投资要点： 　　周度回顾：石油石化板块本周（8.22-8.26）小幅上涨，截至本周最后交易日市净率LF1.05xPB，较上周估值有所提升。全A市场热度较上周下降3.37%至日均交易量为10140亿元；本周美元指数上涨0.66%，随着美联储加息预期的增强，美元有望维持强势格局；本周油价环比上涨，截至8月26日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为93.06、100.99美元/桶，分别上涨2.9、4.4个百分点；两地品种价差较上周也随之走阔，每桶价差由上周的6.28美元增加至7.93美元。本周二，美元指数在连续大涨4天之后冲破109关口，重返20年高位，叠加美联储加息鹰派趋势走强，有望对油价上涨形成抑制；另一方面，欧佩克多成员国支持沙特能源部长减产言论，欧佩克减产预期也在升温。多空力量交织，且均衡度相对而言利空力量短期偏强，长期来看，12月份俄罗斯原油退出比例增加，伊核协议不乐观，综合来看，我们认为油价短期内弱势震荡，因此，我们对于下半年原油价格维持90-110USD/桶震荡看法，不排除年底有翘尾效应。 　　中石油、中海油上半年净利润刷新历史纪录。受益于上半年国际油价大幅上涨，国内两大石油公司中国石油、中国海油交出史上最佳半年业绩，合计净利润超过1500亿元，接近去年全年净利润之和。其中中石油实现归母净利润824亿元，中海油实现归母净利润719亿元，均创下了同期历史最好水平。 　　油气产业链全年景气度高，中期维度，建议关注氢能、CCUS等领域机会。能源结构变化长趋势明确，然而在全球能源供应来源比例渐进式变化中，区域性、品种类矛盾不断出现，因此我们需把握长期变化逻辑以及中短期矛盾带来的投资机遇。建议关注：1）上游煤油气高景气持续性的投资机会；2）能源切换中氢能制备、储存、运输带来的机会；3）中长期逻辑，关注CCUS（碳捕获、碳利用以及碳储存）蕴藏的投资机会。 　　市场表现 　　本周石油石化行业指数上涨2.26%，表现好于大盘。本周上证综指下跌0.67%,深证成指下跌2.42%，创业板指下跌3.44%,沪深300指数下跌1.05%。石油石化同业分层来看，建议关注优质炼化龙头（荣盛石化、中国石化、恒力石化、恒逸石化）、中游景气反转机会（新凤鸣、桐昆股份）、优秀油服（中海油服）,持续关注中国海油、中国石油、广汇能源上游盈利能力稳定性及设备制造类企业博迈科、杰瑞股份业绩提升机会。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；安全生产风险，项目进度不及预期。

　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。近日国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由53家（新增1家）业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周华安合成生物学指数下跌1.23个百分点至979.98点。上证综指下跌0.67%，创业板指下跌3.44%，华安合成生物学指数跑输上证综指0.56百分点，跑赢创业板指2.21个百分点。 　　首批“科创中国”创新基地名单公布，宏业申报“科创中国”生物基材料创新基地入选 　　2022年8月22日中国科协公布了首批“科创中国”创新基地名单，共有194个创新基地认定为中国科协“科创中国”首批创新基地。其中由中国化工学会推荐，宏业控股集团有限公司申报的“科创中国”生物基材料创新基地入选。认定的创新基地进入建设阶段，建设周期为2022年至2024年。中国化工学会将为基地建设提供相关服务。 　　《河南省促进生物经济发展实施方案》印发，河南省生物经济领域迎来首个专属顶层设计文件 　　《方案》明确，河南省将着力构建“一核、五基地”为主体的生物经济发展布局，到“十四五”末生物经济增加值超过5000亿元。《方案》提到，河南将着力构建“一核、五基地”为主体的生物经济产业布局，濮阳被选定为“五基地”之一；支持濮阳依托生物基材料国家级示范集群，完善可降解材料产业布局，建设全国一流的生物基材料产业基地。 　　海融科技：积极布局健康食品和植物基战略 　　2021年海融科技在烘焙与餐饮渠道分别推出了植物基奶油-飞蛋素奶油系列、海融巴旦木奶。公司推出的“飞蛋”系列奶油包含：0脂0胆固醇的飞蛋蛋白奶油，0乳糖加优质植物蛋白的飞蛋植物基奶油系列（豆乳、巴旦木、榛子三个口味），满足了Z时代消费者不仅要好看、好吃、有趣的产品，同时又希望减少身体负担，减少环境负担，精准切中健康品质、美味口感、营养成分等多维度间的完美平衡，引领烘焙“轻”食尚。飞蛋以其领先的产品设计理念荣获FHC金苹果奖——“年度最佳健康食品”大奖。公司一直以来专注烘焙食品原料行业，坚持研发驱动持续创新，根据市场变化的需求，不断优化产品结构，积极布局健康食品和植物基战略。公司将继续努力做好经营管理，不断提升核心竞争力，以良好的业绩回报股东。 　　浙江震元：子公司基于合成生物技术的生物发酵法生产氨基酸、抗氧化剂、健康糖类、功能性脂肪酸等 　　控股子公司浙江震元生物科技有限公司，瞄准“健康中国”建设大方向，紧抓全球合成生物技术应用兴起机遇，依托中国科学院、著名大学等研究机构的科研合作，采用基于合成生物技术的生物发酵法生产质量优秀、环境友好的生命营养品。震元生物生产经营的产品包括氨基酸、抗氧化剂、健康糖类、功能性脂肪酸等，主要用于医药、食品、保健品、饲料等领域。 　　华康股份：利用合成生物学绿色制造等先进技术生产阿洛酮糖、乳酸/聚乳酸、氨基酸等产品 　　公司拟在浙江定海工业园区内投资建设200万吨玉米精深加工健康食品配料项目(主要以玉米为原料，生产淀粉糖/糖醇系列、膳食纤维、变性玉米淀粉等系列精深加工产品，以及利用合成生物学绿色制造等先进技术生产阿洛酮糖、乳酸/聚乳酸、氨基酸等产品)。一期计划投资约15亿元，年加工能力100万吨，年产值约为50亿元。二期计划投资15亿元，年加工能力100万吨。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

