本周市场走势 　　过去一周，沪深300指数涨跌幅为-0.84%，基础化工指数涨跌幅为-0.32%。基础化工子行业以下跌为主，跌幅靠前的子行业有：橡胶助剂（-5.42%），有机硅（-3.47%），合成树脂（-2.31%）。 　　本周价格走势 　　过去一周涨幅靠前的产品： 液氯（8.54%）， 轻质纯碱（8.42%）， 普通 沥 青 （7.87%） ， 国 产 包 衣 维 生 素C（5.26%） ， 国 际 石 脑 油（4.73%）；跌幅靠前的产品： 国际尿素（-8.59%）， 碳酸锂（工业级） （-6.57%）， 碳酸锂（电池级） （-6.45%）， 顺酐（-6.38%），纯苯（-5.40%）。 　　 行业重要动态 　　欧佩克会议推迟，国际原油先涨后跌。市场押注欧佩克进一步加深减产，投资者对欧佩克救市抱有极高期待，减产预期推动下原油连续宽幅反弹收涨；美国原油库存连续三周大增，加之欧佩克成员国据减产配额问题未能达成一致从而推迟本周末的欧佩克会议，市场对原油供需前景感到担忧，油价转涨为跌。截至11月24日， WTI原油价格为75.54美元/桶，较11月17日下跌0.46%；布伦特原油价格为80.58美元/桶，较11月17日下跌0.04%。 　　过去一周国内纯碱市场行情持续走高。截至11月23日轻质纯碱市场均价为2378元/吨，较上周四上涨180元/吨；重质纯碱市场均价为2638元/吨，较上周四上涨231元/吨。受国内纯碱供应紧张影响，国内纯碱供需格局产生变化，其中下游用户买涨及刚需储备促成纯碱供应紧张性加剧，进一步支撑现货价格持续上涨。 　　投资建议 　　三季度以来涉及多个领域的重磅政策相继发布，为行业景气度提升带来有力支撑，同时新一轮库存周期或正在开启，部分顺周期品种有望迎来持续复苏，当前时点建议关注如下主线： 1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局有望迎来再平衡，景气存在反转预期，价格中枢有望持续上行，近期国内配额方案正式出台，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。 2、芳纶板块。芳纶作为三大超强纤维材料之一，下游应用广泛，行业需求保持较快增速，而芳纶纸、芳纶隔膜涂覆技术等新兴应用场景有望进一步打开行业成长空间，建议关注泰和新材。 3、煤化工板块。受煤油价格高位影响，煤化工板块盈利有望得到改善，建议关注华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等煤化工板块优质标的。此外建议关注蓝晓科技、鹿山新材、信德新材、山东赫达等优质成长股标的业绩拐点投资机会。维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

中心思想 本报告基于头豹研究院发布的《钙通道阻滞剂（CCB）行业中国市场规模测算逻辑模型》报告，运用统计数据和分析模型，对中国钙通道阻滞剂市场规模进行深入分析。报告的核心观点包括： 中国钙通道阻滞剂市场规模及增长趋势 报告对中国钙通道阻滞剂市场规模进行了测算，并预测了未来几年的增长趋势。通过旧标准和新标准两种测算方法，展现了市场规模的动态变化，并分析了其背后的原因。 市场规模测算的逻辑模型及数据来源 报告详细阐述了市场规模测算的逻辑模型，包括关键参数的定义、数据来源以及计算方法。模型主要基于中国18岁以上人口数量、高血压患病率、高血压治疗率、钙拮抗剂使用率、平均每年治疗单价等关键指标。数据来源涵盖国家统计局、BMJ、中华心血管病杂志、中华高血压杂志等权威机构以及一品制药招股说明书等公开资料。 主要内容 本报告根据头豹研究院报告的目录结构，对主要内容进行分点叙述： 钙通道阻滞剂市场规模测算 报告首先呈现了钙通道阻滞剂市场规模的结论图，并分别基于旧标准和新标准提供了详细的市场规模数据（单位：亿元人民币）。旧标准的测算方法是基于高血压患者人数、高血压治疗率、钙拮抗剂使用率以及平均每年治疗单价计算得出。新标准则基于新增高血压患病人数、需要药物治疗占比、新增治疗率、钙拮抗剂使用率以及平均每年治疗单价进行计算。两种标准下的市场规模数据在报告中均有体现，并对两者差异进行了分析。 关键参数分析 报告对影响市场规模测算的关键参数进行了详细分析，包括： 中国18岁以上人口数量 报告提供了2017年至2027年中国18岁以上人口数量的数据，作为市场规模测算的基础数据。数据来源为国家统计局。 高血压患病率 报告分析了2017年至2027年中国高血压患病率的趋势，数据主要参考BMJ数据，并预测了未来患病率的稳步增长。 高血压患者人数 基于中国18岁以上人口数量和高血压患病率，报告计算了不同年份的高血压患者人数（旧标准）。 高血压治疗率 报告提供了2017年至2027年高血压治疗率的数据，数据来源为BMJ。 高血压治疗人数 基于高血压患者人数和高血压治疗率，报告计算了不同年份的高血压治疗人数。 钙拮抗剂使用率 报告分析了2017年至2027年钙拮抗剂的使用率，数据来源为《北京地区心内科门诊患者高血压治疗情况横断面调查.pdf》和中华高血压杂志。 钙拮抗剂使用人数 基于高血压治疗人数和钙拮抗剂使用率，报告计算了不同年份的钙拮抗剂使用人数。 平均每年治疗单价 报告提供了2017年至2027年平均每年治疗单价的数据，数据来源为一品制药招股说明书、专家访谈和健康界。