海吉亚医疗（06078）：3Q23收入快速增长，上调目标价

中心思想 业绩强劲增长与扩张战略 海吉亚医疗（6078 HK）在2023年第三季度展现出强劲的业绩增长势头，收入和住院人次均实现20%以上的同比增长，门诊量增长接近20%，显著高于上半年的增速。公司通过成功的医院并购整合和新建项目，稳步推进其床位扩张战略，目标至2025年将可开放床位数提升至15,000张。这一系列积极的运营表现和清晰的增长路径，构成了其核心的投资价值。 目标价上调与投资价值 基于公司现有医院的稳健运营和新增医院的良好表现，交银国际上调了海吉亚医疗2023年至2025年的收入和净利润预测，并维持“买入”评级，将目标价上调至59.00港元。这反映了市场对公司未来增长潜力的认可，尤其是在当前一级市场并购估值下降的背景下，公司有望以更优成本实现规模扩张，进一步巩固其在医疗服务领域的领先地位。 主要内容 核心业务表现与新院区进展 海吉亚医疗在2023年第三季度实现了显著的业务增长。公司收入（未剔除新冠相关业务收入）同比增长超过20%，相比上半年15%的增速明显加快。其中，住院人次同比增长超过20%，门诊量同比增长接近20%。公司预计2023年第四季度收入增长有望进一步加速。值得注意的是，目前公司旗下仅重庆海吉亚尚未执行DRG/DIP支付方式，显示出其在应对医保政策变化方面的适应性。 在新增医院方面，公司取得了积极进展： 宜兴海吉亚： 收购完成后，收入和利润率快速提升，净利率已达到15%，显示出公司卓越的整合能力。 长安医院： 于10月正式并表，当月收入环比增长10%。预计2024年净利率将有明显改善，长安二期的建设已开始与政府对接，预示着未来的持续增长。 单县二期： 2023年6月底投入使用后，目前单县海吉亚在院患者已达到1,200人，体现了新院区快速爬坡的能力。 聊城海吉亚： 当前床位使用率为65-70%，后续有望进一步提升，贡献更多收入。 床位扩张蓝图与财务展望 海吉亚医疗的床位扩张计划稳步推进，目标宏大。公司预计可开放床位数将从2022年底的6,200张，分别增长至2023年的10,000张、2024年的12,000张和2025年的15,000张。公司表示，当前一级市场并购标的整体估值水平已有明显下降，因此维持每年并购1-2家医院的计划，以较低成本实现规模扩张。 在建医院项目也按计划进行： 德州海吉亚和无锡海吉亚预计分别于2024年和2025年初正式接诊。 常熟海吉亚预计2025年10月前后达到验收条件。 永鼎二期、贺州二期、长安二期有望在2025年建成并投入使用。 基于上述积极的运营和扩张计划，交银国际上调了对海吉亚医疗的财务预测： 收入预测： 2023-2025年收入预测分别上调约0-3%，至41.1亿元、57.0亿元和68.2亿元人民币。 净利润预测： 2023-2025年净利润预测分别上调0.5-3%，至7.3亿元、9.8亿元和12.1亿元人民币。 每股盈利（EPS）： 预计2023年为1.16元，2024年为1.55元，2025年为1.91元。 在估值方面，交银国际维持“买入”评级，并将目标价上调至59.00港元（原为55.36港元）。此目标价基于2024年35倍市盈率（略低于过去历史平均0.3个标准差，对应1.2倍2024年PEG）进行估值，体现了分析师对公司未来增长的信心。 总结 海吉亚医疗在2023年第三季度表现出强劲的业绩增长，其核心业务指标如收入、住院人次和门诊量均实现高速增长。公司通过高效整合新收购医院并积极推进新建项目，成功执行了其雄心勃勃的床位扩张战略，目标在2025年达到15,000张可开放床位。鉴于一级市场并购估值下降的有利环境，公司有望以更具成本效益的方式实现进一步扩张。交银国际因此上调了海吉亚医疗2023-2025年的收入和净利润预测，并基于其稳健的经营和清晰的增长路径，维持“买入”评级，将目标价上调至59.00港元，反映了市场对其未来发展潜力的积极预期。