医药行业周报：四季度医药复苏拐点，看好板块底部三重共振向上-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　医药周观点：随着三季报的陆续披露，反腐对医疗板块负面影响市场已充分消化，看好四季度院内复苏拐点，估值、持仓、市场情绪三重共振向上。看好创新药械、CXO、中医药、医疗服务等重点方向。

　　1）CXO：MEDPACE公布2023年三季报，业绩强劲增长并上调收入指引。三星生物收到FDA483表格，数据可靠性和质量体系存在一定问题，关注客户和订单变化。国内头部CXO新冠订单陆续交付完成，非新冠保持高增长，下游需求企稳回升。2）创新药：关注国产创新药出海落地进展，君实PD-1获FDA批准上市，复宏汉霖PD-1单抗海外授权Intas。强生Amivantamab在国内申报上市，Biogen/卫材在CTAD会议上报告了Aβ抗体Lecanemab皮下注射制剂三期临床取得积极数据，关注双抗及AD领域国内外研发进展。3）中医药：受到2022Q3基数和2023Q3终端需求影响，2023Q3板块业绩表观增速放缓。基药目录修订持续推进，关注基药目录调整进展及年底估值转换契机。4）疫苗与血制品：2023Q3随着新冠疫情影响出清，疫苗板块内生业绩逐步反弹。关注带状疱疹疫苗、HPV疫苗等产品需求的提升，国内疫苗行业有望进入新景气周期。受到2022Q3基数和2023Q3发货影响，2023Q3血制品板块业绩表观增速仍保持较好增长。血制品国企化进程不断推进，同时伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，关注下半年行业供给与需求双重景气度提升。5）医药上游供应链：2023Q3伴随新冠影响逐步出清，叠加创新药行情回暖，以及海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复，关注海外投融资回暖带动对板块的需求端修复。6）IVD与设备：2023Q3公司表观业绩受医疗反腐影响较大，持续看好技术壁垒高以及国产化率较低的化学发光和高端设备板块，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，同时看好出海逻辑持续兑现。7）高值耗材：Q3政策变化叠加常规手术淡季扰动行业基本面，短期优先关注外部扰动下Q3手术量仍呈现较强刚性的方向，其次推荐政策转向后具有较大复苏弹性的领域。短期推荐康复、电生理、神经介入和大小支架领域，中期关注Q3一过性影响后，Q4及明年初有望出现持续修复的骨科和吻合器领域。8）原料药：23年底到24年上半年去库因素落地或将成为板块催化，“原料药+制剂”、“原料药+CDMO”等一体化强协同方向打开成长天花板，行业机遇逐步显现，同时关注减肥产业链相关订单。9）医疗服务：关注消费医疗逐步复苏进度，同时关注传统医疗旺季就诊节奏及床位爬坡进度。10）线下药店：关注门诊统筹相关政策在各区域落地情况及相关影响。11）仪器设备：关注科学仪器需求改善进度；关注临床检测设备增量市场机会，肝脏弹性检测设备检测有望受益于NASH新药获批和glp-1药物适应症拓展，华大智造测序仪DNBSEQ-G99获批临床检测，有望享受国产替代和检测项目拓展双重利好加入放量。12）低值耗材：关注GLP-1相关上游辅包材需求提升和潜在国产厂商切入供应链的机遇；关注疫后下游需求恢复、补库存、以及供给端格局优化的相关上游耗材领域。

　　医药政策跟踪：江西省干扰素集采征求意见稿发布，产品分组更新，拟中选规则公布，关注后续集采落地时间，相关独家产品预计降幅可控。

　　投资建议：建议关注迈瑞医疗、迈得医疗、南微医学、祥生医疗，恒瑞医药、百济神州、翰森制药、康诺亚、科伦药业、通化东宝、甘李药业、华润三九、达仁堂、昆药集团、药明康德、药明生物、普蕊斯、诺泰生物、阳光诺和、普瑞眼科、固生堂。

　　风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。

医药行业周报：四季度医药复苏拐点，看好板块底部三重共振向上

中心思想

核心观点： 随着三季报披露，市场已消化反腐负面影响，看好四季度院内复苏拐点，估值、持仓、市场情绪三重共振向上。
重点方向： 创新药械、CXO、中医药、医疗服务等。
投资建议： 关注CXO板块投融资企稳向上，创新药出海落地进展，中医药板块估值转换契机，以及疫苗、血制品、上游供应链、IVD、医疗设备、高值耗材、医疗服务、药店、原料药、仪器设备、低值耗材等细分领域的投资机会。

