天坛生物(600161) 　　业绩简评 　　2023年1月13日，公司公布2022年业绩预告。预计2022年度实现营业收入42.66亿元，同比增长4%，实现归母净利润8.78亿元，同比增长16%，实现扣非净利润8.68亿元，同比增长15%。预计Q4公司实现营业收入13.53亿元，同比增长5%，实现归母净利润2.77亿元，同比增长37%；实现扣非归母净利润2.85亿元，同比增长39%。 　　经营分析 　　扩产放量业绩增长稳健，控本降费盈利稳步提升。2022年，主要受销量增加影响，公司营业收入较上年同期增加4%。同时受销量增加、成本费用控制、其他收益增加以及2021年6月份对成都蓉生公司增资带来子公司持股比例变化等因素影响，归母净利润较上年同期增加16%。 　　江口浆站获得单采血浆许可证，新浆站获取能力持续兑现。12月17日江口中生单采血浆站获批，此次获批进一步扩大公司采浆规模，提升公司原料血浆供应能力。随着“新十条”逐步落地以及疫情防控政策的积极变化，预计能够带动血制品疫后供需双重修复，非新冠需求有望稳定增长，采浆量也将逐步回升。此外本年度公司已在甘肃、贵州、湖北、吉林等地计划新设多家浆站，“十四五”期间新设浆站持续取得重大进展，未来吨浆效率有望提升。重组陕西唯一血制品企业，战略版图再下一城。本年度公司完成西安回天的相关收购及增资，持有西安回天63.7%股权。西安回天位于陕西省，于1996年注册成立。获得西安回天控股权后，公司将积极推进西安回天的生产经营恢复，并且实现在陕西省的战略布局，拓展陕西省优良血浆资源，公司远期浆量空间值得期待。 　　盈利预测、估值与评级 　　考虑到公司新浆站陆续获批，盈利能力稳步提升，我们上调公司22年净利润27%，预计2022-2024年公司分别实现归母净利润8.78亿元（+15%）、9.87（+12%）、12.19亿元（+24%）。公司2022-2024年EPS分别为0.53、0.60、0.74元，对应PE分别为44、40、32倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　浆站拓展不及预期；西安回天生产恢复不及预期；新开浆站带来资本开支增加；产能建设进度不及预期；疫情反复等。

　　美好医疗(301363) 　　中国家用呼吸机组件制造龙头企业，和大客户合作粘性强，奠定业绩基础。 　　2018年以来家用呼吸机组件业务占营业收入的65%以上，2021年公司家用呼吸机组件业务实现营业收入7.63亿元，同比增长28.44%。1）和大客户合作关系长期、稳定、持续。2008年公司与第一大客户（客户A）展开合作，客户A是世界最大的家用呼吸机厂商之一，且公司连续10年获评客户A“最佳供应商”。2）制造技术行业中保持领先水平。公司拥有呼吸机主机组件组装测试及追溯技术、呼吸机湿化器水箱防渗漏技术等呼吸机主机组件领域核心技术，在行业中保持领先水平。3）老龄化背景下呼吸疾病高发，呼吸系统医疗需求增加。随着以COPD和OSAHS疾病为主的患者快速增长以及人们呼吸系统健康意识的增强，叠加家用呼吸机不断普及，行业规模稳步增长。根据Frost&Sullivan，2020年全球家用无创呼吸机的行业规模达到27亿美元，预测2025年有望达到56亿美元左右。而呼吸面罩属于消耗品，使用3-6月即需要更换，随着呼吸机保有量的增加，面罩更换的需求逐年增加。 　　中国最大的人工植入耳蜗制造商，三类长期植入医疗器械证明其制造和质控能力。 　　2021年公司人工植入耳蜗组件业务的营业收入为6257.61万元，占营业收入的5.5%，同比增长13.46%。公司与人工植入耳蜗制造商客户B的合作则开始于2011年，至今已有10余年的合作历史，合作关系良好。公司在人工植入耳蜗组件领域拥有数项行业领先的核心技术，在人工植入耳蜗组件的技术开发方面的沉淀提升了公司在全球三类长期植入医疗器械领域的品牌知名度。 　　掌握精密模具和液态硅胶技术等，有望进一步拓展至家用及消费电子领域。 　　公司不断开发新领域和新产品，在医疗器械领域进行纵深发展，逐步拓展至监护、呼吸氧疗、急救等领域，并将精密模具和液态硅胶技术应用于家用及消费电子领域；2021年公司精密模具及自动化设备业务、家用及消费电子组件业务的营业收入分别同比增长23.21%和75.48%。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2022-2024年营业收入为14.54/18.72/24.11亿元，同比增长27.8%/28.7%/28.8%，2022~2024年预测归母净利润为3.90/4.98/6.47亿元。参照同类公司2023年PE为44倍，给予公司41倍PE，对应204亿市值，目标价为50.18元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 　　风险提示：单一大客户依赖的风险，核心人员流失风险，汇率波动风险，毛利率下降的风险，租赁生产场所搬迁的风险

