医药行业周报：两款国产创新药美国定价出炉，近期关注流感相关产业链

中心思想 国产创新药出海验证全球潜力，驱动医药板块领先增长 本报告核心观点指出，在2023年11月22日至11月28日期间，恒生医疗保健指数表现强劲，跑赢大市，主要得益于国产创新药在美国市场定价的显著突破及其全球化潜力的持续验证。和黄医药的呋喹替尼和君实生物的特瑞普利单抗在美国的定价远高于国内，凸显了创新药出海的巨大商业价值。 政策利好与季节性需求共振，行业投资前景乐观 报告强调，当前港股医药板块估值处于低位，市场已充分消化利空因素，而国家政策持续利好医药创新大方向。同时，医保电子处方流转等政策的推进，以及流感高发季节带来的相关产业链需求，共同构成了行业未来增长的积极驱动力。交银国际维持对医药板块在2023年第四季度及2024年相对大市表现的乐观预期。 主要内容 市场表现与政策导向分析 本周（11月22日至11月28日），恒生医疗保健指数上涨0.9%，在12个指数行业中排名第2位，显著跑赢同期下跌2.1%的恒生指数。子行业表现方面，制药板块以3.0%的涨幅领跑，其次是医疗保健设备与用品（+1.9%）、医疗保健技术（+0.6%）、医疗保健提供商与服务（+0.5%）和生物科技（+0.4%），仅生命科学工具和服务板块录得-1.0%的跌幅。个股表现上，药明巨诺-B、德琪医药-B和东阳光长江药业涨幅居前，分别上涨25.9%、22.5%和14.4%。 政策层面，重庆市医疗保障局办公室发布《关于做好医保电子处方流转有关工作的通知》，明确了定点医药机构接入平台流程、医保电子处方药品范围（暂不纳入麻醉、第一类和第二类精神药品等）、处方开具及流转机制，以及线上线下结算流程。此举旨在提升医保服务效率，规范处方管理。 创新药进展与估值分析 2023年以来，三款国产创新药（亿帆医药的亿立舒®、君实生物的特瑞普利单抗、和黄医药的呋喹替尼）先后在美国获批上市，且license-out出海交易频繁，持续验证了国产创新药的全球市场潜力。本周，和黄医药的呋喹替尼美国定价为25200美元/盒（约合人民币18.04万元），远高于国内医保定价2513.70元/盒。君实生物的特瑞普利单抗美国价格为8892.03美元/瓶（约合人民币6.36万元），同样高于国内1912.96元/瓶的价格，且比默沙东的Keytruda便宜20%。君实生物的海外合作伙伴Coherus预计特瑞普利单抗在鼻咽癌适应症中销售峰值将达到2亿美元，并在2-3年内实现。 在行业及公司动态方面，传奇生物三季度里程碑收入2000万美元，与诺华达成11亿美元授权合作，前三季度总收入2.06亿美元，净亏损收窄至6220万美元。云顶新耀的耐赋康®在中国获批上市，用于治疗原发性IgA肾病，临床数据显示其在肾功能保护和蛋白尿下降方面具有显著优势。康方生物的卡度尼利单抗一线宫颈癌III期研究达到PFS主要终点。信达生物与劲方医药合作的国内首款KRAS G12C抑制剂IBI351和与葆元医药合作的ROS1抑制剂泰莱替尼均获CDE受理并纳入优先审评。荣昌生物的泰它西普获得国家药监局完全上市批准，用于治疗系统性红斑狼疮，III期临床显示其SRI-4应答率高达82.6%。智飞生物通过收购宸安生物，正式入局GLP-1赛道。百济神州引进昂胜医药CDK2抑制剂，潜在交易额达13.3亿美元。海思科的DPP1抑制剂HSK31858实现海外授权，有望获得最高4.62亿美元的价款。 板块估值方面，截至2023年11月28日，港股医疗保健行业TTM市盈率（剔除负值）显示，制药板块为12.3倍，生命科学工具与服务板块23.8倍，生物科技板块32.5倍，医疗保健设备与用品板块18.1倍，医疗保健提供商与服务板块10.7倍，医疗保健技术板块53.7倍。交银国际覆盖的14家医疗行业公司中，有11家获得“买入”评级，平均潜在涨幅显著。 总结 本周医药行业表现亮眼，恒生医疗保健指数跑赢大市，主要驱动力来自国产创新药在美国市场的高定价和成功出海，验证了其巨大的全球商业价值。政策层面，医保电子处方流转的推进和对医药创新的持续支持，为行业发展提供了有利环境。同时，流感高发季节也带动了相关产业链的关注度。尽管港股医药板块估值仍处低位，但利空因素已充分反映，结合即将到来的国家高值耗材集采开标、医保谈判结果公布以及学术会议临床数据更新等事件，预计行业在2023年第四季度和2024年将继续保持相对大市的领先表现。投资者应重点关注创新药出海、政策受益以及流感相关产业链的投资机会。