中心思想 医保支付改革提速与DRG/DIP 2.0版方案的推出 国家医保局正积极推进以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式改革，并于近期发布了DRG/DIP 2.0版分组方案。此举标志着医保支付改革进入了更加精细化、规范化的新阶段，旨在解决旧版分组不够精准的问题，并计划在2024年底前实现全国所有统筹地区的全覆盖。 医保信息化需求从局端向院端延伸 随着医保支付改革的深入，医保信息系统的建设需求持续增长，并呈现出从医保局端向医疗机构端拓展的趋势。医疗机构正逐步采纳一体化医保管理系统，以加强成本管控、规范诊疗行为，并提升院内医保基金的运行效率。 主要内容 事件概述 医保支付改革有序推进，加快2.0版分组方案落地 2024年7月23日，国家医保局发布了《按病组（DRG）和病种分值（DIP）付费2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知》，明确新版方案将于今年内落地执行。 自2021年11月发布《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》以来，国家医保局积极推进改革，目标是到2024年底实现全国所有统筹地区支付方式改革全覆盖。 截至2024年7月16日，已有26个省份实现所有统筹地区支付方式改革全覆盖，预计年底前将顺利完成预期目标。 DRG/DIP支付方式改革在促进医疗机构主动控制成本和规范诊疗行为方面已取得积极成效。 DRG/DIP 2.0版分组方案出台背景与核心内容 出台背景：针对现行分组方案在精准性和临床贴近性方面存在的问题，国家医保局通过大数据分析进行优化。 数据基础：医保信息平台收集了DRG模式下78个城市的5371万条病例数据和DIP模式下91个城市的4787万条病例数据，构建了庞大的基础数据库。 方案形成：经过专家统计分析和临床论证，形成了更为科学和精准的2.0版分组方案。 《通知》核心内容：主要包括“做好2.0版分组落地执行工作”、“提升医保基金结算清算水平”以及“加强医保医疗改革协同”等三个方面。 落地时间表：原则上，2024年新开展DRG/DIP付费的统筹地区将直接使用2.0版分组；已开展的统筹地区需在2024年12月31日前完成2.0版分组的切换准备工作，确保自2025年起各统筹地区统一使用新版本，以提高改革工作的规范性和统一性。 2.0版方案对医保基金管理与医疗机构的影响 分析师观点：随着DRG和DIP支付方式的深入推进，2.0版方案通过历史数据进行精准测算，将显著提升医保基金的精细化管理水平。 对医疗机构影响：新方案将进一步促进医疗机构重视成本管控，推动其实现降本增效，优化运营效率。 从局端向院端拓展，加强成本管控和精细化管理 市场驱动力：根据IDC披露，国家和省级的医保信息系统已完成基础建设，医保改革的持续推进正带动医保局端与医疗机构端信息系统需求的增长。 需求转移：在多项医保改革政策的引领下，医保局端的系统相继得到验收，信息系统需求进一步向院端拓展，展现出广阔的市场空间。 院端系统发展：各类医疗机构正积极采购院端医保系统，并逐步倾向于应用一体化的医保管理系统。 系统功能：这些一体化系统能够对临床各个环节的医疗行为进行监督与约束，并加强医院各科室的运营管理、绩效管理等，从而有效增强院内医保基金的运行效率。 相关标的 医保端信息化：久远银海、万达信息、东软集团、国新健康。 医院端信息化：卫宁健康、创业慧康、嘉和美康。 风险提示 医保支付改革推进不及预期。 技术迭代不及预期。 资金投入力度不及预期。 总结 本报告深入分析了国家医保局发布DRG/DIP 2.0版分组方案对医保支付改革的深远影响。报告指出，2.0版方案的推出旨在通过大数据分析提升医保基金的精细化管理水平，并促进医疗机构加强成本管控、实现降本增效。同时，报告强调医保信息化建设正从医保局端向医疗机构端延伸，为相关信息系统供应商带来了广阔的市场机遇。最后，报告列举了医保端和医院端信息化领域的重点标的，并提示了医保支付改革推进、技术迭代和资金投入等潜在风险。

