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  • 医疗器械行业月度报告:奥密克戎疫情来袭,关注新冠抗原检测产业链机会

    医疗器械行业月度报告:奥密克戎疫情来袭,关注新冠抗原检测产业链机会

    医疗器械
      投资要点:   市场回顾:2022年3-4月,医疗器械(申万)板块涨幅为-10.19%,在6个申万医药二级子行业中排名第4位,分别跑输沪深300、医药生物(申万)1.13、4.03百分点。截至2022年4月18日,医疗器械PE均值为22.85倍,在医药生物6个二级行业中排名第2位,相对申万医药生物的折价16.70%,相较于沪深300、全部A股溢价104.49%、65.37%。   海外疫情反复,高传染力Omicron新变种出现,国内疫情高位运行。海外部分地区出现新冠住院、死亡病例数回升,海外各地检出高传染力新冠重组变体“XE”,同时南非报告的Omicron变种BA.4和BA.5序列占比快速攀升,引发对未来疫情的担忧;国内多地散发奥密克戎疫情,预计短期内仍将处于高位运行阶段。   投资建议:在当前国内外疫情反复、防疫形势严峻背景下,国内系列检测政策助推自主抗原检测产品应用场景进一步扩大。我们认为随着抗原检测国内试行方案的发布和抗原检测产品的获批上市,抗原自测试剂未来应用场景将不断增加,试剂生产销售产业链上下游均有望受益,建议关注:(1)上游相关原材料企业,如新冠抗原、抗体供应商诺唯赞、义翘神州、菲鹏生物(暂未上市),红色胶乳羧基微球供应商纳微科技,试剂塑料件供应商昌红科技、拱东医疗,NC膜供应商泰林生物等;(2)渠道能力较强、产品性能领先的中游抗原自测试剂生产商,如万孚生物、东方生物、亚辉龙、热景生物、博拓生物、明德生物、九安医疗等;(3)下游抗原自测试剂销售平台,如线上医疗器械销售平台企业鱼跃医疗、可孚医疗等。   风险提示:行业政策变化,行业竞争加剧,产品质量问题等。
    财信证券有限责任公司
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    2022-04-22
  • 前、后端业务齐发展,各项能力快速提升

    前、后端业务齐发展,各项能力快速提升

    个股研报
      皓元医药(688131)   事项:   公司发布2021年年报:全年实现营收9.69亿元(+52.61%),实现归属净利润1.91亿元(+48.70%),扣非后归属净利润为1.77亿元(+49.41%)。在此前预告区间的上半部分。分红预案:拟每10股派发现金5.30元(含税),以资本公积向全体股东每10股转增4股。   平安观点:   前、后端业务双双发力,实现理想增长   公司全年实现收入9.69亿元(+52.61%),剔除汇率影响后,实际增长超55.98%。前、后端业务均取得快速增长,其中前端的分子砌块和工具化合物业务实现收入5.45亿元(+57.59%),后端的原料药和中间体业务实现收入4.17亿元(+46.32%),且其中创新药项目显著提升。   公司全年主业毛利率为54.28%(-2.58pp),其中前端业务毛利率为68.28%(-1.98pp),后端业务毛利率为35.98%(-4.62pp)。毛利率下降主要由于两个因素:(1)人民币升值,汇率差影响毛利率估计在2-3pp;(2)后端业务主动转型,加码创新药业务,创新药早期项目体量小、毛利率低。估计未来2年随着公司创新药项目规模增大,公司整体盈利能力也将提高。公司整体费用率有所上升,其中销售费用率小幅下降(7.18%,-0.54pp),管理费用率因团队扩张有所提升(11.77%,+1.40pp),研发费用率也略有增长(10.67%,+0.47pp)。   前端品类快速拓展,后端项目持续推进   种类丰富且符合全球医药创新方向是分子砌块与工具化合物业务的核心竞争力,因此公司始终着眼于增加更多、更新、更独特的产品品类。截止2021年末,公司拥有分子砌块4.2万种,工具化合物1.6万种,相比上市时的3万种/1.2万种有了显著增加。公司通过欧创介入生物试剂领域,为满足日趋增加的大分子药物开发积累品种。   原料药方面,公司原料药项目持续推进,部分重要原料药产品在报告期内实现验证批生产,预期不久后能够迎来大规模供应。CDMO方面,公司下半年加大创新药项目开拓力度,在手总项目数达到173个,相比年中时的127个有显著增长。   新建实验室与工厂即将落地,为后续增长打下基础   公司上市前整体产能比较紧张,考虑到行业快速增长的需求,公司正在加紧追加产能,其中相当一部分有望在2022年年内启用。   实验室方面,合肥产业基地共1.4万平方,合肥生物试剂研发中心已启用,合肥化学研发中心也有望在上半年启用;烟台新药创制及研发服务基地一期8800平方也能在上半年投入使用;上海虽然近期疫情仍在持续,用于支持CDMO的新药创制服务实验室预计仍能够在上半年完成建设。工厂方面,安徽马鞍山生产基地是公司生产自主化的核心,工厂预期会在2022Q3开始试运营。自有生产基地的使用不仅能够提高皓元后端业务毛利率水平,对CDMO业务的承接也会有很大帮助。   维持“推荐”评级:科研+工业创新投入持续加大,皓元借助两大板块充分享受相关收益。近年来公司进一步加大拓展步伐,从产品覆盖面、产能等多维度加大投资,其中部分投入已开始贡献增长动力,预期未来数年中公司将能够保持高速增长,各项能力也将大幅提升。考虑股权激励摊销因素,调整并新增2024年预测,预计2022-2024年EPS为3.64、5.66、8.53元(原2022-2023年3.94、5.88元),维持收入端高增长预期,维持“推荐”评级。   风险提示:若不能满足客户需求,公司可能丢失订单甚至丢失客户;药物的研发、销售存在不确定性,若进度低于预期,可能影响公司盈利;高速扩张期时若公司管理能力提升跟不上节奏,可能影响运营质量。
    平安证券股份有限公司
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    2022-04-22
  • 前后端业务持续高增长,CXO版图日趋完整

