中心思想 反腐背景下的市场策略 本报告深入分析了2023年8月7日至8月11日期间医药生物行业的市场表现，并着重探讨了当前医药反腐行动对资本市场的影响及应对策略。报告指出，在反腐持续发酵的背景下，医药板块虽然短期承压，但市场已逐步从认知恐慌进入修复阶段，并呈现出“错位反攻”和“腾挪效应”的结构性特征。报告提出了反腐下的资本市场五个阶段和四个应对思路，旨在指导投资者在特殊时期进行策略配置，识别反腐免疫、被错杀以及具备长期竞争力和产业趋势的优质标的。 结构性机遇与长期趋势 报告强调，尽管面临反腐挑战，医药行业内部仍存在显著的结构性投资机遇。次新股、减肥药概念股和SPD（供应链管理）相关标的表现突出，而海外业务占比高、OTC、CXO等领域也展现出韧性。从长期视角看，创新药、中药创新、疫苗、血制品等细分领域在政策鼓励和行业规范化背景下，有望实现高质量发展。报告通过详细梳理减重标的、医药资产估值表及其他热点，为投资者提供了具体的配置方向，指引其关注那些基本面稳健、符合产业发展趋势且估值处于合理区间的公司。 主要内容 一、医药核心观点 市场表现与反腐影响分析 周度市场回顾: 2023年8月7日至8月11日，申万医药指数下跌1.48%，在全行业中涨跌幅位列第3，表现优于创业板指数和沪深300指数。 结构性市场特征: 本周市场整体下跌，但医药板块在周一大跌后经历三天修复，周五跟随市场下跌。结构上，次新股、减肥药概念股和SPD（供应链管理）相关标的表现较好，而海外业务占比高、OTC（非处方药）和CXO（医药研发生产外包）等领域也有个股或短期表现。反腐行动对直接关联或关联可能性较大的标的造成了较大压力。 反腐原因分析: 市场在反腐新闻持续发酵下，周一出现系统性认知恐慌，随后三天修复，这综合了量化因素、情绪急跌反弹以及从长周期视角看待医药价值抄底的因素。市场整体呈现“错位反攻”和“筹码结构好”的反攻特征。 反腐下的资本市场五个阶段: 认知反馈阶段: 市场对反腐事件系统性认知带来的医药仓位调整。 事件刺激阶段: 观察是否有超预期新增事件发生。 影响验证阶段: 观察反腐是否影响企业业绩进而关联股价走势。 影响钝化阶段: 市场对反腐影响逐渐钝化，演绎结构性反攻。 灾后重建阶段: 行业系统性重建。 当下及后续的四个应对思路: 短期建议之反腐免疫&底部（结构腾挪）: 关注集采出清或不受影响的药品（如甘李药业、通化东宝、科伦药业）、海外占比高的企业（如健友股份）、CXO（如药明康德、凯莱英）、新冠占比低且估值低的OTC（如华润三九、葵花药业）、药店（如健之佳、大参林）、民营医疗（如普瑞眼科、通策医疗）和国企改革概念股（如新华医疗）。 短期建议之错杀: 关注基本面未受影响但短期跌幅过大的特色创新药（如康诺亚、科伦博泰、智翔金泰）。 中期建议之思考长期竞争力变强&长期产业趋势好: 关注优质创新药及大单品（如信达生物、恒瑞医药）、刚需用药及其他产品类（如智飞生物、恩华药业）和医疗服务（如国际医学、普瑞眼科）。 中期建议之反腐后恢复弹性大: 关注设备类（如联影医疗、开立医疗）、泛义药品类（如恩华药业、信达生物）和耗材类（如惠泰医疗、心脉医疗）。 细分领域投资策略 广义药品: 创新药: 反腐有助于缓解行业“内卷”，促进高质量发展。关注医保谈判临近的自免赛道（如荣昌生物、康诺亚）及“洗剪吹类”爆款大单品。 仿制药: 集采影响减小，传统药企经营趋势向上。关注三年估值/增速性价比、创新药体系能力、销售能力等，推荐恩华药业、恒瑞医药、科伦药业、丽珠集团。 中药: 院外中药受反腐影响有限，低估值高增速企业有投资机会。院内中药处方药需观察，中药创新药及集采品种确定性较高。推荐康恩贝、华润三九、葵花药业等。 疫苗: 反腐影响相对较小，行业规范度高，板块处于底部。关注HPV、13价肺炎、带状疱疹疫苗等爆款品种，推荐智飞生物、百克生物。 血制品: 反腐影响较小，板块资源刚需，关注行业整合及浆站拓展，推荐天坛生物、博雅生物。 医疗器械: 设备: 反腐可能对招投标、学术推广、新品入院产生影响，特别是高价值大型设备，需跟踪观察。关注迈瑞医疗、联影医疗。 高耗: 反腐可能影响新品入院进展。关注手术相关耗材恢复强度及国产市占率较低品类集采后放量，推荐惠泰医疗、南微医学。 低耗: 关注一次性手套行业周期拐点及海外客户去库存进展，推荐英科医疗、中红医疗。 IVD: 关注反腐对检验科核查的影响，追踪常规检测恢复强度。海外占比领先企业具备优势，推荐新产业、安图生物。 医疗服务: 股价经过长时间调整，估值低，消费类资产走强。关注筹码结构干净、经营趋势向上的标的，推荐国际医学、通策医疗、爱尔眼科。 配套领域: CDMO/CRO: 受反腐资金腾挪及海外减重创新药映射影响，关注边际改善和估值修复，推荐凯莱英、药明康德。 原料药: 主要受海外减重创新药映射，以个股表现为主，推荐亿帆医药、川宁生物。 药店: 估值处于历史低位，受反腐影响小，税收优惠延续。关注业绩稳定性强、非药业务占比高标的，推荐大参林、健之佳。 商业: 估值最低，国企商业公司受青睐，关注有变化的商业公司，推荐柳药集团、九州通。 