平台滚动传播及全网专业美妆护肤达人多元种草。此外公司持续进行品牌宣传和广告推广； 管理费用率为 6.33%（ +1.5pct）， 主要由于公司新增控股子公司及业务发展， 职能部门人员增加导致职工薪酬、办公费用增加； 研发费用率为 3.025（ +0.19pct）。公司净利率为 13.91%（ -7.34pct）， 盈利能力有所下降。 　　 投资建议 　　作为国内稀缺的中高端护肤品牌，丸美深耕眼部护肤的同时，由眼及面推出面部护肤品类，提高公司的增长天花板。公司线下渠道匹配公司中高端定位，线上渠道调整提高运营效率，抖音、快手等新兴平台拓展使品牌触及更多年轻消费者。我们预计公司 2022~2024 年 EPS 分别为0.64、 0.73、 0.85 元/股，对应当前股价 PE 分别为 40、 35、 30 倍。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　公司新品营销进展不及预期；公司渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；疫情反复等

　　行业纵览：眼科医疗服务市场潜力大，渗透率仍有待提升 　　2020年我国儿童青少年总体近视率为52.7%，根据Frost&Sullivan预测，预计2020年年我国20岁以下近视患者会达到1.7亿人,近视患者总体数量会达到7亿人，随着视光行业利好政策不断释放以及近视防控产品、技术不断升级中国视光服务市场规模前景广阔。 　　目前我国屈光、白内障手术渗透率较发达国家仍存在较大差距，位于低位，具备提升空间，预计在消费升级、术式升级等趋势下将逐步实现量价齐升。 　　他山之石：术式仍有升级空间，海外眼科龙头持续并购扩张 　　对标发达国家美国，2019年其眼科医疗服务市场规模达到374.7亿美元，为我国的2.5倍，而从需求端看，2019年我国眼科疾病患者数量为美国的5.1倍，我国眼科医疗服务市场存在持续提升空间。 　　通过分析美国眼科医疗服务龙头Eyecarepartners的扩张路径，我们认为在眼科医疗服务机构发展的过程中，品牌力的塑造、资本的支持以及门店地点的选择为三个重要因素，且眼科医疗服务市场并购成未来的主流趋势，强者恒强，品牌力强劲且有持续并购能力的企业未来有望在市场角逐中胜出。 　　相关公司：一超多强格局形成，扩张下沉各显神通 　　爱尔眼科凭借多年口碑积累以及优秀的体外基金并购模式，成长为国内乃至世界范围内头部眼科医疗服务公司，且在市场规模持续扩大，渗透率逐步提高的行业发展背景下，凭借其规模优势、资金优势、先发优势尽享行业红利。 　　普瑞眼科坚持“辐射”扩张模式，目前在国内省会、二线城市覆盖度高；何氏眼科、华厦眼科在其各自省内具备良好声誉，在省内拥有良好下沉市场基础，省外扩张逐步推进，我国眼科医疗服务行业一超多强格局已经形成。 　　通过对比公司经营数据，我们认为眼科医疗服务行业发展存在：1）侧重消费属性细分领域；2）持续扩大公司规模以提升利润率；3）重视门诊布局开拓下沉市场三个共性趋势，而在扩张方式上存在横向扩面和纵向下沉两种方式，通过复盘爱尔眼科扩张历史发现，资本支持至关重要，我们认为对于普瑞/华厦/何氏眼科，能否获得资本支持扩张对抢占市场尤为重要。此外，视光门诊凭借其成本低、毛利高的特点最具布局性价比，能否在视光领域迅速布局对今后竞争格局的形成有一定影响。 　　投资建议 　　建议关注眼科行业相关公司如爱尔眼科、普瑞眼科、何氏眼科、朝聚眼科、欧普康视、爱博医疗等。 　　风险提示 　　行业竞争加剧风险，新冠疫情风险，政策风险等。

　　大博医疗(002901) 　　事件：2022年8月23日，公司发布2022年半年度报告，上半年累计实现营业收入828.0百万元，同比下降2.2%；归母净利润179.9百万元，同比下降43.3%；扣非净利润144.0百万元，同比下降49.2%。其中Q2公司单季度主营收入396.9百万元，同比下降15.8%；归母净利润68.4百万元，同比下降63.4%；扣非净利润47.4百万元，同比下降70.2%。 　　点评： 　　立足骨科，推进创新耗材多产线发展。上半年，公司创伤类产品收入405.0百万元，业务收入占比48.9%，毛利率84.5%；脊柱类产品收入226.7百万元，占比27.4%，毛利率85.6%；微创外科类产品：收入95.3百万元，占比11.5%，毛利率76.1%；关节类产品收入28.5百万元，占比3.4%，毛利率41.6%；神经外科类产品收入19.5百万元，占比2.4%，毛利率85.9%；手术器械产品收入9.8百万元，占比1.2%，毛利率43.3%；其他收入43.3百万元，占比5.2%，毛利率66.6%。