　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数上涨，核心原料油价上涨，LPG气上涨，LNG气下跌，煤价上涨；C3、C4、芳烃、化纤、氯碱、塑料部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI+0.2%；核心原料价格布油+5.1%，进口LPG+6.5%，国产LNG气-4.5%，烟煤+3.2%。 　　原料端，C3、C4、芳烃部分产品价格上涨，C2部分产品价格下跌；制品端，化纤、氯碱、塑料部分产品价格上涨，磷化工、农药、氟化工、维生素部分产品价格下跌。 　　本周油价上涨，俄罗斯仍存主动减产可能，中国及亚洲需求恢复受关注。 　　本周布油结算价从78.7涨至82.7美元/桶（涨幅5.1%）、美油结算价从73.7涨至78.4美元/桶（涨幅6.4%）；美国商业原油库存4.40亿桶（周环比+4.5%），美国原油钻井数623口（周环比+0.8%）。供应端，根据隆众资讯，俄罗斯表示近期将针对西方价格上限推出详细的反制内容，主动减产的可能性依然存在，同时OPEC+减产继续推进，俄乌冲突仍显焦灼，伊朗问题继续陷入僵局。需求端，根据隆众资讯，虽然全球经济疲弱的现状没有根本性改观，但近期市场对于中国及亚洲需求恢复的关注度提升，另外部分机构对于2023经济前景的预判较前期有所改善，此外春运季来临利好中国需求恢复。政策面来看，根据隆众资讯，12月的CPI数据表明通胀对美国经济的影响出现缓解迹象，美联储在未来几个月放缓加息步骤的可能性增大，利好油价。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄乌双方关系依然糟糕，伊朗问题基本失去转机，地缘近期维持常态化表现。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪：本周欧美天然气期货涨跌不一。NBP环比+5.83%，TTF环比+2.38%，HH环比-11.99%，AECO环比-5.05%。现货方面，HH现货环比+1.19%；加拿大AECO现货环比-2.08%；欧洲TTF现货环比+5.38%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为8502元/吨，环比-12.30%，国内市场均价为6796元/吨，环比-23元/吨（-0.34%）。 　　库存跟踪：根据EIA数据显示，截至1月6日，美国天然气库存量为29020亿立方英尺，环比-110亿立方英尺（环比-0.38%，同比-4.60%），低于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至1月6日，欧洲天然气库存量为32868亿立方英尺，环比-42.53亿立方英尺（环比-0.13%，同比+58.14%）。 　　国内价格：本周国内LNG产地价格小幅下降。截至1月12日，LNG主产地报价为6389元/吨，较上周-0.56%；消费地价格受需求减弱影响下行，截至1月12日，LNG主要消费地均价为6826元/吨左右，较上周-2.05%。LNG接收站报价7377元/吨，环比-3.30%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为异丁醛+10%、NPG+8%、EVA（光伏级）+7%、BDO+6%、丁二烯+6%、苯乙烯+5%、PBT+5%、DOP+5%、己内酰胺+4%、防老剂4020+4%、DMF+4%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为PVDF-13%、氯乙酸-9%、光伏级三氯氢硅-9%、维生素E-6%、四氯乙烯-6%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅-2%、三氯氢硅-9%、纯碱（轻质持平、重质持平）、醋酸乙烯+3%、EVA（光伏级）+7%等。锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸-1%、碳酸锂（工业级-3%、电池级-3%）、磷酸铁-7%、工业磷酸一铵(73%)持平、六氟磷酸锂持平等。 　　节前备货开启，现货供应偏紧，光伏级EVA价格上涨。 　　本周EVA（光伏级）涨7.1%至15000元/吨。