本周观点： 　　医药板块反弹，新冠产业链领涨。本周沪深300上涨2.04%，医药生物行业上涨4.11%，处于31个一级子行业第8位，子板块本周均上涨，其中化学制药涨幅最大（+6.72%），医药商业（+4.92%）、中药（+4.7%）、医疗服务（+4.19%）等涨幅居前，以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.8倍PE，低于历史平均水平（37.1倍PE），仍处于十分舒适的布局区间。本周新冠药物产业链涨幅居前，其中新冠口服药物产业链表现亮眼（周涨幅君实生物-U+28.85%，先声药业+26.28%，众生药业+12.66%），我们认为目前疫情形势复杂，仍然多地散发，新冠主线将贯穿全年，建议把握新冠口服药产业链，推荐君实生物-U、先声药业、众生药业等，以及上游CDMO、下游流通相关企业，关注奥翔药业、同和药业、普洛药业、九洲药业、博腾股份、原料药制剂一体化龙头等。同时随着本轮疫情得到有效控制，建议把握疫情修复预期下的医疗服务及消费类超跌后的估值修复。 　　全球防疫形势复杂多变，国内持续散发，口服特效药物仍然急需： 　　1）口服药2022年Q1销售数据：默沙东口服药LAGEVRIO(molnupiravir)销售32亿美金，辉瑞新冠口服药Paxlovid收入15亿美金，维持全年销售指引口服药为220亿美金。 　　2）辉瑞Paxlovid已在中国紧急获批使用，纳入新版《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》并进入医保，价格为2300元/盒； 　　3)国产方面，君实生物新冠口服药VV116开展一项针对中重度的全球III期临床和两项针对轻中度的III期研究，包括四月份开展的辉瑞Paxlovid头对头的临床III期，目前在上海展开临床入组工作，预计将加快临床开发速度，有望于上半年得到初步数据并申报上市；5月10日，乌兹别克斯坦召开新闻发布会公布Renmindevir（VV116）价格为185美元，约合1243元人民币。 　　4)真实生物相继申请Ⅱ类、Ⅲ类会议的沟通交流；前沿生物3CL蛋白酶抑制剂FB2001（注射剂）开展II/III期关键临床；先声药业3CL口服抑制剂处于临床I期阶段，众生药业3CL口服抑制剂RAY1216片于本周获批临床，是国产第二款进入临床的3CL口服药； 　　重点推荐个股表现：5月重点推荐：药明康德、药明生物、爱尔眼科、智飞生物、百济神州、康龙化成、泰格医药、凯莱英、康泰生物、金域医学、昭衍新药、健友股份、奥翔药业、迪安诊断、海思科、拱东医疗、天宇股份、司太立、奥锐特。本周平均上涨3.63%，跑输医药行业0.48%。其中奥翔药业（+14.66%）、凯莱英（+11.03%）、天宇股份（+9.25%）、表现亮眼。 　　一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-20.0%，同期沪深300收益率-19.3%，医药板块跑输沪深300收益率-0.7%。本周沪深300上涨2.04%，医药生物行业上涨4.11%，处于31个一级子行业第8位，子板块本周均上涨，其中化学制药涨幅最大（+6.72%），医药商业（+4.92%）、中药（+4.7%）、医疗服务（+4.19%）等涨幅居前。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值26.5倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为27.9倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-4.8%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.8倍PE，低于历史平均水平（37.1倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为33.1%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　市场回顾： 　　上周，新材料板块上涨 5.82%，同期沪深 300 指数上涨 2.04%，新材料板块领先大盘 3.78 个百分点。