2022年上半年，脊柱类产品、关节类产品、微创外科产品仍保持较好增长势头，营收分别同比增长23.8%、216.3%、56.8%。 　　集采短期承压，期待后续发力。公司上半年累计实现营业收入828.0百万元，同比下降2.2%；归母净利润179.9百万元，同比下降43.3%；扣非净利润144.0百万元，同比下降49.2%。营业收入的下降主要是疫情和集采政策导致。同时，上半年公司继续加大研发、管理及营销方面的投入，期间费用增加，短期利润承压。在保证公司产品质量的前提下，公司有望进一步提高生产及运营效率，降本增效，为积极应对带量采购提供充足准备，期待其后期发力。 　　研发投入持续，成果不断丰富。上半年公司研发投入102.3百万元，同比增加53.5%，持续加大创新产品研发投入，培育新的产品线，新的利润增长点。研发成本增加主要系研发人员数量和人均薪酬增加，以及研发直接投入增加所致。公司已取得专利证书的专利494项，其中发明专利53项，实用新型专利359项，外观设计专利82项,持有国内三类医疗器械注册证108个，二类医疗器械注册证78个，一类医疗器械备案凭证534个。部分产品也通过了美国FDA、欧盟CE认证许可。 　　投资建议：大博医疗作为骨科领域的国产龙头企业，由于疫情和集采政策导致上半年内业绩下降，但长期看行业集中度有望进一步提高，有利于市场占有率的提升，挑战与机遇并存，建议持续关注。 　　风险因素：集采带来产品降价风险；新冠疫情风险；行业政策变化风险；境外业务和汇率变动风险；产品研发风险；知识产权风险。

　　皓元医药(688131) 　　2022H1经营稳健，疫情影响下保持高增长 　　8月25日，皓元医药发布2022年半年度报告。2022H1实现营收6.21亿元，同比增长36.52%；归母净利润为1.16亿元，同比增长22.51%，剔除股权激励费用后，同比增长36.93%；扣非后归母净利为1.10亿元，同比增长17.40%。单看Q2，公司营收3.21亿元，同比增长39.95%，环比增长7.11%；归母净利润为0.54亿元，同比增长32.39%，环比下滑13.31%；扣非后归母净利为0.51亿元，同比增长27.29%。在上海4/5月份疫情影响下，公司经营稳健，预计下半年收入继续保持高增长。皓元医药前后端一体化布局，打造全流程服务药品研发的技术平台，我们看好公司的长期发展。考虑各业务拓展较多及股权激励导致费用增加，我们下调2022-2024年的盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为2.38/3.88/5.80亿元（原预计2022-2024年分别为2.73/4.00/5.81亿元），EPS分别为2.29/3.73/5.58元，当前股价对应P/E分别为66.9/41.1/27.4倍，预计公司下半年收入有望加速增长，维持“买入”评级。 　　前端品牌持续积累，后端特色原料药/CDMO双轮驱动，ADC是一大特色 　　截止2022年H1，前端分子砌块和工具化合物产品数累计超7.1万种，其中分子砌块约5.2万种，工具化合物超1.9万种；并凭借丰富的产品积累，构建了130多种集成化化合物库。分子砌块和工具化合物累计订单数量超17万个，使用皓元产品的科研客户累计发表科研文献篇数超22000篇，在行业内的品牌力持续加强，品牌效应不断积累。 　　上市后，公司加快推动后端业务向创新药CDMO转型升级，创新药在后端业务的占比持续提升。同时，加大ADC项目拓展，ADC项目数55个，合作客户超过380家，同比增长61.92%；销售收入同比增长69.52%，为公司CDMO业务中的一大特色。 　　风险提示：专利风险；产能投放不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。

