2025中国医药研发创新与营销创新峰会
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    • 公司简评报告:2023H1中报业绩点评:大健康业务稳步推进,盈利能力持续提升

      公司简评报告:2023H1中报业绩点评:大健康业务稳步推进,盈利能力持续提升

      中心思想 早期生物医药企业估值核心 本报告核心观点在于,针对早期生物医药研发企业,其价值评估不应沿用传统成熟药企的财务指标,而应回归到其最核心的资产——药物及其管线价值。通过引入“风险修正的净现值法(rNPV)”作为评估锚点,并结合“5P模型”对影响药物市场价值的关键因子进行量化分析,从而实现对早期Biotech公司更专业、更理性的估值。 5P模型与rNPV法的应用 报告强调,rNPV估值法(Value = P × V公允,其中V公允 = S × T)与5P模型(Possibility of Success、Patient pool、Penetration、Price、Patents)是评估早期创新药价值的系统性框架。通过对药物上市成功率、患者群体规模、市场渗透率、药物定价策略及专利保护期等五大核心要素进行深入的数据统计和分析,可以为早期生物医药投资提供一套可量化、可预估的价值评估体系,帮助投资者和创业者在非理性繁荣回归理性后,更科学地判断企业价值。 主要内容 估值方法论:rNPV与5P模型 传统估值方法的局限性: 对于以纯研发为主、缺乏商业化指标的早期Biotech公司,传统的P/E、P/S等估值方法不再适用。 rNPV估值法: 报告提出采用“风险修正的净现值法(rNPV)”作为评估早期生物医药公司药物/管线价值的核心方法。其基本公式为:单个创新药价值 Value = P (药物上市成功率) × V (公允价值),其中V公允价值可进一步拆解为S (销售曲线) × T (生命周期)。 5P模型: V公允价值或S × T受到患者池(Patient pool)、渗透率(Penetration)、定价(Price)、专利(Patents)四大要素影响。结合药物上市成功率(Possibility of Success),共同构成了影响药物市场价值的5P模型。 药物上市成功率(Possibility of Success)分析 总体成功率: 根据Biomedtracker数据库(2011-2020年,12728个临床样本),药物从PhaseⅠ到最终获批上市的平均概率为7.9%(52%28.9%57.8%*90.6%)。PhaseⅡ阶段的成功率最低,为28.9%。 不同临床阶段的成功率: 从PhaseⅠ到最终获批:平均概率7.9%,区间3.6%—23.9%,其中血液病最高(23.9%)。 从PhaseⅡ到最终获批:平均概率15.1%,区间8.8%—34.4%。 从PhaseⅢ到最终获批:平均概率52.4%,区间58.6%—71.5%,过敏性疾病显著提升至64.7%。 不同疾病领域的转化成功率: PhaseⅠto PhaseⅡ:血液病(69.6%)和眼科疾病(71.6%)成功率最高。 PhaseⅡto PhaseⅢ:总体成功率最低(15%-48.1%),血液科和代谢性疾病接近一半。 PhaseⅢto NDA/BLA:肿瘤领域成功率最低(47.7%)。 肿瘤药物:临床试验量大(1628起),但成功率(5.3%)低于非肿瘤(9.3%)。免疫肿瘤学疗法(I-O)在肿瘤药物中成功率更高(12.4%)。 罕见病:总临床试验成功率17.0%,高于慢性高发性疾病(5.9%)和各类疾病药物总成功率(7.9%)。 不同疗法和药物形态的成功率: PhaseⅠto PhaseⅡ:siRNA/RNAi成功率最高(70%),CAR-T(44.2%)和ADCs(41.7%)最低。 PhaseⅡto PhaseⅢ:CAR-T是唯一成功率上升的疗法(从44.2%升至58.8%)。 PhaseⅢto NDA/BLA:疗法表现稳定,成功率均超50%。 药物形态:生物复杂性通常带来更高成功率。PhaseⅠ中CAR-T(17.3%)和RNA干扰(13.5%)获批概率最高,小分子药物成功率偏低。 患者池(Patient Pool)的确定 定义与测算: 患者池是药物市场需求量的上限,通过流行病学数据(历史发病人数、发病率、趋势预测)确定。实际使用药物的患者池 = 累计确诊患者量N × 就诊率Y% × 可接受治疗率Z%。 市场需求: 患者池体量决定了药物的市场需求天花板,而渗透率决定实际销售量。 市场渗透率(Penetration)考量 竞争格局: 齐普夫定律(Zipf's Law):第二位进入市场者比第一位少40%销售份额,以此类推。 Kalyanaram学者测算药品竞争市场份额。 市场份额类别: 同类第一(First-in-Class, FIC):时间最优。 同类最优(Best-in-Class, BIC):疗效最优。 快速跟进(Fast follow):可能包含BIC。 BCG报告分析(1990-2010年数据): 具有最优治疗优势(BIC)且第一个上市(FIC)的药物市占率可达100%(极端情况)。 现实中BIC比FIC略优。 Fast-follow的时间窗非常窄,若等待上市时间超过5年,市占率极低(1%-17%)。 投资视角: 对BIC药物可给予更高市场想象力;Fast-follow药物上市时间和卡位市场时机至关重要,需在五年内快速上市以抢占份额。 药物定价(Price)策略 定价权与影响因素: 药企拥有相对主动的定价权,但需依据临床结果。中国医保降价对药物价格影响显著。 定价依据: 对比市场同类药物价格。 增量成本效果比(ICER):每增加一个生命质量调整年需额外支付的成本。 ICER阈值参考: 中国医保谈判:慢病普遍0.5-1倍GDP,肿瘤1.5-2倍GDP(无公开阈值)。 英国:一般药物2万~3万英镑/QALY,肿瘤/高特技术可大于5万英镑/QALY。 美国:5万~10万美元/QALY,最大支付意愿可达15万美元/QALY。 WHO建议:可参考3倍人均GDP。 专利保护期(Patent)影响 销售生命周期: 美国新药销售生命周期一般为15年,专利到期后销售额断崖式下降,上市后6-8年达到销售峰值。 实际可销售时间: 药物上市后的实际可销售时间周期需结合研发耗时和专利时长进行评估。例如,国内专利20年,研发耗时10年,则上市后还有10年销售时间,直接影响销售曲线。 案例测算与实践应用 拖延症治疗产品案例: 假设产品处于临床一期,一期成功率90%,二三期及NDA成功率按行业平均(28.9%、57.8%、90.6%)。 产品上市总概率 = 90% * 28.9% * 57.8% * 90.6% = 13.6%。 患者池:全球10亿,使用率20%。 价格:100元/疗程/年,毛利率90%。 年总营收:10亿 * 20% * 100 = 200亿。毛利润180亿。 专利保护期10年,专利后残值100亿。 税后折现率50%。 测算产品价值约为53.69亿人民币。 结论: 通过rNPV估值法结合5P模型,即使是早期药物,也能基于数据和模型进行量化评估,得出其在当前阶段的合理价值。 总结 本报告深入剖析了早期生物医药研发企业估值的复杂性与挑战,并提出了一套专业且系统化的评估框架。核心在于采用“风险修正的净现值法(rNPV)”作为估值锚点,并结合“5P模型”——即药物上市成功率(Possibility of Success)、患者池(Patient pool)、渗透率(Penetration)、定价(Price)和专利(Patents)——对创新药的潜在市场价值进行全面、量化的分析。报告详细阐述了每个“P”因子如何通过统计数据和行业经验进行预估,包括不同疾病、疗法、临床阶段的成功率差异,患者池的确定方法,竞争格局对市场渗透率的影响,新药定价的依据与国际参考标准,以及专利保护期对销售生命周期的决定性作用。通过一个具体的案例测算,报告展示了如何将理论框架应用于实践,为早期生物医药投资提供了清晰、可操作的价值评估路径,旨在引导市场从非理性繁荣回归理性,促进更科学的投资决策。
      首创证券
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      2023-09-07
    • 科伦药业:创新药临床快速推进进入收获期,三大板块稳健增长