制药装备: 新增订单是关键，下游药企“降本增效”带来订单压力，关注东富龙、楚天科技。 科研仪器设备: 国产替代率低，卡脖子属性，景气逻辑细分领域。关注政策催化及国产替代进程，推荐聚光科技。 生命科学产业链耗材及服务: 资金避险驱动，高校科研端恢复，工业研发端受投融资承压。关注诺禾致源、诺唯赞。 关注点梳理 减重标的梳理: 报告详细列出了GLP-1单靶点/多靶点药物、司美格鲁肽/利拉鲁肽/度拉糖肽仿制药物、多肽原料药及制剂公司、合成试剂公司、CDMO/载体及纯化公司等领域的具体相关标的，如鸿运华宁、甘李药业、华东医药、信达生物、诺泰生物、药明康德等。 医药资产最新估值表: 报告提供了截至2023年8月11日医药板块各分类代表个股的估值（PE）及归母净利润增速分析数据，涵盖创新药、仿制药、中药、疫苗、血制品、医疗器械、医疗服务及配套领域等。 其他热点: 梳理了海外收入占比八成以上的A股医药公司（如安旭生物、九安医疗、博腾股份、凯莱英等）以及医药SPD潜在相关标的（如塞力医疗、国科恒泰、健麾信息、柳药集团等）。 二、当周行业重点事件&政策回顾 政策动态与行业规范化 上海市医保局反腐通知: 8月7日，上海市医保局发布《关于印发上海市2023年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点的通知》，明确将开展高值耗材专项检查、整治“红包”回扣专项检查、医德医风教育主题活动三大专项活动，并强化工作监督机制。 政策影响: 此次通知是全国医药反腐持续深入的体现，预计将促使医药企业的推广活动更加规范，行业竞争环境将更加公平。 三、行情回顾与医药热度跟踪 市场行情与估值分析 医药行业行情回顾: 周度表现: 8.7-8.11申万医药指数下跌1.48%，跑赢沪深300和创业板指数。 年初至今表现: 申万医药指数年初至今下跌8.86%，跑输沪深300和创业板指数。 行业排名: 当周医药涨跌幅排在全行业第3位，年初至今排在第25位。 子行业表现: 当周化学原料药表现最好（上涨0.68%），医疗器械II表现最差（下跌3.25%）。年初至今中药II表现最好（上涨3.26%），医疗服务II表现最差（下跌15.87%）。 医药行业热度追踪: 估值水平: 医药行业PE（TTM，剔除负值）为24.81，较上周下降0.61个单位，低于2005年以来均值（37.06），处于平均线下。 估值溢价率: 医药行业PE估值溢价率（相对于A股剔除银行）为31.62%，较上周上升0.99个百分点，低于2005年以来均值（64.40%），处于相对低位。 成交额: 医药成交总额3303.73亿元，占沪深总成交额的8.51%，高于2013年以来均值（7.23%），显示行业热度有所上升。 个股表现与热点追踪 周涨跌幅个股: 科源制药、港通医疗、金凯生科、圣诺生物、塞力医疗等涨幅居前，主要受益于次新、减重主题和SPD主题。一品红、翔宇医疗、欧普康视、聚光科技、诺思兰德等跌幅居前，部分受医药反腐担忧影响。 滚动月涨跌幅个股: 科源制药、塞力医疗、新天地、金凯生科、多瑞医药等涨幅居前。凯因科技、吉贝尔、一品红、金迪克、立方制药等跌幅居前。 总结 本报告全面梳理了2023年8月7日至8月11日医药生物行业的市场动态和投资策略。在医药反腐持续深入的背景下，医药板块短期面临压力，但市场已逐步适应并呈现结构性反攻。报告详细分析了反腐对资本市场的五个阶段性影响及四个应对思路，为投资者提供了清晰的策略指引。同时，报告对创新药、仿制药、中药、疫苗、医疗器械、医疗服务及配套领域等细分板块进行了深入剖析，并结合最新估值数据和热点事件，识别出反腐免疫、长期竞争力强劲以及具备产业趋势的优质投资标的。尽管行业面临政策风险和增速不确定性，但通过精选个股和把握结构性机遇，医药行业仍具备长期投资价值。

中心思想 业绩强劲增长与盈利能力显著恢复 南微医学2023年上半年展现出强劲的业绩增长势头，收入和归母净利润均实现高速增长，尤其归母净利润同比翻倍。这主要得益于疫情后消化道相关手术量的显著恢复，以及公司高毛利产品占比提升和费用率的有效控制，使得整体盈利能力大幅改善，净利率恢复至较高水平。 国内外市场双轮驱动与创新技术布局 公司成功构建了国内市场稳健增长与国际市场快速扩张的双轮驱动格局，通过渠道建设和营销优化不断提升市场覆盖和定价能力。同时，南微医学战略性聚焦一次性内镜技术，积极开发并推广多款创新产品，夯实了第二增长曲线，并推动子公司康友医疗向肿瘤介入平台转型，为未来持续增长奠定坚实基础。 主要内容 投资要点 2023年半年报业绩概览 南微医学2023年上半年实现总收入11.5亿元，同比增长19.5%。归属于母公司股东的净利润达到2.6亿元，同比大幅增长111.7%；扣除非经常性损益后的归母净利润同样为2.6亿元，同比增长116.9%。经营活动产生的现金流量净额为2.4亿元，同比激增539.1%。分季度看，2023年第二季度收入为6亿元，同比增长15.4%；归母净利润1.6亿元，同比增长99.8%；扣非归母净利润1.6亿元，同比增长108.9%。