    前后端业务持续高增长,CXO版图日趋完整

    个股研报
      皓元医药(688131)   事件: 皓元医药发布 2021 年年报, 全年实现总营收 9.69 亿元,同比增长52.61%, 剔除汇率影响, 营收增幅超 55.98%, 归母净利润达 1.91 亿元, 同比增长 48.70%;扣非归母净利润 1.77 亿元, 同比增加 49.41%。 境外收入3.60 亿元,同比增长 25.22%。 分季度看, 2021Q4 营业收入为 2.73 亿元,同比增长 22.88%,环比增长 13.35%,归母净利润 0.47 亿元,同比下滑 18.66%。   点评:   前端分子砌块与工具化合物业务持续发力。 公司继续加强在分子砌块以及工具化合物领域研发力度, 持续拓展产品种类, 覆盖手性分子、新冠相关药物片段分子库的开发, 并积极布局 ADC 与 CAR-T 领域, 促进国内生命科学领域产学研一体化发展。 截止报告期末, 前端产品数累计超5.86 万种, “乐研”与“ MCE”品牌价值得以不断增强,带动前端业务收入稳步上涨。报告期内,前端业务实现营收 5.45 亿元, 同比增长57.59%; 营收占比 56.24%, 较上年略有提升,公司行业地位不断提高。   后端原料药与中间体业务稳固发展。 公司重点开展了艾日布林、曲贝替定等极高难度原料药及中间体工艺研究开发, 并已与国际知名药企签订销售分成合作协议; 优化抗感染药物工艺路线, 为客户研发抗新冠病毒药物提供原料药及中间体。 公司自建马鞍山产业化基地有望于 2022 年下半年逐步建成投产, 自主产能将持续吸引更多 CDMO 客户,公司发展将迈上新台阶。报告期内,后端业务实现收入 4.17 亿元, 同比增长46.32%,随着自建产能逐步落地,后端板块有望快速发展。   收购药源药物,逐步补全 CXO 业务版图。 2022 年 3 月 4 日,公司发布公告, 将以发行股份及支付现金的方式收购药源药物 100%股权,标的资产价格预计不超过 4.2 亿元。通过本次收购, 公司将业务进一步向后端延伸, 打造中间体、原料药、制剂一体化的综合性医药研发服务, 实现 CXO 领域全产业链布局, 公司行业综合竞争实力将得到进一步提高。   研发投入不断增加,稳固新药研发全产业链技术优势。 公司报告期内,公司持续加大研发投入, 研发费用达 1.03 亿元,同比增长 59.65%,新增技术人员近 400 人。 公司技术团队中硕博以上学历超 300 人, 能够实现从前端分子砌块/工具化合物到小试、中试、放大等全面的化学设计、工艺研究、规模化生产等相关产品与服务,具备极强的新药研发全产业链竞争优势。   盈利预测: 预计 2022-2024 年公司收入分别为 15.55/22.54/31.68 亿元,同比增长 60.4%/45.0%/40.6%。归母净利润分别为 3.41/4.92/6.88 亿元,同 比 增 长 78.4%/44.3%/40.0% , 对 应 2022-2024 年 EPS 分 别 为4.58/6.61/9.26 元, PE 为 29/20/15 倍。   风险因素: 新品研发进度不及预期; 客户拓展不及预期, 新增订单量不及预期,新建产能进度不及预期。
    信达证券股份有限公司
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    2022-04-22
  • 年报点评:22年公司继续向好发展依旧可期