      科伦药业:创新药临床快速推进进入收获期,三大板块稳健增长

      个股研报
        科伦药业(002422)   事件:公司发布2023半年报,2023年上半年实现营收107.34亿元(yoy+17.64%),归母净利润14.02亿元(yoy+61.53%),扣非归母净利润13.49亿元(yoy+66.53%)。Q2单季度实现营收51.32亿元(yoy+10.54%),归母净利润5.92亿元(yoy+2.63%),扣非归母净利润5.60亿元(yoy+2.43%)。   点评:   科伦博泰成功登陆港股,SKB264用于TNBC患者III期临床达主要终点   控股子公司科伦博泰(6990.HK)于2023年7月在香港联交所主板成功上市,2023H1实现收入10.46亿元,主要是于3月收到默沙东支付的1.75亿美元预付款(7项ADC资产许可)。研发费用4.9亿元,亏损0.31亿元。   SKB264(TROP2ADC)用于三阴性乳腺癌(TNBC)、EGFR-TKI治疗失败的EGFR-NSCLC以及2L及以上HR+/HER2乳腺癌患者3项适应症均获得突破性疗法的认定。2023年8月,用于二线及以上TNBC患者的III期临床已达到主要终点。   输液领域肠外营养产品高增长,非输液药品受集采影响营收承压   2023H1输液产品实现营收50.27亿元(yoy+14.27%),输液产品的销售结构得到进一步优化,密闭式输液量占比提升3.70pp。公司肠外营养产品在销品种达到十余个,脂肪乳氨基酸(17)葡萄糖(11%)注射液(多特,第五批集采中报)销售同比增长33.08%,丙氨酰谷氨酰胺氨基酸(18)注射液(多蒙捷,非医保品种)销量同比增长33.56%。左氧氟沙星(第五批集采中标)实现收入2.34亿元(yoy+2.83%)。   2023H1非输液药品受集采等因素影响实现营收18.34亿元(yoy-8.02%)。男科领域3个产品销量端同比增长28.80%,收入端实现1455万元(yoy-89.98%)。受集采影响,康复新液收入为1.05亿元(yoy-39.4%),草酸艾司西酞普兰销售收入同比下降49.85%,注射用紫杉醇(白蛋白结合型)销售收入同比下降34.81%。恩格列净实现收入9112万元(yoy+97.15%)。   2023年全年仿制药(含一致性评价)预计将获批30-35项,计划申报35-40项。   川宁生物利润高速增长,合成生物学稳步推进   抗生素中间体及原料药:2023H1实现营收23.70亿元(同比+14.54%),实现毛利6.73亿元(同比+19.46%)。川宁生物及其子公司实现营业收入24.17亿元(yoy+21.84%),实现归属于川宁生物母公司净利润3.91亿元(yoy+64.82%),得益于青霉素市场恢复快于预期、7ADCA销量大幅增加以及良好的成本控制。合成生物学方面:首个产品红没药醇已完成生产技术的开发并顺利完成中试,五羟色氨酸项目进行了发酵工艺的优化。   盈利预测:根据公司业务经营增长情况,我们预计2023-2025年总营收分别为210.07亿、226.15亿和251.62亿;归母净利润分别为21.48亿、23.1亿和26.47亿;对应PE分别为18倍、17倍、15倍。   风险因素:产品竞争加剧的风险;研发进度不及预期;集采等政策的风险。
      信达证券股份有限公司
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      2023-09-07
    • 核心业务稳健增长,实验室订单实现显著突破