中心思想 国产高端医疗设备领军者 联影医疗作为中国医学影像设备行业的领军企业，凭借十余年持续高强度的研发投入，成功突破了高端医学影像设备的核心技术壁垒，实现了多产品线核心部件的自主可控。其产品线广度与深度已能与国际巨头GPS（GE医疗、西门子医疗、飞利浦医疗）比肩，并在多个细分市场中占据领先地位，展现出强大的国产替代能力和创新领导力。 市场机遇与核心竞争力驱动增长 面对国内千亿级的医学影像设备市场巨大空间、人口老龄化带来的医疗需求增长以及国家鼓励进口替代和分级诊疗的政策红利，联影医疗正迎来前所未有的发展机遇。公司通过持续的产品升级迭代、深耕国内公立医院市场以及积极拓展海外业务，形成了完整的技术突破、产品开发、终端推广和品牌塑造闭环，有望持续引领行业创新并实现快速、可持续的业绩增长。 主要内容 一、联影医疗：十年磨一剑，国产医学影像设备龙头崛起 公司概况与市场地位 联影医疗致力于为全球客户提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案。截至2021年底，公司已累计推出80余款产品，涵盖磁共振成像系统（MR）、X射线计算机断层扫描系统（CT）、X射线成像系统（XR）、分子影像系统（MI，包括PET/CT、PET/MR）和医用直线加速器系统（RT）等。公司在国产高端医疗设备行业起步较晚，但在持续高强度研发投入下，成功攻克核心技术，实现多产品线核心部件自主可控，产品线广度与深度已能与国际巨头GPS比肩，成为全球领先的高端医疗设备供应商。截至2021年底，公司产品已销往全球近40个国家和地区，并入驻全国近900家三甲医院，获得广泛认可，取得多项市场排名第一。 业绩表现与盈利能力分析 受益于行业政策红利、新冠疫情带来的阶段性需求催化、自身技术创新、丰富的产品品规、完善的销售网络及高品牌认知度，联影医疗实现了快速发展。公司营业收入从2019年的29.8亿元增长至2021年的72.5亿元，复合增长率高达56.03%。公司自2020年开始实现盈利，2021年归母净利润达到14.2亿元，同比增长57%。 从产品结构看，高端医学影像诊断设备及放射治疗设备是公司的核心业务板块，2021年收入占比高达92.7%。其中，MR、CT与XR产品是主要的增长驱动力，2021年合计收入占比76.2%。分子影像成像系统（MI）领域也实现了快速增长，2021年收入增至10.4亿元，收入占比增至14.6%。 从地区分布看，公司产品目前仍以内销为主，2021年收入占比92.9%。华东地区是核心销售区域，2021年收入占比29.7%。同时，境外销售持续发力，2021年海外收入增至5.11亿元，收入占比增至7.15%，覆盖美国、欧洲、非洲、日本、东南亚等多个国家或地区。 在盈利能力方面，得益于CT、MR、MI等高毛利产品的贡献，公司主营业务毛利率持续提升，从2019年的42.1%增至2021年的49.7%，符合行业平均水平。公司期间费用率控制良好，销售费用率从2019年的23.3%降至2021年的14.2%，管理费用率从6.88%降至4.40%。同时，研发费用率保持在13.4%的较高水平，高于行业平均，体现了公司对技术创新的持续投入。 二、医学影像：大容量高精尖赛道，硬实力方显英雄本色 全球与国内市场规模及增长 医学影像设备广泛应用于临床诊断与治疗。全球医学影像设备市场发展相对成熟，2020年市场规模达430亿美元，预计2030年将增长至627亿美元，年复合增长率（CAGR）为3.8%。相较之下，国内医学影像设备行业起步较晚但发展迅速，2020年市场规模已达537.0亿元，预计在临床需求增长和政策红利驱动下，2030年市场规模将接近1100亿元，CAGR高达7.3%。 细分市场潜力与国产替代趋势 磁共振成像系统（MR）： 中国每百万人MR人均保有量远低于发达国家（2018年中国约9.7台 vs 日本约55.2台），市场提升空间巨大。2020年中国MR市场规模为89.2亿元，预计2030年将增长至244.2亿元，CAGR为10.6%。未来3.0T MR有望逐步取代1.5T MR，其占比预计从2020年的25.0%增至2030年的40.2%。 X射线计算机断层扫描系统（CT）： 2019年中国每百万人CT保有量约为18.2台，仅为美国的三分之一，增长空间广阔。2020年中国CT市场规模达172.7亿元，预计2030年将达290.5亿元，CAGR为5.3%。64排以上高端CT和针对下沉市场的经济型CT将是主要增长点。 X射线成像系统（XR）： 国内XR市场已基本实现进口替代，2020年市场规模约123.8亿元，预计2030年将达206.0亿元，CAGR为5.2%。基层市场下沉和高端产品渗透是未来主要增长点。 分子影像系统（MI）： 中国PET/CT人均保有量极低（2020年中国0.61台/百万人 vs 美国5.73台/百万人）。2018年PET/CT从甲类设备调整为乙类设备，审批权下放，有望加速整机放量增长。2020年中国PET/CT市场规模约13.2亿元，预计2030年将达53.4亿元，CAGR为15.0%。