业绩短期承压，下半年旺季驱动呈向好态势-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　欧普康视(300595)

　　投资要点

　　业绩短期承压，看好Q3旺季业绩表现：公司发布2023年中报，2023H1实现收入7.80亿元（+14%，涉及增速均为同比）、归母净利润3.11亿元（+20%）、扣非归母净利润2.65亿元（+11%）；2023Q2单季度实现收入3.79亿元（+21%）、归母净利润1.37亿元（+25%）、扣非归母净利润1.16亿元（+15%）。2023H1公司业绩略不及预期，主要因为OK镜行业竞争加剧、消费疲软下导致公司月度订单波动较大，从而上半年业绩增长幅度略低于以往。

　　OK镜和护理产品订单略低于以往，普通框架产品增幅超50%。分业务来看，2023H1公司OK镜收入3.83亿元（+11%），护理产品收入1.22亿元（-8%），普通框架销售及其他业务收入1.41亿元（+51%），医疗服务收入1.31亿元（+19%）。其中，OK镜订单略低于以往，主要因为OK镜行业竞争加剧、消费疲软下导致公司月度订单波动较大；护理品订单下降较多主要由于护理品竞争加剧、线上销售份额提升，且公司加大价格较低的自产产品的推广；普通框架产品增幅超50%，主要来源于新并表子公司医疗设备和耗材销售；医疗服务业务保持较好发展。

　　持续丰富视光产品种类，布局视光服务打造全产业链优势。公司深耕OK镜行业多年，品类齐全且材料性能优势显著，打造多款爆品并建立品牌口碑。为减少单一品类竞争加剧风险，公司内生普通框架镜、彩瞳等视光产品丰富产品种类，且布局视视光服务终端建立直接服务客户渠道，2023H1公司控股和参股视光终端业务收入占比达47%，取得初步成效。未来公司有望凭借产品优势和渠道优势加速公司视光业务发展。

　　投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.38/9.19/11.14亿元，增速分别为18%/25%/21%，对应PE分别为35/28/23倍。随着暑假配镜旺季到来，公司产品有望快速放量，预计业绩恢复快速增长。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：新品放量不及预期风险，集中带量采购风险，OK镜行业竞争加剧风险。

# 中心思想
本报告对欧普康视(300595.SZ)2023年中报进行了分析，并展望了公司未来的发展前景。核心观点如下：

*   **短期业绩承压，但Q3旺季可期**：公司2023H1业绩略低于预期，主要受OK镜行业竞争和消费疲软影响。但随着暑假配镜旺季的到来，预计公司业绩将快速恢复增长。
*   **多元化产品布局，打造全产业链优势**：公司在巩固OK镜优势的同时，积极拓展普通框架镜、彩瞳等视光产品，并布局视光服务终端，构建全产业链优势。

# 主要内容

## 业绩分析：短期承压，Q3有望迎来增长

*   **H1业绩概况**：欧普康视2023H1实现营收7.80亿元(+14%)，归母净利润3.11亿元(+20%)，扣非归母净利润2.65亿元(+11%)。Q2单季度营收3.79亿元(+21%)，归母净利润1.37亿元(+25%)，扣非归母净利润1.16亿元(+15%)。
*   **业务板块分析**：
    *   OK镜收入3.83亿元(+11%)，受行业竞争和消费疲软影响，订单略低于以往。
    *   护理产品收入1.22亿元(-8%)，受竞争加剧和线上销售份额提升影响。
    *   普通框架产品收入1.41亿元(+51%)，主要受益于新并表子公司医疗设备和耗材销售。
    *   医疗服务收入1.31亿元(+19%)，保持良好发展势头。

## 盈利预测：各业务板块营收预测及毛利率

*   **角膜接触镜**：预计2023-2025年营收增速分别为15%、25%、20%，毛利率维持在89.60%。
*   **医疗服务**：预计2023-2025年营收增速分别为20%、20%、20%，毛利率小幅下降，分别为70.45%、69.45%、68.45%。
*   **护理产品**：预计2023-2025年营收增速分别为10%、25%、30%，毛利率小幅提升，分别为55.98%、56.48%、56.98%。
*   **普通框架镜及其他**：预计2023-2025年营收增速分别为50%、40%、30%，毛利率小幅提升，分别为68.15%、69.15%、70.15%。

## 估值分析：可比公司估值对比

*   **选取可比公司**：选取爱博医疗、明月镜片和昊海生科作为可比公司进行估值对比。
*   **估值结果**：欧普康视的PE估值低于可比公司平均水平，具备一定的投资吸引力。

## 投资建议

*   **盈利预测**：预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.38/9.19/11.14亿元，增速分别为18%/25%/21%，对应PE分别为35/28/23倍。
*   **投资评级**：首次覆盖，给予“增持”评级。
*   **风险提示**：新品放量不及预期风险，集中带量采购风险，OK镜行业竞争加剧风险。

# 总结

本报告认为，欧普康视短期业绩承压，但长期发展向好。公司在巩固OK镜优势的同时，积极拓展多元化产品线和视光服务，有望实现持续增长。随着暑假配镜旺季的到来，预计公司业绩将快速恢复增长。首次覆盖，给予“增持”评级，但需注意相关风险。

报告正文