中心思想 短期业绩承压与结构性调整 伟思医疗在2024年上半年面临显著的业绩压力，营业收入和归母净利润均出现同比下滑。这主要归因于2023年上半年康复行业需求快速释放及新品上市带来的高基数效应，以及2024年上半年院端招标节奏放缓。在业务结构上，盆底及产后康复业务占比逐渐降低，而精神康复和神经康复业务保持增长态势，显示出公司业务结构的动态调整和在特定细分市场的韧性。 研发驱动与医美业务的战略突破 尽管短期业绩承压，伟思医疗持续加大研发投入，研发费用同比增长7.69%，研发费用率提升至18.58%，并取得了多项专利和注册证。公司在医美领域取得了战略性突破，经颅磁刺激仪MagNeuro ONE系列产品已顺利取证上市，高频电灼仪RFIntima和塑形磁Mag Graver在妇幼和轻医美市场取得积极销售进展，皮秒激光产品完成临床试验，射频抗衰和射频溶脂仪研发持续推进。这些进展预示着医美业务将成为公司未来重要的增长引擎，有望在下半年及未来贡献新的增长点，支撑公司长期发展。 主要内容 业绩承压下的业务结构调整与财务分析 2024年上半年，伟思医疗的财务表现显示出短期承压态势。公司实现营业收入1.92亿元，同比下降12.84%；归母净利润0.5亿元，同比大幅下降29.67%。剔除股份支付和所得税影响后，归母净利润为0.59亿元，同比下降19.21%。从季度数据看，2024年第二季度营业收入1.04亿元，同比下降16.38%；归母净利润0.28亿元，同比下降31.15%；扣非归母净利润0.24亿元，同比下降37.64%。业绩下滑的主要原因在于2023年上半年康复行业需求快速释放和公司迭代新品上市带来的高基数效应，以及2024年上半年院端招标节奏放缓。 在业务板块方面，盆底及产后康复市场需求持续疲软，加之公立医院市场采购量下降，导致磁刺激类产品营收0.85亿元，同比下降13.38%。然而，二代经颅磁放量、Magneuro ONE等新品上市以及私立医院的拓展有望带动该板块业务的修复。电生理类产品表现稳健，营收0.3亿元，同比增长0.57%，主要得益于团体生物反馈仪的顺利推广和儿童专用电刺激产品矩阵的逐步完善。耗材及配件产品营收0.37亿元，同比增长8.43%，显示出良好的增长势头。值得注意的是，精神康复和神经康复业务保持增长态势，这表明公司在这些细分市场具有较强的韧性和发展潜力。 财务费率方面，2024年上半年公司管理费用率为12.6%，同比增长3.77个百分点；销售费用率为26.26%，同比增长0.32个百分点，费率水平的上升对盈利能力构成一定压力。销售毛利率为70.61%，同比略降0.77个百分点，主要系公司部分型号产品销售的短期波动。销售净利率为25.9%，同比降低6.2个百分点，反映出在收入承压和费用增长背景下，公司的整体盈利水平有所波动。 研发创新驱动与医美业务的战略性突破 伟思医疗坚持研发创新驱动战略，2024年上半年研发费用达0.36亿元，同比增长7.69%；研发费用率提升至18.58%，同比增加3.54个百分点。公司在知识产权方面也取得了丰硕成果，新增授权专利11项，软件著作权7项，以及多项国内外医疗器械注册证，为产品线的拓展和市场竞争力提升奠定了基础。 在精神康复领域，经颅磁刺激仪MagNeuro ONE系列产品已顺利完成取证上市流程，预计将在下半年贡献高端机型收入，并进一步巩固公司在该领域的领导地位。在医美业务方面，公司取得了显著突破：新品高频电灼仪RFIntima和塑形磁Mag Graver在妇幼渠道和轻医美市场取得了积极的销售进展和突破。皮秒激光产品已完成临床试验，有望为公司医美业务带来新的增长点。此外，射频抗衰和射频溶脂仪的研发进程持续推进，射频溶脂仪样机已于2024年7月完成预研，预示着公司在医美领域的布局将进一步深化。 鉴于公司短期业务承压，但精神和神经康复业务保持增长，且Magneuro ONE等新品有望在下半年贡献增量，东方财富证券研究所调整了盈利预测。预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为4.47/5.28/6.2亿元，归母净利润分别为1.40/1.71/1.98亿元，维持“增持”评级。同时，报告提示了政策变化、行业竞争加剧、新品销售不及预期以及研发进度不及预期等潜在风险，投资者需予以关注。 总结 伟思医疗在2024年上半年面临业绩短期承压，主要受高基数效应和院端招标放缓影响，导致营收和净利润同比下滑。尽管如此，公司在精神康复和神经康复业务上保持增长，并通过持续的研发创新，成功推出MagNeuro ONE等新品。尤其值得关注的是，公司在医美业务领域取得了显著突破，高频电灼仪、塑形磁等产品销售积极，皮秒激光完成临床试验，射频抗衰和射频溶脂仪研发持续推进，为公司未来增长奠定了坚实基础。尽管费用率有所上升，毛利率和净利率略有波动，但分析师维持“增持”评级，并对公司通过创新驱动和新兴业务拓展实现业务修复和增长持积极预期，同时提示了多项潜在风险。