PET/MR作为超高端设备，全球市场2020年为2.5亿美元，预计2030年将增长至12.3亿美元，CAGR为17.0%。 放射治疗设备（RT）： 国内市场处于快速发展阶段，但瓦里安和医科达两大巨头占据绝大部分市场份额。预计2030年中国放疗设备市场规模将达63.3亿元。 进口垄断与国产突围 高端医学影像设备研发技术壁垒极高，核心部件自研自产难度大，使得GPS等进口品牌长期占据全球及国内中高端市场主导地位（例如2020年国内3.0T及以上MR市占率超过80%）。然而，随着国产医学影像设备技术十余年的发展，国产品牌的进口替代趋势愈发明显。国内市场巨大的需求空间（“天时”）、国家鼓励进口替代和分级诊疗的系列政策（“地利”），以及国产企业在技术创新上的突破（“人和”），为国产品牌加速突围提供了窗口期。联影医疗在MR、CT、DR、PET/CT、PET/MR等多个细分市场中，按新增销售台数计，已位居中国市场前列，尤其在1.5T MR、超导MR、PET/CT、PET/MR市场占有率排名第一，显示出强大的国产替代能力。 三、国之利器：突破核心技术壁垒，自主可控厚积薄发 核心技术创新与产品线布局 联影医疗自成立以来，始终将核心技术自主研发与创新放在首位。通过十余年的技术积累，公司已掌握了高端医学影像设备和放射治疗设备的核心技术，实现了MR、CT、MI等产品大部分核心部件的自研自产，技术指标处于行业领先水平。公司已推出多项行业首款或国产首款创新产品，包括行业首款具有4D全身动态扫描功能的Total-body PET/CT、国产首款一体化PET/MR、国产首款320排超高端CT、行业首款诊断级CT引导的一体化放疗加速器以及行业首款75cm超大孔径3.0T MR等。以uMI 780（PET/CT）为例，通过持续优化探测器设计和算法，实现了更大轴向视野、更高分辨率、更高灵敏度，全面超越同行业可比产品。 公司产品线布局兼具广度与深度，涵盖MR、CT、XR、MI、RT等诊断和治疗产品，以及动物MR、动物PET/CT等生命科学仪器，可满足从临床前科研到诊断再到治疗的全链条需求，实现了诊疗一体化布局。在高端医学影像及放射治疗产品领域，公司产品线的覆盖范围与GE医疗、西门子医疗、飞利浦医疗等国际厂商基本一致。 研发投入与产学研医融合 联影医疗持续高强度研发投入，2021年研发费用增至9.68亿元，占收入比重13.3%，高于同行平均水平。公司在中国、美国等地设立研发中心，吸引全球优秀人才，2021年研发人员增至2147人，占员工总数39.2%，领先于同行公司。基于此，公司在前沿领域进行前瞻性布局，未来五年在研产品管线包括5.0T MR、光子计数能谱CT、第二代PET/MR等，为长期可持续发展提供保障。 公司积极构建“基础研究-临床应用-转化医学-产业转化”全链条的产学研医深度融合创新体系，与复旦大学附属中山医院、上海交通大学医学院附属瑞金医院等知名医院及研究机构建立合作关系，共同研究前沿技术。这种深度融合不仅强化了公司的创新领导力与商业竞争力，也进一步提升了终端品牌价值与合作意向。例如，2019年至2021年，公司终端销售客户中三级公立医院的收入占比持续快速提高，复合增长率达到94.69%，成为最大的收入贡献终端。 四、引领创新：掘金国内破冰海外，利刃出鞘显露锋芒 国内市场深耕与政策红利 国内市场是联影医疗增长的基本盘，2021年收入占比高达92.9%。公司通过持续高强度研发投入、突破核心技术壁垒、实现核心部件自研自产、产品持续升级迭代，加速终端市场特别是公立医院的销售放量，医学影像各细分板块均实现并有望保持快速增长。中国医学影像行业起步晚，市场规模和人均设备保有量与发达国家差距明显，具备巨大的市场空间。在国家鼓励进口替代、分级诊疗和强化自主可控的政策驱动下，联影医疗作为具备硬核实力的国产医学影像龙头，将优先分享国内市场的巨大红利。公司IPO募集资金也将进一步支持产能扩充、技术升级和国内外市场份额扩大。 国际化战略与海外业务拓展 联影医疗积极布局海外子公司，深度开发国际市场，是国内少数进入国际主流医学影像设备市场竞争的公司。截至2021年底，公司已在美国、日本、波兰、澳大利亚、新西兰、韩国、南非、摩洛哥、马来西亚等全球多个国家及地区建立销售网络，产品已成功销往40多个国家和地区。近年来，公司主营业务境外收入快速增长，从2019年的0.99亿元大幅增至2021年的5.11亿元。公司针对境外不同地区的差异化需求，开发符合特定区域配置需求的产品，并推进不同国家、地区的产品注册，已获得23款产品的FDA证书和34款产品的CE证书，实现了包含PET/CT、MR、CT、DR在内的全线产品外销，有望加速实现盈利并保持快速增长。 五、盈利预测与评级 基于对公司医学影像诊疗设备业务及其他业务的分析，预计联影医疗2022-2024年归母净利润分别为18.1亿元、23.0亿元、29.1亿元，同比增长分别为28.0%、26.8%、26.5%，对应PE为77x、61x、48x。鉴于公司作为国内医学影像设备龙头，已实现核心技术突破、产品开发、终端推广和品牌塑造的完整闭环，有望持续引领行业创新实现快速增长，首次覆盖给予“买入”评级。 六、风险提示 关键核心技术被侵权风险： 公司拥有大量境内外发明专利和非专利技术，若关键核心技术被侵权或泄密，可能降低研发投入产出效果，影响技术优势和盈利能力。 技术升级迭代不及预期风险： 医学影像技术迭代迅速，若公司未能准确判断新技术趋势，产品无法满足市场需求，将影响竞争力、市场占有率和业务发展。 医药政策变化风险： 若未来更多省市甚至国家层面出台大型医用设备集采政策，公司可能面临降价压力或因未能中标而导致区域性销售收入下滑。 国际化经营及业务拓展风险： 随着海外业务规模扩大，公司面临更复杂的海外法律和政策环境变化，可能对海外业务拓展和经营带来不利影响。 总结 联影医疗凭借其在医学影像设备领域的深厚技术积累和持续创新能力，已成功突破核心技术壁垒，构建了与国际巨头比肩的产品线，并在国内市场占据领先地位。面对国内巨大的市场空间、人口老龄化带来的需求增长以及国家政策的强力支持，公司有望持续受益于进口替代和市场扩容。同时，公司积极推进国际化战略，海外业务快速增长，展现出强劲的全球竞争力。预计未来公司将保持稳健的业绩增长，持续引领行业创新，具备显著的长期发展潜力。