中心思想 替尔泊肽获批开启中国减重市场新篇章 礼来替尔泊肽注射液作为首个且目前唯一在中国获批的GIP/GLP-1双受体激动剂，其长期体重管理适应症的获批，标志着中国肥胖治疗领域迎来重大突破。该创新药物的上市，不仅为中国庞大的肥胖及超重人群提供了高效的治疗选择，更预示着中国减重市场将进入一个由GLP-1类药物驱动的快速增长期。 GLP-1药物驱动市场高速增长 中国肥胖人口的持续增长（预计2030年达3.3亿人）与居民健康意识的提升，共同构成了减重市场的巨大潜力。替尔泊肽和此前获批的司美格鲁肽等GLP-1类药物，凭借其显著的减重效果和多重健康益处，正成为市场增长的核心驱动力。未来，围绕GLP-1减肥产业链的投资价值将持续凸显，包括原料药、创新药研发及国际巨头等环节。 主要内容 礼来替尔泊肽获批及其临床优势 2024年7月19日，礼来替尔泊肽注射液（Tirzepatide）获得国家药监局（NMPA）批准，用于长期体重管理。这是中国市场首个且目前唯一获批的GIP/GLP-1受体激动剂，也是礼来在中国肥胖治疗领域推出的首款创新药物。替尔泊肽通过结合并激活GIP和GLP-1受体，有效调节食欲，减少食物摄入，从而降低体重和脂肪量。其适用人群广泛，包括体重指数（BMI）≥28 kg/m2的肥胖成人，或BMI≥24 kg/m2并伴有至少一种体重相关合并症（如高血压、血脂异常、高血糖、阻塞性睡眠呼吸暂停、心血管疾病等）的超重成人。根据中国人群III期临床研究（SURMOUNT-CN）结果显示，每周注射一次10 mg或15 mg替尔泊肽，52周后分别有85.8%和87.7%的受试者实现了具有临床意义的减重效果，平均减重幅度高达17.5%（16.1 kg），充分验证了其卓越的临床疗效。 中国肥胖市场现状与GLP-1药物前景 中国肥胖人口近年来呈现快速增长态势。根据Frost & Sullivan的统计数据，中国肥胖人数已从2017年的1.9亿人增至2021年的2.3亿人，并预计到2030年将进一步攀升至3.3亿人。肥胖不仅影响生活质量，更显著增加了冠心病、糖尿病、高血压等多种慢性疾病的发病风险。随着肥胖人群基数的扩大以及公众对体重管理和健康生活方式认知的不断提高，中国GLP-1减重市场有望迎来爆发式增长。除了替尔泊肽，诺和诺德的司美格鲁肽注射液（GLP-1RA受体激动剂）也已于今年6月在国内获批减重适应症，其2023年全球销售额高达约212亿美元，其中减重适应症Wegovy同比增长超过4倍，显示出GLP-1类药物在全球市场的巨大成功和潜力。 市场竞争格局与投资机遇 中国减重市场正逐步形成多元化的竞争格局。除了已获批的进口药物，国内创新药企也在积极布局。信达生物的玛仕度肽（GLP-1R/GCGR双重激动剂）糖尿病适应症III期临床研究（DREAMS-1）已达成主要终点和全部关键次要终点，预计近期提交NDA，其首个减重适应症已于2024年2月获受理。恒瑞医药的HRS9531（GLP-1/GIP双受体激动剂）减重适应症也已进入III期临床试验阶段。鉴于两款进口减肥药的相继获批，中国减肥市场正进入高速增长阶段。投资者可关注GLP-1减肥产业链相关标的，包括原料药厂商如诺泰生物（688076.SH），研发进展靠前的创新药企如信达生物（1801.HK）和恒瑞医药（600276.SH），以及国际制药巨头如礼来（LLY.US）和诺和诺德（NVO.US）。然而，市场也面临政策风险、市场竞争加剧、药品研发进展不及预期以及药品销售不及预期等潜在风险。 总结 礼来替尔泊肽注射液在中国获批减重适应症，是继诺和诺德司美格鲁肽之后，中国减重市场迎来的又一重磅产品。此举不仅为中国日益增长的肥胖人群提供了高效的治疗方案，更将加速GLP-1类药物在中国市场的普及和放量。随着肥胖人口的持续增加和健康意识的提升，中国减重市场正迎来前所未有的发展机遇。投资者应密切关注GLP-1减肥产业链的投资机会，同时警惕潜在的市场和研发风险。