报告指出，下游需求持续恢复，公司盈利能力已逐步恢复至疫情前水平。 业绩高速增长与盈利能力显著恢复 公司2023年上半年业绩高速增长，主要得益于疫情后消化道相关手术量的明显恢复。从季度收入增速来看，23年第二季度收入增速显著提升，反映了国内医院诊疗量的全面恢复。盈利能力方面，23年上半年毛利率达到63.7%，同比提升3.5个百分点，显示出明显的恢复态势，这主要得益于公司高毛利产品占比的稳步提升以及可视化工艺的持续优化。费用率方面，销售费用率上升2个百分点至22%，系疫后销售活动增加所致。管理费用率下降4.5个百分点至13.3%，主要由于上年同期计提的股权激励摊销费用本期不再计提。财务费用率下降4.2个百分点至-6.3%，得益于汇兑收益的增加。研发费用率下降2.7个百分点至6.0%，系研发试样材料减少。综合来看，公司整体费用率明显下降，净利率大幅改善至23%。 国内外市场双轮驱动与渠道拓展 南微医学通过国内和国际市场双轮驱动实现增长。报告期内，国内市场销售收入约6.9亿元，同比增长16.4%；国际市场销售收入约4.5亿元，同比增长23%。从各利润中心来看，亚太区市场销售收入6.5亿元（+18.2%），其中，国内内镜耗材收入5.5亿元（+33.3%），亚太海外整体收入约0.53亿元（+44.7%），可视化产品收入约0.5亿元（-51.5%）。美洲区和EMEA（欧洲、中东及非洲）市场销售收入均实现21%的增长，分别为2亿元和1.8亿元。子公司康友医疗销售收入1.1亿元，同比增长18%。公司积极拓展海外渠道，报告期内正在收购葡萄牙渠道公司Endotécnica Material Cirúrgico Lda.100%股权。通过扩充产品线、拓展销售渠道、统筹学术推广、积极参与重点医院招标以及聚焦重要战略客户等多种策略，公司致力于优化德英法荷直销区域及其他经销区域的营销效率，全面提升市场覆盖率和定价能力。 聚焦一次性内镜技术，夯实第二增长曲线 公司积极响应内镜设备耗材化趋势，将一次性内镜技术作为第二增长曲线的核心。报告期内，公司开发的一次性内科用胆道镜已获得美国、欧盟及日本的注册证。一次性外科用胆道镜也已获得国内注册证并实现量产出货。其他一次性内镜产品，如一次性脑血肿灌洗系统等，研发进展顺利。同时，公司围绕一次性内镜开发了配套耗材，包括已获得日本注册的微型胆道活检钳和已获得国内注册的微型取石球囊等，为相关疾病的诊断和治疗提供更完善的解决方案。在消化内镜耗材领域，公司推出了牵拉夹、三臂夹、闭合夹、合金夹等止血类创新产品，并取得了良好的销售业绩。子公司康友医疗在新产品开发方面也取得显著进展，微导管、引流管、气道封堵球囊、一次性穿刺活检针等产品已获得证书并开始临床试用和转产，标志着公司从微波技术平台向肿瘤介入平台的转型。 盈利预测与投资建议 西南证券预计南微医学2023年至2025年归属于母公司股东的净利润将分别达到5.4亿元、6.8亿元和8.7亿元。鉴于公司作为内镜诊疗创新器械领域的龙头地位以及不断提升的全球竞争力，研究报告维持“买入”评级。 风险提示 报告提示了研发失败风险、政策控费风险、汇率风险以及新品放量或不及预期的风险。 总结 南微医学2023年上半年业绩表现亮眼，得益于疫情后医疗需求的恢复和公司高效的运营策略。公司在收入和利润方面均实现高速增长，盈利能力显著改善，显示出强大的市场竞争力和成本控制能力。通过国内外市场的协同发展和对一次性内镜等创新技术的持续投入，南微医学正积极构建多元化的增长引擎。尽管面临研发失败、政策控费、汇率波动及新品放量不及预期等多重风险，但公司作为内镜诊疗创新器械领域的龙头，其创新能力和市场拓展潜力使其具备持续增长的动力，因此维持“买入”评级。

　　百普赛斯(301080) 　　核心观点 　　聚焦工业端的生物试剂平台企业。百普赛斯成立于2010年，是为生物医药领域提供关键生物试剂及解决方案的平台型企业，提供重组蛋白、抗体、试剂盒等产品及分析检测服务，产品广泛应用于肿瘤、自身免疫疾病、心血管病、传染病、脑神经等疾病的药物筛选及优化、临床前实验及临床试验、药物生产过程及工艺控制（CMC）、诊断试剂开发及优化等研发及生产环节。公司目前在中国、美国、瑞士等12个城市设有办公室、研发中心及生产基地，累计服务客户超8000家。 　　下游市场蓬勃发展，驱动重组蛋白行业高景气。重组蛋白广泛用于生命科学基础科研以及生物药、细胞治疗、诊断试剂研发和生产过程，受益于下游医药生物产业及科研旺盛需求，重组蛋白试剂行业快速发展。以Bio-Techne为代表的海外先发企业通过并购不断扩大业务版图，目前已形成“生物试剂+仪器+诊断”一体化平台。国内行业处于发展早期阶段，以新冠疫情为契机，对外国际化步伐加速、对内国产替代提升市场份额；国内企业目前启动新一轮扩张周期，预计短期成本端略承压，中长期有望实现规模效应。 　　以高质量重组蛋白为核心，围绕应用场景拓展品类。公司聚焦生物药及细胞基因治疗等工业端应用定位清晰，核心产品重组蛋白数量少而精，差异化布局适用于人用药物开发的HEK293细胞表达系统，重点开发生物素/荧光蛋白等高单价产品、多次跨膜靶点蛋白等行业稀缺品种，提供多维度产品应用检测数据以彰显产品高质量属性。