      核心业务稳健增长,实验室订单实现显著突破

      个股研报
        华康医疗(301235)   事件   2023年8月30日,华康医疗发布2023年年中报,2023年上半年公司实现营业收入6.93亿元,同比增长75.15%。归母净利润2338.42万元,同比增长40.10%;扣非归母净利润1752.10万元,同比增长31.38%。2023年Q2单季收入4.53亿,同比增长71.29%,归母净利润4069.37万元,同比增长61.01%,扣非归母净利润4006.26万元,同比增长89.06%。   点评   核心业务稳健增长,实验室订单实现显著突破   公司营业收入主要来自医疗净化系统集成业务和医疗耗材销售,2023H1已顺利交付项目共计16个。其中,净化系统集成业务贡献公司主要营收,2023年上半年实现收入5.84亿元,占主营业务收入84.40%,医疗耗材销售实现收入6445.13万元,占主营业务收入9.32%,医疗净化系统运维服务收入752.63万元,占比1.09%。截至2023H1,公司在手订单22.09亿,其中:医疗净化系统集成业务在手订单19.17亿。   实验室业务订单跨越式突破,有望打造公司第二增长曲线   2023年上半年,公司实验室业务实现跨越式突破,实现订单金额2.40亿元,主要建设内容包含医院教学综合楼、实验教学综合楼、医学研究中心、医学科研集群实验楼(电镜实验室、核磁实验室、动物手术室、P2实验室、影像学平台、激光影像实验室、公共实验平台)、生命科学馆(生物样本库、解剖室、局解实验室)、科研辅助楼(同位素实验室、细胞培养室)等。近年来,我国出台了多项相关文件针对相关使用目的的实验室基础设置、技术能力和试验用途制定了更加规范的要求,促进了医疗净化行业的发展,据公司公告披露,实验室建设行业市场规模在2027年达到623亿元。公司未来将重点发展以“医疗专项与实验室集成化整体解决方案”为主,以“智慧医疗集成化服务,医疗专项工程售后整体运维托管,医疗器械的研发,生产,销售及医疗耗材的贮存,销售,第三方配送”为辅的“二主三辅”的业务布局。   营销运维中心全国布局进一步完善   2023年上半年公司在全国设立14家营销运维中心,组建共计170人营销团队,根据地理位置形成区域营运中心,业务网络覆盖全国,通过各区域良性竞争加速营销渠道拓展。此外,公司进行业务创新,为中大型医院客户提供高质量24小时“保姆式”运维服务,并在“区域营运中心”网点及重点区域成立售后团队,提升中大型医院满意度,帮助企业扩宽客户来源渠道,加强客户粘性。   盈利预测   随着项目规模不断扩大,订单落地交付周期延缓,同时规模效应逐渐凸显利润水平有望逐步提升,我们调整公司2023-2025年营业收入18.71/26.42/36.90亿元(前值为19.81/31.42/45.90亿元),归母净利润1.49/2.29/3.57亿元(前值为1.31/2.47/4.25亿元),维持“买入”评级。   风险提示:行业政策风险,施工进度不及预期风险,坏账风险。
      天风证券股份有限公司
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      2023-09-07
    • 利润增速亮眼,战略规划稳步推进