    年报点评:22年公司继续向好发展依旧可期

    个股研报
      皓元医药(688131)   投资要点   事件内容:4月22日,公司披露2021年年报,2021年公司实现营业收入9.69亿元,同比增长52.61%;实现归属于母公司的净利润1.91亿,较同期增长48.7%。同时,公司公布2021年利润分配方案,拟每10股派发现金红利5.30元(含税),同时以资本公积向全体股东每10股转增4股,不送红股。   分业务板块来看,2021年技术服务成为公司业绩增长亮点,凸显公司研发实力增强:2021年,公司分子砌块和工具化合物业务技术服务实现营业收入6,663.51万元、同比增长131.46%,而同期相关产品销售实现营业收入47,834.21万元、同比增长50.88%;原料药和中间体技术服务实现营业收入7,211.12万元,同比增长475.86%,而同期原料药产品销售实现营业收入34,497.63万元、同比增长26.59%。比较来看,分子砌块和原料药板块中技术服务收入出现高速增长并显著高于同期产品销售收入增速,预计主要原因在于伴随着公司研发投入及对外投资整合,公司可供给产品线扩容,定制设计开发能力明显增强,叠加2021年CRO、CDMO市场需求旺盛,相关业务取得了高速增长。   单季度来看,2021Q4公司收入和净利润增速出现边际下降:2021Q4,公司实现营业收入2.73亿元、同比增长22.88%(Q3收入同比增长46.88%),实现归母净利润0.47亿元、同比增长-18.66%(Q3归母净利润同比增长92.33%),季度业绩增速边际出现较大变化;其中,有部分原因或可归结为基数影响,作为2021Q3比较基数的2020Q3归母净利润值相对较低(仅0.25亿元),而2021Q4比较基数的2020Q4归母净利润值达到0.58亿元;另有部分原因则可能与重点产品研发及备货节奏有关。   公司作为我国稀缺的CXO龙头之一,研发投入始终保持较高强度:2021年,公司研发投入达到1.03亿元、较上年同期增长59.65%,当期研发投入占营业收入的比例为10.67%,公司研发投入始终保持在较高水平。报告期内,1)在分子砌块和工具化合物业务方面,公司开展了手性分子砌块库的设计与开发、新型冠状肺炎领域工具分子研究与开发、药物片段分子库的开发等多个项目的研究,其中,针对新型冠状肺炎疫情,公司目前已经开发了几百种新型冠状肺炎领域的热点化合物,并实现了合成路线与合成工艺的优化;而针对CAR-T领域,公司布局开展了细胞分选磁珠产品的研究与开发;2)在原料药及中间体领域,公司重点开展了艾日布林、曲贝替定、卡泊三醇、帕布昔利布等20余个原料药及中间体工艺研究开发,优化抗感染类药物巴洛沙韦、法匹拉韦的工艺路线。   2022年,公司原料药基地项目及多个研发平台项目临近建设尾声,有望为公司带来新增长活力:公司自主筹建的首个原料药产业化基地项目一期项目目前主体工程已基本完成,部分车间已进入设备安装调试阶段,预计2022年下半年项目逐步建成并投产运营;ADC高活产线已于2021年建成投产一条、并于7月获得药品生产许可证,目前新增的两条产线正在加快推进中,部分产能将在2022年陆续释放;针对国内外制药企业提供小分子创新药CRO、CDMO技术服务的新药创制及研发服务基地项目(一期)和新药创制服务实验室建设项目(一期)预计都将于2022年投入运营;针对分子砌块及生物试剂核心原料研发的医药研发及生物试剂研发产业化基地项目(一期)预计将于2022年投入运营。   公司坚持内生发展和外延扩张并举,持续发力打造“中间体-原料药-制剂”一体化的CRO/CDMO/CMO全产业服务平台,夯实自身竞争优势;预计在CXO行业中长期发展继续向好的背景下,公司业绩有望保持较快增长:公司对内保持高强度投入并已完成超过14,000种产品的自主研发及合成,同时,公司还在上市后多次通过外延扩张来补足自身短板;2021年10月公司公告,拟使用超募资金1.44亿元取得欧创基因增资完成后90%的股权;欧创基因拥有多重PCR技术、目标基因富集技术、核苷酸修饰与基因合成等多项技术,可为公司在生物管线的布局奠定基础;2022年3月公司公告,拟以不超过4.2亿元收购药源药物100%股权;药源药物是一家向新药开发者提供原料药和制剂的药学研发、注册及生产一站式服务的企业,可为公司在制剂管线布局奠定基础。   投资建议:公司2021年业绩基本符合预期。结合CXO行业发展前景总体良好,而公司始终坚持高强度研发投入和对外扩张补缺并举,全产业服务优势进一步凸显,中长期公司成长确定性或相对较高。同时,考虑到2022年公司有多个重要投建项目将迎来关键产出节点,中期或也存在一定的业绩催化预期,我们维持公司买入-B的投资评级;预计公司2022年至2024年每股收益分别为3.73、5.68和8.08元。   风险提示:1,第三方专利侵权风险;2,新品研发不达预期风险;3、政策风险等。
    华金证券股份有限公司
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    2022-04-22
  • 2021年报及2022年一季报业绩点评:22年Q1营收超预期,新冠业务提供强大助力