新标准下，新增患者的平均治疗单价有所调整，并说明了调整的理由。 新标下新增患病率及新增高血压患病人数 报告根据《国家心血管病中心—中国高血压临床实践指南.pdf》的数据，分析了新标准下新增高血压患病率以及由此计算出的新增高血压患病人数。 需要进行药物治疗占比及需要药物治疗患者人数 报告基于《国家心血管病中心—中国高血压临床实践指南.pdf》，分析了需要进行药物治疗的高血压患者占比，并计算了需要药物治疗的患者人数。 新增治疗率及新增治疗人数 报告对新增治疗率进行了分析，并基于需要药物治疗患者人数和新增治疗率计算了新增治疗人数。 钙拮抗剂使用量（新标） 报告基于新增治疗人数和钙拮抗剂使用率，计算了新标准下钙拮抗剂的使用量。 平均每年治疗单价（新标） 报告对新标准下平均每年治疗单价进行了调整，并说明了调整的理由。 钙通道阻滞剂市场规模（新标准） 报告最终基于新标准下的钙拮抗剂使用量和平均每年治疗单价，计算了2022年至2027年钙通道阻滞剂市场规模（新标准）。 数据来源及溯源信息 报告详细列出了所有数据来源，并提供了相应的溯源信息链接，确保数据的可靠性和可追溯性。 总结 本报告利用头豹研究院提供的《钙通道阻滞剂（CCB）行业中国市场规模测算逻辑模型》报告数据，对中国钙通道阻滞剂市场规模进行了全面的分析。报告通过旧标准和新标准两种方法对市场规模进行测算，并详细阐述了模型的构建逻辑和关键参数的选取依据。报告的数据来源清晰透明，并提供了详细的溯源信息，保证了分析结果的可靠性。 报告结果显示，中国钙通道阻滞剂市场规模呈现一定的增长趋势，但增长速度受到多种因素的影响，例如高血压患病率、治疗率、药物使用率以及药物价格等。 本报告为投资者、行业参与者以及相关研究人员提供了对中国钙通道阻滞剂市场现状和未来发展趋势的深入了解，有助于他们做出更明智的决策。 需要注意的是，本报告的分析结果基于现有数据和模型，未来市场发展可能存在不确定性，需持续关注相关信息更新。

　　核心观点 　　我国医保目录动态调整机制确立，已连续多年完成医保谈判。中国医疗保障制度经历多年发展，2017年起进入到全面建成中国特色医疗保障体系时期，随着2018年国家医疗保障局成立，逐步建立了谈判准入、直接准入与竞价准入的分通道准入机制，国家医保目录动态调整机制日益成熟，据医药魔方数据统计，从2017年至2022年我国已完成6批医保谈判，医保目录实现“一年一调”。 　　2023年医保谈判步入尾声，最终结果有望于年底公布。据上海证券报报道，为期4天的2023年国家医保药品目录谈判已于11月20日在京落下帷幕，在经过申报、评审、测算后，今年共有168种药品进入谈判竞价环节，其中148种为谈判药品，另外20种为竞价药品，涉及肿瘤、罕见病、慢性病等领域，从品种数量来看为历年之最。早在2023年6月29日，国家医保局公布《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》，根据工作方案，本轮工作流程分为准备、申报、专家评审、谈判/竞价阶段、公布结果，共5个阶段，此次谈判竞价阶段结束，标志着2023年医保谈判步入了尾声，预计最终结果有望于12月左右公布，2024年1月1日正式落地实施。 　　续约规则迎来边际改善，进一步细化与合理化。此外，国家医保局于2023年7月21日发布《谈判药品续约规则》、《非独家药品竞价规则》，在22年规则基础上，对纳入常规目录管理、简易续约和重新谈判三种形式续约规则做了更近一步修订，我们认为整体看规则更加温和，有利于稳定企业预期，减轻后期降价压力。 　　多款国产创新药通过形式审查，有望参加本次医保谈判。按照医保谈判的推进流程，9月1日国家医疗保障局正式公布《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过形式审查药品名单》，共有222款目录外药品、164款目录内药品纳入名单中，从具体名单来看已有多个新获批上市药物出现在本次通过形式审查的申报药品名单，其中包括恒瑞医药的奥特康唑和林普利塞、贝达药业的贝福替尼和伏罗尼布、九典制药的酮洛芬凝胶贴膏等。 　　平均降幅趋于稳定，医保谈判有助于创新药放量。据证券日报披露，2022年医保谈判涉及147个药品，最终121个药品谈判或竞价成功，总体成功率为82.3%，平均降幅约60%，从历年数据来看，整体平均降幅（除2017年外）处于50-65%区间内，逐步趋于稳定，我们预计2023年医保谈判平均降幅有望继续保持相对稳定。创新药通过进入医保目录有利于实现放量，据《中国医保药品管理改革进展与成效》显示，2019年谈判准入药品在2020年（首年）就实现了销售额快速增长，另外从上市公司财报数据来看，创新药品种进入医保目录后，对业绩贡献也较为可观，据上海证券报报道，百济神州的替雷利珠单抗，2023年Q3在中国的销售额为1.444亿美元，同比增长12.6%，主要得益于新适应症纳入国家医保目录所带来的新增需求等因素。此外，再鼎医药的瑞派替尼和甲苯磺酸奥马环素进入23年年初进入医保目录后，三季度均实现了放量增长。 　　投资建议： 　　首次覆盖医药生物行业，给予“增持”评级。我们认为，医药板块关注度有望随着医保谈判结果出台持续提升，当前行业整体估值和基金持仓水平均处于底部区间，随着相关扰动逐步出清，我们预计行业整体复苏信号明显，看好医药板块整体景气度提升，故首次覆盖给予“增持”评级。建议关注：1）医保谈判潜在受益标的，恒瑞医药、百济神州、信达生物、贝达药业、九典制药等；2）创新医疗器械领域，迈瑞医疗、联影医疗、爱博医疗、开立医疗等。 　　风险提示：医保谈判降价超预期或失败的风险，医药政策影响不确定的风险，新药研发失败的风险。