围绕CGT/ADC药物开发等新兴应用场景，横向拓展以GMP级别细胞因子为代表的创新品类，有望贡献业绩增量。 　　投资建议：维持“增持”评级 　　百普赛斯是全球领先的重组蛋白试剂提供商，深耕工业端客户，产品质量高壁垒；加速全球化布局，海外收入高增长；围绕细胞基因治疗研发生产场景，拓展GMP级别产品种类。考虑到全球货币政策等因素对生物医药投融资及创新药客户需求影响，我们调整对公司的业绩预测，预计2023-2025年营收分别为5.60/6.79/8.22亿元（前值为5.83/7.28/9.16亿元），归母净利润分别为2.14/2.59/3.15亿元（前值为2.38/2.88/3.52亿元），目前股价对应PE分别为38/32/26x。结合绝对估值和相对估值，我们认为公司的合理股价区间为74.90~78.47元，相对目前股价有11%~17%的上涨空间，维持“增持”评级。 　　风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、新产品研发不及预期的风险、汇率风险、市场竞争激烈的风险等。

　　欧普康视(300595) 　　投资要点 　　事件：2023年中报实现收入7.80亿元（+13.99%，同比增速，下同），归母净利润3.11亿元（+20.28%），扣非净利润2.65亿元（+11.07%）；23Q2收入3.79亿元（+20.88%），归母净利润1.37亿元（+24.75%），扣非净利润1.16亿元（+14.67%）。 　　上半年角膜塑形镜月度订单略有波动，公司经营短期承压：OK镜23H1实现收入3.83亿元（+10.88%），收入占比49.13%，OK镜处于上升通道，但增速较低主要是月度订单有波动。1-2月门诊量下降明显导致订单下滑，3月-4月快速恢复，但5-6月订单略有波动，7月份订单略有恢复。护理产品23H1实现收入1.22亿元（-7.86%），收入占比15.66%，目前公司正积极推广自产护理产品，自产护理液利润率较高，通过销售政策调整，有利于公司护理产品销售持续增长。 　　三明集采逐步落地，公司价格体系未受影响：根据三明联盟招采公告，公司标准片/环曲片中标价分别为1760/2260元/片，目前8月已开始执行，公司DF/AP/DV系列OK镜价格没有变化。我们认为企业竞价在合理规则下趋于理性，利好行业渗透率提升及龙头企业加速国产替代。 　　与抖音头部主播合作，加强线上渠道拓展：近期公司与合肥三只羊网络有限公司、赵春生达成战略合作，合资项目将公司在眼健康产品领域的研发生产及线下服务优势和三只羊的线上销售渠道优势结合起来，共同拓展生活和消费类视光与眼健康产品的研发、线上销售、线上线下联动服务。初步合作范围包含“美瞳及普通软性接触镜及软性接触镜护理液、眼罩、眼贴”的产品。利好公司渠道能力逐步加强。 　　盈利预测与投资评级：看好下半年稳步恢复，我们将2023-2025年归母净利润由7.61/9.44/11.67亿元调整为7.93/9.64/11.67亿元，当前市值对应2023-2025年PE分别为33/27/22倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：线下验配恢复不及预期，市场竞争加剧等。

　　欧普康视(300595) 　　投资要点 　　业绩短期承压，看好Q3旺季业绩表现：公司发布2023年中报，2023H1实现收入7.80亿元（+14%，涉及增速均为同比）、归母净利润3.11亿元（+20%）、扣非归母净利润2.65亿元（+11%）；2023Q2单季度实现收入3.79亿元（+21%）、归母净利润1.37亿元（+25%）、扣非归母净利润1.16亿元（+15%）。2023H1公司业绩略不及预期，主要因为OK镜行业竞争加剧、消费疲软下导致公司月度订单波动较大，从而上半年业绩增长幅度略低于以往。 　　OK镜和护理产品订单略低于以往，普通框架产品增幅超50%。分业务来看，2023H1公司OK镜收入3.83亿元（+11%），护理产品收入1.22亿元（-8%），普通框架销售及其他业务收入1.41亿元（+51%），医疗服务收入1.31亿元（+19%）。其中，OK镜订单略低于以往，主要因为OK镜行业竞争加剧、消费疲软下导致公司月度订单波动较大；护理品订单下降较多主要由于护理品竞争加剧、线上销售份额提升，且公司加大价格较低的自产产品的推广；普通框架产品增幅超50%，主要来源于新并表子公司医疗设备和耗材销售；医疗服务业务保持较好发展。 　　持续丰富视光产品种类，布局视光服务打造全产业链优势。公司深耕OK镜行业多年，品类齐全且材料性能优势显著，打造多款爆品并建立品牌口碑。为减少单一品类竞争加剧风险，公司内生普通框架镜、彩瞳等视光产品丰富产品种类，且布局视视光服务终端建立直接服务客户渠道，2023H1公司控股和参股视光终端业务收入占比达47%，取得初步成效。未来公司有望凭借产品优势和渠道优势加速公司视光业务发展。 　　投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.38/9.19/11.14亿元，增速分别为18%/25%/21%，对应PE分别为35/28/23倍。随着暑假配镜旺季到来，公司产品有望快速放量，预计业绩恢复快速增长。首次覆盖，给予“增持”评级。 　　风险提示：新品放量不及预期风险，集中带量采购风险，OK镜行业竞争加剧风险。