　　本周重点新闻跟踪 　　今年7月以来，持续高温天气导致降温负荷增加，同时干旱天气导致水力发电偏少，四川电力供需矛盾十分突出。据生意社，8月14日，四川省经济和信息化厅、国网四川省电力公司联合发布《关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知》，要求在全省（除攀枝花、凉山）的19个市（州）扩大工业企业让电于民实施范围，时间从2022年8月15日0时至20日24时。8月21日，为打赢电力攻坚保卫战，四川启动突发事件能源供应保障一级应急响应。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨2.5%，为93.06美元/桶。 　　重点关注子行业：本周醋酸/电石法PVC/TDI/尿素/乙二醇/轻质纯碱/乙烯法PVC价格分别上涨5.3%/3.9%/2.4%/2.2%/1.3%/0.9%/0.7%；重质纯碱/聚合MDI/钛白粉/纯MDI/粘胶短纤/有机硅/橡胶价格分别下跌6.1%/3.8%/3.0%/1.1%/1.0%/1.0%/0.8%；氨纶/VA/烧碱/VE/粘胶长丝/DMF/固体蛋氨酸/液体蛋氨酸价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：液氯（华中）（+116.4%）、硫磺（CFR中国现货高端价）（+23.8%）、液氧（上海）（+20%）、醋酸（华东）（+13.2%）、液氮（上海）（+12.5%）。 　　醋酸：导致醋酸价格跌后回涨主要是因为醋酸开工下降，以及上游甲醇价格推涨，因此醋酸市场涨跌应继续看向醋酸开工情况和下游开停车情况，预计下周整体交投氛围延续本周涨势。下周醋酸市场有供应面利好支撑，以及市场整体出拿货情绪回升的支撑，预计下周醋酸价格稳步推涨，后期要持续关注国内外装置检修的情况和下游接货情况。 　　电石法PVC：供应方面，近期内蒙古君正有复产预期，沈阳化工听闻月底有开工计划，个别企业延续低产，且华东地区仍有部分企业计划检修，故整体来看糊树脂市场供量仍存缩量预期；需求方面，下游工厂整体开工一般，需求暂未有实质性好转，但受下游部分用户备货需求尚存支撑，且部分糊树脂生产企业外销单量表现较好影响，综合以上，预计下周糊树脂市场价格或窄幅上涨。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌1.21%，沪深300指数较上周下跌1.05%。基础化工板块跑输大盘0.16个百分点，涨幅居于所有板块第20位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：磷肥（+4.72%），氮肥（+4.35%），纯碱（+4.07%），石油加工（+4.01%），磷化工及磷酸盐（+3.53%）。 　　重点关注子行业观点 　　（1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份（与电子组联合覆盖）。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　诺唯赞(688105) 　　事件： 　　公司公布2022年半年度报告，报告期营业收入16.197亿元，同比增长96.20%；归属于上市公司股东的净利润6.14亿元，同比增长56.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.77亿元，同比增长52.71%。 　　分析点评 　　新冠检测相关推动二季度爆发性增长 　　单季度来看，公司2022Q2收入为6.44亿元，同比+126.96%；归母净利润为1.83亿元，同比+229.90%。主要系我国境内对新冠检测相关生物试剂原料与终端检测试剂需求大幅增加，以及公司新冠病毒抗原检测试剂盒及相关生物试剂原料的销售促进二季度增长。公司整体毛利率为74.13%，同比-12.69个百分点；期间费用率28.86%，同比-2.58个百分点；其中销售费用率12.57%，同比+0.02个百分点；管理费用率16.62%，同比-2.03个百分点；财务费用率-0.33%，同比-0.57个百分点；经营性现金流净额为1.31亿元，同比-57.46%，主要系公司购买原材料的现金支出大幅增加所导致。 　　常规业务快速增长，新冠业务爆发 　　公司常规业务涵盖基础科研试剂、测序试剂、医药研发与疫苗评价试剂、诊断原料、诊断试剂及仪器、CRO技术服务等，报告期内实现销售收入4.48亿元，相对2021年度同期增长50.73%；新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂），报告期内销售收入实现11.72亿元，相对2021年度同期增长约121.79%。 　　三大业务紧跟创新前沿稳步推进，海外业务增长迅速 　　2022年半年度研发费用投入为1.57亿元，同比增加0.72亿元、增长85.72%。