      利润增速亮眼,战略规划稳步推进

      个股研报
        爱尔眼科(300015)   事件:   8月25日公司发布2023中期业绩报告,报告期内公司实现营业收入102.52亿元(+26.45%);实现归母净利润17.12亿元(+32.61%),扣非净利润17.59亿元(+27.23%),符合预期。其中23单Q2实现营收52.31亿元(+32.81%),归母净利润9.31亿元(+36.82%)。   点评:   业绩符合预期,利润端亮眼,各业务板块增长稳健   公司23H1业绩符合我们预期,环比业绩加速释放。   拆分收入结构,报告期内公司各项目实现不同程度增长,23H1公司屈光业务营收40.28亿元(+17.2%),占比39.3%(-3.1pct),占比下滑主要系报告期内消费降级趋势较为明显,消费类项目略承压。23H1视光服务业务营收23.01亿元(+30.5%),占比22.4%(+0.7pct);白内障业务营收16.74亿元(+60.3%),占比16.3%(+3.5pct)。眼前段业务营收8.70亿(+27.9%)。眼后段业务营收6.85亿元(+31.82%)。   “1+8+N”布局纵深推进,龙头地位彰显   报告期内公司持续完善全球网络覆盖,国内部分,23H1境内医院229家(较年初+14家),门诊部168家(较年初+20家)。海外部分,报告期内公司共有124家眼科中心及诊所(较年初+6家),分级诊疗制度和规模效应共振。报告期内公司实现门诊量726.95万人次(+31.19%),手术量60.78万例(+36.62%),恢复强劲。从地区角度看,公司在多个重点省份持续完善分级诊疗体系,2023年上半年,公司在国内华中、华东、华南、西南、东北、华北和西北地区分别实现营收27.21/16.01/12.39/13.16/9.46/8.2/4.45亿元,分别同比增长16.7%/42.3%/19.9%/18.5%/44.4%/38.3%/47.8%。港澳台及海外地区营收11.63亿元(+21.5%)。   投资建议:维持“买入”评级   公司是全球规模最大的专业眼科连锁医疗集团,目前医疗网络已遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国、东南亚等地,奠定了全球发展的战略格局;独创的分级连锁模式及其配套的经营管理体系在业内持续领跑。我们看好公司的先发优势,预计2023~2025年将实现营业总收入206.17/255.64/308.21亿元,同比+28.0%/24.0%/20.6%;将实现归母净利润33.00/42.06/52.70亿元,同比+30.7%/27.5%/25.3%,维持“买入”评级。   风险提示   海外市场扩张不及预期风险;政策变化风险;市场竞争加剧风险。
      华安证券股份有限公司
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      2023-09-07
    • 基础化工行业周报:丙烯酸甲酯、纯碱价格上涨,化工景气仍持续向上