　　羚锐制药(600285) 　　投资要点 　　收入端实现稳健增长。2023年上半年，公司实现营业收入17.01亿元，同比增长13.18%；归母净利润3.17亿元，同比增长17.18%；扣非后归母净利润3.01亿元，同比增长26.08%；经营性现金流净额3.93亿元，同比增长29.45%。其中Q2单季实现营业收入9.12亿元，同比增长11.15%；归母净利润1.73亿元，同比增长23.61%；扣非后归母净利润1.63亿元，同比增长21.68%。报告期内，公司收入端保持稳健增长，利润端实现了快速增长。 　　盈利能力显著提升。报告期内，公司销售毛利率为75.32%，同比提升2.70pct；销售净利率为18.64%，同比提升0.63pct；预计主要是原材料采购成本下降及生产效率提升导致。从四项费用看，报告期内公司销售费用率为46.54%，同比下降1.53pct；管理费用率为4.96%，同比下降0.71pct；财务费用率为-0.89%，同比下降0.22pct；研发费用率为2.55%，同比下降0.25pct。公司近年来，持续加大内部管理营销方面的改革，销售和管理费用率呈逐年下降趋势，成效显著。 　　贴膏剂增长良好，产品管线丰富。报告期内，公司坚持“1+N”品牌战略，羚锐”主品牌赋能，加大“两只老虎”“小羚羊”等子品牌的宣传推广力度，除了电视广告，公司开展了“带着两只老虎去旅行”主题活动，进行户外流动广告投放，借势短视频热潮，实现品牌的快速传播。报告期内，我们预计公司的核心业务贴膏剂板块实现销售规模超10亿元，保持稳健增长。报告期内，公司分别获得蒙脱石散、他达拉非片的药品注册证书，产品管线进一步丰富，胶囊剂、片剂等业务板块有望继续保持良好增长态势。 　　投资建议：我们预计公司2023-2025年的营收分别34.67/39.97/46.46亿元，归母净利润为5.42/6.44/7.64亿元，对应EPS分别为0.96/1.13/1.35元，对应PE分别16.4/13.8/11.6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：产品降价风险；中药材价格上涨风险；产品销售不及预期风险等。

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数整体下行，上证综指报收3189.25，本周下跌3.01%，深证成指本周下跌3.82%，创业板指下跌3.37%，化工板块下跌2.27%。本周化工各细分板块均下跌，有机硅跌幅最明显，板块指数下跌3.70%；化学原料和化学纤维板块分别下跌3.11%和2.81%。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有昊华科技、三美股份、巨化股份、本立科技、永和股份、蓝晓科技、西陇科学、*ST榕泰、善水科技和雪龙集团。三代制冷剂配额即将落地，行业将迎来供给约束，带动本周制冷剂板块上行，昊华科技上涨14.56%，公司拥有高端氟材料业务；三美股份上涨11.91%，近期拟投资建设年智能分装3,500万瓶罐制冷剂生产线及配套设施项目；巨化股份上涨11.87%，公司目前正在实施1万吨PVDF项目的分期建设；永和股份上涨10.02%，公司含氟高分子放量。本周善水科技上涨8.20%，公司拟回购股份。 　　本周重点化工品价格 　　原油：本周布伦特原油期货上涨0.2%，至86.40美元/桶。本周深化减产措施叠加美国回补战略石油储备，国际油价整体上行。 　　化工品：截止至8月10日，中国化工产品价格指数（CCPI）收于4623点，周涨跌幅为-0.1%。本周我们监测的化工品涨幅居前的为醋酸(+7.8%)、邻二甲苯(+4.7%)、C9石油树脂（+3.7%）、双氧水（+3.4%）、裂解C5（+3.1%）。本周天津和河南部分醋酸装置停车或降负运行，叠加下游醋酸乙烯开工率上行，醋酸价格上涨；本周邻二甲苯开工小幅下滑，叠加原油价格维持高位，邻二甲苯市场走高；本周原料裂解C9价格上涨推动C9石油树脂价格上行；本周双氧水行业开工率下行，叠加工厂库存持续下降，双氧水价格走高；本周下游汽油市场整体上行致裂解C5价格上涨。 　　投资建议 　　俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。 　　持续推荐民用尼龙标的台华新材、尼龙成套工程技术服务龙头三联虹普、固废处理科技龙头惠城环保、卫材热熔胶龙头聚胶股份、芳香烃化学品龙头新瀚新材；推荐国产分子筛龙头建龙微纳、碳纤维装备制造稀缺标的精工科技、半导体材料领先企业上海新阳、成长性油气标的中曼石油。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险