个股方面，板块中 100 只个股中有 91 只上涨，跑赢大盘的有 81 只股票。涨幅前五的分别是诚志股份（ 33.19% ）、鹿山新材（ 23.69% ）、瑞华泰（20.79%）、安集科技（17.45%）、海优新材（17.41%）；跌幅前五的分别是三孚股份（-23.23%）、江化微（-19.00%）、南大光电（-16.58% ）、鲁西化工（-4.51% ）、新安股份（-1.25%）。 　　行业热点： 　　六氟磷酸锂：5 月以来，六氟磷酸锂价格仍呈下滑趋势。百川盈孚数据显示，截至 5 月 12 日，六氟磷酸锂国内市场均价跌至300000 元/吨，周环比下降 6.25%，月环比下降 31.82%，季环比下降 47.83%，较年初价格下降 45.45%。原料端无水氟化氢价格持续维稳，受南方近期疫情及物流影响，价格呈现出南北分化趋势。南方市场成交价集中在 10900-11200 元/吨，北方片区价格集中在 10800-11000 元/吨。供给端来看，受下游需求不足影响，供给量及开工率均有所下滑。需求端六氟磷酸锂主要应用于锂电池电解液市场，当前磷酸铁锂电解液均价跌至 80500 元/吨，周环比下降 4.73%，月环比下降 14.81%，较年初价格下降32.92%；三元/常规动力电解液均价跌至 104500 元/吨，周环比下降 3.69%，月环比下降 11.81%，较年初价格下降 27.68%。需求端整体走弱，恢复缓慢。受六氟磷酸锂市场价格下降影响，近期六氟磷酸锂利润空间较年初出现明显回落。预计后期随着六氟磷酸锂新增产能持续投产，供给量持续走高，利润空间将进一步呈现收紧状态。 　　PVDF：2022 年 5 月，华夏神舟拟投资 20.40 亿元建设新能源用3 万吨/年聚偏氟乙烯及配套 3.5 万吨/年偏氟乙烯项目，预计2023 年 7 月建成投产。近年氟化工行业回暖，PVDF 用量逐年增加。鉴于新能源良好发展态势，以及未来 PVDF 应用领域的不断拓展，国内厂商纷纷入局 PVDF 生产。据百川盈孚数据，当前PVDF 供应端整体受原材料及能耗限制，开工位保持中等偏上，长期供应偏紧。从需求端来看，受价格高位影响，除动力电池级 PVDF 需求依旧维持高位外，其他下游企业多持观望态度。成本端受 R142b 供应端扩产计划陆续投产及产能利用率提升影响，预计后续成本将陆续下调，下游市场产生观望情绪，PVDF成本端支撑逐渐松动。目前，部分项目正在快速推进中，预计2022 年年底前有 8.6 万吨/年 PVDF 可投放市场，但 PVDF 从投产、达产到满产周期较长，加之原料受限，锂电级 PVDF 供不应求的局面难以得到根本解决，PVDF 价格短期内将高位维稳。 　　风险因素：下游需求不及预期；核心材料国产替代化进程不及预期；在建产能建设进度不及预期；原材料价格大幅波动。

　　以岭药业(002603) 　　报告内容摘要: 　　通络三宝市场规模份额持续提升，产品力强放量有望提速。通心络、参松养心和芪苈强心（“通络三宝”）是公司心脑血管赛道布局的三大专利创新中药。通心络作为公司心脑血管疾病领域的老牌产品，有望稳定放量；参松养心是进入《室性心律失常中国专家共识》的中成药，具备疗效优势且竞争格局较好；芪苈强心在慢性心衰领域优势明显，增长势头最猛。通络三宝所处赛道市场规模处于增长态势，近年来市场份额持续提升，我们认为其产品力强放量有望提速。 　　连花清瘟海外业务拓展中，作为流感与新冠药物有望快速放量，连花清咳是潜力大单品。自2004年上市以来，连花清瘟在流感等重大卫生事件中具有出色临床表现。今年被增列为新冠临床治疗期轻型和普通型推荐用药，公司正大力推动海外业务拓展。我们认为连花清瘟在疫情前已经是流感一线用药，目前国内外新冠疫情形势依旧严峻，随着国内外业务推进，新冠及流感的预防和治疗需求可能提升，凭借自身产品优势、研发深化和营销改革措施，连花清瘟有望快速放量。连花清咳2020年上市，所处市场空间较大，我们认为该单品具备市场潜力。此外，公司借助连花品牌势能发展大健康系列产品，有望成为新的业绩增长点。 　　其他领域新品陆续上市放量，与配方颗粒业务带动业绩增长。公司在糖尿病、肿瘤、神经、泌尿用药四大领域积极布局潜力品种。