    2021年报及2022年一季报业绩点评:22年Q1营收超预期,新冠业务提供强大助力

    个股研报
      诺唯赞(688105)   事件概述   2022年4月21日,诺唯赞发布2021年报及2022年一季报:   1)2021年报:实现营业收入18.68亿元,同比增长19.44%;归母净利润为6.78亿元,同比下降17.46%;扣非归母净利润6.44亿元,同比下降0.90%。   2)2022年一季报:实现营收9.75亿元,同比增长80.07%;归母净利润4.31亿元,同比增加28.18%;扣非归母净利润4.12亿元,同比增长25.79%。   2021年常规业务维持高速增长,新冠业务带来充沛现金流   2021年,公司常规业务收入6.37亿元,新冠业务收入12.31亿元,新冠防疫产品为公司发展持续提供强大助力。   分业务板块来看,1)生命科学领域,实现收入13.39亿元,其中常规业务收入5.33亿元,同比增长66%,新冠业务收入8.06亿元,同比增长21%。截至2021年末,公司已累计开发出超过800种生物试剂,终端产品种类日臻完备,服务了超过1,000家科研院所和超过1,400家工业客户;2)IVD领域,实现收入4.33亿元,其中常规业务收入0.89亿元,同比增长104%,新冠相关业务收入3.44亿元,同比下降34%,自主研发生产6款仪器,获取了105项医疗器械注册证及备案,此外,公司有十余个新冠检测相关产品获得约120个有效的海外销售准入;3)生物医药领域,实现收入0.97亿元,同比增长774%,其中在新冠疫苗原料方面,公司已完成10余个酶原料产品的研发和生产。   分地区来看,国内收入15.95亿元,同比增长18.46%,境外收入2.7亿元,同比增长26.97%。公司已初步在东南亚市场完成第一个试点国家的渠道建设、客户开展与团队搭建,在中国香港、印尼及美国设立了3家主体,截至目前,公司国际业务部共有员工145名,其中28名已外派至海外开展销售和技术工作。   充分受益于国内新冠抗原自检,22年Q1营收超预期   在去年同期的高收入基数下,公司2022年Q1仍能同比增长80.07%,我们认为主要受益于国内新冠抗原自检试剂盒的收入超预期兑现,预计收入占比约一半。2022年Q1归母净利润同比增速28.18%,低于收入端增速,主要系公司持续扩大营业规模,增加人员招聘所致,销售费用、管理费用和研发费用分别为0.90亿元、0.49亿元和0.71亿元,分别同比增加88.08%、106.48%和86.33%。   投资建议:公司作为国内分子类生物试剂龙头,随着在研管线的有序推进和全球化布局逐步完善,未来业绩增长具备确定性。考虑新冠业务相关增量,我们预计公司2022-2024年营收为24.46/22.83/28.51亿元,归母净利润为10.00/10.22/13.74亿元,对应PE倍数32×/31×/23×。维持“推荐”评级。   风险提示:新冠疫情不确定性风险;产品研发不及预期;产品毛利下滑。
    民生证券股份有限公司
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    2022-04-22
  • 常规业务高速发展,新冠相关业务稳定贡献增量

