贝达药业(300558) 　　事件：公司近日发布ummary2023年半年报，2023上半年实现营收13.14亿元（yoy+4.83%），归母净利1.48亿元（yoy+56.58%），扣非归母净利润0.88亿元（yoy+46.51%）；2023Q2实现营收7.82亿元（yoy+16.99%），环比增长46.99%，归母净利0.97亿元（yoy+778%），扣非归母净利润0.70亿元（yoy+593%）。 　　点评： 　　产品销量稳中有升，上市品种增长至5个 　　目前公司拥有5款上市产品：①埃克替尼用于EGFR突变NSCLC一线、二线及术后辅助三项适应症纳入国家医保目录，销量同比下滑4.21%，主要系2022H1高基数影响。②恩沙替尼一线适应症于2023年3月1日开始执行医保价格，销量同比增长12.02%，主要系2022H1高基数影响。③贝安汀（贝伐珠单抗）销量同比增长162.26%。④贝福替尼（三代EGFR-TKI）二线疗法于23年5月获批上市，一线适应症已于23年1月报NDA受理，术后辅助适应症III期3月完成首例受试者入组。⑤伏罗尼布（RTKs抑制剂，二线肾癌）6月获批上市，为目前唯一获批肾癌的国产VEGFR-TKI。 　　公司2023H1归母净利润同比提升了56.58%，主要原因为上年同期股权激励费用为3.09亿元，2023H1减少为2.04亿元。 　　40余个在研项目持续推进，4项III期临床进行中 　　公司持续加大新药研发投入，研发投入达5.35亿元（yoy+16.43%），占营业收入比例40.69%，其中费用化研发费用3.35亿元（yoy+5.5%）。2023年4月，公司自主研发的CDK4/6抑制剂BPI-16350项目“联合氟维司群对比安慰剂联合氟维司群治疗既往接受内分泌治疗后进展的HR+/HER2-的局部晚期、复发或转移性乳腺癌受试者”的多中心、随机、双盲、安慰剂对照的Ⅲ期临床研究完成受试者入组。7月，MCLA-129（EGFR/c-Met双抗）和贝福替尼联合用药“用于具有EGFR外显子19缺失或外显子21（L858R）置换突变的局部晚期或转移性NSCLC成人患者的治疗”临床试验获批。7月，自EyePointPharmaceuticals,Inc.引进的EYP-1901玻璃体内植入剂“拟用于病理性近视脉络膜新生血管（pmCNV）适应症”的临床试验获批。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为28亿元、36.75亿元和44.23亿元；归母净利润分别为3.18亿元、5.03亿元和7.25亿元；2023-2025年EPS分别为0.76元、1.21元和1.74元，对应PE估值分别为64、40和28倍。 　　风险因素：行业政策的风险；在研项目临床进度不及预期的风险；产品销售不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

　　健康元(600380) 　　事件： 近日公司发布 2023 半年报， 2023 上半年实现营收 87.2 亿元（yoy+1.81%）；归母净利润 8.15 亿元（yoy+1.77%）；扣非归母净利润 7.82亿元（yoy-2.77%）。 其中健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）实现营收 21.94亿元（yoy+7.48%），归母净利润 4.45 亿元（yoy+5.70%），扣非归母净利润 4.35 亿元（yoy+5.01%）。 　　点评： 　　呼吸制剂快速放量，中药制剂增长亮眼 　　2023H1 公司主营业务化学制剂（44.78 亿元，占比 51.75%），原料药中间体（26.83 亿元，占比 31%），中药制剂（9.86 亿元， yoy+91.6%，占比 11.39%），诊断试剂及设备（2.98 亿元，占比 3.44%），生物制品（1.13 亿元， yoy+5.93%，占比 1.31%）和保健食品（ 0.87 亿元，yoy+59.41%，占比 1.01%）。 　　2023H1 研发投入 7.46 亿元（占营收比重 8.56%），其中费用化研发投入为 5.67 亿元，销售费用 23.99 亿元（yoy-4.51%），管理费用 4.35亿元（yoy-17.92%）。 　　