成本端，本周醋酸乙烯(华东)涨3.3%至7750元/吨，形成成本端利好；需求端，根据百川盈孚，下游光伏需求稍有提升，竞拍货源成交较好，随着春节假期临近，下游光伏节前备货开启；供给端，根据百川盈孚，目前供应端无压挺市，场内现货资源部分表现偏紧。 　　下游刚需跟进，部分工厂1月挂牌价上调，推高BDO价格。 　　本周BDO(华东)涨6.4%至10800元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前下游整体需求一般，维持刚需订单跟进；供给端，根据百川盈孚，目前市场现货供应紧俏，部分工厂1月挂牌价上调900元/吨，供方惜售挺市，工厂竞拍价格成交高位。 　　下游利润倒挂，外盘小幅走高，丁二烯价格上涨。 　　本周丁二烯(华东)涨5.7%至8300元/吨。需求端，根据百川盈孚，顺丁橡胶价格上探，受成本及相关胶种天胶走高提振，顺丁橡胶市场氛围仍有提振，丁苯橡胶主流出厂价格稳定，仅部分大区跟涨；供给端，根据百川盈孚，中国台湾省CPCCORPTAIWAN的3#裂解装置计划于1月19日开始检修，预计2月8日恢复，揭阳化工年产能8万吨/年的丁二烯装置计划1月底投产，海南炼化年产能16万吨/年丁二烯装置的投产从1月推迟至2月底3月初，三江化工年产能7万吨/年的装置计划4月投料。此外，本周丁二烯(韩国FOB)涨2.4%至840美元/吨，提振国内价格。 　　下游节前备货，部分装置停车减负，苯乙烯价格上涨。 　　本周苯乙烯(华东)涨5.4%至8695元/吨。成本端，根据百川盈孚，本周国际原油价格持续上涨，加之原料纯苯报盘重心呈现上行空间，形成成本端利好；需求端，根据百川盈孚，临近春节，下游行业备货需求氛围浓厚，现货需求短期内表现出跟涨态势；供给端，根据百川盈孚，山东45万吨装置、山东8万吨装置、江苏32万吨装置持续停车检修，安徽26万吨装置、上海68.8万吨装置及浙江120万吨装置维持偏低负荷运行，华东港口到货仍有增量，国内部分装置依旧处于停车减负状态，整体国产开工环比前期略有下降。 　　BDO价格上涨，市场现货偏紧，推高PBT价格。 　　本周PBT(华东)涨4.8%至10600元/吨。成本端，根据百川盈孚，近期由于BDO供方现货放量有限，挺市心态延续，BDO价格持续上涨，为PBT市场提供较强支撑；需求端，根据百川盈孚，终端工厂目前陆续退场，年前暂未有囤货计划，多维持刚需；供给端，根据百川盈孚，近期仓库库存减少，市场现货偏紧，无锡某厂家装置停车检修，浙江某厂装置计划停车检修，开车时间暂不确定，市场产量供应受一定影响。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　行情回顾 　　上周（01.09-01.13）,A股创新药板块上涨2.57%，沪深300上涨1.45%，医药生物板块上涨4.00%，A股创新药板块跑赢沪深300指数1.12个百分点。2023年初至上周五（01.13），A股创新药板块上涨6.01%，沪深300上涨4.64%，医药生物板块上涨9.68%，A股创新药板块跑赢沪深300指数1.37个百分点。 　　上周（01.09-01.13）,港股创新药板块上涨4.88%，恒生指数上涨1.64%，恒生医疗保健上涨4.71%，港股创新药板块跑赢恒生指数3.24个百分点。年初至上周五（01.13），港股创新药板块上涨16.41%，恒生指数上涨9.89%，恒生医疗保健上涨14.24%，港股创新药板块跑赢恒生指数6.52个百分点。 　　创新药聚焦 　　2023年1月13日，罗氏制药中国宣布，旗下全球首个靶向CD79b的抗体药物偶联物（ADC）优罗华（英文商品名：Polivy，中英文通用名：注射用维泊妥珠单抗/PolatuzumabVedotinforInjection）两项适应症获得中国国家药品监督管理局（NMPA）批准，分别为：联合利妥昔单抗、环磷酰胺、多柔比星和泼尼松适用于治疗既往未经治疗的弥漫性大B细胞淋巴瘤（DLBCL）成人患者；以及联合苯达莫司汀和利妥昔单抗用于不适合接受造血干细胞移植的复发或难治性弥漫性大B细胞淋巴瘤成人患者。 　　优罗华用于初治DLBCL患者适应症的获批是基于双盲、安慰剂对照的全球III期研究POLARIX，该研究旨在比较R-CHOP（利妥昔单抗联合环磷酰胺、多柔比星、长春新碱和泼尼松）方案与Pola-R-CHP（优罗华®联合利妥昔单抗、环磷酰胺、多柔比星和泼尼松）方案在DLBCL初治患者中的疗效和安全性。试验结果显示，与R-CHOP组相比，Pola-R-CHP组2年无进展生存（PFS）率取得具有统计学显著性的改善，达到76.7%，疾病进展、复发或死亡的相对风险降低27%，达到主要终点。同时，两组方案在安全性上表现相当，更值得注意的是Pola-RCHP组足疗程治疗比例更高，发生致剂量降低的不良事件更少。 　　优罗华用于治疗不适合接受造血干细胞移植的R/RDLBCL患者适应症的获批，基于全球多中心随机对照研究GO29365。该研究比较了优罗华联合苯达莫司汀/利妥昔单抗（简称Pola-BR）与苯达莫司汀联合利妥昔单抗（简称BR）。结果表明，与对照组相比，Pola-BR可使患者中位总生存期（OS）显著延长至近3倍（12.4个月对比4.7个月；P=0.002），降低58%的死亡风险，未观察到严重不良事件。 　　风险提示 　　政策变化超预期；研发失败风险等。