主要内容

1. 市场与行业分析

1.1 基金持仓分析：
- 医药生物行业估值处于历史低位，截至2023年10月26日，PE（TTM）为26倍。
- 医药基金规模占比约10%，新发数量与全基金趋势类似。
- 全基金医药行业重仓配置占比最高，医药板块内医疗研发外包占比最高。
1.2 南北向资金： 梳理本周（10.23-10.27）南向资金净买入量和净买入额TOP10。
1.3 北向资金： 梳理本周（10.23-10.27）北向资金净买入量和净买入额TOP10。
2. 周观点更新：
- 2.1 CXO板块： 投融资有望企稳向上，关注AI+药物发现和多肽产业链。
  - CXO板块估值底部，常规业务高增长，新签订单改善。
  - 医疗反腐利好CXO，AI赋能药物发现，GLP-1药物带来多肽产业链新机遇。
  - 重点关注药明康德、药明生物等。
- 2.2 创新药： 关注国产创新药出海落地进展。
  - 江西省干扰素集采，凯因科技等独家产品降幅可控。
  - 君实PD-1获FDA批准，复宏汉霖PD-1单抗海外授权。
  - 强生埃万妥单抗国内申报上市，关注双抗领域研发进展。
  - Biogen/卫材Aβ抗体Lecanemab皮下注射剂三期临床数据积极。
- 2.3 中医药： 关注年底估值转换契机。
  - SW二级中药指数上升4.13%，低于同期SW医药生物（4.41%）。
  - 中药板块调整至2023年2月中旬水平，基药目录修订持续推进。
  - 2023年医保目录调整通过审查名单公布，中医药板块业绩稳健增长。
  - 重点关注康缘药业、华润三九等。
- 2.4 血制品： 关注供给与需求双向上的景气度提升。
  - 血制品批签发和销售量有望恢复。
  - 白蛋白国产替代空间大，静丙使用量有望提高。
  - 关注天坛生物、上海莱士等。
- 2.5 疫苗： 关注需求恢复性提升。
  - 新冠疫情影响出清，疫苗板块反弹。
  - 关注带状疱疹疫苗和HPV疫苗，以及流感疫苗。
  - 关注百克生物、智飞生物等。
- 2.6 医药上游供应链： 创新药行情回暖，带动业绩修复。
  - 国内科研复苏强劲，海外市场开拓。
  - 关注化学试剂、生物试剂、模式动物等。
- 2.7 IVD： 关注集采加速进口替代。
  - 化学发光技术壁垒高，国产化率低。
  - 关注高端/特色产品放量企业，以及具备消费级别大单品的企业。
- 2.8 医疗设备： 关注CGM市场开拓。
  - 雅培CGM收入超预期，GLP-1药物协同效应。
  - 关注双11/双12三诺生物CGM产品的放量。
- 2.9 高值耗材： 关注政策变化和手术量恢复。
  - 第四批高值耗材国采即将启动，集采节奏加速。
  - 短期推荐康复、电生理、神经介入和大小支架领域。
  - 中期关注骨科和吻合器领域。
  - 重点领域梳理：瓣膜领域、电生理领域。
- 2.10 医疗服务： 关注消费医疗方向。
  - 医疗服务板块处于历史低位。
  - 关注眼科、口腔医疗服务，以及刚性医疗服务。
  - 关注爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科等。
- 2.11 药店： 关注门诊统筹政策影响。
  - 药店行业股价具备较高性价比。
  - 关注业绩确定性较高企业，以及门诊统筹政策落地影响。
  - 关注大参林、老百姓等。
- 2.12 原料药： 关注价格周期变化和减肥药产业链。
  - 一致性评价和带量采购加速行业洗牌。
  - 关注沙坦领域及肝素领域，以及原料药+CDMO一体化。
  - 关注减肥药产业链。
- 2.13 仪器设备： 关注国产替代和政策支持。
  - 政策端持续加码，扩大仪器设备行业有效投资。
  - 科学仪器需求端回暖，行业增速恢复。
  - 关注健麾信息、聚光科技等。
- 2.14 低值耗材： 关注医疗手套和GLP-1产业链。
  - 医疗手套赛道订单向国内转移。
  - 关注英科医疗、中红医疗等。
  - GLP-1赛道带动辅包材需求。
  - 关注美好医疗、采纳股份等。
3. 医药政策跟踪：
- 3.1 江西省干扰素集采： 征求意见稿发布，关注分组和拟中选规则。
- 3.2 中药配方颗粒集采： 全国首次省际联盟集采，平均降价50.77%。
4. 重点公司公告：
- 科伦博泰、中国生物制药、康宁杰瑞、恒瑞医药、凯因科技、复宏汉霖、益方生物、华东医药、百洋医药、博济医药、诚达药业、百花医药、数字人、和元生物、泓博医药、百诚医药、诺思格、睿智医药、金凯生科等公司公告。
5. 创新药研发进展：
- 国内企业创新药研发重点进展。
- 海外企业创新药研发重点进展。
6. 投资建议： 给出重点关注公司名单。
7. 风险提示： 集采、研发、竞争、政策、市场需求等风险。