中心思想 业绩稳健增长与结构优化 浙江自然在2024年上半年实现了收入的稳健增长，同比增长13%，显示出公司主营业务的韧性。尽管归母净利润因非经常性损益（主要系金融资产公允价值变动）出现短期下滑，但扣非归母净利润仍保持8%的增长，且第二季度归母净利润已实现16%的同比增长，表明公司基本面持续向好，盈利质量正在改善。 新品类驱动与全球产能布局 公司积极拓展新品类和新场景，如保温硬箱和水上用品，并成功进入新能源车企客户渠道，为未来订单增长提供了新动力。同时，浙江自然通过在中国、越南、柬埔寨、摩洛哥等多地布局产能，构建了具备成本、质量和交期综合优势的垂直一体化产业链，尤其在充气床垫品类上保持了高于同业的毛利率，为新品类放量和长期健康增长奠定了坚实基础。 主要内容 2024H1/Q2 业绩表现 2024H1 财务概览 2024年上半年，浙江自然实现营业收入6.0亿元，同比增长13%。归属于母公司股东的净利润为1.0亿元，同比下降16%。然而，扣除非经常性损益后的归母净利润为1.2亿元，同比增长8%，这主要得益于公司主营业务的稳健增长。报告指出，归母净利润的下降主要系理财产品、远期结售汇等金融资产公允价值变动产生的非经常性损益（-0.23亿元）所致。盈利质量方面，上半年毛利率同比提升1.5个百分点至37.2%，但受销售、管理和财务费用率综合影响，净利率同比下降4.8个百分点至17.4%。 2024Q2 业绩改善 2024年第二季度，公司业绩呈现显著改善。单季度实现收入3.3亿元，同比增长13%；归母净利润0.6亿元，同比增长16%；扣非归母净利润0.7亿元，同比增长11%。盈利能力方面，Q2毛利率同比提升2.4个百分点至36.2%，净利率同比提升1.8个百分点至19.5%，显示出公司在运营效率和成本控制方面的积极成效。财务费用率的增加（同比+1.8pct）主要系2023年Q2存在较多汇兑收益导致基数较低。 订单与品类增长分析 新品类与新场景拓展 公司以户外充气床垫为核心品类，服务迪卡侬等知名户外运动品牌及国内外大型商超。同时，浙江自然积极拓展新能源车企客户渠道，成功打造相关爆款产品，为订单增长开辟了新空间。新品类、新场景的拓展有望持续带动订单需求增长。 区域与品类订单表现 根据行业情况判断，2024年上半年外销表现优于内销。分品类看，主品类充气床垫订单及出货量同比稳健增长，预计全年将保持此趋势。保温硬箱品类（由子公司柬埔寨美御负责）在2024年上半年出货金额已达0.4亿元，合作客户推进顺利。水上用品品类产能仍在爬坡阶段，预计后续出货量将快速提升，并有望带动整体盈利质量的改善。 产能布局与竞争优势 国内一体化产业链优势 浙江自然在充气床垫品类上拥有垂直一体化产业链，这使其在成本控制、产品质量和交货周期方面具备综合竞争优势，盈利能力丰厚。近年来，该业务毛利率持续保持在30%以上，高于同业水平。公司未来将继续强化研发投入，提升自动化水平，以进一步巩固产业链壁垒和综合实力。 海外基地与新品类产能 公司积极推进国际化产能布局，目前在中国浙江、越南、柬埔寨、摩洛哥等多个地区拥有或正在筹备产能建设。在保温硬箱、水上用品等新品类方面，公司积极推进生产基地建设，2024年上半年围绕TPU复合箱包面料、充气水上用品等重点项目展开工作。预计新品类产能的逐步爬坡和产量释放将为公司业务贡献中长期增长动力。 财务状况与运营效率 存货周转与现金流管理 截至2024年上半年末，公司存货为2.0亿元，同比增加24.8%，但存货周转天数同比减少11.1天至99天，显示出存货周转效率的优化。现金流方面，应收账款周转天数同比减少9.1天至59.5天。经营性现金流量净额为0.7亿元，约为同期业绩的0.7倍，符合季节性特征，基本正常。 未来业绩展望与投资建议 2024年业绩增长预期 展望2024年，随着海外客户去库存进程的推进以及与车企订单合作的深化，预计充气床垫业务订单将实现稳健增长。同时，考虑到海外产能的后续爬坡，柬埔寨和越南子公司的盈利能力有望提升。综合来看，预计公司2024年有望在低基数下实现收入及归母净利润的同比稳健增长。 投资评级与盈利预测 作为户外用品细分领域的头部制造商，浙江自然凭借其纵向一体化产业链和优渥的客户资源，具备较强的市场竞争力。国盛证券略微调整了盈利预测，预计公司2024年至2026年归母净利润分别为1.62亿元、1.88亿元和2.10亿元。基于当前股价，对应2024年市盈率为13倍，维持“买入”评级。 风险提示 主要风险因素 报告提示了多项潜在风险，包括下游消费需求波动风险、产能扩张不及预期风险、大客户订单波动风险以及汇率波动风险，这些因素可能对公司未来的业绩产生影响。 总结 浙江自然在2024年上半年展现出稳健的收入增长，主品类充气床垫业务表现良好，新品类如保温硬箱和水上用品正逐步放量，并成功拓展新能源车企客户渠道，为未来增长注入新动能。尽管上半年归母净利润受非经常性损益影响有所下滑，但扣非归母净利润保持增长，且第二季度业绩已显著改善，盈利质量提升。公司通过全球化产能布局和垂直一体化产业链，构建了核心竞争优势。鉴于海外去库存进展、车企订单合作以及海外产能爬坡，预计2024年公司收入和归母净利润将实现稳健增长。国盛证券维持“买入”评级，并对公司未来盈利能力持乐观态度。