呼吸制剂多款产品获批上市或处于 NDA 阶段，研发进入收获期健康元（ 不含丽珠集团、丽珠单抗）实现营业收入 21.94 亿元（yoy-7.48%）。其中呼吸制剂实现销售收入 8.09 亿元（yoy+44.08%），抗感染领域实现销售收入 1.02 亿元(yoy-79.17%，主要是美罗培南集采影响)。此外，原料药及中间体板块实现销售收入 10.6 亿元(yoy-7.82%)；保健食品及 OTC 板块实现营业收入 2.02 亿元(yoy+33.17%)。2023H1 公司加快重点呼吸品种尤其是妥布霉素吸入溶液开发上量工作，新增开发二级以上医院 559 家，呼吸品种实现覆盖二级以上医院3800 多家。 　　研发品种迎来上市收获期： 2023 年 7 月，富马酸福莫特罗吸入溶液获批上市，马来酸茚达特罗吸入粉雾剂、丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂处于 NDA 阶段。 　　丽珠单抗（公司持有丽珠单抗 55.9%股权权益）对公司归母净利润影响金额为-2.41 亿元 　　托珠单抗注射液用于类风湿关节炎、细胞因子释放综合征（CRS）及幼年特发性关节炎（sJIA）已获批上市，重组人促卵泡激素注射液及重组抗人 IL-17A/F 人源化单克隆抗体注射液均已开展Ⅲ期临床试验 　　盈利预测： 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 181.24 亿、202.61 亿和 224.86 亿，净利润分别为 16.79 亿、 20.4 亿和 24.54 亿，2023-2025 年 EPS 分别为 0.88 元、 1.07 元和 1.28 元。 　　风险因素： 竞争格局变化超出预期； 产品销售放量不及预期；后续研发及审批结果存在不确定性。

　　市场表现： 　　2023年9月6日，医药板块跌幅-1.10%，跑输沪深300指数0.88pct，涨跌幅居申万31个子行业第29名。医药生物行业二级子行业中，疫苗（+0.00%）、医疗耗材（-0.27%）、医疗新基建（-0.39%）表现居前，医药外包（-3.77%）、创新药（-1.50%）、药店（-0.99%）表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为浩欧博（+6.29%）、润达医疗（+3.42%）、健帆生物（+2.26%）；跌幅榜前3位为开开实业（-5.74%）、荣昌生物(-5.43%)、药明康德(-5.42%)。 　　行业要闻： 　　国家药品监督管理局通过优先审评审批程序附条件批准上海津曼特生物科技有限公司申报的纳鲁索拜单抗注射液（商品名：津立生）上市。该药品用于治疗不可手术切除或手术切除可能导致严重功能障碍的骨巨细胞瘤成人患者。 　　（数据来源：NMPA官网） 　　国家药品监督管理局网站发布《2022年度药品审评报告》。2022年，药审中心受理注册申请12368件，同比增加6.09%。在创新药注册申请方面，全年审结注册申请1831件（1036个品种），同比增长4.99%，其中，新药临床试验申请（IND）1787件（1005个品种），同比增长7.46%。全年批准/建议批准创新药注册申请1649件（947个品种），同比增长1.29%。2022年建议批准创新药品种21个。 　　（数据来源：NMPA官网） 　　公司要闻： 　　柳药集团（603368.SH）：广西柳药集团股份有限公司向特定对象发行A股股票募集说明书（2023年半年度财务数据更新版）。 　　东亚药业（605177.SH）：公司发布关于向不特定对象发行可转换公司债券2023年度跟踪评级结果，本次评级结果：公司主体信用等级：“AA-”，评级展望：“稳定”，“东亚转债”债券信用等级“AA-”。 　　恒瑞医药（600276.SH）：子公司苏州盛迪亚生物注射用SHR-A1811被国家药品监督管理局药品审评中心拟纳入突破性治疗品种公示名单。SHR-A1811可通过与HER2表达的肿瘤细胞结合并内吞，在肿瘤细胞溶酶体内通过蛋白酶剪切释放毒素，诱导细胞周期阻滞从而诱导肿瘤细胞凋亡，拟用于治疗HER2阳性晚期结直肠癌患者。截至目前，注射用SHR-A1811 　　相关项目累计已投入研发费用约31,937万元。 　　