基础科学上完成37个创新酶筛选与进化，完成14个酶的质量与产能提升相关工艺开发；完成8个mRNA疫苗原料酶的GMP验证生产；完成28个抗原开发，15个抗体开发；完成升级新冠检测高敏抗体，并持续跟踪新冠突变体，第一时间制备出N、RBD与S蛋白变体16个；开发猴痘病毒相关蛋白12个；完成化学原料开发4个；完成生化材料开发2个；完成合成生物原料开发3个；新技术开发4个。 　　生命科学业务：主要涉及基础科研试剂、测序试剂、诊断原料试剂三大细分领域，实现销售收入8.05亿元，其中常规业务收入3.17亿元，同比增长36.52%，新冠业务收入4.88亿元，同比增长33.16%。2022年上半年度，公司基础科研试剂业务新增50余个新产品。健康科技子公司已完成市场部与研发部等核心部门的组织建设，储备多肽产品线及人源化胶原蛋白系列产品线数十个终端产品，预计四季度将交付约2,500平方米的合成生物学配置车间用于多条产品线的生产。 　　体外诊断业务：2022年半年度实现销售收入7.33亿元，其中常规业务收入0.50亿元，同比增长37.86%，新冠相关业务收入6.83亿元，同比增长323.82%。截至报告期末，公司体外诊断试剂终端客户覆盖了2,200多家医院、第三方检验中心和体检机构等医疗机构。诺唯赞医疗已获取108项医疗器械注册证及备案（其中三类与二类医疗器械注册证79项），公司产品在海外完成近200项准入，覆盖40余个国家，自主研发生产6款仪器。 　　生物医药业务：新药研发试剂/疫苗评价试剂、疫苗临床CRO服务、疫苗原料三大产品线与服务。报告期内实现销售收入0.82亿元人民币，同比增长178.40%。海外市场布局：公司国际业务部员工近150名，其中外派销售与技术支持人员30名，本地化员工100余名。公司境外销售收入金额为1.95亿元，相对2021年度同期增长144.26%，占总销售收入的12.05%，在东南亚、欧洲、北美等多个国家与地区实现销售。 　　投资建议 　　我们维持此前预测，我们预计，公司2022~2024年收入分别26.5/26.6/32.5亿元，分别同比增长41.8%/0.3%/22.1%，归母净利润分别为9.2/9.8/11.4亿元，分别同比增长35.6%/6.5%/16.8%，对应估值为30X/28X/24X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　进口替代不及预期；行业政策变化不及预期；新冠业务持续性不及预期。

　　昊海生科(688366) 　　业绩简评 　　2022年8月26日，公司公告1H2022业绩，2022年上半年公司实现营收9.68亿元，同比增长13.69%；归母净利润7103万，同比下降69.25%。业绩低于预期。 　　点评 　　疫情封控、经销权更替及股权激励，为2季度业绩探底主因。（1）2022年3月至5月上海地区疫情因素，公司生产受到重大影响，其营业收入较上年同期有所下降，由此带来的毛利下降及停工损失超过9,000万元。（2）公司下属子公司Aaren与原国内独家经销商的经销协议终止，在国内销售渠道重新整合完毕前，工厂启动阶段性停产缩减开支计划，产生经营性亏损约1,466万元，同时由于出现减值迹象，公司对下属子公司Aaren部分资产组进行减值测试后相应计提了减值损失2,500万元。（3）因实施股权激励计划，公司及子公司欧华美科总计确认股份支付费用约1,487万元。此外，上年同期本集团收到深梧1号投资产品分红约2,569万元，而报告期内未收到该等分红收益。 　　疫后修复在即，国内最高透氧率OK镜新品商业化推进及更多眼科在研新品值得关注。（1）公司已获得亨泰光学旗下“迈儿康myOK”和“亨泰Hiline”两款OK镜产品、儿童近视管理及控制光学镜片“贝视得”、以及硬性角膜接触镜（“RGP”）等产品于中国市场的独家代理经销权。（2）公司在近视防控与屈光矫正领域，拥有角膜塑形镜（OK镜）、PRL等产品。目前，公司利用自主研发的光学设计系统，基于Contamac全球领先的高透氧材料，研制的新型OK镜产品的临床试验已经完成，正在进行注册申报。 　　盈利预测与投资建议 　　根据公司2季度受到疫情封控影响等情况，我们下调盈利预测，将2022/23/24年营收由22.67/28.07/35.00亿元，分别下调12.35%/5.50%/2.70%至20.18/26.61/34.08亿元；归母净利润由5.26/6.64/8.60亿元，分别下调79.49%/36.07%/18.01%至2.93/4.88/7.29亿元。我们认为，公司在眼科与医美领域国际化布局，蓄势待发；疫情影响至业绩触底，近视防控领域新品值得密切关注；维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医疗政策风险；市场竞争风险；新品推进不及预期等风险。