      基础化工行业周报:丙烯酸甲酯、纯碱价格上涨,化工景气仍持续向上

      化学原料
        投资要点:   8月31日国海化工景气指数为101.23,环比8月24日上升2.06。综合考虑化工企业经营情况和景气程度,维持行业“推荐”评级。   投资建议:2023年传统行业触底反弹,新材料行业加速落地自2021年Q1以来,化工景气持续下行,2023年5月4日,国海化工景气指数跌破100,根据2007年以来的下行周期数据,每次景气指数跌破100,对应的基础化工指数均见底;到6月底,国海化工景气指数开始回升,我们认为这是在整体产能扩张周期背景下的补库存周期,主要驱动力来自于需求端旺季需求即将回升且对政策刺激的预期增强、成本端煤炭原油等原料价格见底回升、供给端盈利下滑导致中小企业关停增加,我们认为2023Q3化工行业标的将有比较好的表现,重点关注四大机会:   1)弹性标的:低库存、低盈利、低扩张的三低品种优势突出,主要有涤纶长丝(桐昆股份、新凤鸣等)、粘胶短纤(三友化工、中泰化学等)、磷肥和磷酸(云天化、新洋丰、湖北宜化、川发龙蟒、云图控股、兴发集团、川恒股份、六国化工、川金诺等)、尿素(华鲁恒升、阳煤化工、湖北宜化等)、草甘膦(兴发集团、江山股份、扬农化工、新安股份)、TDI/MDI(沧州大化、万华化学等)、氯碱行业(包括电石、PVC、烧碱,中泰化学、新疆天业、鸿达兴业等)、制冷剂(永和股份、巨化股份、三美股份、东岳集团、新宙邦等)、炭黑(黑猫股份、永东股份、龙星化工)、钛白粉(龙佰集团等)等一系列产品。   2)龙头标的:化工价差已见底,即使价差不扩大,龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长,重点关注万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、远兴能源等。   3)终端制品:成本已下降,进入利润上行期,重点关注轮胎(玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、三角轮胎、贵州轮胎业、通用股份等)、农药制剂(润丰股份等)、复合肥(新洋丰、云图控股、芭田股份等)、改性塑料(金发科技、普利特)等。   4)新材料:新材料一直是独立主线,主要看标的的放量情况,从下游景气度看,电子化学品是重点,重点关注瑞华泰、万润股份、国瓷材料、蓝晓科技、斯迪克、雅克科技、新亚强、山东赫达、凯盛新材等公司。我们仍然重点看好各细分领域龙头。   行业价格走势   据Wind,截至9月1日,Brent和WTI期货价格分别收于88.99和86.05美元/桶,周环比分别+4.88%和+7.5%。   重点涨价产品分析   本周(8月26日-9月1日,下同)丙烯酸甲酯市场重心上移。9月1日,丙烯酸甲酯市场价格9350元/吨,环比上周8月25日+16.88%。据百川资讯,本周丙烯酸甲酯开工趋于稳定,部分下游企业心态积极,实单刚需成交为主,市场成交量有所增加。成本端看,本周丙烯市场供应紧缺,对丙烯酸市场支撑力度增强,甲醇价格亦有上涨,受原料端影响,多数厂家报价上调。本周无水氢氟酸市场上行。9月1日,华东市场无水氢氟酸价格10150元/吨,环比上周8月25日+11.54%。据百川资讯,受制于原料端成本施压明显,氢氟酸行业持续承压有待传导,下游大厂招标价格逐步落实,企业纷纷磋商定价,氢氟酸价格大幅上调,场内提振信心。下游市场按配额采购,备货情绪回暖,加之成本端强势支撑,氢氟酸企业利润长期倒挂,业内喊涨心态持续。本周国内轻质纯碱市场行情走势上行。9月1日,华东市场轻质纯碱价格3093元/吨,环比上周8月25日+10.74%。目前仍处于集中检修期,纯碱装置整体开工率偏低,现货供小于求,库存逼近历史低位。轻碱下游市场行情偏暖,纯碱提货积极性稍有提高,由于供应紧张,个别重碱用户采购轻碱以维持正常生产。   重点标的信息跟踪   【万华化学】据卓创资讯,9月1日纯MDI价格21750元/吨,比8月25日下跌900元/吨;9月1日聚合MDI价格17175元/吨,环比8月25日下跌350元/吨。   8月30日,公司发布2023年9月份中国地区MDI价格公告,自2023年9月份开始,万华化学中国地区聚合MDI挂牌价19500元/吨(同8月份相比没有变动);纯MDI挂牌价24500元/吨(比8月份价格上调200元/吨)。9月1日,万华化学官网发布高盐废水综合利用暨70万吨/年离子膜烧碱项目环境影响评价第一次公示,本项目年产70万吨离子膜烧碱、56.8万吨氯气。   【玲珑轮胎】2023年8月29日,玲珑轮胎发布2023年中报:2023年上半年公司实现营业收入92.37亿元,同比增长9.92%;实现归属于上市公司股东的净利润5.61亿元,同比增长406.61%;经营活动现金流净额为-1.35亿元,同比下降5.17亿元。销售毛利率17.85%,同比增长5.03个百分点;销售净利率6.07%,同比增长4.75个百分点。   本周泰国到美西港口海运费为2200美元/FEU,环比持平;泰国到美东港口海运费为3200美元/FEU,环比持平;泰国到欧洲海运费为1500美元/FEU,环比-21.05%。   【赛轮轮胎】2023年8月30日,赛轮轮胎发布2023年中报:2023年上半年公司实现营业收入116.31亿元,同比增长10.84%;实现归属于上市公司股东的净利润10.46亿元,同比增长46.26%;实现扣非归母净利润11.34亿元,同比+62.06%;经营活动现金流净额为18.88亿元,同比增长313.14%。销售毛利率23.98%,同比增长5.73个百分点;销售净利率9.35%,同比增长2.18个百分点。   【森麒麟】2023年8月31日,森麒麟发布2023年半年报,2023年上半年公司实现营业收入35.37亿元,同比上升11.96%;实现归属于上市公司股东的净利润6.06亿元,同比上升26.90%;经营活动现金流净额为7.25亿,同比上升274.05%。   【恒力石化】据卓创资讯,涤纶长丝8月31日库存16.2天,环比8月24日减少1.3天;PTA9月1日库存333.0万吨,环比8月25日增加6.6万吨。9月1日涤纶长丝FDY价格8225元/吨,环比8月25日持平;9月1日PTA价格6212元/吨,环比8月25日上涨147元/吨。   【荣盛石化】8月30日,公司发布公告,公司控股子公司浙石化在舟山绿色石化基地投资建设的1000吨/年α-烯烃中试装置于近期投料成功,目前已顺利产出合格产品1-己烯。9月2日,公司发布关于收到成品油、低硫船用燃料油出口配额通知的公告,公司控股子公司浙石化获得成品油一般贸易出口配额104万吨,低硫船用燃料油出口配额2万吨。   【东方盛虹】据百川资讯,2023年9月1日,EVA市场均价达14978元/吨,环比8月25日下跌11元/吨。   【卫星化学】据Wind,9月1日丙烯酸价格为6650元/吨,环比8月25日上涨350元/吨。   【恒逸石化】9月2日,公司发布关于公司第五期员工持股计划及控股股东员工增持计划实施进展公告,截至2023年8月31日,公司第五期员工持股计划已通过二级市场买入方式购入本公司股票累计4089.74万股,占公司总股本的1.12%,成交金额为人民币3.19亿元(不含佣金、过户费等交易费用)。   【桐昆股份】8月30日,公司发布2023年半年度报告,2023年上半年,公司实现营业收入368.97亿元,同比增加23.60%;归母净利润1.05亿元,同比减少95.42%。   【新凤鸣】8月29日,公司发布关于全资孙公司独山能源向其全资子公司增资的公告,公司全资孙公司独山能源以自有资金向其全资子公司中昊贸易新增9000万元人民币注册资本,新增注册资本后中昊贸易注册资本变更为1亿元,并仍为独山能源全资子公司。   【新洋丰】根据卓创资讯,9月1日磷酸一铵价格3021.67元/吨,环比8月25日上升88.34元/吨;9月1日,复合肥价格为2900元/吨,环比8月25日上升11.11元/吨;9月1日磷矿石价格902.5元/吨,环比8月25日上升15元/吨。   【云图控股】2023年8月29日,公司发布投资者调研信息称,公司以东南亚为起点深度布局复合肥海外市场,目前已在越南、泰国、马来等国家自建营销渠道和网络,销售自有品牌产品,同时正在陆续开拓菲律宾、新加坡、印尼等新市场,并在马来西亚建成15万吨/年的复合肥产线,未来投产后将辐射整个东南亚市场,提升公司海外市场的竞争力。2023年上半年公司海外销量同比增长80%以上,业务规模进一步扩大。   【中毅达】2023年8月29日,公司发布公告称,收到上海证券交易所恢复公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易审核通知。   【龙佰集团】据百川资讯,2023年9月1日,钛白粉市场均价达16050元/吨,环比8月25日上涨280元/吨。   【中国化学】2023年8月31日,公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营收909.29亿元,同比+21.57%,实现归母净利润29.46亿元,同比+11.23%。   【双箭股份】2023年8月30日,双箭股份发布2023年半年报,2023年上半年公司实现营业收入12.00亿元,同比上升12.38%;实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,同比上升75.80%;经营活动现金流净额为1.24亿,同比上升121.43%。   【阳谷华泰】2023年8月30日,阳谷华泰发布2023年半年度报告,2023年上半年公司实现营业收入16.64亿元,同比下降8.67%;实现归属于上市公司股东的净利润2.09亿元,同比下降27.67%;经营活动现金流净额为2.09亿元,同比上升78.03%。据卓创资讯,9月1日,华北市场橡胶促进剂M日度市场价15550元/吨,较8月25日持平;促进剂NS日度市场价22750元/吨,较8月25日持平;促进剂TMTD日度市场价12250元/吨,较8月25日持平。   【宝丰能源】本周暂无重大公告。   【齐翔腾达】据卓创资讯,9月1日顺酐价格为7083.33元/吨,环比8月25日下降33.34元/吨;9月1日丁酮价格7850元/吨,环比8月25日下降250元/吨。2023年8月30日,公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营收137.85亿元,同比-15.97%,实现归母净利润0.20亿元,同比-97.73%。   【华峰化学】据卓创资讯,9月1日浙江市场氨纶40D为31500元/吨,较8月25日上涨500元/吨;江苏市场氨纶40D为31500元/吨,较8月25日上涨500元/吨。   【新和成】据Wind,2023年9月1日,维生素A价格为80.0元/千克,环比8月25日下跌2.5元/千克;维生素E价格为70元/千克,环比8月25日持平。8月30日,公司发布2023年半年度报告,2023年上半年,公司实现营业收入74.19亿元,同比减少9.70%;归母净利润14.83亿元,同比减少33.00%。   【三友化工】根据卓创资讯,9月1日粘胶短纤现货价为13350元/吨,环比8月25日上升275元/吨;9月1日纯碱价格为3085.83元/吨,环比8月25日上升165元/吨。   2023年8月30日,公司发布投资者交流信息称,粘胶短纤目前行业开工83%左右,产品库存天数在12天左右,环比下降约2-3天。下游需求逐步恢复,叠加下游纺织、坯布出口询单积极性增强,上下游产业链对“金九银十”存一定预期,后期市场上涨预期增强。今年粘胶短纤行业没有新增产能,后市走势主要看纺织服装消费及出口需求的恢复情况。   【华鲁恒升】根据百川资讯,9月1日乙二醇国内市场价为4084元/吨,环比8月25日上升24元/吨。据卓创资讯,9月1日华鲁恒升尿素小颗粒出厂价格为2580元/吨,环比8月25日上升30元/吨。2023年8月31日,公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营收123.59亿元,同比减少25.25%,实现归母净利润17.10亿元,同比-62.09%。   【金禾实业】据百川资讯,9月1日安赛蜜市场均价达3.8万元/吨,环比8月25日持平;三氯蔗糖市场
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      2023-09-07
    • 科兴制药:丰富的海外商业化经验助力中国新药出海,持续加入研发投入推进新药项目