    常规业务高速发展,新冠相关业务稳定贡献增量

    个股研报
      诺唯赞(688105)   事件: 2022 年 4 月 21 日晚,公司发布 2021 年年度报告: 公司全年实现营业收入 18.69 亿元,同比增长 19.44%;归母净利润 6.78 亿元,同比下滑 17.46%;扣非净利润 6.44 亿元,同比下滑 20.90%。经营活动产生的现金流量净额 6.17 亿元,同比下滑 23.24%;基本每股收益1.87 元, 拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3.00 元(含税)。其中, 2021年第四季度实现营业收入5.80亿元,同比增长36.08%;归母净利润 1.28 亿元,同比下滑 40.88%;扣非净利润 1.15 亿元,同比下滑 45.92%。   同日,公司发布 2022 年第一季度报告,公司第一季度实现营业收入 9.75 亿元,同比增长 80.07%;归母净利润 4.31 亿元,同比增长28.18%;扣非净利润 4.13 亿元,同比增长 25.79%。经营活动产生的现金流量净额 0.73 亿元,同比下滑 69.29%。   常规业务快速复苏, 常规业务销售收入同比增长 91%   公司常规业务涵盖科研试剂、测序试剂、诊断原料、诊断试剂及仪器、 CRO 服务等, 2021 年实现销售收入 7.19 亿元, 同比增长 91%,主要由于下游客户的全面复学复工,各项业务恢复正常; 以及公司加强了在重点城市的销售人员数量和销售覆盖密度,同时新扩展了产品SKU 数量和种类;新冠相关业务(包括诊断原料及终端检测试剂)的销售收入实现 11.49 亿元, 同比下降约 3.25%,主要系由于新冠抗体检测试剂盒国内不再大规模使用,销售下降较大。   (1)生命科学业务领域: 主要涉及科研试剂、测序试剂、诊断原料试剂三大细分领域, 2021 年实现销售收入 13.39 亿元,其中常规业务收入 5.33 亿元,同比增长 66%,新冠业务收入 8.06 亿元,同比增长 21%。 公司进一步加强生命科学业务领域销售网络建设,目前共有销售人员近 600 名。   (2) 体外诊断业务领域: 通过公司全资子公司诺唯赞医疗,公司已成功建立了较为丰富的 POCT 产品线, 2021 年度实现销售收入 4.33亿元,其中常规业务收入 0.89 亿元,同比增长 104%,新冠相关业务收入 3.44 亿元,同比下降 34%。   (3)生物医药业务领域: 公司已建立了新药/疫苗研发试剂、疫苗临床 CRO 服务、疫苗原料三大产品线与服务, 2021 年实现销售收入0.97 亿元人民币,同比增长 774%。   分地区来看, 公司目前海外主要开展新冠相关产品的销售, 2021年境外销售收入金额为 2.7 亿元,同比增长 26.97%,占总销售收入的14.49%。截至目前,公司国际业务部共有员工 145 名,其中 28 名已外派至海外当地,开展销售和技术支持工作。产品结构变动导致毛利率及净利率波动向下   2021 年全年,公司的综合毛利率同比下降 10.23pct 至 81.22%,主要系公司新冠相关产品受下游竞争加剧和集采政策影响,产品价格有所降低所致; 销售费用率同比提升 5.10pct 至 17.10%, 主要系整体销售人员数量增长 87%至 972 人,并提高了销售人员薪酬水平,同时加大市场拓展力度、提高宣传费投入; 管理费用率同比提升 3.76pct至 9.62%, 主要系管理人员数量增长 161%至 232 人,同时提高了管理人员整体薪酬水平,以及增加了办公费用; 研发费用率同比提升4.30pct 至 12.33%, 主要系研发人员数量增长 57%至 652 名,同时随着研发立项项目数量的增加,研发投入随之加大; 财务费用率同比下降 0.12pct 至 0.17%;综合影响下,公司整体净利率下降 16.23pct 至36.30%。   2022 年第一季度营业收入同比增长 80.07%, 主要系公司常规业务稳定增长及新冠抗原检测试剂盒国内获批上市实现销售; 由于产品结构的变动,导致公司的毛利率和净利率同比下降: 公司的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 74.77%、 9.22%、 5.03%、 7.30%、 0.00%、 44.23%,分别变动-17.67pct、 +0.39pct、 +0.64pct、 +0.24pct、 +0.03pct、 -17.90pct。   盈利预测与投资评级: 我们预计2022-2024营业收入分别为24.79亿/ 25.51 亿/ 30.49 亿元,同比增速分别为 33%/3%/20%;归母净利润分别为 9.60 亿/8.87 亿/10.89 亿元,分别增长 42%/-8%/23%; EPS分别为 2.40 /2.22 /2.72,按照 2022 年 4 月 21 日收盘价对应 2022年 34 倍 PE。 给予“买入” 评级。   风险提示: 新冠疫情的不确定性,存货减值风险,分子诊断试剂业务拓展的风险,市场竞争加剧的风险。
    太平洋证券股份有限公司
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    2022-04-22
  • 常规业务持续高增长,稳居国产生物试剂龙头