　　昊海生科(688366) 　　投资要点 　　事件：2022年H1，公司实现营收9.68亿元（+13.69%，同比增长13.69%，下同），实现归母净利润0.71亿元（-69.25%），扣非归母净利润0.53亿元（-75.93%）。2022单Q2季度，营收4.94亿元（+5.45%），归母净利润0.10亿元（-92.47%），扣非归母净利润-0.06亿元（-104.6%），业绩低于预期。 　　眼科产品整体表现较为稳健，视光产品快速增长。2022年H1，公司眼科产品实现营业收入3.56亿元，与2021年同期持平。白内障产品线1.67亿元（-31.74%），其中，人工晶状体实现营收1.29亿元（-32.83%），主要系Aaren品牌人工晶状体与原国内独家经销商珠海祥乐的经销协议终止，正处于市场整合阶段。近视防控与屈光矫正产品线1.77亿元（+73.19%），其中，视光终端产品实现营收0.99亿元（+394.13%），主要系OK镜、隐形眼镜等视光产品销量大幅提升。基于Contamac全球领先的高透氧材料，公司研制的新型OK镜产品的临床试验已经完成，正在进行注册申报。2022年下半年，公司将重点推进新型OK镜注册审评工作，并快速推进“迈儿康”产品在重点机构和地区的覆盖，近视防控及屈光矫正业务有望增厚公司业绩。 　　医美板块表现亮眼，射频与激光产品明显提升业绩增速。2022年H1，公司医美及创面护理产品的营收为3.29亿元（+82.76%），其中，射频与激光设备产品创收1.44亿元，占医美板块收入的44%。子公司欧美华科拥有多款核心产品，包括多元相控射频技术，未来有望带动医美板块业绩的持续提升。玻尿酸营收为1.19亿元，较2021年同期基本持平。第四代有机交联玻尿酸产品正在开展临床试验，公司在玻尿酸产品布局进一步完善。重组人表皮生长因子营收0.66亿元（+8.75%），“康合素”作为国际第一个获得注册的重组人表皮生长因子产品，市场份额有望进一步提升。 　　疫情带来短期影响，骨科、外科有望稳健增长。2022H1，公司骨科产品营收1.79亿元（-13.1%），防粘连及止血产品营收0.84亿元（-11.50%），主要系产品生产所在地区受疫情影响较大。疫情恢复后，公司有望发挥“原料+研发+制造+销售”一体化布局的优势，带来业绩的恢复性增长。 　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们将2022-2024年公司归母净利润由5.31/6.18/7.10亿元下调为2.82/3.46/4.21亿元，当前股价对应的PE为47/38/31X。随着OK镜、玻尿酸等产品系列陆续放量及疫情的稳定，公司业绩有望恢复加速增长，维持“买入“评级。 　　风险提示：新产品市场推广或不及预期；疫情反复；政策的不确定性。

　　隆平高科(000998) 　　事件：公司披露2022年半年报，上半年公司共实现营业收入11.98亿元，yoy+6.98%，实现归母净利润-2.98亿元，yoy-421.52%。 　　玉米种子量利齐升，带动公司营收稳步增长。上半年公司营收增长主要来源于玉米种子。受上半年玉米价格上涨提振农民种植积极性，以及公司完善玉米产业布局，品种性状优势明显，玉米种子业务实现量利齐升。上半年公司玉米种子业务实现营收3.27亿元，yoy+104.27%，在制种成本普遍上行的背景下毛利率仍大幅回升8.53pcts至40.40%。上半年公司业绩端大幅下滑的原因主要是受上半年美元兑人民币汇率波动导致美元贷款汇兑损失1.17亿；参股公司世兴科技、隆平发展等业绩下滑导致权益法确认投资损失1.02亿；上半年玉米研发投入同比增加0.48亿。我们判断，下半年影响公司业绩的短期扰动有望减弱，公司全年业绩有望企稳。 　　水稻种子短期承压，静待改革效果显现。公司上半年水稻种子业务短期承压，实现营收5.21亿元，yoy-15.9%，毛利率下滑1.18pcts至36.43%。公司近年来持续推进水稻业务改革，对水稻业务管理架构、生产库存、营销体系等展开了全方位调整和提质增效。21年公司新成立亚华水稻事业部，目前已顺利实现旗下五大水稻产业主体的整合。上半年公司益阳水稻种子产业园已顺利通过内部验收并投入使用，未来将进一步提升公司水稻种子生产质量和效率。暨去年集中开展去库存工作的基础上，上半年公司又进一步计提了0.21亿的水稻种子存货减值，水稻库存持续压降，库销比得到明显改善。我们认为，公司持续推动水稻业务改革，未来有望持续提升公司经营效率，进一步提升公司水稻业务竞争力，静待改革效果显现。 　　生物育种布局稳步推进。公司持续稳步推进生物育种板块布局，目前公司在转基因玉米研发、基因编辑水稻、各作物分子标记辅助育种等形成了成熟稳定的研发布局。在玉米转基因创新前端，公司积极推进杭州瑞丰、隆平生物、海南绿谷生物三大主体技术平台协同推进性状开发，杭州瑞丰转基因玉米产品瑞丰125、瑞丰8已获批安全证书，隆平生物转基因玉米抗虫、抗除草剂性状研发工作也取得阶段性突破。公司主导玉米品种裕丰303等均已完成生物育种产业化的各项准备工作，玉米品种和转基因性状的产品线进一步丰富，有望在转基因商用正式落地后抢先占据市场份额，迎来业绩兑现期。 　　公司盈利预测及投资评级：在不考虑公司转基因业务的前提下我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.09、3.18和4.69亿元，EPS为0.08、0.24和0.36元，PE值为197.46、67.39和45.73倍。看好公司传统玉米、水稻种子竞争优势逐步强化，转基因业务布局有望迎来业绩兑现期。维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：转基因政策落地不及预期，公司产品研发不及预期等。