　　东诚药业(002675) 　　事项： 　　公司公布2024半年报，实现收入14.21亿元（-20.41%），归母净利润1.12亿元（-39.35%），扣非后归母净利润1.06亿元（-39.02%），业绩略低于此前预期。 　　其中24Q2实现收入7.73亿元（-17.23%），归母净利润0.47亿元（-64.63%），扣非后归母净利润0.51亿元（-61.16%）。 　　平安观点： 　　原料药和制剂业务下滑，短期拖累业绩表现。2024H1公司核药板块实现收入4.99亿元（-0.58%），在行业整体承压背景下基本保持平稳，其中18F-FDG收入1.95亿元（-4.30%），云克注射液收入1.23亿元（-0.83%），碘[I125]密封籽源收入7734万元（-7.12%）。原料药业务板块收入6.57亿元（-31.03%），其中肝素原料药收入4.83亿元（-39.02%），主要受行业整体下行影响。从海关数据来看，近几个月肝素原料药平均出口单价保持平稳，我们认为再次下行风险不大，期待价格提升带来的业绩好转。制剂业务收入1.79亿元（-32.01%），重点品种氢化可的松琥珀酸钠收入5716万元（-22.38%）。从盈利能力上看，核药和原料药毛利率略有提升，制剂业务毛利率下滑至38.40%（-29.94pp）。 　　持续加大研发投入，核药管线持续丰富。2024H1公司研发投入1.65亿元，保持增长，其中研发费用9092万元，研发费用率6.40%（+1.70pp）。2024年7月，公司锝[99mTc]替曲膦注射液获批，此外还有多个重磅品种在研。公司依托蓝纳成打造多个1.1类新药管线，目前氟[18F]思睿肽在三期临床，氟[18F]纤抑素完成1期临床等。同时，公司跟礼来、GE医疗、新旭生技、北京肿瘤医院合作的多个核药项目进展顺利。 　　核医学行业β持续向上，公司短期业绩触底，丰富管线构筑长期竞争力，维持“强烈推荐”评级。考虑到上半年业绩不及预期，我们将公司24-26年 　　净利润预测下调至2.37亿、3.13亿、3.99亿元（原预测为2.98亿、3.71亿、4.48亿元），当前股价对应2024年PE为41.5倍。根据诺华公告，2024H1Pluvicto收入6.55亿美元（+45%），重磅产品持续放量，叠加2023下半年开始MNC争相布局核医学行业，我们认为行业β正持续向上。此外，肝素原料药价格下滑对业绩的拖累已基本触底，未来价格有望逐步企稳回升，带动业绩改善。除在研管线外，公司核药房网络布局价值有望逐步体现，目前公司已投入运营的正电子核药房21个，领先优势明显。维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：1）研发风险：公司在研管线较多，存在失败或不及预期可能。2）肝素原料药价格继续下行风险：目前肝素原料药出口平均单价趋于平稳，我们预计其有望触底回升，但仍有进一步下行可能。3）核药放量不及预期：成熟核药品种受市场竞争、政策环境等因素影响，存在放量不及预期可能。

中心思想 业绩挑战与增长韧性 本报告核心观点指出，迈瑞医疗（300760.CH）在2024年上半年面临国内业务增长乏力的挑战，主要受医疗行业整顿影响。然而，公司凭借其强劲的海外业务表现和有效的成本控制，仍实现了稳健的整体盈利增长。 股东回报与投资展望 未来业绩增长将高度依赖国内设备更新政策的落地进度。公司积极提升股东回报，宣布中期高比例派息并承诺持续提高分红比例，同时控股股东承诺不减持，彰显了对公司未来发展的信心。浦银国际维持对迈瑞医疗的“买入”评级，并上调目标价至人民币350元。 主要内容 2024年上半年业绩分析 收入表现： 迈瑞医疗2024年上半年（1H24）实现收入同比增长11%，第二季度（2Q24）收入同比增长10%。具体来看，国内业务在1H/2Q24分别实现7%的同比增长，而海外业务则保持了强劲的增长势头，同期增速分别为18%和16%。这表明国内市场受到行业整顿影响，增速有所放缓，而海外市场则持续贡献稳健增长。从业务板块看，1H24体外诊断收入同比+28.2%，医学影像收入同比+15.5%，而生命信息与支持收入同比-7.6%，整体呈现“海外好于国内，耗材好于设备”的趋势。 盈利能力与费用控制： 公司在1H/2Q24的毛利率同比分别提升0.7和1.6个百分点，显示出产品结构优化和成本控制的有效性。根据数据，2Q24毛利率达到66.5%，扣非归母净利率为32.4%。同时，三大期间费率（销售费用、管理费用、研发费用）同比下降2.7和4.1个百分点，有效提升了经营效率。这些因素共同推动了1H/2Q24归母净利润同比分别增长17%和14%。若剔除汇兑损益影响，归母净利润增速更为显著，达到22%和24%，体现了公司核心盈利能力的韧性。 业务板块表现： 1H24数据显示，体外诊断业务表现最为突出，收入同比增长28.2%，主要得益于耗材的稳定需求。医学影像业务也实现了15.5%的良好增长。然而，生命信息与支持业务收入同比下降7.6%，主要原因在于国内医疗行业整顿背景下设备采购招投标推迟，以及设备更新项目相关采购未能大规模落地，未能有效拉动国内订单增长，导致设备类产品1H24收入同比下滑12%。 政策影响与未来策略 设备更新政策影响： 报告指出，公司全年收入增速将很大程度上取决于国内设备更新政策的落地进展。目前设备更新项目审批进度仍较缓慢，配套资金到位需要额外时间。因此，尽管预计2H24在去年同期低基数（2H23收入基数较低）下收入增速将有所回暖，但设备更新对公司2024年收入的拉动或较为有限，更显著的拉动作用预计将在2025年体现。 分红政策与股东承诺： 公司宣布派发每股人民币4.06元的中期股息，按公告当日收盘价计算，股息率为1.8%。