公司信息更新报告：维生素价格及期间费用拖累业绩，拟增持2~3亿元-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　新和成(002001)

　　Q3维生素价格及期间费用拖累业绩表现，拟增持2-3亿元彰显发展信心

　　公司发布2023三季报，前三季度实现营收110.12亿元，同比-7.54%；归母净利润21.01亿元，同比-30.22%；扣非净利润19.51亿元，同比-33.37%。对应Q3营收35.94亿元，同比-2.74%、环比-5.59%；归母净利润6.18亿元，同比-22.48%、环比-26.44%；扣非净利润5.75亿元，同比-30.97%、环比-27.12%，Q3以来多数维生素价格延续跌势且公司管理费用、财务费用环比增长拖累业绩表现；前三季度扣非净利润归母净利润存在异主要是1.41亿元计入当期损益的政府补助，其中Q3计入3,992万元。考虑2023年营养品价格承压，我们下调2023年、维持2024-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为29.36（-9.98）、44.52、53.77亿元，对应EPS为0.95（-0.32）、1.44、1.74元/股，当前股价对应2023-2025年PE为17.0、11.2、9.3倍。我们看好公司坚持“化工+”和“生物+”战略主航道，坚持创新驱动，有序推进项目建设，维持“买入”评级。

　　三季度VA、VE、VC延续承压，蛋氨酸供应偏紧价格反弹，公司盈利承压产品方面，据百川盈孚数据，2023三季度VA、VE、2%生物素、VD3、蛋氨酸、VC、VB、VB12市场均价为84.0、68.2、42.0、57.8、18.0、19.0、136.8、100.0元/公斤，环比分别-5.6%、-7.0%、持平、+0.4%、+5.5%、-11.7%、+8.1%、持平，多数维生素产品价格延续承压；蛋氨酸价格上涨主要是Q3国内企业停产检修致供应偏紧，10月以来国内部分厂家继续停产检修，新产能仍处于试车中，赢创在新加坡的蛋氨酸生产基地计划减产，国内外市场供应均紧张；10月26日蛋氨酸市场价格小幅下降，国内主流均价20.51元/公斤、欧洲市场2.55-2.60欧元/公斤。盈利能力方面，2023前三季度公司销售毛利率、净利率分别为33.55%/19.24%，较2022年-3.39/-3.59pcts；Q3销售毛利率、净利率分别为35.22%/17.33%，环比+1.48/-4.99pcts，销售净利率环比承压主要是Q3管理费用率、财务费用率环比提升1.22、4.56个百分点。公司同时公告控股股东新和成控股公司拟在6个月时间内增持公司股份2-3亿元，彰显公司持续稳定发展信心。

　　风险提示：项目进度不及预期、营养品价格延续跌势、汇率大幅波动等。

中心思想

业绩短期承压，战略信心坚定

新和成（002001.SZ）在2023年前三季度面临业绩压力，主要受维生素产品价格持续下跌以及期间费用（管理费用和财务费用）环比增长的拖累。报告显示，公司前三季度营收同比下降7.54%至110.12亿元，归母净利润同比下降30.22%至21.01亿元。尽管短期业绩承压，但公司控股股东拟增持2-3亿元股份，彰显了对公司未来持续稳定发展的信心。

盈利预测调整与“买入”评级维持

鉴于2023年营养品价格的持续承压，开源证券下调了新和成2023年的盈利预测，但维持了2024-2025年的预测，并重申“买入”评级。预计2023-2025年归母净利润分别为29.36亿元、44.52亿元和53.77亿元。报告强调，公司坚持“化工+”和“生物+”战略主航道，并持续推进创新驱动和项目建设，是其长期增长的关键支撑。

主要内容

2023年前三季度业绩回顾与分析

新和成于2023年前三季度实现营业收入110.12亿元，同比下降7.54%；归属于母公司股东的净利润为21.01亿元，同比下降30.22%；扣除非经常性损益的净利润为19.51亿元，同比下降33.37%。其中，第三季度单季营收35.94亿元，同比下降2.74%，环比下降5.59%；归母净利润6.18亿元，同比下降22.48%，环比下降26.44%；扣非净利润5.75亿元，同比下降30.97%，环比下降27.12%。业绩下滑的主要原因在于多数维生素产品价格持续走低，以及公司管理费用和财务费用环比增长。前三季度扣非净利润与归母净利润的差异主要来源于1.41亿元的政府补助，其中第三季度计入3,992万元。

产品市场表现与盈利能力变化

在产品市场方面，2023年第三季度，据百川盈孚数据，VA、VE、VC等多数维生素产品市场均价延续承压，例如VA环比下降5.6%，VE环比下降7.0%，VC环比下降11.7%。然而，蛋氨酸市场价格出现反弹，环比上涨5.5%，主要得益于第三季度国内企业停产检修导致供应偏紧，且10月以来国内外市场供应持续紧张。盈利能力方面，2023年前三季度公司销售毛利率为33.55%，净利率为19.24%，较2022年分别下降3.39和3.59个百分点。第三季度单季销售毛利率为35.22%，环比提升1.48个百分点；但销售净利率为17.33%，环比下降4.99个百分点。销售净利率环比承压主要由于第三季度管理费用率和财务费用率分别环比提升了1.22和4.56个百分点。为提振市场信心，公司公告控股股东新和成控股公司计划在未来6个月内增持公司股份2-3亿元。

财务预测与风险提示

基于对营养品价格承压的判断，开源证券下调了新和成2023年的盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为29.36亿元、44.52亿元和53.77亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.95元、1.44元和1.74元。当前股价对应2023-2025年的市盈率（PE）分别为17.0倍、11.2倍和9.3倍。报告维持“买入”评级，并看好公司在“化工+”和“生物+”战略下的创新驱动和项目建设。同时，报告提示了潜在风险，包括项目进度不及预期、营养品价格延续跌势以及汇率大幅波动等。

总结

新和成在2023年前三季度面临维生素产品价格下跌和期间费用增加带来的业绩压力，导致营收和净利润同比显著下滑。尽管第三季度毛利率环比有所改善，但管理和财务费用上升使得净利率承压。面对短期挑战，公司控股股东计划增持股份，展现了对未来发展的信心。开源证券据此调整了2023年盈利预测，但基于公司“化工+”和“生物+”的战略布局以及创新驱动，维持了2024-2025年盈利预测和“买入”评级，同时提醒投资者关注项目进度、营养品价格和汇率波动等风险。

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