    常规业务持续高增长,稳居国产生物试剂龙头

    个股研报
      诺唯赞(688105)   事件: 诺唯赞发布 2021 年年报, 全年实现总营收 18.69 亿元,同比增长19.44%, 其中常规业务收入 7.19 亿元, 同比增长 91%,新冠相关业务收入11.49 亿元, 较 2020 年同期下降约 3.25%。报告期内,公司归母净利润达 6.78亿元, 同比下降约 17.46%;扣非归母净利润 6.44 亿元, 同比下降 20.90%。分季度看, 2021Q4 营业收入为 5.80 亿元,同比增长 36.08%,环比增长25.25%。   公司同时发布了 2022 年第一季度报告, 2022Q1 实现收入 9.75 亿元,同比增长 80.07%,环比增长 68.16%; 归母净利润达 4.31 亿元,同比增加 28.18%,毛利率为 74.77%,环比增加 5.73 pct,归母净利率 44.23%,环比增加 22.15pct,公司 2022Q1 盈利能力明显提升。   点评:   生物试剂品类不断丰富, 品牌效应不断提高。 2021 年生命科学业务板块实现收入 13.39 亿元。 公司在国产生物试剂领域口碑逐步建立, 新开发上百个科研新品 SKU, 总数已达 800 多种, 用户信赖度日趋提升,实现常规收入 5.33 亿元,同比增长约 66%; 全球新冠疫情逐渐稳定,市场需求日趋明确,行业竞争加剧,新冠相关生物试剂收入增速有所放缓,收入 8.06 亿元,同比增长约 21%。    POCT 诊断试剂业务蓬勃发展。 公司利用生物试剂业务中原料自产优势, 建立了较为丰富的 POCT 产品线, 2021 年该板块实现收入 4.33 亿元,其中常规业务实现收入 0.89 亿元,同比增长 104%。 受国内新冠疫情防疫需求影响,公司新冠抗原检测试剂盒进入国家第一批供应名单,新冠检测试剂带来显著的业绩增量,带动 2022Q1 收入明显增加。   生物医药领域实现零的突破,积极布局海外业务。 2021 年公司建立了新药/疫苗研发试剂、疫苗临床 CRO 服务、疫苗原料三大产品线与服务, 并为新冠 mRNA 疫苗提供相关研发以及生产原料,实现收入 0.97亿元,同比增长 774%, 生物医药领域模式探索逐渐成熟, 实现飞跃式发展。 随着下游 mRNA 疫苗的临床推进, 相关板块收入有望实现进一步增长。 2021 年公司积极开展海外新冠相关产品的销售业务, 境外收入为 2.7 亿元,同比增长 26.97%, 截止 2021 年底国际业务部共有员工 145人, 其中 28 名已外派至海外当地,开展销售和技术支持工作。   销售人员数量继续提升,客户认可度继续增强。 公司目前已形成了系统化的营销体系,初步建立了覆盖全国主要地区的营销服务网络。 2021 年公司新增销售人员 452 人,销售团队总规模已达 972 人。其中生物试剂业务销售人员近 600 人,客户需求响应速度明显加快,产品质量与服务态度提升的双重助力,使公司产品在客户群体中的口碑不断增强,用户粘性明显增加。   研发费用持续增长,产品竞争力稳固提升。 2021 年公司持续加大研发投入, 扩充研发团队,全年研发费用投入达 2.3 亿元,同比增长 83.47%,截止 2021 年末,研发人员整体数量已达 652 人,较上年增长 236 人。生命科学事业部实现新品开发 128 种, 实现了原有产品升级和性能提升,并实现了多个定制产品转常规品类,且新开拓了动物检疫终端产品线和耗材产品线。 公司研发能力不断增强, 并稳定保持高质量的产品产出,使公司在行业竞争中始终处于优势地位。   盈利预测: 预计 2022-2024 年公司收入分别为 24.11/25.85/28.78 亿元,同比增长 29.0%/7.2%/11.3%。归母净利润分别为 8.84/9.36/10.33 亿元,同 比 增 长 30.3%/5.9%/10.4% , 对 应 2022-2024 年 EPS 分 别 为2.21/2.34/2.58 元, PE 为 36/34/31 倍。 维持“ 买入” 评级。   风险因素: 新品研发进度不及预期; 客户拓展不及预期, 新增订单量不及预期,新冠订单存在不确定性风险。
    信达证券股份有限公司
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    2022-04-22
  • 21年产能扩增快速放量,22Q1受疫情影响短期增速放缓

