医药生物行业周报：国产新冠药物加速推进，积极把握产业链机会-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　本周观点：

　　医药板块反弹，新冠产业链领涨。本周沪深300上涨2.04%，医药生物行业上涨4.11%，处于31个一级子行业第8位，子板块本周均上涨，其中化学制药涨幅最大（+6.72%），医药商业（+4.92%）、中药（+4.7%）、医疗服务（+4.19%）等涨幅居前，以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.8倍PE，低于历史平均水平（37.1倍PE），仍处于十分舒适的布局区间。本周新冠药物产业链涨幅居前，其中新冠口服药物产业链表现亮眼（周涨幅君实生物-U+28.85%，先声药业+26.28%，众生药业+12.66%），我们认为目前疫情形势复杂，仍然多地散发，新冠主线将贯穿全年，建议把握新冠口服药产业链，推荐君实生物-U、先声药业、众生药业等，以及上游CDMO、下游流通相关企业，关注奥翔药业、同和药业、普洛药业、九洲药业、博腾股份、原料药制剂一体化龙头等。同时随着本轮疫情得到有效控制，建议把握疫情修复预期下的医疗服务及消费类超跌后的估值修复。

　　全球防疫形势复杂多变，国内持续散发，口服特效药物仍然急需：

　　1）口服药2022年Q1销售数据：默沙东口服药LAGEVRIO(molnupiravir)销售32亿美金，辉瑞新冠口服药Paxlovid收入15亿美金，维持全年销售指引口服药为220亿美金。

　　2）辉瑞Paxlovid已在中国紧急获批使用，纳入新版《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》并进入医保，价格为2300元/盒；

　　3)国产方面，君实生物新冠口服药VV116开展一项针对中重度的全球III期临床和两项针对轻中度的III期研究，包括四月份开展的辉瑞Paxlovid头对头的临床III期，目前在上海展开临床入组工作，预计将加快临床开发速度，有望于上半年得到初步数据并申报上市；5月10日，乌兹别克斯坦召开新闻发布会公布Renmindevir（VV116）价格为185美元，约合1243元人民币。

　　4)真实生物相继申请Ⅱ类、Ⅲ类会议的沟通交流；前沿生物3CL蛋白酶抑制剂FB2001（注射剂）开展II/III期关键临床；先声药业3CL口服抑制剂处于临床I期阶段，众生药业3CL口服抑制剂RAY1216片于本周获批临床，是国产第二款进入临床的3CL口服药；

　　重点推荐个股表现：5月重点推荐：药明康德、药明生物、爱尔眼科、智飞生物、百济神州、康龙化成、泰格医药、凯莱英、康泰生物、金域医学、昭衍新药、健友股份、奥翔药业、迪安诊断、海思科、拱东医疗、天宇股份、司太立、奥锐特。本周平均上涨3.63%，跑输医药行业0.48%。其中奥翔药业（+14.66%）、凯莱英（+11.03%）、天宇股份（+9.25%）、表现亮眼。

　　一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-20.0%，同期沪深300收益率-19.3%，医药板块跑输沪深300收益率-0.7%。本周沪深300上涨2.04%，医药生物行业上涨4.11%，处于31个一级子行业第8位，子板块本周均上涨，其中化学制药涨幅最大（+6.72%），医药商业（+4.92%）、中药（+4.7%）、医疗服务（+4.19%）等涨幅居前。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值26.5倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为27.9倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-4.8%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.8倍PE，低于历史平均水平（37.1倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为33.1%。

　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

中心思想

疫情驱动下的医药市场机遇

本报告核心观点指出，在2022年5月13日当周，医药生物行业整体呈现反弹态势，其中新冠产业链成为市场关注和投资的核心主线。全球及国内复杂的疫情形势持续催生对新冠口服特效药的迫切需求，同时加强针接种的推进和常规疫苗市场的恢复性放量，共同构成了医药行业当前的主要增长动力。

估值修复与创新发展

报告强调，当前医药板块的估值水平（TTM估值24.8倍PE）显著低于历史平均（37.1倍PE），处于一个相对舒适的布局区间，预示着估值修复的潜力。此外，国家政策对生物经济的积极规划以及科创板医药企业的持续申报，共同推动了行业创新发展，为投资者提供了把握结构性投资机会的窗口，尤其是在新冠口服药、上游CDMO、下游流通以及疫情修复预期下的医疗服务和消费类超跌股等领域。