中心思想 业绩超预期增长，代工龙头地位稳固 仙乐健康2024年上半年业绩预告显示，公司归母净利润和扣非归母净利润均实现高速增长，中值分别同比增长53%和52%，远超市场预期。这进一步巩固了公司在保健食品代工行业的龙头地位，表明其经营策略的有效性及市场竞争力的持续提升。 创新驱动与全球化战略并举 公司通过深化创新驱动战略，设立技术研究院并推出E立方仿生增效系统，持续强化研发优势。同时，在国内市场深耕高价值客户并拓展现代渠道，在海外市场则通过大客户战略和区域扩张实现业务协同与增长。这些多元化的增长引擎共同推动了公司业绩的稳健发展和未来盈利能力的持续提升。 主要内容 上半年业绩表现亮眼 仙乐健康发布的2024年半年报业绩预告显示，公司在报告期内实现了显著的业绩增长。2024年上半年，公司预计实现归母净利润1.47-1.62亿元，中值为1.54亿元，同比增长高达53%。扣除非经常性损益后的归母净利润预计为1.44-1.59亿元，中值为1.52亿元，同比增长52%。从单季度来看，2024年第二季度归母净利润预计为0.84-0.99亿元，中值为0.91亿元，同比增长27%；扣非归母净利润预计为0.79-0.94亿元，中值为0.87亿元，同比增长17%。这些数据表明公司盈利能力持续增强，经营状况良好。 核心竞争力：研发与客户策略 公司持续深化创新驱动战略，其研发优势显著。仙乐健康以药品生产起家，高管团队拥有丰富的制药行业经验，为保健食品代工业务带来了“降维打击”的优势。2024年，公司设立了技术研究院，重点布局益生菌、抗衰老以及精准营养等前沿领域。同时，公司发布了E立方仿生增效系统，有望进一步发挥其“研发平台”作用，保持创新领先地位。在客户策略方面，公司深耕中国市场的高价值客户，旨在提升品牌客户的“口袋份额”，并积极抢夺市场存量大单品以增加市场份额。品牌客户订单壁垒高、粘性强，为公司业绩增长提供了稳定支撑。此外，2024年公司重点发力现代型渠道，包括会员量贩店、母婴渠道、美妆店和便利店等，这些新兴渠道有望成为公司新的增长极。 全球市场拓展成效显著 海外市场业务修复并展现出良好的协同效应。在欧美市场，公司采取大客户战略，重视零售商、电商和渠道商客户，预计将与国内市场形成业务协同和交叉销售。美洲市场在去年低基数的基础上，内生业务恢复，叠加Best Formulation的软糖和个护订单落地，全年各季度有望维持双位数增长。欧洲市场销售团队已配备完成，正积极拓展南欧、东欧、中东等新兴市场。2024年第二季度，德国工厂包装产线建成，有效缩短了交付周期，增强了欧洲市场的竞争力。在亚太区，公司积极拓展东南亚业务，并开发澳洲头部客户，预计该区域将实现高增长。 未来盈利能力展望与评级 基于海外市场拓展顺利的预期，国联证券调整了仙乐健康未来的盈利预测。预计公司2024-2026年营业收入分别为43.39亿元、49.43亿元和55.85亿元，同比增速分别为21.13%、13.91%和12.99%。归母净利润预测分别为4.03亿元、5.02亿元和5.87亿元，同比增速分别为43.24%、24.65%和17.06%。对应的每股收益（EPS）分别为1.71元/股、2.13元/股和2.49元/股，三年复合年均增长率（CAGR）为27.86%。鉴于公司高价值客户的稳定性以及海外市场拓展的良好前景，国联证券维持对仙乐健康的“买入”评级。 总结 仙乐健康2024年上半年业绩预告表现强劲，归母净利润和扣非归母净利润均实现高速增长，充分展现了其作为保健食品代工龙头的市场领导力。公司通过持续的创新驱动战略，在研发领域保持领先，并成功拓展了益生菌、抗衰老等高价值产品线。在国内市场，公司深耕高价值客户并积极布局现代渠道，有效提升了市场份额和客户粘性。同时，海外市场业务修复显著，在美洲、欧洲和亚太地区均取得了积极进展，形成了全球化的业务协同效应。综合来看，仙乐健康凭借其卓越的研发实力、精准的客户策略和成功的全球化布局，预计未来盈利能力将持续提升，维持“买入”评级。投资者需关注食品安全、市场竞争加剧以及海外市场拓展不达预期等潜在风险。