　　投资要点： 　　2022年12月份中信基础化工行业指数下跌4.15%，在30个中信一级行业中排名第19位。子行业中，日用化学品、聚氨酯、轮胎行业表现居前。主要产品中，12月份化工品回调幅度放缓，涨跌情况强于上期。上涨品种中，液化天然气、丁二烯、MIBK、四氯乙烯和正丁醛涨幅居前。1月份的投资建议关注钛白粉、轮胎和电子化学品板块。 　　市场回顾：2022年12月份中信基础化工行业指数下跌4.15%，跑输上证综指2.18个百分点，跑输沪深300指数4.64个百分点，行业整体表现在30个中信一级行业中排名第19位。2022年，中信基础化工指数下跌22.47%，跑输上证综指7.34个百分点，跑输沪深300指数0.83个百分点，表现在30个中信一级行业中排名第23位。 　　子行业及个股行情回顾:2022年12月，33个中信三级子行业中，3个上涨，30个下跌，其中日用化学品、聚氨酯和轮胎板块表现居前，分别上涨6.22%、3.29%和2.12%，碳纤维、无机盐和钾肥表现居后，分别下跌15.09%、11.87%和10.39%。个股方面，基础化工板块459只个股中，84支股票上涨，375支下跌。其中鼎际得、海优新材、水羊股份、裕兴股份和尚太科技位居涨幅榜前五，涨幅分别为70.72%、37.81%、23.83%、22.19%和21.01%；元琛科技、凯美特气、光华股份、三孚新科和新日恒力跌幅居前，分别下跌30.56%、28.01%、27.57%、21.23%和21.21%。 　　产品价格跟踪:2022年12月，国际油价呈现震荡态势，其中WTI原油下跌0.36%，报收于80.55美元/桶，布伦特原油上涨0.56%，报收于85.91美元/桶。在卓创资讯跟踪的325个产品中，87个品种上涨，上涨品种较上月小幅提升，涨幅居前的分别为液化天然气、丁二烯、MIBK、四氯乙烯和正丁醛，涨幅分别为27.83%、17.12%、14.07%、13.64%和11.94%。200个品种下跌，下跌品种比例有所下降。跌幅居前的分别是石油焦、氟橡胶、硫酸、加氢甲苯和加氢二甲苯，分别下跌了25.84%、22%、21.83%、18.18和18.18%。 　　行业投资建议:维持行业“同步大市”的投资评级。2023年1月份的投资策略上，建议围绕三条主线布局，关注钛白粉、轮胎、电子化学品板块。 　　风险提示：原材料价格大幅下跌、行业竞争加剧、下游需求下滑

　　核心逻辑 　　核心逻辑：1）诊疗需求&供给不匹配，带来民营医疗长期成长机会；2）民营医疗机构集中布局公立医院重视程度较弱的科室，如眼科、口腔等；3）诊疗活动在疫情期间受损严重，预计2023Q2开始恢复反弹，医疗服务相关标的将受益于疫情放开后的诊疗恢复。 　　诊疗需求&供给不匹配，带来民营医疗长期成长机会。1）持续增长的医疗需求推动医疗服务成为高成长性赛道：叠加刚性需求（老龄化进程的加速及疾病年轻化的趋势）及消费属性需求（人均可支配收入增加），我国诊疗需求持续增长；且我国人均医疗卫生支出与发达国家仍有较大差距：2019年美国人均医疗卫生支出（10921美元，为中国的20倍）；2）公立医院占据主导地位，床位使用率始终处于高位&政策严控医院数，供给增长乏力：1）公立医院与民营医院相比，数量少（1.2万家：2.5万家）、供给能力强：诊疗人次为民营5倍，住院病人手术人次为民营6倍；2）结合国家推动公立医院改制，控制公立医院数量及规模，鼓励社会办医，民营医院数量占比从15年的52.6%提升至21年的67.7%. 　　