此次派息率达到65%（高于2023年的61%），公司明确表示有意逐步提高现金分红比例，以持续提升股东回报。此外，公司控股股东、员工平台等所有内部持股平台均承诺自8月30日起6个月内不减持，此举有助于稳定市场信心。 财务展望与估值考量 盈利预测： 浦银国际对迈瑞医疗的盈利预测显示，预计2024年营业收入将达到407.7亿元，同比增长16.7%；归母净利润预计为139.06亿元，同比增长20.1%。展望2025年和2026年，预计营业收入将分别增长21.2%和20.3%，达到493.95亿元和594.37亿元；归母净利润将分别增长22.4%和21.2%，达到170.25亿元和206.42亿元。这些预测反映了公司未来持续的增长潜力。 估值分析： 报告维持对迈瑞医疗的“买入”评级，并将目标价调整至人民币350元。该目标价对应2025年25倍的预期市盈率（PE），较过去三年平均PE低0.8个标准差，表明当前估值具有吸引力。截至2024年8月30日，公司目前股价为人民币250.80元，潜在升幅为40%。 风险提示： 投资迈瑞医疗面临多重风险，包括集采政策可能带来的价格压力、医疗新基建项目放缓、行业整顿影响的持续性以及潜在的地缘政治风险。 风险与情景评估 乐观情景（30%概率）： 在乐观假设下，如果公司收入增长好于预期，预计2023-2026E收入复合增速将超过25%，毛利率有望提升至67%，归母净利润复合增速将超过30%。在此情景下，浦银国际给出的目标价为人民币420.0元。 悲观情景（20%概率）： 在悲观假设下，如果公司收入增长不及预期，预计2023-2026E收入复合增速可能低于10%，毛利率可能降低至63%，归母净利润复合增速可能低于10%。在此情景下，浦银国际给出的目标价为人民币200.0元。 总结 迈瑞医疗在2024年上半年面临国内行业整顿带来的挑战，导致国内业务增速放缓，特别是设备类产品。然而，公司凭借强劲的海外业务表现、优化的盈利能力和有效的费用控制，仍实现了稳健的整体盈利增长。未来，国内设备更新政策的落地将是驱动公司业绩增长的关键因素，预计其影响将在2025年更为显著。公司通过提高分红比例和股东不减持承诺，展现了对未来发展的信心和对股东的回报意愿。浦银国际基于对公司未来增长潜力的判断，维持“买入”评级，并调整目标价至人民币350元。

中心思想 业绩韧性与盈利能力提升 新华医疗在2024年上半年面临外部市场环境挑战（如招投标减少）的情况下，依然展现出显著的业绩韧性。公司通过精细化管理和成本控制，实现了营业收入的稳健增长和归母净利润的持续提升，特别是扣非归母净利润实现了两位数增长，销售净利率也稳步提高，体现了其核心盈利能力的增强。 战略调整驱动未来增长 面对医疗器械招投标放缓的压力，新华医疗及时调整了业务策略，在感控板块聚焦高端市场和“短平快”耗材，并持续推进制药装备的国际化布局和生物制药领域的创新突破。这些战略性调整，结合公司在研发上的持续投入和控费能力的显著提升，为公司在复杂多变的市场环境中保持竞争优势和驱动未来可持续增长奠定了坚实基础。 主要内容 24H1财务表现与市场环境应对 新华医疗在2024年上半年（24H1）实现了营业收入51.87亿元，同比增长2.24%；归母净利润4.84亿元，同比增长5.57%；扣非归母净利润4.74亿元，同比大幅增长15.11%。销售净利率达到9.6%，同比提升0.19个百分点，显示出公司盈利能力的持续改善。从单季度来看，24年第二季度（24Q2）实现营业收入26.58亿元，同比增长0.91%；归母净利润2.73亿元，同比增长4.21%；扣非归母净利润2.65亿元，同比增长16.19%。 报告指出，24H1期间，受反腐及设备更新等政策落地进度偏慢的影响，感染控制市场招标额度与去年同期相比下降20%以上，导致大项目、大设备普遍落地困难，公司医疗器械板块收入因此承压。该板块实现收入18.87亿元，同比下降2.55%。然而，公司及时调整了市场策略，在感控板块主攻三甲医院，聚焦“短平快”耗材产品，使得感染控制耗材的营业收入与货币收入均创历史新高。同时，传统开放手术器械根据市场变化和客户需求进行了功能升级、性能优化或外观改进，提升了产品竞争力，市场份额稳居行业第一。值得注意的是，器械板块的毛利率已达到43.29%，同比提升2.28个百分点，显示出产品结构优化和成本控制的成效。报告预计，随着24年下半年设备更新政策的不断落地，医院招投标工作有望恢复，从而带动公司业绩回暖。 业务板块发展与成本效率提升 在制药装备板块，新华医疗持续推进国际化战略并取得显著突破。24H1，该板块国际贸易合同额实现快速增长，其中BFS（吹灌封）设备新签合同额创历史新高，实现了单个产品合同额的飞跃式增长。公司积极开拓生物制药领域产品，研究全产业链布局，尤其在小容量制剂、生物医药制造等新兴领域形成了新的突破增长点。24H1，公司制药装备板块实现收入10.92亿元，同比增长4.38%。海外业务收入整体实现1.05亿元，同比增长4.15%，显示出国际市场拓展的积极成果。 在成本管控方面，公司在大环境不利的背景下积极进行成本管控，取得了显著成效。24H1销售费用为4.09亿元，同比下降6.94%，主要系销售人员薪酬费用、修理及售后费用下降所致。