中心思想 中国生物多样性保护的战略演进与挑战 本报告核心观点指出，中国拥有极其丰富的生物物种和生态系统多样性，但在快速发展过程中，也面临着较高的物种受威胁比例。为应对这一挑战，中国已从早期的单一物种保护，逐步发展并构建起一套全面、深入且不断完善的生物多样性保护政策体系。特别是自2010年以来，中国进入了全方位保护的深入完善阶段，强调人与自然和谐共生及可持续发展理念，并积极运用大数据等信息技术提升保护成效。 金融支持多元化与未来展望 报告强调，生物多样性保护面临巨大的资金缺口，仅依靠公共财政难以满足需求。因此，调动社会资本和金融力量至关重要。中国在政策引导下，已在银行信贷、保险保障、债券支持和“基金+”等多种模式下涌现出丰富的生物多样性投融资实践案例。未来，随着《中国生物多样性保护战略与行动计划（2023-2030年）》的深入实施，中国将进一步多元化投融资机制，鼓励市场化、社会化资金参与，目标到2030年显著提升资金投入水平、使用效益和透明度，以有力支撑生物多样性保护目标实现。 主要内容 1. 我国生物多样性现状与政策 生物多样性概念与中国基本情况 生物多样性涵盖遗传、物种和生态系统三个层次，为人类生存发展提供物质基础和精神灵感，具有直接、间接和潜在使用价值。全球生物多样性正加速丧失，陆地生物多样性完整性指数远低于安全值。中国是全球生物多样性最丰富的国家之一，生态系统类型多样，生物遗传资源丰富且特有性高。然而，中国受威胁物种比例也较高，例如高等植物受威胁比例为10.5%，脊椎动物为21.4%。经过多年治理，中国生物多样性迁地保护体系逐步完善，就地保护成效显著，已建成9,234个各级各类自然保护地，并启动国家植物园体系建设。当前影响中国生物多样性的主要因素包括土地利用变化与破碎化、生物资源过度开发利用和污染等。 中国生物多样性政策发展历程 中国生物多样性保护政策经历了三个主要阶段： 起步阶段（1994年前）： 保护需求强烈，但无序利用导致资源浪费和栖息地丧失。政策主要针对个别物种和单一生态系统，手段单一（如禁捕、禁猎），目的具有功利性，旨在规范开发利用。 快速发展阶段（1994-2010年）： 随着国家重视和国际公约影响，保护政策从单一分类转向综合保护。颁布了《中国生物多样性保护行动计划》、《自然保护区条例》等，并将保护纳入国家规划。法律法规体系逐步建立，保护措施更加丰富多样。 深入完善阶段（2010年至今）： 中国进入全方位保护阶段，国务院批准实施《中国生物多样性保护战略与行动计划（2011-2030年）》，成立中国生物多样性保护国家委员会，保护上升到国家层面。中国在全球生物多样性治理中发挥领导作用，推动达成《昆明-蒙特利尔全球生物多样性框架》，并设立昆明生物多样性基金。保护范围扩大到全国或具体区域的全方位保护，手段实现从单一直接保护向综合运用直接保护、防治防控及可持续利用措施的战略转变，并更加重视大数据等信息技术的运用，强调人与自然和谐共生和可持续发展。 《中国生物多样性保护战略与行动计划（2023-2030年）》 2024年1月18日，生态环境部发布《中国生物多样性保护战略与行动计划（2023-2030年）》，作为全面提升中国生物多样性治理水平的科学指引。该《行动计划》部署了四大优先领域：生物多样性主流化、应对生物多样性丧失威胁、生物多样性可持续利用与惠益分享、生物多样性治理能力现代化。计划明确提出加强企业生物多样性披露，推动生物多样性友好、可持续的产业链，并将生物多样性相关信息纳入企业环境信息依法披露及ESG报告。同时，强调推动生物多样性、气候投融资发展，鼓励市场化、社会化资金参与，并探索在绿色金融体系中考虑生物多样性因素，将生物多样性保护纳入《绿色债券支持项目目录》。