　　主要观点： 　　本周行情回顾：医药板块下跌 　　本周医药生物指数下跌 1.13%，跑输沪深 300 指数 0.08 个百分点，跑输上证综指 0.45 个百分点，行业涨跌幅排名第 17。 8 月 26 日（本周五），医药生物行业 PE（ TTM，剔除负值）为 26X，位于 2012 年以来“均值-1 倍标准差” 以下，相比上周五（ 8 月 19 日） PE 下降0.4 个单位， 比 2012 年以来均值（ 36X）低 9 个单位。 本周， 13 个医药 III 级子行业中 3 个子行业上涨， 10 个子行业下跌。 血液制品为涨幅最大的子行业，上涨 4.1%， 其他生物制品为下跌幅度最大的子行业，下跌 4%。 8 月 26 日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为 105X。 　　中报接近尾声，慢病赛道双星值得关注（肝炎领域的特宝生物和艾滋病领域的艾迪药业） 　　本周医药生物走势下挫，跑输沪深 300 指数 0.08 个百分点，跑输上证综指 0.45 个百分点，市场对于医药底部的位置犹犹豫豫，观看情绪但是又都蠢蠢欲动。估值上，医药生物行业 PE（ TTM，剔除负值）为 26X，位于 2012 年以来“均值-1 倍标准差”以下。本周血液制品为涨幅最大的子行业，上涨 4.1%（医药生物指数下跌 1.13%），和血制品本身的特性有关（稳定，格局好）。本周的次新股和小市值公司跌幅较大，和业绩兑现程度、流动性有关。 　　本周没有贯彻全周的主题，低值耗材依旧受到大家关注。 　　风物长宜放眼量，公募持仓新低+市场情绪季度厌恶医药，未来增量资金进来则上涨空间大，这是医药的底，是很好的买入时机，尤其是辨识度比较高的各细分行业的龙头，更容易获得资金的青睐。此外，我们也在思考，本次中报业绩不错的医药公司，在目前极致的情绪下，实际上是很好的投资机会，这可以作为我们的投资方向。后续相关的专题，也可以做深入的思考。我们在这周，对慢病赛道进行了思考，发表了在慢性肝炎领域的特宝生物的深度以及国产 HIV 口服创新药领域的艾迪药业深度，慢性病具备的特点是具备临床疗效的产品，一旦历程推广得到医生和患者认可、有数据和文章累计、形成口碑，则上量速度会指数叠加，具备放量的效应，需要重点关注。 　　我们一贯保持的逻辑思考，着力宏观+行业+公司+管理层等四个维度去做思考：宏观环境依旧存在不确定性（俄乌战争动荡、美国通胀加息、疫情散发、气候异常等），但是我们置身其中无法改变；站在基本面和资金结构（医药基金和全行业基金对医药的看法差异和持仓）的行情点，今年集采政策持续推进落地（耗材集采-脊柱、国采医保谈判、联盟采等），另外，短期医药行业板块暂没看到明确的利好政策/变化（但是至少缓和了），很多医药公司的估值都已经到了非常合理的区间，我们认为市场对集采的预期已经非常充分，一些集采政策落地带来大家对后续放量逐有预期。医药的中长期逻辑很值得资金布局，老龄化、医保持续支出、科技创新属性、国际化。 　　我们团队推出八月月度“华安医药十二票”，我们策略报告也对投资方向做了推荐，本月度的十二票包括：广誉远、康缘药业、伟思医疗、固生堂、海吉亚医疗、皓元医药、百诚医药、迈瑞医疗、药康生物、康德莱、荣昌生物、以岭药业（调整加入海吉亚医疗和皓元医药）。考虑到麦澜德刚上市，公司低估值、高增长，我们认为目前公司处于被市场低估状态，也建议关注。我们预计 9 月份的票也会很快推出，我们希望对中报进行系统梳理之后，对逻辑在进行剖析，再进行推荐。我们策略报告建议今年全年的方向配置：中药（政策友好+低估值） +医疗设备（医疗基建） +医疗消费（医疗服务+消费医疗产品）+创新药及产业链（新增） +其他方向自下而上寻找标的。我们建议投资思路如下： 　　（ 1）中药板块(品牌名贵 OTC+中药创新药)：广誉远、同仁堂、华润三九、康缘药业、以岭药业、新天药业、佐力药业、健民集团、寿仙谷、特一药业、桂林三金、贵州三力、片仔癀等标的，也建议关注：天士力、方盛制药等标的。 　　（ 2）医疗基建板块：康复板块需要重视，首推荐伟思医疗（二季度为供公司业绩底部，未来逐季度改善，加上新品持续推出带来新增量新估值体系）；持续推荐迈瑞医疗（最受益医疗基建，国际化医疗器械平台）、澳华内镜（软镜龙头）、健麾信息（医院信息化和药店药房升级产品）、艾隆科技（医院信息化和药店药房升级产品），建议关注翔宇医疗、开立医疗等，此外， IVD 板块其实也会受益于医疗基建，建议关注新产业、亚辉龙、安图生物、普门科技、迈克生物、万孚生物、明德生物、透景生命等。 　　（ 3）消费医疗（医疗服务板块）：看好下半年疫情控制下医院秩序的正常恢复则会带来业绩的快速恢复，我们推荐具备性价比和扩张性强的固生堂（中医连锁诊疗龙头）、三星医疗（康复连锁龙头）、海吉亚（肿瘤诊疗医院连锁）、麦澜德（女性各生命周期康复设备提供商）、锦欣生殖、朝聚眼科、爱尔眼科，建议关注普瑞眼科、华夏眼科、何氏眼科、光正眼科等；家用消费板块，推荐可孚医疗（家用器械，消费级，听力门诊连锁特色），建议关注鱼跃医疗。 　　（ 4）科研试剂和上游等：我们提议关注诺唯赞、纳微科技、百普赛斯、泰坦科技、阿拉丁、洁特生物、东富龙、聚光科技、楚天科技、泰林生物等。 　　（ 5）生物制品板块：流感疫苗接种需求的反弹，推荐百克生物、金迪克，建议关注华兰生物；疫苗板块的平台公司和单品种公司，需要配置，我们推荐康泰生物、智飞生物和欧林生物，建议关注沃森生物、康希诺、万泰生物等。 　　（ 6） CXO：仿制药 CRO（百诚医药、阳光诺和）、 CGT CDMO（够新，可以给估值，和元生物）、模式动物（够新，可以给估值，药康生物、南模生物）；大市值平台 CXO 公司也值得关注，建议关注药明康德、康龙化成、泰格医药等。 　　（ 7）医疗器械板块：考虑到集采带来的不确定性，我们难以明确预计预测，低估值稳成长需要关注，我们推荐康德莱（国产注射穿刺龙头企业，产品升级加速成长）和采纳股份（绑定核心客户，国产高端穿刺器械领跑者）。此外，具备创新和国际化的标的可以持续关注，例如耗材板块的（惠泰医学、心脉医疗、南微医学、健帆生物、沛嘉医疗、启明医疗等）、再生医学板块（正海生物、迈普医学等）标的。 　　