管理费用为1.98亿元，同比下降17.41%，主要系管理人员薪酬减少所致。财务费用为756万元，同比下降13%。这些数据显示公司在运营效率和费用控制方面的能力显著提升。同时，公司持续加大研发投入，研发费用为1853万元，同比增长3.75%，不断推出新品，如自主研发的“集成式汽化过氧化氢灭菌系统”等7个产品获得2024年淄博市创新工业产品（第一批）认定。公司还连续六年荣获“民族品牌金奖”和“2023年度中国医疗设备产品线第一名”等荣誉，彰显了其在行业内的领先地位和品牌影响力。 基于公司半年度经营情况及对未来市场的判断，德邦研究所对新华医疗的盈利预测进行了更新。预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为8.18亿元、9.50亿元和11.74亿元。当前市值对应2024年、2025年和2026年的预测市盈率（PE）分别为13倍、11倍和9倍。鉴于公司稳健的业绩表现、有效的战略调整和未来增长潜力，德邦研究所维持对新华医疗的“买入”评级。 然而，报告也提示了潜在风险，包括院端招投标恢复不及预期以及市场竞争加剧等因素，这些都可能对公司未来的业绩产生影响。 总结 新华医疗在2024年上半年展现出强劲的经营韧性和盈利能力，尽管面临医疗器械招投标市场受政策影响而放缓的外部挑战，公司仍实现了营业收入和归母净利润的稳健增长，特别是扣非归母净利润实现了两位数增长，销售净利率持续提升。公司通过在医疗器械板块调整策略，聚焦高端市场和耗材，以及在制药装备板块积极推进国际化和生物制药领域的创新，有效应对了市场变化。同时，精细化的成本管控和持续的研发投入也为公司业绩增长提供了有力支撑。德邦研究所维持“买入”评级，并预测未来三年归母净利润将持续增长，但投资者仍需关注招投标恢复进度及市场竞争加剧等风险。

中心思想 业绩强劲增长与全球化战略驱动 康斯特在2024年上半年展现出卓越的经营能力，营业收入和归母净利润均实现显著增长，其中归母净利润同比增幅高达40.12%，远超营收增速，体现了公司盈利能力的持续优化。公司积极推进全球化布局，海外市场营收同比增长42.1%，亚洲、欧洲、美洲三大区域市场均实现20%-40%的增长，有效拓宽了市场空间并增强了抗风险能力。 传感器业务协同与未来增长潜力 公司传感器业务进展顺利，延庆生产线与永丰试验线逐步实现协同，部分高端压力传感器已成功应用于现有产品，预示着未来产品竞争力的提升和新的盈利增长点。华安证券维持“买入”评级，并基于对公司未来三年营收和净利润的乐观预测，认为传感器业务的量产将是公司实现高质量发展的关键驱动力。 主要内容 2024年半年度业绩表现与盈利能力分析 康斯特发布的2024年半年报显示，公司业绩表现优异，各项关键财务指标均实现显著增长。 营收与利润双增长： 报告期内，公司实现营业收入2.37亿元，同比增长11.78%。归属于上市公司股东的净利润达到5865.23万元，同比大幅增长40.12%。扣除非经常性损益的净利润为5449.35万元，同比增长31.96%。基本每股收益为0.28元，同比增长40.00%。这些数据表明公司在市场竞争中保持了强劲的增长势头和盈利能力。 盈利能力持续提升： 归母净利润增速远超营业收入增速，反映出公司在运营效率、成本控制以及产品结构优化方面取得了积极成效。根据财务预测，公司毛利率预计将从2023年的64.45%稳步提升至2026年的68.33%，净利率也将从20.35%提升至23.95%，显示出公司盈利能力的持续优化趋势。 全球化布局与海外市场增长策略 康斯特通过全球化布局，有效响应了下游市场需求，实现了海外业务的显著增长。 国内市场策略： 在国内市场，公司设有专业的区域销售团队和行业营销团队，能够根据实际情况配置最佳解决方案，通过技术引导客户的合理需求，从而增强客户黏度。 国际市场成就： 国际市场以美国全资子公司Additel为主导，遵循“重点突破、以点带面”的原则，积极参与国际仪器仪表相关学术交流会议，不断拓展销售体系。2024年上半年，公司国际市场实现营收1.24亿元，同比增长42.1%，显示出强大的海外市场拓展能力。 区域市场均衡发展： 公司的全球化布局效果显著，亚洲/大洋洲、欧洲/中东/非洲、美国/美洲三大区域市场均实现了20%-40%的同比增长，表明公司在全球范围内实现了均衡且高质量的发展。 传感器业务进展及对未来增长的贡献 传感器业务作为康斯特未来的重要增长点，目前正处于积极落地和协同发展阶段。 生产线优化与协同： 公司延庆传感器生产线的部分设备及工艺指标持续优化调整，并与永丰试验线逐步实现协同，已形成一定的供货能力。这为传感器产品的规模化生产奠定了基础。 产品应用与竞争力： 部分中量程段高端压力传感器已成功应用于公司的压力校准测试产品中。这一进展不仅验证了公司在传感器技术研发方面的实力，也预示着传感器产品将为公司现有产品线带来新的技术优势和市场竞争力。 盈利能力与市场份额提升： 预计未来传感器产品量产后，将进一步提升公司产品的核心竞争力，有望显著提高公司的盈利能力和市场份额，为公司带来新的增长曲线。 投资建议、财务预测与潜在风险 华安证券对康斯特的长期发展持乐观态度，并维持了“买入”的投资评级。 维持“买入”评级： 基于对公司未来发展的信心，华安证券维持了康斯特的“买入”投资评级。 