　　报告摘要 　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　氟化工：下游经销商开启补库模式，三代制冷剂价格上涨。2023年11月6日，生态环境部正式印发了《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》,明确了三代制冷剂配额的计算方式。当前行业配额政策已落地，在2024年供给受限叠加需求增长的预期下，制冷剂有望迎来长期向上的景气周期，下游经销商将开启补库模式，主流品种价格开始上涨。根据百川盈孚数据，本周三代制冷剂方面，R125价格为27000元/吨，较上周上涨1000元/吨；R134a价格为26500元/吨，较上周上涨500元/吨；R32价格为16750元/吨，较上周上涨250元/吨。 　　生物柴油：山东能源局响应国家能源局组织开发生物柴油推广应用试点示范。生物柴油是一种清洁的可再生资源，有“绿色柴油”之称，经过两代技术的发展，其质量得到保障，性能优越，已经在欧美国家得到广泛推广和应用。目前我国生物柴油行业的产能利用率较低，国内产量以出口欧盟与美国为主。在“双碳”战略和石化石油新一轮周期价格上涨背景下，大力发展生物柴油具有紧迫性和现实性。11月17日，国家能源局发布关于组织开展生物柴油推广应用试点示范的通知，本周山东能源局响应国家能源局组织开发生物柴油推广应用试点示范。 　　2.近期投资建议 　　（1）氟化工：三代制冷剂配额政策落地，在供给受限与需求增长的预期下，制冷剂有望迎来长期向上的景气周期，行业龙头企业值得关注。建议关注：三美股份、巨化股份、永和股份。 　　（2）生物柴油：11月17日，国家能源局发布关于组织开展生物柴油推广应用试点示范的通知，本周山东能源局率先报送推广试点示范项目。建议关注：海新能科、嘉澳环保、卓越新能。 　　（3）电子化学品：10月31日，华为技术有限公司公布一则“半导体封装”专利CN116982152A，涉及一种半导体封装，包括第一衬底、半导体芯片、引线框和密封剂。行业巨头发力封装赛道，推动半导体关键零部件及材料国产替代快速发展。建议关注：雅克科技、晶瑞电材、彤程新材、金宏气体、华特气体、安集科技、鼎龙股份等。 　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌等。

　　通化东宝(600867) 　　核心胰岛素业务稳步增长，公司预计2024年整体收入双位数增长：3Q23公司内地胰岛素制剂销售收入同比增长8-9%，整体收入同比增长仅2%，主要是因为部分业务受到行业外部因素和欧洲地缘冲突影响。二代胰岛素销量稳步增长：公司二代胰岛素销量市占率目前接近45%，公司预计2023年销量增速个位数。三代胰岛素持续放量，拉动收入增长：公司预计2023年三代胰岛素整体销量同比增长50%，分产品来看：1）甘精胰岛素2023年销量同比增长超30%，目标2024年同比增长超行业增速；2）门冬胰岛素2023年销量超过200万支，2024年目标翻倍；3）目标甘精和门冬远期市占率达到20%。其他产品：利拉鲁肽公司预计2024年收入超过1亿元（人民币，下同），恩格列净贡献部分收入。 　　产品迭代加速：1）2023-25年多款降糖新品将申报上市/获批：利拉鲁肽公司预计2023年底获批；三代新品赖脯25R和首个四代胰岛素超速效赖脯已进入III期临床，有望于2024-25年申报上市；甘精赖脯双胰岛素以及德谷利拉复方制剂将在2025年后陆续申报上市。2）痛风/高尿酸领域：THDBH130（URAT1）已经完成IIa期临床试验，公司预计12月完成试验总结报告；THDBH151（XO/URAT1）已经完成I期临床试验。3）差异化布局GLP-1：口服小分子GLP-1THDBH110降糖适应症IND已获批，公司正在考虑2024年推进减肥适应症的申报；THDBH120（GLP-1R/GIPR）半衰期长，目前正探索双周给药，公司预计2023年12月IND获批，2024年进入I期。 　　积极拓展海外市场和BD机会：2023年9月公司与健友股份达成合作协议，主要胰岛素品种正在美国进行药学研究，公司预计2H24-1H25在美国申报BLA。BD方面，公司正围绕内分泌代谢疾病领域积极对接包括但不限于CGM、长效GLP-1等相关项目，后续有望和现有业务形成协同效应。 　　当前性价比高，维持买入评级。我们预计公司2023/24/25年扣非归母净利润达到10.5亿/12.5亿/14.9亿元。随着三代胰岛素放量，公司短期内业绩复苏具有较高弹性，长期创新管线价值有望持续兑现。我们维持买入评级和目标价14.41元，对应2024年22.9xPE/1.2xPEG。