民营医疗机构集中布局公立医院重视程度较弱的科室，如眼科、口腔等：1）公立医院对大学科（心血管科、神经科等）的重视程度高于眼科、牙科等：大学科，例如恶性肿瘤、心脑血管等，为国家十四五期间的科室投入重点，同时大科室更能帮助医院达成科技成果转化金额、对于疑难病的救治（四级手术比例）等考核；2）眼科、口腔等科室，在公立医院中诊疗、收入贡献较低：从2021年医院端门急诊人次来看，口腔（1.3亿人次，占比3.4%）、眼科（1.3亿人次，占比3.3%），从2014年的收入贡献情况来看，口腔、眼科贡献收入比例均为1.8%，眼科、口腔等科室的诊疗人次和收入贡献均较低；3） 　　民营布局集中在眼科、口腔、骨科、美容医院等专科领域：2021年专科医院中，民营占比最高的为美容医院（100%），其次为眼科（95.1%）、骨科医院（94.1%）、妇产科（93.2%）、口腔（84.2%）； 　　诊疗活动在疫情期间受损严重，预计2023Q2开始恢复反弹：1）疫情三年诊疗活动基本无增长：全国医院端门急诊人次20年同比下滑13.9%，21年相较于19年仅+0.8%，部分科室仍未恢复到19年水平，考虑到2022年疫情多地散发，仍有较大影响，即疫情三年诊疗活动延缓，基本无增长；2）医疗服务相关标的受损严重：2022Q1-3相关标的利润端增速分别为，普瑞眼科-20.6%（疫情前19年为56.6%）、爱尔眼科+17.6%（疫情前19年为36.7%）、华厦眼科+18.1%（疫情前19年为32.6%）、何氏眼科-26.9%（疫情前19年为43.7%）、通策医疗-16.9%（疫情前19年为39.4%）、锦欣生殖+22.2%（疫情前19年为145.9%），预计23Q2随着诊疗开始逐步恢复，相关标的将迎来恢复性增长。 　　建议关注：普瑞眼科、锦欣生殖。 　　风险提示：医保或集采降价风险、销售不及预期风险、行业政策风险。

　　2022全年美股整体受加息影响表现不佳，从指数来看，S&P500期指下跌20%，纳斯达克指数下跌33%。11大经济部门代表ETF中，除能源受国际地区冲突影响，涨幅接近50%，其余10大部门均收跌或0增长。 　　大健康板块由于其刚需性，防御属性较强，全年仅下跌1%；我们跟踪的18家大药企中13家收涨，5家收跌，其中： 　　Merck、Vertex、EliLilly涨幅前三，主要原因为主营业务业绩持续高增长，多款重磅产品即将上市或上市后高速放量。 　　Roche、GSK、Pfizer跌幅前三，主要系新冠影响即将结束，上市品种业绩下滑，重磅品种临床失败等因素。 　　Biotech方面，XBI、IBB两大ETF全年分别下跌27%、11%，全年走势很大程度受美联储7次加息影响，其中前3次+25bp、50bp、75bp对指数走势造成重创，XBI跌幅最大达到45%。跌幅较大主要因美股Biotech绝大多数为未盈利公司，在被收购或扭亏之前可能需要长达10年的靠融资为生，加息力度大无疑增加了融资难度。 　　我们梳理了全年因研发驱动的股价大幅波动事件，单日涨幅超过15%的共484次，跌幅超过15%的只有259次，总体来说今年创新药领域突破非常多，取得积极结果的临床研究远多于消极结果，但由于宏观经济面原因，Biotech整体估值水平受到压制，换而言之，今年创新药行业基本面相对正面，如果没有加息影响，应该会有比较不错的收益。 　　我们重点跟踪了225个公司，2022年仅32%有正收益，总体趋势为市值越大，正收益的比例越大。 　　除美联储加息以外，今年初，整个biotech领域还在持续消化2020~2021/2022年的新冠泡沫，因此2022年整个行业收到了双重压制。 　　下半年开始，biotech板块开始反弹，主要因对加息的预期已经充分反映在上半年的下跌中。 　　风险提示：临床失败、美联储超预期加息、竞争格局恶化、销售不及预期、行业政策的风险。

　　平安观点： 　　行业观点：口腔种植体系统集采开标，价格降幅符合预期，有望推动渗透率提升。2023年1月11日口腔种植体系统集中带量采购在四川开标，拟中选结果出炉。我们认为，此次口腔种植医疗服务收费和耗材价格的专项治理医疗服务价格降幅整体好于预期，且通过集采，上游的国产耗材企业将迎来国产替代的黄金时期。同时，随着种植牙价格的调整，行业渗透率有望快速提升。建议关注下游的通策医疗，上游的正海生物等标的。 　　投资策略：主线一：中医药行业景气度持续提升。2019年后中医药行业重磅支持政策不断，其中医保对中药态度转变积极。2022年3月《“十四五”中医药发展规划》发布，是首个由国务院发布的中医药五年规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段，建议关注：昆药集团、康缘药业、新天药业、贵州三力、以岭药业。主线二：防疫政策优化，需求复苏可期。随着我国疫苗接种率的提升，以及Omicron毒株的重症率下降，我国疫情防控政策持续优化。新冠药物、疫苗需求有望持续走高，而医疗消费、药店等市场则有望复苏，建议关注：通策医疗、固生堂、老百姓、益丰药房、一心堂、锦欣生殖。主线三：产业升级，寻找摇摆环境下的确定性。产业升级在大方向上并没有发生改变，符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展，我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视，迎来估值回归：1）创新药及其产业链（CXO&上游供应商），建议关注：凯莱英、药石科技、博腾股份、和黄医药、康诺亚；2）临床价值明确的医疗器械，建议关注：心脉医疗、新产业；3）高壁垒制剂及原料企业，建议关注九典制药、东诚药业、苑东生物、一品红等。 　　