    21年产能扩增快速放量,22Q1受疫情影响短期增速放缓

    个股研报
      康华生物(300841)   投资要点   事件:1 )公司发布 2021 年度报告,2021 年全年实现营业收入 12.9 亿元,同比增长 24.4 %;实现归母净利润 8.3 亿元,同比增长 103.3 %;实现扣非归母净利润 5.6 亿元,同比增长 37.8 %;实现经营活动现金流净额 1.3 亿元,同比下降64.7%。2 )公司发布 2022 年一季报报告,22Q1 实现营业收入 2.7 亿元,同比增长 12.5%;实现归母净利润 1 .4 亿元,同比增长 34.6%;实现扣非归母净利润 1 .2 亿元,同比增长 24.6 %;实现经营性活动现金流净额-1.1 亿元,同比下降76%。   21 年产能扩增快速放量,2 2Q1 受疫情影响短期业绩承压。1 ) 分季度来看,公司 21Q1/Q2/Q3/Q4 单 季 度 收 入 分 别 为 2.4 /3.2/2.3/5 亿元(+51 %/ +8.5 %/-38.3 %/+135.9 %),单季度归母净利润分别为 1/1.5/3.3 /2.5 亿元(+54.9%/+28.7%/ +105.7 %/ +282.3 %)。其中 21Q4 收入、利润增速较快主要系公司二车间建成投产增加 200 万支设计产能,产量扩增导致业绩实现快速放量。22Q1 增速放缓主要系全国散点疫情频发,各地物流受限、疾控医疗资源有限,叠加 21Q1 公司业绩高基数导致增速放缓。展望全年,若疫情影响逐渐消退,公司有望凭借新增产能以及销售渠道加大推广力度实现股权激励目标。公司 21 年及 22Q1 经营性现金流净额均有所下滑主要系增加物料储备、支付员工薪酬所致。2 )从盈利能力来看,公司 2021 年毛利率为 93.5 % (-0.43pp )基本保持稳定。销售费用率 31.9% (-3.8pp ),主要系公司销售体量逐渐扩大,规模效应体现。管理费用率为 6.7 %(-0.44pp ),保持稳定。研发费用率为 6.1%(+0.5pp),主要系公司临床项目费用化支出增加。财务费用率为 -1.64%(-0.5pp)主要系取得存款利息收入增长所致。综合以上因素, 扣除非经常损益后,公司 2021 年净利率为 43.4%(+4pp ),盈利能力增长明显。   国内独家人二倍体狂苗产能扩张可期。人二倍体细胞狂犬病疫苗安全性更好,免疫原性更高,随着需求升级,未来增长空间大。公司人二倍体狂犬病疫苗于2014 年上市销售,目前仍是国内独家。公司作为国内首家生产企业,生产工艺成熟、产品质量稳定,具有产品和销售端的先发优势,已覆盖全国疾控中心 1956家。公司募投产能预计在 2023~2024 年投产,从 500 万支/ 年增长至 1100 万支/ 年,产能翻倍,收入有望同步增长,同时预计销售费用率逐渐降低,盈利质量稳定提升。   研发管线重点布局多价疫苗,创新属性突出。 截至目前公司共有 10 项在研项目。在疫苗研发方面拥有前瞻视野,着重解决当前疫苗行业国内的未满足需求,通过多技术平台如重组蛋白平台,投资 mRNA 技术等提高公司研发能力,布局多价疫苗,如六价诺如病毒疫苗、四价流脑结合疫苗、四价鼻喷流感疫苗等,未来有望给公司贡献业绩的新增量。   盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年归母净利润分别为 8.5 亿元、12 亿元及 13.3 亿元,未来三年归母净利润 CAGR 为 17%,维持“买入”评级。   风险提示:人二倍体细胞狂犬病疫苗新增产能节奏不及预期;公司存货不足以满足销售的季节性波动风险;产品结构单一的风险。
    西南证券股份有限公司
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    2022-04-22
  • 注射器高增长,海外市场利润率持续提升