　　京新药业(002020) 　　报告摘要 　　公司是中国精神神经、心脑血管领域的领先者。公司主要从事药品及医用器械的研发、生产和销售，医药制造板块业务收入占比超80%。公司制剂产品主要聚焦于精神神经、心脑血管、消化三大领域布局，核心品种全部纳入集采。其中精神神经以及心脑血管两大管线现已逐步消化集采影响，主营业务业绩稳健回升。消化管线康复新液降幅收窄，集采风险有望快速消化。医疗器械收入占公司总收入的比例常年稳定在15%左右，近五年收入稳步增长，CAGR达11%。2023年Q1-3公司实现营业收入29.26亿元，同比增长4.48%，实现归母净利润4.73亿元，同比增长0.18%。 　　院内+院外双驱动，助推制剂业绩增长。公司精神神经和心脑血管管线品种几乎全部进入集采，以价换量后重点医院市占率快速提升，销量稳健增长，院内立足基层市场有望提升空间。2021年公司开始在心脑血管领域重点布局院外市场，通过医药电商、品牌、商销等多种方式加速拓展院外终端市场，院外市场线上业务发力，2022年收入增长至1.67亿元，同比增速174%，已成为药品业务新的收入和盈利增长点。公司于2023年一季度启动销售策略改革，联合院外商业合作伙伴积极开发院外零售市场，院外终端市场有望迎来加速拓展。 　　原料药和制剂一体化优势，产能提升增长新动能。公司构建了从原料药到成品药的完整制药产业链，并且持续向上下游延伸，将提升公司的成本优势和市场竞争力。截至2022年末，公司已拥有多个“原料药+制剂”一体化主要品种，分别为辛伐他汀片、瑞舒伐他汀钙片、匹伐他汀分散片、盐酸舍曲林片、左乙拉西坦片等。随着上虞制剂生产基地、山东原料生产基地、内蒙中药生产基地的产能逐步投放，公司原料药制剂一体化优势将不断突显，业绩有望进一步提升，同时CMO业务规模有望提升。总固体制剂产能将突破100亿片，预计产值约为16亿元。内蒙中药生产基地建成后将形成6000万盒中药产品产能，预计满产产值约4.5亿元。 　　仿创结合构筑产品管线，失眠新药打开成长天花板。围绕精神神经和心脑血管两大管线，公司合理规划研发管线和产品梯度布局，持续加快创新药物研发的同时，推进仿制药的研发。公司每年申报10个以上项目，形成具有一批成本优势的仿制药产品群，提高仿制药竞争力。截至2023年上半年，公司仿制药项目注册获批3项、注册申报4项，研发启动9项，累计在研50余项，持续丰富仿制药产品管线，为公司的发展持续提供产品支持。创新药方面，公司首个创新药品种地达西尼的上市申请已完成技术审评，有望在今年底获批上市。地达西尼激动剂+拮抗剂作用机制创新，不良反应、疗效及半衰期方面优势明显。依托公司在精神神经领域多年的经验及专业的销售团队，有望在获批上市后快速提升市场份额。我们认为公司地达西尼远期空间有望超过10亿元。 　　盈利预测及投资建议 　　我们预测公司2023/2024/2025年收入为40.17/44.47/49.83亿元，同比增长6.26%/10.72%/12.05%。归母净利润为6.77/7.20/8.44亿元，同比增长2.17%/6.43%/17.24%。对应当前PE为18/17/14X。考虑公司产品管线储备丰富，院内集采影响出清，院外市场提升空间大，产能逐步释放以及失眠新药地达西尼获批在即有望驱动未来增长。我们给予公司2024年22倍PE，对应未来6个月目标价为18.42元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　行业政策变化风险；药品研发及上市不及预期；环保风险；人才缺乏风险。

中心思想 业绩强劲增长与扩张战略 海吉亚医疗（6078 HK）在2023年第三季度展现出强劲的业绩增长势头，收入和住院人次均实现20%以上的同比增长，门诊量增长接近20%，显著高于上半年的增速。公司通过成功的医院并购整合和新建项目，稳步推进其床位扩张战略，目标至2025年将可开放床位数提升至15,000张。这一系列积极的运营表现和清晰的增长路径，构成了其核心的投资价值。 目标价上调与投资价值 基于公司现有医院的稳健运营和新增医院的良好表现，交银国际上调了海吉亚医疗2023年至2025年的收入和净利润预测，并维持“买入”评级，将目标价上调至59.00港元。这反映了市场对公司未来增长潜力的认可，尤其是在当前一级市场并购估值下降的背景下，公司有望以更优成本实现规模扩张，进一步巩固其在医疗服务领域的领先地位。 主要内容 核心业务表现与新院区进展 海吉亚医疗在2023年第三季度实现了显著的业务增长。公司收入（未剔除新冠相关业务收入）同比增长超过20%，相比上半年15%的增速明显加快。其中，住院人次同比增长超过20%，门诊量同比增长接近20%。公司预计2023年第四季度收入增长有望进一步加速。值得注意的是，目前公司旗下仅重庆海吉亚尚未执行DRG/DIP支付方式，显示出其在应对医保政策变化方面的适应性。 在新增医院方面，公司取得了积极进展： 宜兴海吉亚： 收购完成后，收入和利润率快速提升，净利率已达到15%，显示出公司卓越的整合能力。 长安医院： 于10月正式并表，当月收入环比增长10%。预计2024年净利率将有明显改善，长安二期的建设已开始与政府对接，预示着未来的持续增长。 单县二期： 2023年6月底投入使用后，目前单县海吉亚在院患者已达到1,200人，体现了新院区快速爬坡的能力。 聊城海吉亚： 当前床位使用率为65-70%，后续有望进一步提升，贡献更多收入。 床位扩张蓝图与财务展望 海吉亚医疗的床位扩张计划稳步推进，目标宏大。公司预计可开放床位数将从2022年底的6,200张，分别增长至2023年的10,000张、2024年的12,000张和2025年的15,000张。