（ 8）创新药板块，建议关注具备国际化能力和差异化的的创新药标的，我们推荐荣昌生物（创新药管线布局丰富，三大管线共同发力）、君实生物（新冠小分子带来的业绩兑现）、兴齐眼药（创新眼药龙头崛起，重磅新品大放异彩）、云顶新耀（ License-in 模式+自主研发，商业化进程步入正轨）、科济药业（ CART）、贝达药业（肺癌国内管线最齐全）、慢病赛道（特宝生物、艾迪药业）。建议关注恒瑞医药、百济神州、和黄医药、康方生物、中国生物制药、海创药业等。 　　本周新发报告 　　公司点评迈瑞医疗（ 300760）：《业绩符合预期，平台化优势显著，业绩稳定增长》；公司点评三星医疗（ 601567.SH）：《中报业绩符合预期，康复业务纵深发展》；公司点评康华生物（ 300841）：《业绩符合预期，疫情影响下人二倍体狂苗销售稳步推进》； 公司深度特宝生物（ 688278.SH）：《乙肝临床治愈指日可待，在研产品未来可期》；公司点评采纳股份（ 301122）：《Q2 克服疫情增速超预期，在手订单保证全年业绩增长持续性》；公司点评华润三九（ 000999）：《二季度业绩短期承压，双轮驱动公司稳健发展》； 公司点评爱尔眼科（ 300015.SH）： 《抗压能力强，疫情不改业绩增长》；公司点评贝达药业（ 300558）：《上市产品销量持续增长，新药研发推进积蓄动能》；公司点评寿仙谷（ 603896）：《业绩符合预期，战略远景目标始于足下》；公司点评和元生物（ 688238.SH）：《业绩稳健增长， CDMO 板块成长性凸显》；盈康生命（ 300143.SZ）：《业绩逆势增长，静待需求恢复》；公司点评皓元医药（ 688131）：《前端业务加速成长，后端创新药（尤其 ADC） CDMO 亮眼》；公司点评以岭药业（ 002603）：《净利润表现亮眼，专利中药驱动业绩破浪前行》；公司点评科济药业（ 2171.HK）：《持续推进血液瘤与实体瘤 CART 创新进展》； 公司深度艾迪药业（ 688488.SH）：《拨云见月， HIV 抗病毒药物迭代推出》。 　　本周个股表现： A 股三成、 港股六成个股上涨 　　本周 446 支 A 股医药生物个股中，有 129 支上涨，占比 29%。涨幅前十的医药股为： 普瑞眼科（ +15.56%）、泰恩康（ +14.77%）、理邦仪器（ +14.74%）、新和成（ +11.41%）、国邦医药（ +11.39%）、润达医疗（ +10.74%）、天坛生物（ +10.1%）、振德医疗（ +9.8%）、浙江医药（ +9.78%）、富士莱（ +9.64%）； 跌幅前十的医药股为： 冠昊生物（ -14.44%）、万东医疗（ -12.9%）、海创药业-U（ -12.79%）、天智航-U（ -12.36%）、上海谊众-U（ -12.19%）、迈普医学（ -11.79%）、盟科药业-U（ -11.77%）、之江生物（ -11.22%）、普蕊斯（ -11.22%）、博瑞医药（ -11.12%）。 　　本周港股 87 支个股中， 56 支上涨，占比 64%。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　楚天科技(300358) 　　事件：公司发布2022年半年报，实现收入28.7亿元，同比+20%，实现归母净利润3亿元，同比+26.7%，扣非归母净利润2.9亿元，同比+25.2%。其中单二季度实现收入15亿元，同比+19.9%，归母净利润1.7亿元，同比+30.5%，扣非归母净利润1.6亿元，同比+23.6%，符合我们此前预期。 　　外部环境影响公司经营，二季度环比有所改善。公司2022年上半年业绩维持较快增长，加回激励费用后业绩同比增速超过40%。公司上半年订单新增势头良好，全年有望完成订单目标。从盈利能力来看，上半年公司销售毛利率37.3%，环比一季度+1.36pp；销售净利率10.5%，环比一季度+1.33pp，预计主要系国内外疫情对产业链上游的影响边际好转。单二季度经营活动产生的现金流量净额为2.9亿元，环比一季度增加9.2亿元，预计主要系二季度下游客户陆续实现提货付款。公司整体费用率稳中有降，22H1销售期间费用率为25.6%，同比下降1.92pp。其中销售费用率11.2%，同比下降0.99pp，管理费用率6.4%，同比下降0.5pp，研发费用率8.1%，同比下降0.13pp。 　　检测后包及生物工程板块收入快速增长。上半年公司主要板块均实现较好增长，其中检测包装板块实现收入10.2亿元，同比增长23%；无菌制剂板块实现收入6.9亿元，同比增长11.4%；生物工程板块实现收入4.5亿元，同比增长191.1%。公司通过并购Romaco实现了检测包装及固体制剂设备产品能力升级，相关设备品质领跑国内市场。近年来公司重点布局生物制药相关设备耗材，子公司楚天思优特已实现投产，未来生物药收入占比有望持续提升。 　　Romaco业绩短期承压，长期来看经营有望恢复稳定。公司子公司德国Romaco上半年经营受欧洲疫情等因素影响，期间录得亏损4763万元。我们认为Romaco经营所面临的不利因素均为短期影响，预计Romaco在手订单较为充足，全年有望完成业绩目标。 　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润为6.8亿元，8.2亿元，9.5亿元，对应估值分别为14倍、11倍、10倍。考虑到公司是国内制药装备龙头企业，维持“买入”评级。 　　风险提示：下游客户需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司新产品研发不达预期的风险。