赛诺医疗（688108.SH）：公司发布收购美国eLum公司股权的公告。 　　华康医疗（301235.SZ）：公司发布向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（修订稿）。 　　三星医疗（601567.SH）：发布经营合同中标的公告，中标总金额约为3.68亿元。 　　（数据来源：iFinD） 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　乙肝疫苗是预防和控制乙肝的有效工具，对于全球乃至中国的乙肝防控至关重要。2002年中国将乙肝疫苗正式纳入计划免疫，3年后发布对新生儿实行全部免费的乙肝疫苗接种政策。发展至2015年，中国新生儿首针乙肝疫苗接种率达96%，并实现了5岁以下儿童流行率低于1%的乙肝控制目标。乙肝疫苗的推广和接种已成为公共卫生工作的重要组成部分，对乙型肝炎的控制和预防发挥着重要作用。

　　信邦制药(002390) 　　业绩总结：公司发布2023年中报，2023年上半年实现收入32.6亿元，同比+3.6%，归母净利润1.6亿元，同比+18.7%，扣非后约1.6亿元，同比+24.7%。 　　医疗服务板块短期承压，长期仍然具备发展潜力。公司坚持肿瘤专科、综合医院齐头并进的网络布局，2023年上半年剥离贵医安顺医院，目前公司旗下拥有6家医院，以贵阳市肿瘤医院、白云医院、乌当医院三家核心医院为中心，向省内其他县市辐射扩张。公司旗下贵州省肿瘤医院是贵州省唯一的三甲肿瘤专科医院，白云医院、乌当医院是有较高知名度的三级综合医院，利用核心医院在人才培养、学科建设、医学技术等方面的领头作用，带动集团内其他医疗机构共同发展。2023年上半年公司医疗服务板块收入9.2亿，同比-5.7%；其中肿瘤医院实现收入4.4亿元，其余综合医院实现收入4.8亿元；上半年门急诊51.5万人次、出入院共10万人次、放疗3.5万人次、手术1.4万台次。由于贵州省肿瘤医疗服务需求空间大，省内缺乏优质医疗资源，公司医疗服务板块长期看仍具备发展潜力。 　　医药流通板块为公司主要收入来源，药品业务进一步扩大。公司医药流通业务销售网络覆盖全省，已形成全品类配送体系，具有区域性集团化企业优势。2023年上半公司医药流通业务实现营业收入27亿元，同比+3.9%。其中，药品营业收入23.2亿元，同比+7.3%，占比86%（+2.7%）；器械营业收入3.8亿元，同比-13%，占比14%（-2.7%）。 　　医药制造板块持续放量，中药饮片收入大幅上涨。受中药政策利好影响，中药饮片销售大幅提升，2023年上半年公司医药制造业务实现营业收入3.9亿元，同比+8.8%。其中，中成药业务收入1.6亿元，同比-14%，占比41.2%（-11pp）；中药饮片业务收入2.3亿元，同比+33.7%，占比58.8%（+11pp）。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.15元、0.18元、0.23元，对应动态PE分别为30倍、26倍、21倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：医疗事故风险、市场竞争加剧风险、政策风险等。

　　浩欧博(688656) 　　事件： 　　公司发布2023半年度报告，实现营业收入1.91亿元，同比增长25.95%；归母净利润2157万元，同比下降11.45%；扣非归母净利润1790万元，同比下降15.53%，EPS为0.34元。 　　收入端恢复增长，投入加大拖累利润增长 　　公司符合业绩预期。上半年随医院就诊率回升，公司营业收入实现恢复性增长，归母净利润同比下降，主要与公司加大业务投入力度有关。毛利率60.72%，同比下降2.86pct，主要与公司加大人才储备和产能建设，导致成本端大幅提升有关。销售费用率为24.20%，同比增长0.17pct；管理费用率为11.97%，同比下降0.69pct；研发费用率为11.86%，同比增长1.64pct；财务费用率为0.46%，同比增长0.22pct，上半年公司四项费用率整体保持平稳。 　　过敏、自免技术领跑，双轨推进扩大市场份额 　　公司重视新产品研发，不断丰富过敏、自免产品品类。