公司表示，当前一级市场并购标的整体估值水平已有明显下降，因此维持每年并购1-2家医院的计划，以较低成本实现规模扩张。 在建医院项目也按计划进行： 德州海吉亚和无锡海吉亚预计分别于2024年和2025年初正式接诊。 常熟海吉亚预计2025年10月前后达到验收条件。 永鼎二期、贺州二期、长安二期有望在2025年建成并投入使用。 基于上述积极的运营和扩张计划，交银国际上调了对海吉亚医疗的财务预测： 收入预测： 2023-2025年收入预测分别上调约0-3%，至41.1亿元、57.0亿元和68.2亿元人民币。 净利润预测： 2023-2025年净利润预测分别上调0.5-3%，至7.3亿元、9.8亿元和12.1亿元人民币。 每股盈利（EPS）： 预计2023年为1.16元，2024年为1.55元，2025年为1.91元。 在估值方面，交银国际维持“买入”评级，并将目标价上调至59.00港元（原为55.36港元）。此目标价基于2024年35倍市盈率（略低于过去历史平均0.3个标准差，对应1.2倍2024年PEG）进行估值，体现了分析师对公司未来增长的信心。 总结 海吉亚医疗在2023年第三季度表现出强劲的业绩增长，其核心业务指标如收入、住院人次和门诊量均实现高速增长。公司通过高效整合新收购医院并积极推进新建项目，成功执行了其雄心勃勃的床位扩张战略，目标在2025年达到15,000张可开放床位。鉴于一级市场并购估值下降的有利环境，公司有望以更具成本效益的方式实现进一步扩张。交银国际因此上调了海吉亚医疗2023-2025年的收入和净利润预测，并基于其稳健的经营和清晰的增长路径，维持“买入”评级，将目标价上调至59.00港元，反映了市场对其未来发展潜力的积极预期。

中心思想 创新驱动与全球化战略转型 中国生物制药有限公司（1177 HK）正坚定不移地推进其创新驱动和全球化战略转型，旨在通过聚焦四大核心治疗领域（肿瘤、肝病、呼吸、外科/镇痛）的研发投入和市场拓展，实现可持续的高质量增长。公司明确提出，到2030年，目标跻身全球前30大药企，实现收入达千亿港元，其中创新药收入占比将提升至60%。这一宏伟目标的核心在于持续的研发创新、高效的商业化能力以及积极的国际合作与并购，以应对日益激烈的市场竞争和政策挑战。 市场领导力与稳健财务基础 公司凭借其强大的研发管线、领先的商业化团队和稳健的财务状况，在中国医药市场中占据领先地位，并加速全球化布局。通过对重磅创新药如安罗替尼、亿立舒®以及生物类似药的成功开发与推广，公司在肿瘤等关键领域建立了显著的市场优势。同时，战略性地引进和开发前沿技术平台及创新产品，如NASH领域的Lanifibranor和呼吸领域的ROCK2抑制剂TDI01，进一步巩固了其未来增长潜力。F-star的成功收购更是其国际化战略的里程碑，显著提升了公司在全球双抗药物研发领域的竞争力与声誉。 主要内容 未来展望：创新驱动增长，2030年目标跻身全球前30大药企，收入达千亿港元 中国生物制药设定了雄心勃勃的2030年战略目标，即实现收入达1000亿港元，并跻身全球前30大药企。这一目标的实现将主要依赖于创新驱动的增长模式。数据显示，公司的创新药数量从2017年的1个大幅增长至2023年的12+个，并预计到2030年将达到60+个。创新药收入占比也呈现显著增长趋势，从2015年的8%提升至2023年的23%，预计到2030年将达到60%。在2020年至2022年期间，创新药收入的复合年增长率（CAGR）高达50%，充分体现了公司在创新药领域的强劲发展势头。公司目前拥有多个处于临床阶段的创新药，包括TDI01 (ROCK2抑制剂)、TQB3616 (CDK2/4/6抑制剂)、D-1553 (KRAS G12C抑制剂)等，这些产品有望成为未来收入增长的重要驱动力。 四大治疗领域创新发展 肿瘤领域：重磅产品与多元化布局 在肿瘤治疗领域，中国生物制药以重磅产品安罗替尼为核心，构建了多元化的产品管线。安罗替尼的联用组合峰值销售预计逾人民币百亿，已获批适应症包括三线非小细胞肺癌、甲状腺髓样癌、三线小细胞肺癌、软组织肉瘤、分化型甲状腺癌等，并有多个适应症（如一线小细胞肺癌、一线肝细胞癌、二三线子宫内膜癌等）处于临床III期或NDA阶段，预计在2024年至2025年陆续获批。 公司在小细胞肺癌（SCLC）治疗方面取得了突破性进展，其“四药联合方案”（TQB2450 PD-L1单抗+安罗替尼+化疗）被认为是全球最长PFS（无进展生存期）和OS（总生存期）的新治疗方案，将引领SCLC“免疫+化疗+X”治疗新模式。与阿斯利康、罗氏等国际巨头的方案相比，中国生物制药的方案在mPFS（中位无进展生存期）和mOS（中位总生存期）数据上表现出显著优势，例如mPFS达到6.93个月，mOS达到19.32个月，HR值分别为0.32和0.61，均优于对照组。 此外，全球首个三代G-CSF亿立舒®已于2023年5月获批上市，其独特的双分子G-CSF-Fc融合蛋白结构、全面的临床循证数据以及持续保护、不易致敏、更早给药的产品特征，为肿瘤患者提供了更好的疗效和安全性。公司拥有2,000多名肿瘤专业推广人员，通过“双安+亿立舒®”的合力推广模式，进一步提升市场渗透率。 生物类似药方面，公司进入收获期，已申报14项IND，8项BLA，其中6项（75%）为国产前三家申报，NDA申请数量位居国内第二。已上市的生物类似药包括阿达木单抗、地舒单抗、贝伐珠单抗、利妥昔单抗、曲妥珠单抗等，在国内市场具有重要地位。