　　本周医药表现强于上证指数 　　本周医药生物（申万）同比下跌1.48%，表现强于上证指数。其中，本周医药商业子行业上涨0.14%，医疗服务子行业下跌0.17%，中药子行业下跌0.31%，化学制药子行业下跌1.89%，生物制品子行业下跌2.7%，医疗器械子行业下跌3.25%。 　　受反腐情绪影响，本周医药生物行业继续回调。我们认为，从长期来看，反腐政策有利于健康规范的医疗行业体系搭建，从而利好真正具有创新性的产品，我们依然坚定看好医药行业。 　　本周诺和诺德、礼来披露2023H1业绩，GLP-1减重产品司美格鲁肽和替尔泊肽全球销售额分别为91.9、15.5亿美元，高速放量。同时诺和诺德研究成果显示，司美格鲁肽显著降低肥胖或超重患者20%心血管事件风险。受此系列利好消息影响，本周国内GLP-1及其产业链相关公司股价表现较好。 　　下周展望：建议关注GLP-1及其产业链相关公司 　　GLP-1减重产品需求激增造成的短缺已从司美格鲁肽扩大到了替尔泊肽和利拉鲁肽。我们持续看好GLP-1及其产业链相关公司。建议关注GLP-1减肥药物创新药企，如信达生物、华东医药，以及在GLP-1多肽原料药研发与CDMO上具有较好布局的企业，如药明康德、凯莱英、九州药业、诺泰生物、圣诺生物，翰宇药业等。 　　目前全球医药研发景气度逐渐转暖，我们看好海外业务布局全面、一体化优势凸显的CXO龙头企业，重点推荐药明康德，建议关注康龙化成；布局差异化产品、积极拓展海外业务的创新产业链上游企业，重点推荐药康生物、毕得医药、药石科技、皓元医药。 　　当前医院板块的PE（TTM）已低于2022年4月末。展望后期，院外赛道需求只会增加不会减少，作为长坡后雪的赛道，长期估值已具备吸引力。推荐爱尔眼科、华厦眼科，建议关注美年健康、固生堂、国际医学、海吉亚。 　　8月月度金股 　　三生国健（688336.SH）：公司是深耕自身免疫疾病赛道的抗体药生产销售药企。公司在自免和炎症领域前瞻性布局了IL-17/IL-4Rα/IL-5靶点药物，研发进度在同靶点产品中均位居国内前三，预计这三个品种将于2024-2026年陆续申报上市，我们认为未来这三个品种峰值销售额合计有望超过40亿元。此外，转让肿瘤在研项目使得肿瘤研发费用节省约1亿，增厚业绩。对应8月11日收盘价，2023-2025年估值分别为98X、85X、67X，维持“买入”评级。 　　风险提示：企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险

　　行业周观点 　　本周（2023/8/7-2023/8/11）化工板块整体涨跌幅表现排名第5位，跌幅为-1.95%，走势处于市场整体走势上游。上证综指跌幅为-3.01%，创业板指跌幅为-3.37%，申万化工板块跑赢上证综指1.05个百分点，跑赢创业板指1.42个百分点。 　　2023年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业： 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注：巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。市场空间方面，预计到2025年，全球电子特气市场规模将达到60.23亿美元，行业规模持续增长，未来空间广阔。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司：金宏气体、华特气体、中船特气。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比已从2010年的32%提升到2020年的40%，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工龙头价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。 　　（5）COC聚合物产业化进程加速，国产突围可期。COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于C5产业链，由C5原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC)具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以COC/COP为原料的塑料镜片，同时COC/COP近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年，COC/COP国内产业化进程加速，主要原因来自于：1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注COC聚合物生产环节，重点关注阿科力。 　　