主要内容

医药行业市场概览与估值分析

市场整体表现与子行业分化

本周（截至2022年5月13日），医药生物行业表现强劲，整体上涨4.11%，在31个一级子行业中位列第8，显著跑赢同期上涨2.04%的沪深300指数。从子板块来看，化学制药以6.72%的涨幅领涨，医药商业（+4.92%）、中药（+4.7%）和医疗服务（+4.19%）等板块也表现居前，显示出行业整体的积极反弹。然而，从年初至今的表现来看，医药板块收益率为-20.0%，略低于沪深300的-19.3%，表明前期市场存在一定调整，但本周的反弹预示着市场情绪的改善。

估值水平与投资价值判断

在估值方面，报告提供了多维度分析。以TTM估值法计算，目前医药板块的市盈率为24.8倍，远低于历史平均水平的37.1倍PE，这表明行业估值已进入一个相对低位，为投资者提供了“十分舒适的布局区间”。这种低估值状态在市场整体反弹的背景下，凸显了医药板块的投资吸引力。若以2022年盈利预测估值计算，医药板块估值为26.5倍PE，略低于全部A股（扣除金融板块）的27.9倍PE，相对溢价率为-4.8%。然而，若仍采用TTM估值法，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率则为33.1%，这反映了市场对医药行业长期增长潜力的认可，尤其是在创新驱动和人口老龄化背景下，行业具备持续的成长韧性。

新冠产业链深度分析与投资机遇

全球新冠口服药市场格局与国内进展

全球新冠口服药市场需求旺盛，2022年第一季度数据显示，默沙东的口服药LAGEVRIO（molnupiravir）销售额达到32亿美元，辉瑞的Paxlovid收入为15亿美元，且辉瑞维持全年口服药销售指引220亿美元，彰显了其巨大的市场潜力。在中国市场，辉瑞Paxlovid已紧急获批使用，并被纳入新版《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》且进入医保，定价为2300元/盒，这为国内患者提供了新的治疗选择。

国产新冠口服药研发加速与竞争态势

国产新冠口服药的研发进程显著加速。君实生物的VV116正在开展针对中重度患者的全球III期临床试验，以及两项针对轻中度患者的III期研究，其中包括一项与辉瑞Paxlovid的头对头临床III期试验，目前正在上海加速入组，预计上半年有望获得初步数据并申报上市。值得关注的是，乌兹别克斯坦已公布Renmindevir（VV116）的价格为185美元，约合1243元人民币。此外，真实生物的阿兹夫定（RdRp口服）已进入III期临床；前沿生物的3CL蛋白酶抑制剂FB2001（注射剂）正在进行II/III期关键临床；先声药业的3CL口服抑制剂处于I期临床阶段；众生药业的3CL口服抑制剂RAY1216片本周获批临床，成为国产第二款进入临床的3CL口服药。报告建议投资者积极把握新冠口服药产业链的投资机会，重点关注君实生物-U、先声药业、众生药业等研发企业，以及上游CDMO（如奥翔药业、同和药业、普洛药业、九洲药业、博腾股份）和下游流通相关企业。

新冠疫苗与常规疫苗市场展望

新冠疫情的反复和变异毒株的出现，持续催化了加强针接种的需求，市场对新冠疫苗的关注焦点正从产能转向有效性。报告建议重点关注那些新冠疫苗产能充足、储备多种技术路线且研发进度领先的企业，如智飞生物、康希诺、康泰生物、复星医药、沃森生物等。同时，随着疫情扰动影响趋弱，2022年常规疫苗品种有望迎来恢复性放量，特别是二倍体狂犬疫苗、流感疫苗以及持续快速放量的HPV疫苗。展望未来两年，国产创新疫苗将进入集中获批放量期，包括四价流感、二倍体狂苗、2价HPV、13价肺炎等多个重磅品种，行业发展将进入快车道。报告继续重点推荐智飞生物、康泰生物、复星医药、康华生物、万泰生物、华兰生物、百克生物等。

行业政策导向与资本市场动态

药品监管与生物经济发展规划

近期，国家层面密集出台多项重要政策，为医药行业发展指明方向。5月9日，国家药监局发布《中华人民共和国药品管理法实施条例（修订草案征求意见稿）》，旨在进一步完善药品监管法律体系。5月10日，国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，这是我国首部生物经济五年规划，明确了生物经济在国民经济中的战略地位，将有力推动生物医药产业的创新与发展。5月11日，国家药监局印发《药品监管网络安全与信息化建设“十四五”规划》，提出加强药品、化妆品监管能力建设，推动药品产业数字化、智能化转型升级，提升监管效能。这些政策的密集出台，体现了国家对医药产业高质量发展和创新驱动的坚定支持。