公司还积极布局国际化，已与5家海外客户开展9个产品的合作，并拥有9条符合GMP标准的生物药物生产线，生物反应器生产总规模达到42,000升。肿瘤管线储备丰富，包括47个创新药品种和13个仿制药及生物类似物，其中多个品种预计销售峰值可达人民币10亿元以上。 肝病领域：NASH管线全面布局与全球BIC潜力 中国生物制药在非酒精性脂肪性肝炎（NASH）领域进行了全面管线布局，涵盖pan-PPAR、FXR、THR-β、FGF-21、GLP-1等多个靶点，并通过口服和注射剂两种给药途径进行开发。其中，Lanifibranor（泛PPAR激动剂）表现出优异的临床数据，具有潜在的全球BIC（同类最佳）和中国FIC（首创）潜力。该口服药物已在中美两地启动临床III期，是中国首个进入临床III期的NASH口服药物，并于2023年7月被纳入中国突破性治疗药物。公司目标在2026年上半年在中国提交NDA。临床数据显示，Lanifibranor在NASH消退且纤维化不恶化方面，ITT人群（意向治疗人群）和PP人群（符合方案人群）的效应量均显著优于安慰剂组，且与注射剂有相当的竞争力。肝病管线还包括7个创新药品种和3个仿制药及生物类似物。 呼吸领域：构建全球竞争力管线与前沿靶点探索 公司致力于在5-10年内搭建全球最有竞争力的呼吸管线，解决未被满足的临床需求。其策略包括加速创新产品落地、开发创新剂型（如软雾剂型）以及探索前沿靶点（如P2X3、TSLP、ROCK2、PDE3/4）。目标是5年内有3个新药进入NDA，8年内有3个FIC进入NDA。 在呼吸领域，公司布局了多个潜力巨大的靶点。TDI01（ROCK2抑制剂）已于2023年4月在中国启动特发性肺纤维化（IPF）临床II期，该药物具有独特机理、半衰期长、抗纤维化能力显著、安全性良好，并对新冠治疗具有多方面获益和多适应症潜力。其海外权益已授予Graviton Biosciences，交易总额达5.2亿美元。TCR1672（P2X3拮抗剂）具有选择性强、效力高的特点，有望成为中国FIC、全球Top 3品种，已于2021年Q4获得FDA和NMPA的IND批准，并于2023年Q3启动II期临床。临床前数据显示，TCR1672的体外和体内药效比Gefapixant高10倍，且对P2X3和P2X2/3有更好的选择性，预期味觉干扰更小。TQC2731（TSLP单抗）临床应用广泛，阻断活性强，稳定性高，在国内研发进度排名第二，目前已进入II期临床，并已展现明显药效。中国哮喘患病人数巨大，为该产品提供了广阔的市场空间。呼吸管线储备包括8个创新药品种和13个仿制药及生物类似物。 外科/镇痛领域：透皮制剂龙头地位与技术平台迭代 中国生物制药通过技术平台迭代和改良型新药开发，致力于筑造透皮制剂领域的龙头地位。公司拥有凝胶贴膏、热熔胶、溶剂胶、微针等多种先进技术平台，这些技术平台在促进皮肤水合、粘附性、透过效果和药物递送效率方面具有显著优势。从2018年自主研发的利多卡因凝胶贴膏上市开始，公司预计在10年内上市13个新的贴剂产品，建成国内最大的外用制剂产品管线。外科/镇痛管线包括4个创新药品种和12个仿制药及生物类似物。 BD与国际化：战略合作与全球布局加速 公司围绕四大重点治疗领域，积极通过业务拓展（BD）和国际化战略，引进创新管线并补充技术平台。在2021-2023年间，公司进行了多项战略性合作、产品引进、公司收购和对外授权，包括引进KRAS G12C抑制剂、第三代G-CSF、pan-PPAR激动剂、mRNA递送平台、双抗技术平台、ROCK2抑制剂等，并对外授权了多个创新产品。 国际化方面，公司通过“Global for Global”和“China for Global”模式加速发展，目标国际化收入达300亿人民币。2023年3月9日，公司成功完成对F-star的收购，交易总额约1.61亿美元。F-star作为免疫疗法双特异性抗体领域的先驱，拥有66位科研人员、500多项专利，并与5家跨国药企建立了合作关系。此次收购是三年内首个获得美国外国投资委员会（CFIUS）批准的中国医药交易，显著提升了中国生物制药在全球合作中的声誉。F-star的双抗平台具有差异化的作用机理（交联、聚类、条件性）和独特的双抗结构，其FS118 (LAG-3/PD-L1)、FS222 (CD137/PD-L1)和FS120 (OX40/CD137)等双抗项目在临床前和临床阶段均展现出巨大潜力。F-star的双抗平台已获得多个跨国公司的认可，与Takeda、Merck KGaA等公司的合作已累计收到预付款和里程碑款项超过2.5亿美元，潜在里程碑款项最高可达32亿美元。 Why us：强大的商业化能力与稳健的财务基础 中国生物制药拥有中国医药行业最强大的商业化团队之一，销售人员超过14,000名。在国家集中采购（VBP）和国家医保药品目录（NRDL）等政策环境下，VBP平均降价幅度高达48%（第七批）甚至61.71%（2021年），强大的商业化团队对于应对产品生命周期缩短和议价能力提升带来的挑战至关重要。 公司财务状况稳健，经营活动现金流持续充裕，2022年净现金流达53.66亿人民币。公司持续向股东派发股息，累计分红约100亿港元。截至2023年6月30日，公司现金储备高达200亿人民币，并于2022年宣布了10亿港元的股份回购计划，显示出对公司未来发展的信心。 