行业要闻荟萃：1）传奇生物的西达基奥仑赛拟纳入优先审评；2）Takeda公布FICRNAi疗法TAK-999治疗罕见性肝病II期临床的关键结果；3）罗氏制药FIC抗CD79bADC在华获批上市；4）恒瑞医药瑞格列汀二甲双胍片上市申请获受理。 　　行情回顾：上周医药板块上涨2.72%，同期沪深300指数上涨2.35%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第5位。上周港股医药板块上涨7.54%，同期恒生综指上涨3.57%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第2位。 　　风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2023年01月13日，中信基础化工行业本周上涨0.27%，跑输沪深300指数2.08个百分点，在中信30个行业中排名第20；中信基础化工行业月初以来上涨3.99%，跑输沪深300指数1.25个百分点，在中信30个行业中排名第12。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是钛白粉（3.85%）、锂电化学品（3.84%）、橡胶助剂（2.14%）、氮肥（1.93%）、碳纤维（1.76%），涨跌幅排名后五位的板块依次是涤纶（-3.62%）、膜材料（-2.65%）、日用化学品（-2.4%）、有机硅（-2.22%）、轮胎（-2.06%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是BDO（+4.29%）、丁二烯（+6.85%）、二甲苯（+5.10%）、苯乙烯（+3.59%）、顺丁橡胶（+3.33%），价格跌幅前五的产品是硝酸（-19.23%）、醋酸乙烯（-5.06%）、烧碱（-3.96%）、焦炭（-3.88%）、乙烯（-3.29%）。 　　基础化工行业周观点：近日，银行信贷工作座谈会召开，提出开展“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动，综合施策改善优质房企经营性和融资性现金流，引导优质房企资产负债表回归安全区间。会议强调，要配合有关部门和地方政府扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作；保持房企信贷、债券等融资渠道稳定，满足行业合理融资需求。我们认为，近期房地产支持政策相继出台，2023年房地产市场有望边际改善。同时“保交楼”等政策支持下，竣工端的修复有望加快。具体到基础化工领域，建议关注聚氨酯、纯碱等与房地产下游家电家居、以及竣工端相关性强的细分领域。个股方面可关注万华化学（600309）、远兴能源（000683）。 　　此外，冬储和春耕备肥需求有望推动化肥价格上涨，建议关注兼具农化刚需特点和新能源成长性的磷化工板块，个股关注云天化（600096）。同时，欧洲能源危机仍是明年的关注重点之一，欧洲产能占比高的化工品面临进一步减产或停产风险，可关注维生素板块，个股关注新和成（002001）。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　主要观点： 　　本周（2022/01/09-2022/01/13）化工板块整体涨跌幅表现排名第22位，跌幅为-0.19%，走势处于市场整体走势下游。上证综指和创业板指涨幅分别为+1.19%和+2.93%，申万化工板块跑输上证综指1.38个百分点，跑输创业板指3.12个百分点。 　　原油供应偏弱，国际原油价格有所上涨。截至1月11日当周，WTI原油价格为77.41美元/桶，较1月4日上涨6.27%，较2022年12月均价上涨1.17%，较本年初价格上涨0.62%；布伦特原油价格为82.67美元/桶，较1月4日上涨6.21%，较2022年12月均价上涨1.63%，较本年初价格上涨0.69%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　2023年化工行业景气度将延续分化趋势，需求端压力逐步缓解，供给端行业资本开支加速落地。我们重点推荐关注三条主线： 　　（1）合成生物学：在碳中和背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点，有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用，合成生物学作为新的生产方式，有望迎来奇点时刻，市场需求有望逐步打开。 　　