计划设定了具体目标，例如到2030年森林覆盖率达到25%，至少30%的陆地、内陆水域、沿海和海洋退化生态系统得到有效恢复，以及实现“3030目标”（至少30%的陆地、内陆水域、沿海和海洋区域得到有效保护和管理）。 2. 我国的生物多样性投融资 中国生物多样性金融市场现状与实践 全球生物多样性保护面临巨大的资金缺口，预计到2030年所需资金高达9670亿美元，而拨备资金仅约1250亿美元，其中80-85%来源于公共部门，亟需社会资本参与。国际上，已有140家金融机构签署《生物多样性融资承诺》。中国也日益重视社会资本在生态环境保护中的作用，政策端支持力度不断加大，生物多样性相关内容已被纳入《绿色债券支持项目目录（2021年版）》等绿色金融产品支持范围，地方层面也出台了相关政策（如湖州）。 中国金融机构在生物多样性保护方面已涌现出丰富的实践案例，主要分为四种模式： 银行信贷： 生物多样性保护是绿色信贷的重要支持领域，包括自然保护工程、生态修复等。案例包括国开行与多家银行联合发放240亿元银团贷款支持天津北部山区生态保护项目，以及云南工商银行和邮政储蓄银行通过收费权质押支持西双版纳野象谷景区。此外，通过生态系统生产总值（GEP）核算，浙江丽水青田县农商银行创新推出全国首笔GEP贷，以生态产品使用经营权作为质押物。 保险保障： 通过野生动物肇事公众责任保险，对野生动物肇事导致的人身伤亡或财产损失进行补偿。云南于2010年率先试点，为亚洲象年均投保1400万元，累计赔付1.4亿元。青海省也于2022年印发方案，成为全国首个全省范围、赔偿类型最全面的野生动物致害政府救助责任保险赔偿省份。 债券支持： 生物多样性相关债券包括绿色债券和蓝色债券。中国银行成功发行全球金融机构首笔生物多样性主题绿色债券，规模18亿等值人民币，支持生态建设示范、山区生态修复等项目。海南省人民政府也发行了10亿元生物多样性主题绿色债券，获得投资者和监管机构高度认可。青岛银行制定了国内首个蓝色资产分类标准，界定了蓝色金融和蓝色债券支持的7大板块37个子行业的合格活动，以保护海洋生物多样性。 “基金+”： 各地因地制宜探索投融资渠道。青海采取“公募基金会+信托”方式募集资金支持三江源国家公园项目。湖南张家界采取“私募基金+银行”方式募集资金支持生态旅游开发项目。云南采取“专项建设基金+银行”方式筹集资金支持重点领域项目，如农发重点建设基金支持大理水体治理项目。 生物多样性金融未来发展方向 尽管中国在金融支持生物多样性保护方面积累了经验，但仍面临项目周期长、回报慢、产品服务单一、规模较小、风险管理较弱以及配套保障机制不健全等挑战。根据《中国生物多样性保护战略与行动计划（2023-2030年）》，未来将“多元化投融资机制”作为优先行动之一，明确强调市场化、社会化资本的参与，调动各类金融机构的积极性，鼓励扩大绿色金融。目标是到2030年基本建立生物多样性多元化投融资机制，显著提升资金投入水平、使用效益和透明度，为生物多样性保护提供有力资金支持。 总结 本报告深入分析了中国生物多样性保护的现状、政策演进及金融支持体系。中国拥有丰富的生物多样性，但面临严峻的保护挑战。在政策层面，中国已构建起一套从起步到深入完善的全方位保护体系，特别是《中国生物多样性保护战略与行动计划（2023-2030年）》的出台，为未来生物多样性治理提供了明确指引，强调了企业责任和金融支持的重要性。在金融实践方面，中国已探索出银行信贷、保险保障、债券支持和“基金+”等多元化投融资模式，有效引导社会资本参与生物多样性保护。尽管仍存在挑战，但《行动计划》明确了未来生物多样性金融的发展方向，将进一步推动多元化投融资机制的建立和完善，以期在2030年前显著提升资金投入水平和使用效益，为实现人与自然和谐共生的可持续发展目标提供坚实保障。