过敏领域，2023年上半年公司过敏产品已覆盖69种IgE过敏原及80种食物特异性IgG过敏原，可检测的IgE过敏原数量国内领先。在自免领域，公司是少数成功研发并规模化生产纳米磁微粒化学发光自免检测产品的企业，有望抢占市场先机。公司技术储备丰富，不断推进检测试剂研发，为巩固并扩大市场份额提供有力支撑。 　　聚焦产能扩张，完善营销体系建设 　　产能扩产稳步推进，销售网络持续拓展。上半年公司湖南工厂顺利投产，目前在江苏以及湖南拥有4个十万级净化生产厂房，可完成各类产品的中试和规模化生产。在营销方面，公司目前拥有190余人的销售和技术服务团队，全国范围内已经拥有持续合作的经销商600家左右，经销网络遍布全国30余个省份，销售网络的持续拓展为公司未来业绩增长奠定基础。 　　投资建议与盈利预测 　　公司过敏、自免业务随就诊率恢复迎来恢复性增长，新投建项目和研发投入增多，利润率同比略有下降。预计2023-2025年，公司实现营业收入分别为4.00、5.01和6.21亿元，实现归母净利润分别为0.60、0.91和1.13亿元，对应EPS分别为0.95、1.44和1.79元/股，对应PE分别为35、23和18倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　研发不及预期，市场竞争加剧，医药反腐影响，行业政策风险。

　　艾迪药业(688488) 　　事件：公司近日发布2023半年报，2023上半年实现营收2.39亿元（yoy+223.59%）；归母净利润-0.1亿元（2022H1为-0.68亿元）；扣非归母净利润-0.23亿元（2022H1为-0.76亿元）；研发投入4166万元（2022H1为4452万元），研发投入占营收比例为17.45%，其中费用化研发投入为2974万元（2022H1为3001万元）。销售费用5085万元，同比增长56.11%，管理费用5000万元，同比增加20.07%。 　　点评： 　　营收大增224%，系两款HIV新药放量+人源化蛋白粗品订单增加 　　2022年12月30日，三合一复方单片制剂艾诺韦林（ANV+3TC+TDF，ACC008）用于初治患者适应症正式获批上市，上半年HIV两款新药实现销售收入3283万元（yoy+317.7%，2022H1为786万元）。通过与南大药业开展战略合作，人源蛋白粗品2023H1实现收入1.72亿元（yoy+323.5%，2022H1为4052万元）。普药销售收入较2022H1也实现较快增长。 　　ACC008用于经治患者III期结果显示与捷扶康疗效相当，在血脂等安全性方面具有优势 　　ACC008针对经治患者，与捷扶康头对头III期临床试验已于2023年6月完成48周主要有效性研究，正准备向CDE递交NDA申请。III期临床结果显示与进口原研抗艾药物—捷扶康相比，ACC008对于经治获得病毒抑制的HIV感染者可以持久维持病毒抑制且有效性相当，安全性方面，两者在肝脏和肾脏安全性方面相当，而ACC008在血脂、体重及尿酸等心血管代谢安全性指标方面具有优势。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为5.7亿元、7.7亿元和8.85亿元；归母净利润分别为-0.09亿元、1.25亿元和1.65亿元。 　　风险因素：行业政策的风险；在研项目临床进度不及预期的风险；产品销售不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

　　核心观点 　　本周化工板块表现：本周（8月28日-9月1日）上证综指报收3133.25，周涨幅2.26%，深证成指报收10463.74，周涨幅3.29%，中小板100指数报收6704.58，周涨幅3.40%，基础化工（申万）报收3666.21，周涨幅3.04%，跑赢上证综指0.78pct。申万31个一级行业，27个涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，7个涨幅为正，申万化工23个三级子行业中，21个涨幅为正。本周化工行业407家上市公司中，有343家涨幅为正。涨幅居前的个股有同益股份、利通科技、常青科技、康普化学、彩蝶实业等。