我国糖尿病用药市场大，主治2型糖尿病的津力达颗粒可与二甲双胍联用放量；八子补肾胶囊和夏荔芪胶囊分别对症抗衰老与前列腺疾病治疗，2020H1销售增长迅速；神经用药领域，公司治疗轻/中度抑郁症的独家专利中药解郁除烦胶囊和主治失眠症的益肾养心安神片于2021年获批上市。中药配方颗粒是公司重点布局领域之一，2021年收入同比增幅近300%，该业务在品种数量、上游资源、品牌和渠道方面具有一定优势，目前收入体量不大，有望以河北为起点进行省外扩张。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为122.90/149.43/180.64亿元，归母净利润分别为17.82/22.23/27.45亿元，EPS分别为1.07/1.33/1.64元，PE分别为24.42X/19.58X/15.85X。我们给定以岭药业2022年PE估值区间为30-32X，对应目标价区间32.10-34.24元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险因素：大品种增速放缓风险、医药行业政策变动风险、研发风险、中药材涨价风险。

　　市场回顾： 　　上周，基础化工指数上涨 4.04%，同期沪深 300 指数上涨 2.04%，基础化工指数同期跑赢大盘 2.00 个百分点。石油石化指数下跌 0.42%，同期跑输大盘 2.46 个百分点。其中，联盛化学（37.67%）、诚志股份（33.19%）、天龙股份（25.74%）、中核钛白（24.91%）、鹿山新材（23.69%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：新宙邦（-40.76%）、三孚股份（-23.23%）、*ST 澄星（-21.12%）、ST 宏达（-20.71%）、江化微（-19.00%）。 　　投资要点： 　　磷肥：上周，多地磷铵报价再度探涨。根据 IFIND 统计数据，截止 5 月 13日，磷酸一铵和磷酸二铵的现货价分别为 3920.00 元/吨和 3725.00 元/吨。另根据百川盈孚统计数据显示，截至 5 月 13 日，湖北地区 55%粉一铵报价在 4100-4300 元/吨、64%磷酸二铵出厂参考价格在 3900 元/吨。磷铵价格调涨主要压力来自于成本端，当前硫磺价格持续高位整理，合成氨和局部磷矿石市场则继续保持冲高势头。供给端方面，目前主流生产商受原料和疫情影响开工不稳，部分装置停产检修，生产企业以完成前期订单为主，市场现货流通紧张状态加剧，市场成交重心有所上移。需求端方面，夏季用肥正逐步推进，但高价磷铵一定程度上削弱了下游采购积极性。海外方面，据百川盈孚数据显示，截止 5 月 13 日，磷酸一铵 55%颗粒摩洛哥 FOB散装价格维持在 1154 美元/吨，磷酸二铵摩洛哥 FOB 散装价格维持在 1162美元/吨，海内外磷铵宽幅价差仍存。受成本端以及供需结构影响，预计短期内磷铵市场看涨心态将持续，磷肥价格或将继续小幅震荡上行，建议持续关注具有成本优势的相关龙头企业。 　　草铵膦：上周，国内草铵膦价格宽幅上调。据百川盈孚数据显示，截至 5月 13 日，国内草铵膦均价为 26 万元/吨，周环比增长 13.04%，市场主流价格参考至 25-27 万元/吨，港口 FOB 34300-34500 美元/吨。需求端方面，目前草铵膦下游市场用药旺季利好仍存。供给端方面，业内主流供应商装置开工率维持高位，企业在手订单充足，现多以完成前期订单为主，部分厂家封盘停报。当前草铵膦市场整体呈现供不应求状态，厂家挺价意愿浓厚，对产品价格上行起到了有力支撑作用。短期来看，市场现货依旧偏紧且需求持续旺盛，预计草铵膦价格或将继续走高。建议持续关注相关龙头企业。 　　投资建议：2022 年我们将主要推荐三条投资主线：1.政策管控背景下生产供应趋严，同时需求端仍具支撑力的各细分领域，如农药化肥、制冷剂；2.背靠新能源，向上游材料寻求产业转型升级，同时拉长自身景气周期、提高估值的资源型化工细分行业，如磷化工；3.“十四五”期间重点规划、国产替代化趋势显著的高附加值新材料，如半导体材料、显示材料。 　　风险因素：国际原油价格持续震荡风险，国内部分地区疫情反复影响企业开工风险，化工品价格大幅波动风险。