财务预测： 华安证券预测康斯特2024-2026年的营业收入将分别达到6.01亿元、7.30亿元和8.94亿元；归属于母公司股东的净利润将分别为1.30亿元、1.65亿元和2.15亿元；对应的每股收益（EPS）分别为0.61元、0.78元和1.01元。这些预测数据表明公司未来三年将保持持续且健康的增长。 估值分析： 根据预测，公司当前股价对应的市盈率（PE）分别为24倍（2024E）、19倍（2025E）和14倍（2026E），显示出随着业绩的增长，公司的估值吸引力将逐步提升。 主要风险提示： 报告同时提示了多项潜在风险，包括技术研发突破不及预期、下游需求不及预期、核心技术人员流失、原材料成本大幅波动影响毛利率以及传感器量产不及预期的风险。这些风险因素可能对公司的未来业绩产生影响。 关键财务指标分析 通过对公司重要财务指标的分析，可以更全面地了解康斯特的财务健康状况和发展潜力。 成长能力： 预计2024-2026年，公司营业收入的同比增速将保持在20.61%至22.42%之间，营业利润和归母净利润的同比增速也将分别维持在26.68%-30.50%和26.78%-30.60%之间，显示出公司持续的成长动能。 获利能力： 毛利率预计将从2023年的64.45%提升至2026年的68.33%，净利率也将从20.35%提升至23.95%。同时，净资产收益率（ROE）预计将从2023年的9.23%提升至2026年的15.89%，总投资资本回报率（ROIC）也将从12.14%提升至17.34%，表明公司资本利用效率和盈利能力持续增强。 偿债能力： 资产负债率预计在2024年达到29.42%后，在2025-2026年保持在23-24%的健康水平。流动比率和速动比率均保持在2以上，显示公司短期偿债能力良好。净负债比率预计将持续为负，表明公司财务结构稳健，现金流充裕。 营运能力： 总资产周转率预计将从2023年的0.41提升至2026年的0.51，应收账款周转率和应付账款周转率也将保持稳定或略有提升，反映公司资产管理和营运效率的持续改善。 估值比率： 预测的P/E、P/B和EV/EBITDA等估值比率显示，随着公司业绩的增长，其估值水平将逐步趋于合理，具备一定的投资吸引力。 总结 康斯特在2024年上半年取得了令人瞩目的业绩，营业收入和归母净利润均实现显著增长，其中归母净利润同比增幅高达40.12%，充分展现了公司强劲的盈利能力和高质量发展态势。公司在全球化布局方面成效显著，海外市场营收同比增长42.1%，亚洲、欧洲、美洲三大区域市场均实现20%-40%的均衡增长，有效拓展了市场空间并增强了全球竞争力。同时，传感器业务的积极落地和与现有产品的协同应用，预示着公司未来产品竞争力和盈利能力的进一步提升，有望成为新的增长引擎。华安证券维持“买入”评级，并基于对公司未来营收和净利润的乐观预测，认为公司估值具有吸引力。尽管公司面临技术研发、市场需求、人才流失、原材料成本波动以及传感器量产等潜在风险，但其均衡式高质量发展战略和持续提升的经营能力，为公司的长期可持续发展奠定了坚实基础。

　　爱迪特(301580) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2024年半年度报告。2024年半年度，公司实现实现营业收入4.1亿元，同比增长17%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长21%；实现扣非后归母净利润0.77亿元，同比增长36.5%。 　　点评： 　　公司Q2归母净利润增速环比提升。分季度来看，公司2024年Q2实现营收2.4亿元，同比增长15%，环比增长38%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长15%，环比增长130%，Q2归母净利润增速环比提升，归母净利润保持稳定增长。公司在以客户为中心的营销体系建设上加强资源投入，以训战结合方式强化线索和商机管理，客户单价和客户数量报告期内持续提升，市场规模扩张和占有率的提升是推动业绩增长的重要因素。 　　公司盈利能力有所提升。2024年上半年，公司实现销售毛利率52.7%，同比提升约4.0个百分点。分季度来看，公司第二季度实现销售毛利率53.5%，同比提高3.6个百分点，环比提升2.0个百分点，公司盈利能力有所提升。 　　公司拥抱数字化转型，驱动产品升级。公司加快推进技工产品综合服务临床产品综合服务两个数字化进程，致力打通临床端与技工端，围绕终端消费者的临床需求，构造公司、义齿技工所、口腔医疗服务机构合作的新业态。在技工产品综合服务方面，公司致力于开发具有竞争力的氧化锆、玻璃陶瓷、树脂等数字化材料，利用CAD/CAM设备进行扫描、设计、切削、快速烧结，打造3DPro绚彩快速美学修复和数字化全口活动义齿等方案。同时，公司还建设了爱迪特云平台，连接医生、技师等齿科生态角色，用以提供多场景的设计处理解决方案；在临床产品综合服务方面，公司聚力打造了一系列口腔综合服务，其中包括椅旁修复系统激光治疗仪、隐形矫正和纳极防龋解决方案等，用于满足口腔医生的实际需求，帮助其开展数字化修复、种植与正畸等业务。 　　维持公司“增持”评级。预计公司2024-2025年EPS分别为2.36元和2.88元，公司是国内领先的口腔修复材料及口腔数字化设备提供商，在国内具备了明显的品牌及先发优势，维持对公司“增持”评级。 　　风险提示。技术创新风险、集中带量采购的潜在风险、境外专利侵权风险和汇率波动风险等。