（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。据百川盈孚数据，氯化钾现价2294元/吨，较去年同期下降53.18%。氯化钾目前工厂库存162.85万吨，同比上升374.99%，行业库存384万吨，同比上升96.83%。氯化钾价格已然逼近中加钾肥大合同307美元的底价，我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。推荐关注钾肥领域，重点关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　（7）MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好。受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近20年MDI需求端稳中向好，而且MDI目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球MDI厂家共计8家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家化工巨头中，5家厂商MDI总产能占比达到90.85%。目前受经济下行影响，MDI价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来MDI供给格局有望向好，随着需求端逐步修复，MDI将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　（8）维生素B2、B6行业库存低，价格底部或将反转。近年在新进入者压力及供求不匹配情况下，vb2，vb6于年初分别触底至82.5元/kg及107.5元/kg，价格长期低迷下，市场开工率不足50%。目前行业库存处于低位，中小企业产能分散且规模较小，产能复苏重启预计短期内无法实现。Vb6方面，6月28日帝斯曼官宣关停上海星火维生素B6工厂，供大于求关系得到缓解。三季度维生素企业迎来停产检修，后续库存有望迎来短期持续低位。需求端，维生素B2、B6均以出口为主，随着海外家禽价格回升，维生素补库需求有望回升。推荐关注维生素B族领域，重点关注天新药业、广济药业等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为纯MDI（+9.00）、硫磺（+7.69%）、醋酸（+6.78%）。①纯MDI：工厂控量发货，带动价格上行。②硫磺：需求提升，带动价格上行。③醋酸：供应紧张，带动价格上行。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为草甘膦（-2.63%）、甘氨酸（-2.61%）、尿素（-2.40%）。①草甘膦：需求减少，成本下降，导致价格下降。②甘氨酸：供应充足，企业销售压力大，甘氨酸价格下跌。③尿素：工厂降价吸单，尿素价格下跌。 　　周价差涨幅前五：电石法PVC（+28.69%）、DMF（+24.30%）、PVA（+22.96%）、顺酐法BDO（+18.52%）、醋酸（+12.40%）。周价差跌幅前五：醋酸乙烯（-24.95%）、黄磷（-17.62%）、己二酸（-13.36%）、双酚A（-9.44%）、聚合MDI（-6.75%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有119家企业产能状况受到影响，较上周统计数量减少1家，其中统计新增停车检修9家，重启10家。本周新增检修主要集中在磷酸一铵，预计2023年8月中旬共有19家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：原油供给缩减，油价上涨。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：原油供给缩减，油价上涨。供给方面，由于沙特的重大自愿减产生效，欧佩克+7月原油产量削减至近两年低点。沙特最近的减产以及哈萨克斯坦和尼日利亚的供应中断抵消了伊朗和伊拉克的增产，导致欧佩克+产量环比下降近100万桶/日。调查发现，欧佩克13个成员国的日产量为2734万桶，而俄罗斯和其他8个盟国的日产量为1306万桶，总计为4040万桶。这是该集团自2021年8月以来的最低水平。此外，沙特的产量降至905万桶/日，这是自2021年6月以来的最低水平。库存方面，美国能源情报署周三公布，截至8月4日当周，美国汽油库存减少266.1万桶，馏分油(包括取暖油和柴油)库存减少170.6万桶。需求方面，中国海关总署周二公布的数据显示，7月份中国石油进口量为4369万吨，即1029万桶/日，进口量较6月份下降18.8%。美国汽油价格已停止快速上涨，自上周五以来，汽油价格要么下降，要么保持稳定。此前，油价连续17天上涨，达到8个月高点，这在很大程度上是反映全球需求低迷的油价下滑的结果。 　　