      科兴制药:丰富的海外商业化经验助力中国新药出海,持续加入研发投入推进新药项目

      个股研报
        科兴制药(688136)   事件:公司近日发布2023半年报,2023年上半年实现营收6.49亿元(yoy+3.11%),归母净利润-0.48亿元(2022H1为+0.03亿元),扣非归母净利润-0.72亿元(2022H1为+0.03亿元)。   点评:   持续加大研发投入,影响利润表现   2023H1研发投入合计1.95亿元(yoy+145.28%),研发投入占营收比例为30%,其中费用化研发投入为1.24亿元,同比增长56.59%,增加金额4493万元,财务费用为1349万元,2022H1为418万元,同比增加了223%,主要系借款存量余额增加,相应利息支出增加,所以归母净利润为亏损4800万。   20年海外商业化经验,助力8款引进产品快速海外上市销售   目前公司已累计引进8款产品,分别是白蛋白紫杉醇、贝伐珠单抗、英夫利西单抗(类停)、阿达木单抗、利拉鲁肽注射液,曲妥珠单抗,马来酸奈拉替尼,来那度胺,形成了丰富的产品组合。公司持续20年出海历程,建立了相对完整的海外商业体系,在海外产品注册、海外开拓和营销、海外GMP合规审计等方面积累了丰富资源与商业化能力,已通过巴西、菲律宾、印度尼西亚等约40个国家和地区的市场准入并实现销售,销售网络已100%覆盖人口过亿的新兴国家市场。目前已在40余个国家提交了70余份产品注册申请,公司预计部分产品下半年可获得市场准入并实现上市销售。2023年上半年,公司积极筹备白蛋白紫杉醇欧盟GMP现场检查,已完成技术转移,稳步推进工艺验证工作,有望于上市后迅速打开欧洲市场。   引进研发人才,高效推进研发项目   2023年上半年,新引进博士6名,研发团队中硕士以上学历人才占比提升至63.69%。临床项目高效推进:聚乙二醇人粒细胞刺激因子注射液(长效GC)I期临床顺利完成,公司正积极推进III期临床的相关工作。人干扰素α1b吸入溶液Ia期临床顺利完成。人生长激素注射液I期临床准备启动。SHEN26胶囊III期临床试验顺利开展,目前正在数据清理中。   盈利预测:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为13.88亿元、18.29亿元和22.48亿元;归母净利润分别为-0.84亿元、0.18亿元和1.32亿元;2023-2025年EPS分别为-0.42元、0.09元和0.66元,对应PE估值分别为-41、192和26倍。   风险因素:行业政策的风险;在研项目临床进度不及预期的风险;产品销售不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
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      2023-09-07
    • IVD行业2023年中报总结