（2）新材料：化工供应链安全的重要性进一步凸显，建立自主可控的产业体系迫在眉睫，部分新材料有望加速实现国产替代，如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升，新材料赛道有望加速成长。 　　（3）地产&消费需求复苏：在政府释放楼市松绑信号，优化疫情精准防控策略下，地产政策边际改善，消费及地产链景气度有望修复，地产、消费链化工品有望受益。 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）新材料的渗透率提升及国产替代提速。新材料是支撑战略性新兴产业的重要物质基础，对于推动技术创新、制造业优化升级、保障国家安全具有重要意义，在当前复杂的国际形势下，构建自主可控、安全可靠的新材料产业体系迫在眉睫，目前国内企业攻坚克难，已突破多个领域“卡脖子”技术，新材料渗透率及国产替代进程加速，新材料产业有望成为高景气发展赛道。推荐关注新材料领域，重点关注中触媒、蓝晓科技、泛亚微透、晨光新材、信德新材等企业。 　　（3）地产&消费链需求修复。由于宏观经济环境偏弱，下游需求面临一定压力，叠加疫情反复等黑天鹅因素造成部分细分行业景气度低迷。2022年11月初政府释放楼市松绑信号，地产政策边际改善，地产景气度有复苏预期，地产、消费链化工品有望受益，看好2023年地产、消费链化工品景气度修复。推荐关注地产、消费链化工龙头企业，重点关注卫星化学、万华化学、美瑞新材、硅宝科技等企业。 　　同时我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 　　三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）、广信股份（光气法农药、对氨基苯酚）化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为石脑油（+7.62%）、WTI原油（+6.26%）、己二醇MEG（+4.79%）。①石脑油：本周石脑油采购成本增加，导致价格上涨；②WTI原油：本周WTI原油需求上升，导致价格上涨。③己二醇MEG：本周部分己二醇MEG工厂装置检修，供应端开工不高，场内货源有所减少，导致价格上涨。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为液氯（-200.00%）、硝酸（-7.41%）、硫磺（-4.35%）。①液氯：本周液氯需求减少，导致价格下跌。②硝酸：本周硝酸需求疲软，导致价格下降。③硫磺：本周硫磺需求延续弱势，市场供大于求，导致价格下跌。 　　周价差涨幅前五：PTA（+212.96%）、电石法PVC（+51.22%）、顺酐法BDO（+39.85%）、热法磷酸（+20.18%）、粘胶短纤（+14.03%）。 　　周价差跌幅前五：涤纶短纤（-36.33%）、PET（-23.73%）、双酚A（-19.12%）、醋酸乙烯（-13.16%）、黄磷（-8.77%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有124家企业产能状况受到影响，较上周统计增加5家，其中统计新增停车检修18家，重启13家。本周新增检修主要集中在涤纶短纤、PTA、聚酯切片生产，预计2023年1月中旬共有8家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：原油供应增加，国际原油价格有所上涨。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：原油供应增加，国际原油价格有所上涨。截至1月11日当周，WTI原油价格为77.41美元/桶，较1月4日上涨6.27%；布伦特原油价格为82.67美元/桶，较1月4日上涨6.21%。供应方面，EIA预计，美国2023年原油产量将增加55万桶/日，至1241万桶，而此前预计的增幅为47万桶/日。需求方面，美国能源信息署数据显示，截止2022年12月30日的四周，美国成品油需求总量平均每天2047.3万桶，降至2021年6月以来最低点。 　　LNG：市场需求较弱，国产LNG价格小幅上涨。供应方面：前期停车装置已于本周重启，供应端相对稳定。海气方面：临近春节，需求有限，接收站多有降价排库意愿。需求面：需求持续弱化，假期将至，工业用户减量明显，目前刚需多为城燃、加气站用户。