LNG：需求持续低迷，LNG价格下跌。供应方面：本周宁夏、陕西地区部分液厂因气源问题而停产，局部地区供应收紧，使周边液厂出货顺畅。叠加因局部地区储备库低价采购，部分液厂库存压力缓解。需求方面：成都大运会的结束，区域内交通限行、工厂限产等陆续解除，下游需求或有所恢复，缓解川渝地区液厂库存压力。但由于华南地区雨水天气较多，气电需求下滑，整体来看，需求依旧无明显增加趋势。 　　油价维持高位，油服行业受益。能源服务公司贝克休斯的数据显示,截至8月4日当周,美国活跃的石油钻井平台数量再次下降，减少了4台，至525台，为自2022年3月以来的最低水平。 　　2、磷肥及磷化工：一铵、磷酸氢钙、磷矿石价格上涨。建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　一铵：需求强势，一铵价格上涨。供应方面：本周一铵行业周度开工56.50%，平均日产3.15吨，周度总产量为22.02万吨，本周一铵开工和产量较上周有小幅提升，影响因素主要源于西南部分厂家装置检修结束，恢复正常生产；华北部分厂家增量生产所致。但还有华中部分厂家装置检修以及西北部分厂家由于原料供应问题装置停车。综合算下，本周一铵供应增加有限。需求方面：本周国内复合肥市场继续向上整理，当前秋季备肥继续推进，下游经销商按需跟进备肥，部分厂家上调小麦肥、常规肥报价。据百川盈孚不完全统计，本周复合肥平均开工负荷在42.95%，较上周上涨2.91%，市场整体开工继续回升。进入8月中旬，厂家执行待发较为充裕、经销商提货速度加快，因此厂家生产积极性提升，部分大厂开工保持在中等偏高负荷，个别达到满开状态以保障秋肥市场供应。 　　磷酸氢钙：需求走强，磷酸氢钙价格上涨。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计44980吨，环比上涨了2.98%，开工率44.85%，与上周相比上涨了1.30%。本周云南1企业装置技改，暂停生产，1企业装置恢复开工。广西、四川各1企业装置恢复生产。企业主发前期预收订单，积极发运，总体出货情况表现良好。上半周部分企业限量对外接单，下半周多数企业停签停报。需求方面：本周湖北地区企业少量放单，下游采购积极性较高。对本周其他地区磷酸氢钙市场现价，下游采购积极性一般，对经销商市场前期低价合同订单，市场询单氛围积极。 　　磷矿石：需求向好，磷矿石价格上涨。供给方面，本周，主产区主流矿企库存稳定，供应能力正常。另外，大运会即将结束，四川地区矿企仍要在安全检查结束后，陆续恢复磷矿开采，企业库存正常，短时供应影响不大。需求方面，周下游工厂开工高位维系，对矿石需

　　南微医学(688029) 　　投资要点 　　事件：2023年中报实现收入11.47亿元（+19.46%，同比增速，下同），归母净利润2.64亿元（+111.69%），扣非净利润2.59亿元（+116.87%）；23Q2收入5.97亿元（+15.35%），归母净利润1.63亿元（+99.83%），扣非净利润1.60亿元（+108.93%）。 　　国内医院诊疗量全面恢复，公司产品放量明显：23H1毛利率63.74%，同比提升3.47pct，境内业务毛利率63%左右，境外业务毛利率65%左右。23H1净利率实现23.63%，同比提升10.1pct。23H1中国大陆消化内镜耗材营收约5.5亿元（+33.33%），可视化产品收入约0.5亿元（-51.46%）。23H1公司ERCP、EMR/ESD类、EUS产品等产品增长较快，止血及闭合类、活检类、扩张类产品稳步增长。 　　海外市场降本增效显著：23H1国际市场主营收入约4.47亿元（+22.97%），亚太市场销售收入6.53亿元（+18.2%），亚太国际市场实现同比增长44.7%，其中日本市场实现同比增长87%。美洲市场，上半年实现收入2.02亿元（+21.1%），其中美国市场自有品牌业务增长近40%。欧洲、中东及非洲、EMEA市场上半年实现收入1.79亿元（+21.2%）。 　　精益求精，新产品进入收获期：截止上半年，公司开发的一次性内科用胆道镜获得美国、欧盟及日本注册证，一次性外科用胆道镜取得国内注册证实现量产出货，一次性脑血肿灌洗系统等其他一次性内镜产品研发进展顺利。公司微型胆道活检钳获日本注册、微型取石球囊等镜下配套耗材获国内注册。牵拉夹、三臂夹、闭合夹、合金夹等止血类创新产品相继上市且销售顺利。子公司康友医疗微导管、引流管、气道封堵球囊、一次性穿刺活检针等新产品上半年顺利获证并已开始投入临床试用并实现转产。子公司南微纽诺的经鼻支架、经颅支架等新产品研发顺利。 　　盈利预测与投资评级：看好未来诊疗量持续恢复，我们将2023-2025年归母净利润由4.70/6.42/8.54亿元调整为4.94/6.53/8.66亿元，当前市值对应2023-2025年PE分别为28/21/16倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：门诊量恢复不及预期，市场竞争加剧等。