      IVD行业2023年中报总结

      生物制品
        23H1IVD板块受新冠高基数影响,业绩同比大幅下滑   疫情检测需求带动IVD板块2020-2022年收入快速增长。2020-2022年,得益于全球新冠疫情爆发所产生的检测和相应试剂的需求,部分IVD企业新冠相关收入快速增长,带动IVD板块总营收在此期间以CAGR65.6%从2019年284.7亿元增长至2022年1287.9亿元;板块净利润总额期间增长十倍至482.5亿元。   疫情防控相关业务大幅下降,23H1IVD板块营收及净利润下滑。疫情管控放开后,新冠相关检测需求大幅下滑,导致部分IVD企业23H1收入、利润同比显著收缩,例如九安医疗23H1总营收、净利润分别同比下滑90.2%、93.7%;达安基因23H1总营收、净利润分别同比下滑92.0%、88.8%。叠加年初常规诊疗受到一定程度挤兑,IVD板块总营收23H1同比大幅下降72.9%至219.7亿元,净利润则同比显著下滑86.2%至53.3亿元。   IVD板块23H1利润率较疫情前水平有所提升,企业维持高研发投入   23H1IVD板块毛利率及净利润同比均显著下降,相较疫情前水平有所提升。2020-2022年由于营收的规模效应以及新冠检测产品初期需求旺盛具有一定溢价,毛利率由2019年58.1%增长至2022年64.4%;同期,净利率则增长20.2pct至36.5%。23H1,IVD板块毛利率同比下降9pct至59%,相较2019年略高0.9pct;净利率同比下降22.6pct至24%,相较2019年增长7.4pct。   23H1IVD板块期间费用率增至37.1%,企业维持高研发投入。收入高速增长带来的规模效应下,IVD板块期间费用率从2019年36.9%大幅下滑19.3pct至2022年17.6%;23H1则恢复至疫情前水平,但IVD企业仍维持了高研发投入,研发费用率相较2019年增长4.4pct。由于23H1疫情管控放开后推广活动、销售人员差旅有所增加,销售费用率同比增长10.5pct至17.9%。   年初至今诊疗人次快速反弹,院内诊疗有望维持较高水平   疫情影响逐步消散,23H1院内诊疗复苏态势显著。国内新增新冠病例数于2022年12月达峰时,医院常规诊疗基本停滞,就诊量下滑至全年最低点。2023年1月感染人数逐步回落、释放医疗资源,门诊及住院病人就诊量环比2022年12月快速回升。根据我们的终端调研,春节后医院常规诊疗便恢复到2022Q3水平,2月下旬恢复至2019年(疫情前)同期的95%,到4-5月时常规诊疗几乎完全恢复。   23H2预计院内诊疗量有望维持较高水平。鉴于疫情防控期间受到积压的常规就诊需求仍会持续释放、医疗反腐对常规诊疗量的影响有限,我们认为23H2院内诊疗量仍将保持高位,为IVD企业国内业绩提供保障。
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      2023-09-07
    • 左心耳封堵器 头豹词条报告系列

      左心耳封堵器 头豹词条报告系列

      医疗器械
        受益于良好的高净值医疗器械政策环境、市场需求、国民经济能力的提升,吸引各大外资企业、国内龙头品牌、初创团队纷纷布局心血管介入器械行业,部分国内起步较早的子赛道已经异常拥挤,一些细分市场逐步成熟,国产器械也逐渐掌握部分产品的核心生产技术,实现进口替代。高附加值的支架市场就是个典型的例子,基本实现国产化,由乐普、微创和吉威三家主导,瓜分了绝大部分国内市场,新进入者参与该赛道的将更难获得超额利润。心脏支架甚至进入集采目录,大规模降价95%,虽然可能达到“以价换量”的效果,但大概率近几年在该产品上的利润将遭到负面影响。企业将更关注集采器械之外的细分赛道先发布局。左心耳封堵器将是具有新增长点的细分赛道,目前上市产品较少,国产化率不到30%,且进口产品对国人的适用性一般;其作为应对“房颤”、预防“脑卒中”的应对方法,患者需求巨大。(该词条由头豹数字行研共创作者谢俊于2023年7月撰写完成)
      头豹研究院
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      2023-09-06
    • 基石业务全面恢复,磁刺激产品增长强劲