　　华润三九(000999) 　　核心观点 　　2024H1收入、利润双增长。2024H1营收141.06亿元（+7.3%），归母净利润23.98亿元（+27.8%），扣非归母净利润23.09亿元（+26.3%）。其中二季度单季度营收68.12亿元（+0.3%），单季度归母净利润10.35亿元（+42.5%），单季度扣非归母净利润9.81亿元（+40.9%）。公司盈利能力稳健提升，销售毛利率53.6%（+1.3pp），销售费用率23.5%（-1.5pp），管理费用率（含研发）7.3%（-0.1pp），财务费用率-0.2%（-0.1pp）。 　　CHC业务强劲增长，处方药业务有所承压。分业务板块看，2024年上半年公司CHC健康消费品业务实现营收77.73亿元（+14.0%），毛利率62.87%（+5.9pp）；处方药业务实现营收24.17亿元（-13.1%），毛利率47.14%（-4.2pp）；传统国药（昆药）业务实现营收19.56亿元（+5.2%），毛利率66.53%（-4.6pp）。 　　研发投入持续加码，创新成果显著。公司聚焦于抗肿瘤、骨科、皮肤和抗感染等关键医疗领域，实现了技术和产品的增量突破，2024年上半年公司研发投入3.92亿元（+7.3%）。公司获得盐酸特比萘芬喷雾剂、玻璃酸钠滴眼液2个《药品注册证书》，温经汤颗粒、苓桂术甘颗粒2款经典名方获批上市。公司参与的中药材生态种植理论和技术体系项目荣获国家科技进步二等奖，彰显了华润三九在中药传承创新方面的深厚实力。 　　昆药融合深化，中药全产业链布局持续推进。自2023年成功并购昆药集团后，公司致力于与昆药的深度业务融合，创新推出了“777”品牌，有效加强了“三七就是777”的市场认知，同时围绕“昆中药1381”企业品牌，系统构建了精品国药平台。2024年8月4日，华润三九发布公告，拟以现金支付的方式购买天士力集团及其一致行动人持有的天士力28%股份，有望增强中药创新领域实力。 　　风险提示：集采风险；研发不及预期；原材料价格波动风险。 　　投资建议：研发实力稳步提升，中药全产业链布局推进，维持“优于大市”评级。2024年上半年公司业绩表现亮眼，强劲研发实力有望支撑公司未来稳健增长，维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润33.12/39.42/45.67亿元，同比增长16.11%/19.02%/15.83%。

　　上周指24年8月19-25日（下同），本周指24年8月26日-9月1日（下同）。 　　本周重点新闻跟踪 　　国家统计局27日发布的数据显示，1至7月，全国规模以上工业企业实现利润总额40991.7亿元，同比增长3.6%。前7个月，采矿业实现利润总额7179.2亿元，同比下降9.5%；制造业实现利润总额29045.4亿元，增长5.0%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额4767.1亿元，增长20.1%。其中，石油和天然气开采业增长5.3%，化学原料和化学制品制造业增长4.8%。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌1.7%，为73.55美元/桶。 　　重点关注子行业：本周DMF/乙二醇/橡胶/电石法PVC价格分别上涨5.4%/3%/2.4%/0.7%；VE/VA/醋酸/轻质纯碱/尿素/重质纯碱/液体蛋氨酸/纯MDI/TDI/固体蛋氨酸/聚合MDI价格分别下跌13.8%/12.1%/9.1%/5.6%/4%/2.7%/2.5%/2.1%/1.3%/1.2%/1.1%；乙烯法PVC/氨纶/钛白粉/烧碱/粘胶长丝/粘胶短纤/有机硅价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：三氯蔗糖（+50%）、乙烯（东南亚CFR）（+8.9%）、炭黑（+6.2%）、LNG（日本）（+5.8%）、DMF（+5.4%）。 　　三氯蔗糖：本周三氯蔗糖市场强势上涨，8月29日，四家生产企业相继发布涨价函，市场价格涨至15万元/吨，涨幅达50%。成本端有小幅提升，不过此次涨幅明显，企业亏损局面得到明显改善。本月以来，行业开工率有所下滑，后续仍有多家企业有长时间停车计划，市场供需矛盾逐步缓解，下游备货操作或提上日程。 　　DMF：本周DMF成本段价格走势较为坚挺，市场支撑震荡偏强。周内荆州虽有个别装置停车，但山东主力装置恢复同时德州负荷小幅提升，整体市场供应未有明显缺口，周初部分厂家在利空消息影响下存降价排库操作，同时场内回收DMF销量有所减少，致使场内低端货源成交较为顺畅，局部库存压力有所缓解，厂家在利好消息提振下价格逐步探涨。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨4.35%，沪深300指数较上周下跌0.17%。