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的硫酸CFR（+50.00%）、硫酸98%（+20.00%）、氯化钾（+18.22%）、石脑油（+16.59%）、三氯乙烯（+12.82%）。本周硫酸价格涨幅居前，供应端，湖北、甘肃地区大厂检修持续，全国范围内酸企库存多数保持低位运行，供应面利好持续；需求端，秋季肥继续释放利好，钛白粉及氢钙订单充足，硫酸需求充分。本周化工品跌幅居前的有电池级碳酸锂（-62.16%）、维生素B2（-23.08%）、草甘膦（-10.14%）、工业级碳酸锂（-8.45%）、维生素K3（-6.90%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有“醋酐-1.25醋酸价差”（+42.61%）、“PX(韩国)-石脑油价差”（+39.05%）、“PX(华东)-石脑油价差”（+36.36%）、“PTA-0.655PX(华东)价差”（+18.25%）、“苯乙烯价差”（+17.83%）。本周“醋酐-1.25醋酸价差”涨幅居前，受某厂家装置停车检修计划的消息提振，且场内现货有所收紧，醋酐市场底部支撑较为强劲，价格得到强势拉升；原料端醋酸价格略涨，但涨幅小于醋酐涨幅，醋酐盈利能力有所改善。本周化工品价差降幅居前的有“二甲醚-1.4甲醇价差”（-269.62%）、“乙烯-国内石脑油价差”（-38.46%）、“MTO价差”（-27.20%）、“双酚A价差”（-12.84%）、“PVC-1.55电石法价差”（-11.30%）。 　　化工投资主线： 　　（1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、云天化。 　　（2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，我们看好EVA的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。 　　（3）近期央行和银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，政策持续发力，效果在累积中逐步显现，地产行业边际改善，建议关注龙佰集团、远兴能源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　医药生物行业上半年营收实现正增长，归母净利润出现负增长。2023年上半年，SW（2021）医药生物行业实现营业总收入1.27万亿元，同比增长3.8%，增速同比下降6.6个百分点；实现归属于母公司股东的净利润1044.9亿元，同比下滑22.6%；实现扣非归母净利润922.3亿元，同比下滑26.0%。2023Q2，SW医药生物行业营业总收入和归母净利润分别同比增长5.6%和-15.7%，增速分别同比下降1.0个百分点和8.2个百分点。Q2业绩增速环比Q1有所提升。 　　多数细分板块上半年收入实现正增长。2023H1，SW医药生物行业三级细分板块中，除了体外诊断、诊疗服务、医疗耗材和疫苗板块收入同比有所下滑外，大部分三级细分板块收入均实现正增长，其中医院、线下药店和医疗设备板块收入同比增长相对较快；净利润方面，上半年，医院、线下药店、血制品、医疗设备、中药、化学制剂和其他医疗服务净利润同比均实现正增长，其他细分板块净利润同比均有所下滑；其中医院、中药和医疗设备等净利润实现较快增长。 　　投资策略：医药生物行业上半年营收实现正增长，增速同比有所回落，归母净利润同比下滑较多，主要原因是此前新冠基数效应以及国内整体宏观经济环境较差。展望下半年，目前医药行业已经逐步走出疫情扰动，Q2增速环比Q1有所提升，下半年业绩有望持续好转。随着医疗反腐工作持续推进，医药市场有望进一步得到规范，整个市场有望健康稳定发展。目前行业内细分板块业绩有所分化，下半年建议关注基本面有望改善的板块。建议关注院内诊疗活动逐步恢复正常，业绩有望逐步改善的医疗服务板块；支持政策不断出台，景气度有望持续向好的中药板块；院内诊疗需求快速提升，估值低位的医药器械板块等。关注公司包括医疗器械：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：疫情反复，行业政策不确定性，研发低于预期，行业竞争加剧风险，产品安全质量风险，降价风险等。