　　核心观点 　　本周（7月15日-7月19日）上证综指报收2982.31，周涨幅0.37%，深证成指报收8903.23，周涨幅0.56%，中小板100指数报收5747.91，周涨幅0.62%，基础化工（申万）报收2964.90，周跌幅2.50%，跑输上证综指2.87pct。申万31个一级行业，12个涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，全部涨幅为负，申万化工23个三级子行业中，1个涨幅为正。涨幅居前的个股有双乐股份、佳先股份、辉丰股份、扬帆新材、凯美特气、中裕科技、三维股份、至正股份、科强股份、嘉必优。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有维生素D3(50万IU/g)（+20.37%）、乙基氯化物（+7.50%）、硫磺（+6.03%）、维生素K3（+4.65%）、丁酮华东（+3.61%）。本周化工品跌幅居前的有液氯（-29.49%）、天然气NYMEX天然气(期货)（-12.62%）、电池级碳酸锂（-4.53%）、辛醇（-4.15%）、工业级碳酸锂（-4.11%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有MTO价差（+14.84%）、己二酸价差（+8.46%）、苯胺价差（+7.33%）、DMC价差（+7.00%）、苯乙烯价差（+4.85%）。本周化工品价差降幅居前的有MEG价差（-13.85%）、PX价差（-11.17%）、PVC价差（-7.19%）、PTA价差（-4.32%）、聚碳酸酯PC价差（-1.09%）。 　　化工投资主线： 　　1、化工龙头企业具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，持续看好化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、龙佰集团、远兴能源。2、长期来看，全球轮胎需求稳中有升，而国内轮胎企业凭借性价比优势在全球的市场份额持续提升，短期来看，国内外需求复苏，原料成本及海运成本回落，企业订单饱满盈利能力修复，建议关注正处于海外快速扩张进程中的赛轮轮胎、森麒麟。 　　3、粮食价格高位，全球耕地面积稳步增长，农化产品需求刚性。磷肥刚性需求叠加新能源新增需求，建议关注磷矿资源丰富的川恒股份、云天化、兴发集团；农药板块建议关注有成本优势的低估值龙头扬农化工。 　　4、2024年三代制冷剂生产销售按配额执行后，制冷剂配额将向龙头集中，在全球制冷剂需求增长的大环境下，制冷剂行业将迎来长期向上景气周期。建议关注巨化股份、永和股份、三美股份、金石资源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　安杰思(688581) 　　国内内镜微创诊疗器械行业“小巨人”企业，首次覆盖，给予“买入”评级 　　安杰思为国内内镜微创诊疗器械领军企业，具有较高市场知名度。国内持续提高三甲等高等级医院覆盖面，海外在巩固深化原有客户合作的基础上推出自有品牌产品并快速放量。同时公司不断优化产品结构设计、工艺生产流程和供应链管理，相继推出可换装止血夹和双极电刀等优势产品，内镜诊疗领域市占率有望加速突破。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.71/3.38/4.23亿元，EPS分别为3.35/4.18/5.23元，当前股价对应P/E分别为15.2/12.2/9.7倍。安杰思与可比公司相比估值较低，且公司仍处成长期，国内外市场拓围潜力较大，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　我国内镜诊疗器械市场进入发展升级期，进口替代空间较大 　　2019年中国消化内镜耗材市场规模为37.3亿元，预计2030年增至114.2亿元，2019-2030E CAGR为10.71%，保持较高增速。