基础化工板块跑赢沪深300指数4.52个百分点，涨幅居于所有板块第2位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：胶黏剂及胶带（+10.51%），有机硅（+7.96%），膜材料（+7.5%），涂料油墨（+7.45%），锦纶（+7.11%）。 　　重点关注子行业观点 　　2024年Q1化工板块经历2000年以来仅有的多重低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位水平。从22年Q2国内化工在建增速见顶后，新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐： 　　①聚焦高质量发展的“硬资产”：重点推荐：万华化学、扬农化工，建议关注：云天化、龙佰集团 　　②景气角度：（1）景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐：扬农化工，建议关注磷肥相关标的：云天化、川恒股份。轮胎板块建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强；建议关注：巨化股份。（3）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长；重点推荐：莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议关注：奥来德。（4）代糖行业仍然以10%+的增速在增长，三氯供需稳定，双寡头竞争成长性行业，容易形成默契，有较大弹性。重点推荐：金禾实业。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　泓博医药(301230) 　　事件： 　　公司发布2024年半年报：2024上半年公司实现营收2.66亿元，同比增长11.83%；归母净利润0.16亿元，同比下滑51.42%；扣非归母净利润0.09亿元，同比下滑71.70%。 　　事件点评： 　　公司整体盈利能力持续修复。2024年上半年公司实现营收2.66亿元，其中2024Q1/2024Q2分别为1.31/1.35亿元，同比增速分别为7.69%、16.15%、呈现较好增长趋势，环比增速分别为6.71%、3.30%；实现扣非归母净利润0.09亿元，其中2024Q1/Q2分别为62.55/874.99万元，同比分别下滑95.45%、54.87%，降幅缩窄。2024年上半年公司销售毛利率为23.78%，2023Q4/2024Q1/2024Q2分别为19.68%/20.61%/26.84%，2023Q4/2024Q1/2024Q2销售净利率分别为-6.79%/2.81%/9.12%，盈利能力持续修复。公司各项费用率控制情况良好，2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.58%/11.93%/8.59%/0.04%，未发生较大变化。 　　药物发现保持增长态势，商业化板块重回增长。截至2024年上半年公司药物发现/工艺研究与开发/商业化生产板块分别实现营收1.58/0.22/0.79亿元，占总营收比例分别为59.54%/8.27%/29.80%，同比增速分别为14.75%/-51.47%/72.31%，药物发现作为公司当前核心业务板块，保持增长态势，商业化板块受替格瑞洛放量重回增长，工艺研究与开发板块受客户结构变化，下滑较为明显。 　　新签订单金额和新增客户数快速增长。截至2024H1，公司累计参加/主办了8场海内外展会、论坛及市场推广活动，在新签订单及新增客户数方面取得积极进展。今年上半年，公司新签订单金额为4.36亿元，同比增长54%，其中服务板块为2.81亿元，同比增长24%，商业化板块为1.55亿元，同比增长180%。分季度看，2024Q1/Q2的新签订单金额分别为1.80亿元/2.56亿元，环比增长42%。今年上半年，公司新增客户数达到46家，同比增长35%。 　　研发强度持续提升，PR-GPT有望年内投入使用。2024H1公司研发费用为0.23亿元，研发强度为8.59%，较2023年提升近一个百分点。截至2024H1，公司核心技术平台CADD/AIDD平台已累计为69个新药项目提供了技术支持，其中5个已进入临床I期，2个在临床申报阶段。目前采购公司CADD/AIDD服务的客户数已达到33家。PR-GPT即将于2024Q4形成初步能力并投入实际应用，其具有专利文献查阅、分子设计等功能，从而实现有效提升新药研发效率，有望助力公司未来业务拓展。 　　投资建议： 　　我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为34.37/51.96/77.29百万元，EPS分别为0.32/0.48/0.72元，当前股价对应PE为63/41/28倍。考虑公司已成功打造一站式服务平台并形成一定规模，且研发投入持续稳定提升，充裕人才储备构建优质研发团队，拥有多个先进技术平台和AI赋能产品PR-GPT，新签订单和新增优质客户有望持续增长，商业化板块重回增长，我们维持其“增持”评级。 　　风险提示： 　　新签订单不及预期风险，人才流失风险，毛利率下滑风险，环保及安全生产风险，地缘政治风险，汇率波动风险。