　　投资要点 　　多重扰动下常规业务实现8%较好增长，Q2环比迎来改善。2023H1生命科学服务板块总收入44.68亿元，同比下降16.53%，其中常规业务收入大约43.49亿元，收入占比大约97%，同比增长8.11%，2023H1板块扣非净利润大约2.32亿元，同比下降79.21%。板块表观业绩减少主要与2022H1同期新冠相关试剂、原料、耗材等高基数有关，相关资产减值处理等对利润增速造成一定压力；2023H1板块常规业务实现稳定增长，增速较2022H1放缓约8.75pp，主要受到Q1尾部疫情以及全球投融资需求波动影响，我们预计企业端需求仍在持续复苏，科研端采购需求相对稳健。2023Q2板块收入环比提升3.56%，扣非环比增长30.00%，呈现出较好复苏趋势，我们预计随着下游需求的持续回暖，板块有望逐渐回归常态化增长。（注：常规、新冠拆分依据相关公司公告数据，部分公司未披露量化口径） 　　从子板块来看：1、生物试剂领域，百普赛斯（2023H1总收入及常规收入增速，下同+17.40%、+33.43%）、义翘神州（-2.31%、+22.60%）、奥浦迈（-17.36%、常规培养基+30%）、诺唯赞（-64.74%，-）等细分龙头疫后均实现快速恢复，常规业务增速有望逐渐向疫情前靠拢。2、化学试剂领域，泰坦科技（+12.64%，+12.64%）、阿拉丁（+4.57%，-）持续开发自主新品，丰富库存种类，积极推进线下仓储建设，取得良好成效。3、科研耗材领域，行业龙头洁特生物（-43.77%，-）因2022H1同期吸头、移液管等疫情间接受益品的基数影响表观增速。4、测序服务领域，龙头公司诺禾致源（国内-5.72%，海外+30.79%）随着海外需求好转国际业务持续高增，国内业务因客户需求波动短期承压。 　　规模效应减弱叠加新冠资产处理，盈利能力短期波动。2023H1生命科学服务板块期间费用率35.51%（+11.04pp），其中销售费用率16.90%（+5.48pp），管理费用率9.99%（+2.80pp），研发费用率10.83%（+3.46pp），财务费用率-2.21%（-0.70pp），板块费用率提升主要系新冠业务减少后费用摊薄效应减弱，同时针对相关原料、产成品等的减值处理也对利润率造成压制，2023H1板块毛利率43.40%（-7.35pp），净利率8.46%（-14.46pp）。未来随着常规业务的持续复苏，我们预计板块利润率有望企稳回升。 　　库存处理导致存货增速放缓，运营优化后人均产出有望提升。2023H1生命科学服务板块存货26.18亿元，同比增长9.23%，增速较2022H1同期显著放缓，与23H1常规收入基本保持一致，主要与新冠资产处理有关，2023H1板块在建工程（含工程物资）8.88亿元，同比增长43.36%，产能、仓储等持续扩张为常规业务恢复奠定良好基础。同时伴随着行业人员规模进一步提升，人均常规产出略有下降，我们预计2023H2随着科研、工业端需求的复苏以及部分应急业务的项目人员优化，人均产出有望逐渐提高。 　　收入波动影响资产周转，偿债能力相对稳定。2023H1生命科学服务板块资产负债率19.29%（+2.37pp），应收账款周转率1.67次（-0.72次），存货周转率1.01次（-0.41次），板块偿债能力相对健康，周转能力小幅波动，主要因新冠相关收入大幅下降，同时也与下游客户资金周转短期承压有关，我们预计随着新冠高基数的逐渐消化，板块周转有望回归正常周转状态。 　　投资建议：生命科学服务行业增速快、竞争壁垒高，同时兼具一定政策免疫属性，2023年随着下游高校、企业研发、生产采购需求复苏，板块整体保持良好的韧性，我们预计2023H2随着新冠基数逐渐消退，行业有望迎来业绩加速，未来国产头部品牌有望凭借产品性能、技术服务、渠道网络等多重优势加速进口替代以及海外市场开拓。我们一方面建议关注具备强产品研发能力和技术实力的企业，包括诺唯赞、百普赛斯、奥浦迈等，另一方面建议关注渠道网络布局完备、多品种快速放量的平台型企业，包括泰坦科技、阿拉丁等。 　　风险提示：产品市场推广不达预期风险；政策变化风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业数据进行了一定的筛选和划分，存在与行业实际情况偏差风险等。