      基石业务全面恢复,磁刺激产品增长强劲

      个股研报
        伟思医疗(688580)   事件:公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营业收入2.20亿元(yoy+63.87%),归母净利润0.71亿元(yoy+84.43%),扣非归母净利润0.65亿元(yoy+141.60%)。   点评:   三大基石业务全面恢复,磁刺激产品布局全面,增长强劲。随着常规诊疗恢复,公司前期对市场的投入效果逐步凸显,2023H1实现营业收入2.20亿元(yoy+63.87%),其中第二季度延续高增长趋势,实现营业收入1.24亿元(yoy+55.29%)。分业务线来看,盆底康复、精神康复、神经康复三大基石业务全面恢复,上半年呈现较好的增长态势,医美、泌尿等新业务持续拓展,为长期发展奠定基础。分产品来看,随着二代盆底功能磁刺激仪、二代经颅磁刺激仪等多项产品顺利取证,磁刺激产品2023H1收入大幅增加,达到0.98亿元(yoy+76.45%),成为第一大品类,此外,电刺激产品实现营收0.31亿元(yoy+15.40%),电生理产品实现营收0.29亿元(yoy+41.18%),耗材及配件实现营收0.34亿元(yoy+35.08%),均呈现较好的增长态势。   盈利能力持续提升,并购+自研双轮驱动,成长可期。2023H1公司实现归母净利润0.71亿元(yoy+84.43%),销售净利率为32.10%(yoy+3.58pp),盈利能力逐步提升。在投入方面,一方面公司加强自研能力,持续加大在电刺激、磁刺激、电生理、康复机器人以及医美能量源等先进技术方向的研发力度,2023H1公司研发投入为3305万元,研发投入占营业收入的比例15.04%,在公司积极的研发投入下,产品持续优化升级、产品线持续丰富,磁刺激、激光、射频等新产品陆续进入注册申报阶段;另一方面,公司注重投资并购,收购科瑞达激光后,业务整合顺利。通过“并购+自研”,公司产品管线不断丰富,成长可期。   盈利预测:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为4.82、6.06、7.51亿元,同比增速分别为49.8%、25.8%、23.9%,归母净利润为1.64、2.10、2.59亿元,同比分别增长74.8%、27.8%、23.4%,对应当前股价PE分别为27、21、17倍。   风险因素:新品销售不及预期风险、经销商管理风险、研发进展不及预期风险。
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      2023-09-06
    • 仿制药在研管线丰富,院外市场有望加速成长

      仿制药在研管线丰富,院外市场有望加速成长

      个股研报
        福元医药(601089)   公司是集研发、生产、销售于一体的综合性医药企业。公司主要从事仿制药及医疗器械的研发、生产和销售,药品制剂业务占比超90%。公司仿制药产品种类丰富,主要覆盖心血管等慢病领域,截至2023年6月底,公司共有94个产品被纳入医保目录,首仿药物11个,主要产品中有15个被纳入医保目录,9个中选国家集采。公司营收稳定增长,归母净利润快速增长,2018-2022年营收CAGR为12.54%,2023H1实现收入16.30亿元,同比增长5.61%,2018-2022年归母净利润CAGR为21.65%,2023H1实现归母净利润2.50亿元,同比增长21.57%。   中国为慢病人口大国,未来慢病用药市场前景广阔。根据国新办发布的《中国居民营养与慢性病状况报告(2020年)》,与2015年相比,2019年高血压、糖尿病、慢性阻塞性肺疾病、癌症四类慢性病患病率均呈现增长趋势,其中18岁及以上居民高血压和糖尿病患病率分别上升了2.3、2.2个百分点。同时,中国慢病市场管理规模有望继续保持双位数增长,根据华经产业研究院数据,2020年我国慢病管理市场规模为5.59万亿元,2015年-2020年的复合增速为18.13%,预计2026年有望突破十万亿元,2020年-2026年的复合增速为11.31%。   首仿快仿临床急需品种,院外市场有望加速成长。公司产品战略为首仿和快仿针对重大、多发性疾病的临床急需品种。此类品种,无论是针对重大的还是多发性的疾病药物都具有市场规模大,前期学术推广完善的特性,而市场规模大的品种也正是集采考虑的重点品种。此外,公司品规在2个及以上的品种超15个,公司的多品规申报有助于公司产品实现差异化竞争,院外市场有望加速成长。   公司在研项目储备丰富,有望持续贡献增量收入。截至2023年6月底,公司共有仿制药制剂在研项目55个、创新药在研项目4个、医疗器械在研项目2个。仿制药方面,预计未来公司每年将有6-8个品种获批,有望持续为公司贡献新的增量收入。   公司向上布局原料药,募资建设制剂产能,一体化能力持续提升。公司持续向上布局原料药,已拥有多个“原料药+制剂”一体化品种。同时,公司募投项目新产能建设加速,满产后将形成约59亿片/粒药品制剂的年生产能力。   盈利预测   我们预测公司2023/24/25年收入为35.55/40.17/44.99亿元,净利润为5.50/6.90/8.65亿元,对应当前PE为14/11/9X,首次覆盖给予“买入”评级。   风险提示   市场竞争加剧风险;国家带量采购风险;产品研发失败风险。
      太平洋证券股份有限公司
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      2023-09-06
    洞察市场格局
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