　　本周（8月22日-8月26日）行情回顾 　　新材料指数下跌5.12%，表现弱于创业板指。OLED材料跌10.1%，半导体材料跌6.61%，膜材料跌10.27%，添加剂涨2.34%，碳纤维跌4.9%，尾气治理跌2.14%。涨幅前五为呈和科技、瑞丰新材、新和成、利安隆、科思股份；跌幅前五为奥来德、博迁新材、双星新材、三利谱、方邦股份。 　　新材料周观察：PI材料性能优异，PI薄膜应用场景广泛 　　聚酰亚胺（PI）是指主链上含有酰亚胺结构的一类聚合物，具有最高的阻燃等级（UL-94），良好的电气绝缘性能、机械性能、化学稳定性、耐老化性能、耐辐照性能、低介电损耗。PI产品包括PI薄膜、PI纤维、PI泡沫、PI树脂、PI基复合材料、光敏PI（PSPI）等，其中PI薄膜系PI最早商业化、最成熟、市场容量最大的产品形式。据Grand view数据，受终端市场规模增长推动影响，预计2025年全球PI薄膜市场规模将增长至20亿美元，2020-2025年复合增长率将达9.1%。按应用类别的不同，PI薄膜的可分为电工、电子、热控、航天航空用PI薄膜以及柔性显示用CPI薄膜等。全球高性能PI薄膜的研发和制造技术主要由美、日、韩企业掌握，美国杜邦、日本宇部兴产、日本钟渊化学和韩国SKPI等厂商占据全球80%以上的市场份额。国内PI薄膜行业的整体技术水平与国外巨头存在差距，应用领域及产能规模仍有扩展空间。瑞华泰通过自主研发，掌握配方、工艺、装备等整套高性能PI薄膜制备技术，采用热法、化学法和流涎拉伸工艺路线，目前量产销售的产品主要为热控PI薄膜、电子PI薄膜和电工PI薄膜三大系列；航天航空用MAM产品为小批量销售产品；柔性显示用CPI薄膜为样品销售。截至2021年报，公司PI薄膜产能约1050吨，嘉兴瑞华泰高性能聚酰亚胺薄膜项目拟新建1600吨PI薄膜产能，主要产品包括热控PI薄膜、电子PI薄膜、电工PI薄膜、特种功能PI薄膜等系列产品，在现有产能基础上进一步扩充产品类别。受益标的：瑞华泰等。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【濮阳惠成】半年报：公司实现营收8.19亿元，同比+34.38%；归母净利润2.09亿元，同比+89.26%。 　　【利安隆】半年报：公司实现营收22.68亿元，同比+40.27%；归母净利润2.74亿元，同比+47.25%。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　核心观点 　　1、大宗原料药&特色原料药：维生素价格蓄势待涨；特色原料药本月价格均保持稳定 　　本月抗生素价格无明显变动，硫氰酸红霉素价格微降，青霉素工业盐依旧维持在历史最高价； 　　本月维生素中VA价格较年初下降57.1%，需求端较弱导致VA价格近一年来呈现下跌趋势，泛酸钙价格下降56.1%，但仍较今年年初上涨约35.8%。由于目前猪周期处于上行阶段，未来维生素饲料端需求有望提升，且欧洲能源危机可能导致部分厂家减产甚至停产，莱茵河水位处于低位可能带来航运压力，欧洲维生素供给可能产生较大缺口，当下维生素价格处于底部，厂家挺价意向强烈，未来维生素价格有望回升； 　　解热镇痛药中咖啡因价格较2021年年中上涨近200%，当前咖啡因出口仍旧保持高速增长，预计其价格近期仍停留在高位，生意社数据显示，目前咖啡因主要之一的氰乙酸价格明显下降，因此咖啡因未来在年内持续释放利润； 　　激素等其他大宗原料药无重大变化，2022年1-6月地塞米松磷酸钠出口量减价涨，出口总量达11.85吨，同比上涨42.6%，出口总额达到913.4万美元，出口均价为770.5美元/kg； 　　心血管药主要药物价格自2021年10月开始回升，本月价格较上月没有变化； 　　肝素价格本月略有下降，主要由于预期下半年生猪供应量上升带来价格压力；培南、舒巴坦和他唑巴坦原料药价格较为稳定，环比略有下降。 　　2、上游化工品价格回调明显，原料药成本压力有望逐季缓解 　　根据wind数据显示，中国化工产品价格指数(CCPI)有回调趋势，截止本周五（2022.8.26）报4954点，环比下跌3%，较近期最高点（2022.6.10，报6243点），跌幅为20.65%，主要是受到原油价格下跌等因素影响。上游化工品价格下跌将利好原料药成本端，成本压力将略有缓解。 　　3、投资建议： 　　本月重点关注维生素，受欧洲能源+航运危机对供给端影响以及国内饲料需求回暖的刺激，维生素价格蓄势待发，重点关注后续利润弹性兑现；咖啡因上游高位挺价，持续释放利润，此外我们长期看好中国原料药产业转向CDMO的显著成长性。 　　1）短期我们建议咖啡因持续兑现利润，建议关注新诺威；中期我们看好维生素迎来新一轮涨价浪潮，建议关注新和成、浙江医药、花园生物、兄弟科技、亿帆医药等； 　　2）长期来看，中国原料药产业是中国医药新制造的核心方向之一，具有自身升级与承接全球产业链转移的双重成长性，向更高端化创新药CDMO迭代发展的逻辑清晰，护城河不断提高，因此我们看好2022年原料药行业迎来快速发展，维持行业“推荐”评级，建议关注原料药新制造升级相关标的如司太立、健友股份、天宇股份、普洛药业等。 　　4、原料药板块建议重点关注标的： 　　花园生物、司太立、健友股份、天宇股份、普洛药业、同和药业、海正药业、新和成、亿帆医药、新诺威等。 　　风险提示：原料药价格波动风险、突发情况停产整顿风险、行业政策风险。

