Q3业绩表现亮眼，制剂出口带动营收结构持续改善-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　健友股份(603707)

　　事项：

　　公司公布2021三季度报告，实现收入27.80亿元，同比增长28.81%；实现归母净利润8.45亿元，同比增长37.77%；实现扣非后归母净利润8.23亿元，同比增长39.43%。公司业绩符合预期。

　　2021Q3单季度实现收入10.29亿元，同比增长34.92%；实现归母净利润2.89亿元，同比增长41.30%。

　　平安观点：

　　Q3业绩表现亮眼，盈利能力稳步提升。2021Q3公司实现收入10.29亿元（+34.92%），归母净利润2.89亿元（+41.30%），业绩增速环比继续提升。前三季度公司毛利率57.01%（较上年同期下降2.38个pp），净利率30.41%（较上年同期提升2.18个pp），净利率稳步提升。其中销售费用率13.27%（下降2.39个pp），管理费用率2.54%（下降1.11个pp），研发费用率5.51%（下降1.17个pp），财务费用率0.15%（下降1.53pp）。

　　制剂出口持续高增长，带动公司业务结构改善。从收入拆分来看，我们预计前三季度API占比40%左右，对应11亿元；制剂及其他业务占比60%左右，结构持续改善，其中制剂出口占比约35%，接近10亿元，与上半年增速相近；国内制剂销量预计超过2000万支，对应收入接近6亿元；而CDMO业务则在1亿元左右，约翻倍增长。公司保持了ANDA高速获批节奏，前三季度获批ANDA超过10个，预计制剂出口业务具备广阔前景。同时在出口制剂国内转报政策下，国内上市品种也将持续增加，从而带动国内制剂收入快速增长。

　　公司转型成果卓著，继续看好制剂出口逻辑，维持“推荐”评级。公司在注射剂出口生产、研发、销售全产业链布局，优势明显，同时利用稀缺生产资源承接CDMO业务，转型成果卓著。考虑到ANDA持续快速获批，看好公司长期发展。我们维持公司2021-2023年归母净利润分别为11.77亿、15.78亿、20.40亿元的预测，当前股价对应2022年PE仅29倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1）原料药价格波动风险：目前公司仍具有较大规模库存，如果原料药价格剧烈波动，将对公司产生不利影响；2）研发风险：公司在研品种较多，存在ANDA批文获批不及预期的风险；3）制剂出口不及预期：美国制剂市场竞争激烈，存在部分品种销售不及预期可能。

# 中心思想

*   **业绩增长与盈利能力提升：** 健友股份2021年第三季度业绩表现亮眼，收入和归母净利润均实现显著增长，盈利能力稳步提升。
*   **制剂出口驱动业务结构优化：** 制剂出口业务持续高增长，带动公司业务结构改善，API占比下降，制剂及其他业务占比提升。
*   **维持“推荐”评级：** 公司转型成果显著，看好制剂出口逻辑，维持对公司“推荐”评级。

# 主要内容

## Q3 业绩表现亮眼，盈利能力稳步提升

*   **业绩增速环比提升：** 2021年第三季度，公司实现收入10.29亿元，同比增长34.92%；实现归母净利润2.89亿元，同比增长41.30%，业绩增速环比继续提升。
*   **净利率稳步提升：** 前三季度公司毛利率57.01%，较上年同期下降2.38个百分点，净利率30.41%，较上年同期提升2.18个百分点，净利率稳步提升。销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率均有所下降。

## 制剂出口持续高增长，带动公司业务结构改善

*   **制剂出口占比接近35%：** 前三季度API占比约40%，制剂及其他业务占比约60%，结构持续改善。制剂出口占比接近35%，国内制剂销量预计超过2000万支。
*   **ANDA获批节奏快：** 公司保持ANDA高速获批节奏，前三季度获批ANDA超过10个，预计制剂出口业务具备广阔前景。

## 投资评级与盈利预测

*   **维持盈利预测：** 维持公司2021-2023年归母净利润预测分别为11.77亿、15.78亿、20.40亿元。
*   **维持“推荐”评级：** 当前股价对应2022年PE仅29倍，维持“推荐”评级。

## 风险提示

*   **原料药价格波动风险：** 原料药价格剧烈波动可能对公司产生不利影响。
*   **研发风险：** ANDA批文获批可能不及预期。
*   **制剂出口不及预期：** 美国制剂市场竞争激烈，存在部分品种销售不及预期可能。

# 总结

本报告分析了健友股份2021年第三季度业绩，指出公司业绩表现亮眼，盈利能力稳步提升，制剂出口业务持续高增长，带动公司业务结构改善。报告维持对公司“推荐”评级，并预测公司未来几年的盈利情况。同时，报告也提示了原料药价格波动、研发风险和制剂出口不及预期等风险。

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