在估值方面，与跨国大药企相比，中国生物制药的远期市盈率增长率（NTM PEG Ratio）处于合理水平，甚至低于全球跨国药企的5年平均水平（0.7 vs 1.6），表明其估值具有吸引力。 ESG：持续提升的评级与社会责任 中国生物制药在环境、社会和公司治理（ESG）方面持续投入并取得显著成效。公司连续三年提升ESG评级，2023年达到MSCI ESG A级，处于中国医药企业的领先水平。公司秉持“谋求社会福祉、保护生态环境、把握可持续发展机会、创造长期价值”的ESG愿景，致力于在追求商业成功的同时，积极履行企业社会责任。 总结 中国生物制药有限公司正处于一个关键的战略转型期，通过聚焦创新研发、加速国际化进程，并依托其强大的商业化能力和稳健的财务基础，向着2030年跻身全球前30大药企、实现千亿港元收入的目标迈进。公司在肿瘤、肝病、呼吸、外科/镇痛四大核心治疗领域均建立了深厚的创新管线和市场优势，特别是安罗替尼的重磅表现、NASH领域Lanifibranor的全球BIC潜力、以及呼吸领域前沿靶点TDI01和TCR1672的突破性进展，都预示着其未来的强劲增长。F-star的成功收购更是其全球化战略的里程碑，显著提升了公司在双抗药物研发领域的国际竞争力。面对复杂的市场环境，中国生物制药凭借其卓越的研发实力、高效的商业化团队和对ESG的承诺，已为实现长期可持续发展奠定了坚实基础。

中心思想 国产创新药出海验证全球潜力，驱动医药板块领先增长 本报告核心观点指出，在2023年11月22日至11月28日期间，恒生医疗保健指数表现强劲，跑赢大市，主要得益于国产创新药在美国市场定价的显著突破及其全球化潜力的持续验证。和黄医药的呋喹替尼和君实生物的特瑞普利单抗在美国的定价远高于国内，凸显了创新药出海的巨大商业价值。 政策利好与季节性需求共振，行业投资前景乐观 报告强调，当前港股医药板块估值处于低位，市场已充分消化利空因素，而国家政策持续利好医药创新大方向。同时，医保电子处方流转等政策的推进，以及流感高发季节带来的相关产业链需求，共同构成了行业未来增长的积极驱动力。交银国际维持对医药板块在2023年第四季度及2024年相对大市表现的乐观预期。 主要内容 市场表现与政策导向分析 本周（11月22日至11月28日），恒生医疗保健指数上涨0.9%，在12个指数行业中排名第2位，显著跑赢同期下跌2.1%的恒生指数。子行业表现方面，制药板块以3.0%的涨幅领跑，其次是医疗保健设备与用品（+1.9%）、医疗保健技术（+0.6%）、医疗保健提供商与服务（+0.5%）和生物科技（+0.4%），仅生命科学工具和服务板块录得-1.0%的跌幅。个股表现上，药明巨诺-B、德琪医药-B和东阳光长江药业涨幅居前，分别上涨25.9%、22.5%和14.4%。 政策层面，重庆市医疗保障局办公室发布《关于做好医保电子处方流转有关工作的通知》，明确了定点医药机构接入平台流程、医保电子处方药品范围（暂不纳入麻醉、第一类和第二类精神药品等）、处方开具及流转机制，以及线上线下结算流程。此举旨在提升医保服务效率，规范处方管理。 创新药进展与估值分析 2023年以来，三款国产创新药（亿帆医药的亿立舒®、君实生物的特瑞普利单抗、和黄医药的呋喹替尼）先后在美国获批上市，且license-out出海交易频繁，持续验证了国产创新药的全球市场潜力。本周，和黄医药的呋喹替尼美国定价为25200美元/盒（约合人民币18.04万元），远高于国内医保定价2513.70元/盒。君实生物的特瑞普利单抗美国价格为8892.03美元/瓶（约合人民币6.36万元），同样高于国内1912.96元/瓶的价格，且比默沙东的Keytruda便宜20%。君实生物的海外合作伙伴Coherus预计特瑞普利单抗在鼻咽癌适应症中销售峰值将达到2亿美元，并在2-3年内实现。 在行业及公司动态方面，传奇生物三季度里程碑收入2000万美元，与诺华达成11亿美元授权合作，前三季度总收入2.06亿美元，净亏损收窄至6220万美元。云顶新耀的耐赋康®在中国获批上市，用于治疗原发性IgA肾病，临床数据显示其在肾功能保护和蛋白尿下降方面具有显著优势。康方生物的卡度尼利单抗一线宫颈癌III期研究达到PFS主要终点。信达生物与劲方医药合作的国内首款KRAS G12C抑制剂IBI351和与葆元医药合作的ROS1抑制剂泰莱替尼均获CDE受理并纳入优先审评。荣昌生物的泰它西普获得国家药监局完全上市批准，用于治疗系统性红斑狼疮，III期临床显示其SRI-4应答率高达82.6%。智飞生物通过收购宸安生物，正式入局GLP-1赛道。百济神州引进昂胜医药CDK2抑制剂，潜在交易额达13.3亿美元。海思科的DPP1抑制剂HSK31858实现海外授权，有望获得最高4.62亿美元的价款。 板块估值方面，截至2023年11月28日，港股医疗保健行业TTM市盈率（剔除负值）显示，制药板块为12.3倍，生命科学工具与服务板块23.8倍，生物科技板块32.5倍，医疗保健设备与用品板块18.1倍，医疗保健提供商与服务板块10.7倍，医疗保健技术板块53.7倍。交银国际覆盖的14家医疗行业公司中，有11家获得“买入”评级，平均潜在涨幅显著。 总结 本周医药行业表现亮眼，恒生医疗保健指数跑赢大市，主要驱动力来自国产创新药在美国市场的高定价和成功出海，验证了其巨大的全球商业价值。政策层面，医保电子处方流转的推进和对医药创新的持续支持，为行业发展提供了有利环境。同时，流感高发季节也带动了相关产业链的关注度。尽管港股医药板块估值仍处低位，但利空因素已充分反映，结合即将到来的国家高值耗材集采开标、医保谈判结果公布以及学术会议临床数据更新等事件，预计行业在2023年第四季度和2024年将继续保持相对大市的领先表现。投资者应重点关注创新药出海、政策受益以及流感相关产业链的投资机会。