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石价格持稳，一铵和磷酸氢钙价格小幅下跌，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：市场需求平稳，价格持稳运行。库存方面：本周主流矿企保持正常开采，部分接单厂家正常接单发运。多数矿企库存较少，目前开采完成少量新订单，部分矿企留为自用。需求方面：本周磷矿石下游需求维持平稳走势，利好支撑转弱。目前有部分矿企开采货源自用为主。 　　一铵：市场需求一般，价格小幅下降。供应方面：本周一铵行业周度开工46.19%，平均日产2.64万吨，周度总产量为18.54万吨，开工和产量较上周变化不大。需求方面：本周复合肥平均开工负荷为39.02%，与上周开工基本相同，多数厂家保持正常开工，按照前期签约订单进行生产发运。随着春节假期的临近，预计复合肥开工将呈下滑趋势，年后陆续恢复。 　　磷酸氢钙：市场供应增加，价格小幅下跌。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计40330吨，环比上涨了4.00%，开工率41.20%，与上周相比上涨了1.58%。需求方面：本周磷酸氢钙市场需求低迷，下游刚需性采购为主。另外，临近春节，部分终端企业停车放假，市场刚需减少。 　　3、聚氨酯：纯MDI价格维稳，聚合MDI、TDI价格小幅上涨，建议关注万华化学 　　聚合MDI：市场供应增加，聚合MDI价格上涨。供应方面：整体供应端波动不大。海外整体供应量有所增加。需求方面：春节将至，除下游大厂开工波动不大之外，部分中小型企业逐步进入停车状态，对原料消化能力下滑。综合来看，需求端逐步逐步进入放假状态，对原料消耗能力难有提升。 　　纯MDI：下游需求偏弱，纯MDI价格维稳。供应方面：整体供应端波动不大。海外整体供应量有所增加。需求方面：随着物流逐渐停运，整体负荷运行6-6.5成，对原料消耗能力难有提升。下游TPU负荷5-6成左右，终端手机护套、气动管及鞋材陆续放假，整体需求逐步下滑。下游鞋底原液负荷运行4-5成，终端市场逐步进入放假状态，工厂生产交付节前订单为主。下游浆料企业开工运行3-4成左右，多数厂家春节假期期间存停车计划，新单成交匮乏，厂家交付前期合约为主。综上述所说，整体需求逐步缩减，对原料消耗能力减弱。 　　TDI：市场需求偏弱，TDI价格小幅上涨。供应方面：部分装置停工检修。海外装置：因北美暴雪天气影响，科思创位于美国德克萨斯州TDI、MDI及聚醚等装置采取预防性临时停车，于1月初各装置均已恢复正常。欧洲TDI供应逐步恢复。需求端：临近年关，终端需求采购急速下降，物流运输受限，需求进一步有所缩减。 　　4、煤化工：尿素价格上涨，炭黑价格持平，乙二醇价格上调，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 　　尿素：下游需求稳定，市场价格上涨。供应面：本周国内尿素日均产量14.9697万吨，环比增加0.14万吨，市场供应变化不大。需求面：国内复合肥市场稳定运行，多数厂家保持正常开工，按照前期签约订单进行生产发运。 　　炭黑：需求欠佳，炭黑价格持平。供应端，全国炭黑总产能843.2万吨左右，本周行业平均开工48.4%，较上周下调1个百分点。需求端，下游轮胎行业走势欠佳，需求偏弱。 　　乙二醇：终端需求偏弱，乙二醇价格大幅上涨。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为53.85%，其中乙烯制开工负荷约为59.90%，合成气制开工负荷约为44.42%。需求端，本周聚酯行业产销依旧偏弱。 　　5、化纤：PTA价格下跌，己内酰胺价格上涨，粘胶短纤价格上涨，建议关注华峰化学、泰和新材 　　PTA：需求冷清，PTA价格下跌。供应方面，PTA市场开工在64.87%，行业开工率有所提升。需求方面：终端需求较为冷清。 　　己内酰胺：需求小幅回升，市场价格上涨。供应方面：周内己内酰胺市场整体供应量总体小幅下滑。需求方面：国内PA6切片产量小幅上涨。 　　粘胶短纤：需求低迷，市场价格上涨。供应方面：出货速度趋缓，成交气氛缺乏活跃度，仅刚需补货。需求方面：下游开机率偏弱。 　　6、农药：甘氨酸价格维稳，草甘膦价格持平，氯氰菊酯价格维稳，建议关注扬农化工、广信股份、利尔化学 　　甘氨酸：需求疲软，甘氨酸价格维稳。从供应看，甘氨酸实时供应低负荷。从需求看，下游草甘膦行业限产持续，甘氨酸需求疲软，订单少量，价格下调。 　　草甘膦：需求清淡，草甘膦价格持稳。供应端，场内工厂开工负荷均保持低位。需求端，需求依旧表现疲软。 　　氯氰菊酯：市场需求一般，市场价格维稳。供应方面，主流生产厂家车间开工情况正常运转，市场整体现货库存充足有待