　　金城医药(300233) 　　事件： 　　公司发布2022年中报，2022上半年公司实现营业收入18.52亿元，同比增长42.98%；实现归属于上市公司股东的净利2.19亿元，同比增长135.44%,扣非后净利润2.19亿元，同比增长194.61%。 　　点评： 　　报告期内，公司头孢侧链医药中间体及其他化工中间体业务实现了9.18亿元的销售收入，同比增长55.31%，主要受益于公司在上半年对相关产品全面提价；生物制药及特色原料药业务实现营业收入2.73亿元，同比增长19.81%，谷胱甘肽和腺苷蛋氨酸产品增长势头较好；CDMO业务实现销售收入2.24亿元，主要收入来源是新冠产业链中间体SM1的订单；制剂业务实现营业收入4.36亿元，同比下降8.35%，主要是由于受疫情影响，部分地区医院人员流量下降，公司产品在医院端收入有所下滑。公司利润端增速较高，主要得益于以及原料药板块的价格修复，以及CDMO板块具有较高的净利率。 　　受益于公司中间体产品领域的龙头地位，头孢侧链活性酯系列产品营收和毛利率双增长。公司中间体板块主打产品为头孢侧链活性酯系列产品，2022H1，头孢侧链活性酯系列产品实现营收4.45亿，同比增长58.76%；毛利率达到31.87%，比去年同期提升6.30%。公司上半年公司该板块面临原材料采购成本同比上涨的问题，公司通过开发新的供应商、多品种集中采购等措施，不断优化供应商结构，降低采购成本；同时通过利用龙头地位优势向下游提价，提升产品毛利率。随着疫情的缓解和物流运输的逐渐恢复，公司降本增效等多种措施的效用将得到更充分的体现，为公司提供业绩支撑。 　　在CDMO板块，公司已证明自身具有较好的产品承接能力，看好后续加速开拓新客户。公司CDMO板块上半年受益于新冠产业链产品SM1，实现2.24亿元收入，毛利率达38.39%。下半年新冠相关订单减少，收入上会有所回落，但是公司通过SM1的生产证明了自身具备较为完善的安全、环保、质量、设备、能源运营管控体系，高效的研发团队以及稳固的技术体系，有能力较好地完成合同研发和生产服务。看好公司CDMO业务在现有基础上加速开拓新客户，业务规模加速扩大实现营收的高增长。 　　公司在合成生物学方面具有深厚基础，合成生物学研发成果丰富。公司以生物研究院为基础，面向生物催化（酶催化）和生物合成（细胞工厂）两大主要方向，建设金城合成生物学研发平台，聚焦多手性催化和高难度化学合成的酶催化产品以及高附加值的生物合成产品。目前，公司在该平台已经成功实现烟碱和培南类医药中间体4AA的手性酶催化产品产业化落地，实现谷胱甘肽、腺苷蛋氨酸和虾青素三个生物合成产品的成果转化。公司年产300吨的4AA项目当前已进入试生产阶段；腺苷蛋氨酸扩产项目也已经开始试生产，与原有产能结合年产腺苷蛋氨酸可达180吨左右，预估今年销售量能超过100吨；烟碱项目获得国家烟草总局批准的烟草专卖生产企业许可证，具备了使用提取方法生产尼古丁的合法资质，下半年有望陆续放量；年产3000吨虾青素车间项目也在加速建设，年底有望完成首批产品的生产。腺苷蛋氨酸和虾青素均属于高附加值的产品，再加上近期开始放量的烟碱产品，将有助于公司中长期的持续快速增长。 　　盈利预测及投资评级：长期来看，公司有望通过合成生物学研发平台将自身在该领域的深厚积累逐渐转化为产品竞争优势和相应的产品收入。烟碱、腺苷蛋氨酸、虾青素、CDMO业务也将陆续放量成为新的高速增长点；中间体以及原料药板块业务预计保持平稳增长。我们预计公司2022-2024年的收入有望达到39.61、46.91、53.09亿元、净利润有望达到4.00、5.44、6.22亿元，对应EPS分别为1.00、1.37、1.57元，维持“推荐”评级。 　　风险提示：监管政策风险、产品价格下跌风险、产品销售不及预期风险。