很抱歉，根据您提供的文本内容，其信息量不足以生成一篇2000字的总结。我将严格按照您的格式要求，对原文进行专业、分析性的提炼和总结，并尽可能详尽地呈现所有数据和观点，但最终字数将远低于2000字。 中心思想 业绩强劲增长与盈利能力显著提升 公司在2024财年中期（截至2023年9月30日止六个月）实现了收入和利润的双位数高增长，其中利润增幅尤为突出，达到172.2%。这主要得益于精细化运营、数字化升级带来的定价能力提升和经营效率优化，以及医疗健康服务流程和产品体验升级对用户购药心智的强化，使得毛利率显著提升。 多元业务协同驱动市场拓展与战略深化 公司通过医药自营、医药电商平台和医疗健康及数字化服务等多业务板块的协同发展，持续扩大市场份额并提升服务能力。天猫健康平台作为核心入口，商家和SKU数量快速增长，线上自营店会员规模庞大且持续扩张。同时，大股东阿里巴巴集团的再次注资和阿里妈妈医疗健康类目权益的获得，进一步巩固了公司的市场地位和战略协同效应，为未来发展注入了强大动力。 主要内容 业绩简评 公司于2023年11月28日披露了2024财年中期业绩，截至2023年9月30日止的六个月内，表现出强劲的增长势头： 总收入：达到129.56亿元人民币，同比增长12.7%。 利润：实现4.45亿元人民币，同比大幅增长172.2%。 经营分析 多业务板块协同发展，盈利能力持续提升 公司通过多元化的业务布局，实现了协同发展，并显著提升了盈利能力： 医药自营业务：贡献收入114.47亿元，同比增长13.5%，占总收入的约88%，是核心收入来源。 医药电商平台业务：实现收入10.21亿元，同比增长2.1%。 医疗健康及数字化服务业务：收入达到4.88亿元，同比增长16.4%，显示出良好的增长潜力。 盈利能力提升原因：公司通过精细化运营和数字化升级，有效提升了定价能力并优化了经营效率。同时，医疗健康服务流程和产品体验的升级，增强了用户在平台购药的信任度和粘性。 毛利率：报告期内毛利率达到22.1%，同比提升2.1个百分点，印证了盈利能力的持续改善。 服务对象不断增加，服务能力持续升级 公司持续拓展服务范围，提升服务质量，巩固其在健康消费领域的领先地位： 天猫健康平台：作为国内领先的健康消费入口，已服务超过3.2万商家，提供的商品品类（SKU）超过6400万个，较去年同期快速增加了超过1600万个。 线上自营店用户会员：截至2023年9月30日，用户会员数量已达7700万，同比增长21%，显示出强大的用户吸引力。 专业服务团队：截至2023年9月30日，与公司签约提供在线健康咨询服务的执业医师、执业药师和营养师合计超过21万人，较同期增加了3万余人（包含小鹿中医医生数量），显著增强了专业服务能力。 大股东阿里集团再次注资，获得阿里妈妈医疗健康类目权益 公司与大股东阿里巴巴集团的战略合作进一步深化： 股权认购协议：公司与阿里巴巴集团签署协议，以135.12亿港元的对价，获得了阿里妈妈医疗健康类目的独家营销审核权及附属权利。 股权结构变动：交易完成后，阿里巴巴集团在公司的持股比例将由56.99%上升至63.83%，进一步强化了双方的战略协同和资源整合。 盈利预测、估值与评级 基于对公司业务发展和市场前景的分析，研究机构给出了积极的预测和评级： 营业收入预测：预计2023、2024、2025财年（即23/24、24/25、25/26财年）营业收入将分别达到316.56亿元、365.57亿元和415.28亿元，同比增长率分别为18%、15%和14%。 净利润预测：预计同期净利润将分别达到7.21亿元、9.66亿元和12.14亿元，同比增长率分别为35%、34%和26%。 估值：现价对应的市盈率（P/E）分别为87倍、65倍和52倍。 评级：考虑到公司独特的供应链优势和阿里巴巴集团的赋能效应，研究机构维持“增持”评级。 风险提示 报告同时提示了可能影响公司未来业绩的风险因素： 政策风险：医疗健康行业受政策法规影响较大，政策变动可能带来不确定性。 竞争加剧风险：市场竞争日益激烈，可能对公司的市场份额和盈利能力造成压力。 处方外流进度不及预期，医保药品限价风险：处方药外流政策的推进速度和医保药品限价措施可能对公司医药业务产生影响。 总结 本报告对公司2024财年中期业绩进行了全面分析，指出公司在报告期内实现了收入和利润的显著增长，特别是利润增幅高达172.2%，显示出强劲的盈利能力提升。这主要得益于医药自营、医药电商平台和医疗健康及数字化服务等多业务板块的协同发展，以及精细化运营和数字化升级带来的效率优化。公司在服务能力方面持续升级，天猫健康平台商家和SKU数量快速增长，线上自营店会员规模和专业服务团队不断壮大。此外，大股东阿里巴巴集团的再次注资和阿里妈妈医疗健康类目权益的获得，进一步巩固了公司的市场地位和战略优势。尽管面临政策、竞争和处方外流等风险，但基于其独特的供应链优势和集团赋能效应，研究机构维持了“增持”评级，并对未来营收和净利润增长持乐观预期。