内镜微创诊疗器械的高端市场目前仍以美日品牌为主，但随着国内企业加大技术投入并迭代相关产品进行上市销售，正逐步缩小与美日品牌的技术差距，国产替代已然大势所趋。安杰思止血夹产品的国内市场份额2022年已增至15.74%，未来随着公司国内覆盖医院增多，可换装止血夹和双极新产品放量，成本进一步优化，即使受国内集采市场一定影响，其业绩快速增长仍旧可期。 　　海外客户资源较稳定，新客户增长速度快，自有品牌销售不断提升 　　公司海外销售以贴牌为主，大客户资源稳定，相关产品销往美国、英国、德意、日韩、澳大利亚等四十多个国家和地区。2023年公司海外营收2.45亿元，占比48%，公司通过积极的市场行为不断开拓新市场和新客户，2023年海外新客户数量增长35%。自有品牌产品作为公司海外核心发力点，已初见成效。 　　安杰思坚持差异化创新，研发体系高效，未来发展潜力大 　　公司确立技术创新的差异化发展路线，并逐步形成“以临床需求为导向、以产品创新及工艺优化为路径、以行业信息为支持”的研发体系。重视人才队伍建设和研发投入，研发费用率基本稳定在9%左右。技术成果转化的能力不断增强，双极回路技术、可换装技术等核心技术对应产品陆续实现销售。软性内镜诊疗等多系列产品在研。公司募集项目正在落地，募投项目有利于公司扩大生产能力、提升自动化水平、完善营销布局及提升研发效益，进一步提升综合竞争力并提升公司品牌形象，符合公司的未来发展规划。 　　风险提示：新产品推广不及预期，贸易摩擦及汇率波动，带量采购风险。

　　报告摘要 　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　电子化学品：公募基金2024Q2电子板块持仓明显提升，电子化学品国产替代值得关注。根据彭博7月17日报道，美国商务部对日本和荷兰表示，如果日本东京电子（Tokyo Electron）和荷兰阿斯麦（ASML）等继续向中国提供技术，美国可能会对这些企业实施比当前更严格的出口管制。自2022年以来，美国针对中国半导体限制一再加码，在未来制裁进一步加强的预期下，国产替代的进程有望加快。根据公开资料，2024Q2主动权益类基金对电子行业持仓明显提升，电子化学品相关公司值得关注。据百川盈孚数据，本周显影液价格为8000元/吨，蚀刻液价格为800元/吨，与上周持平；电子级磷酸BV III级价格与上周末持平，为22000元/吨。 　　生物基材料及能源：欧委会公布生物柴油反倾销初裁结果，SAF暂时排除在反倾销产品范围外，相关企业值得关注。根据公开资料，7月19日，欧盟委员会宣布将在四周内对中国进口的生物柴油征收12.8%-36.4%的临时反倾销税。中国生物柴油主要生产企业的反倾销税率公布：卓越新能（25.4%）、嘉澳环保（36.4%）、海新能科（23.7%）、朗坤环境（23.7%）、河南君恒（23.7%）、易高环保（12.8%）等；同时，根据本次预披露文件，可持续航空燃料（SAF）排除在临时措施之外。目前欧盟对中国进口生物柴油的反倾销调查将持续到明年2月，届时可能确定未来5年的最终关税。据Wind数据，本周国内生物柴油价格为7400元/吨，较上周价格持平。2024年5月，我国生物柴油出口均价为1110.12美元/吨，环比4月上涨18.12美元/吨；出口量为9.57万吨，环比4月下降7.80万吨。 　　2.核心观点 　　（1）电子化学品：本周，美国就半导体装置对中国出口向日本荷兰施压，在未来制裁进一步加强的预期下，国产替代的进程有望加快。根据公开资料，2024Q2主动权益类基金的电子行业持仓明显提升，电子化学品相关公司值得关注。建议关注：雅克科技、鼎龙股份、金宏气体、华特气体、联瑞新材等。 　　（2）生物基材料及能源：本周，欧委会公布生物柴油反倾销初裁结果，SAF暂时排除在反倾销产品范围外，相关企业值得关注。建议关注：中国石化、朗坤环境（未覆盖）、海新能科（未覆盖）等。 　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌等。