    注射器高增长,海外市场利润率持续提升

    个股研报
      康德莱(603987)   主要观点:   事件:   2022 年 4 月 20 日,公司披露 2021 年年度报告。公司 2021 年全年实现营业收入 30.97 亿元,同比增长 17.07%,归属于上市公司股东的净利润 2.91 亿元,同比增长 43.71%, 归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润 2.57 亿元,同比增长 39.23%。基本每股收益为 0.66 元/股。   事件点评   海外市场高增速( +24.91%),提升公司整体业绩   按销售区域分,公司 2021 年海外市场实现收入约 10.42 亿元,同比增长约 24.91%,国内市场实现收入约 20.45 亿元,同比增长约 13.39%。   一方面, 公司通过与国外知名企业加强产品项目合作,加快产品管线的研发和升级, 推动国外市场新产品结构优化,如一次性使用安全注射针、一次性使用安全注射器等产品已完成 510K 注册提交, 另一方面,公司国际市场业务模式转变促使业务订单持续增长, 2021 年公司海外市场毛利率水平达到 37.59%,继续保持上升态势。    受益于疫苗注射需求,注射器类产品大幅增长( 49.93%)   分产品看, 2021 年公司注射器产品实现 8.18 亿元,同比增长 49.93%,占公司总收入比例约 26.43%, 大幅增长主要是由于疫情续影响及疫苗注射市场需求的快速增长,公司注射器类产品销量较去年同期增长了70%左右。 另外公司介入类产品实现收入约 4.55 亿元,同比增长约51.40%,也为公司收入增长贡献较大增量。   坚持多元化布局战略,加强对医美、有源器械等品类的拓展   公司未来仍将深入推进医疗多元产业的投资建设,通过产业外延投资,布局发展医美产业、有源器械+无源耗材产业、标本采集产业,加强产业投资发展,立足主业,调整优化公司产业结构,提升公司抗市场与政策风险的能力。   未来公司将夯实医用穿刺基础耗材、医用输注器械基础耗材、专项医疗器械领域的产业发展,进一步加强医疗多元产业的经营建设,强化介入器械产业的投资回报与投资企业的投资经营目标管控,充分发挥上市公司资本平台作用,构建公司稳健的产业结构和经济结构的基本盘,实现年复合增长目标和市值管理目标,提高公司综合竞争力。   投资建议   我们预计公司 2022-2024 收入有望分别实现 37.90 亿元、 45.09 亿元和53.71 亿元,同比增长分别约 22.4%、 19.0%和 19.1%,考虑到公司高毛利率产品占比逐渐提升,公司整体的毛利率和净利率水平也会逐年提长,我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别实现 3.88 亿元、 4.84亿元和 6.00 亿元,同比增长分别约 33.1%、 24.9%和 24.0%。 2022-2024年的 EPS 分别为 0.83 元、 1.04 元和 1.29 元,对应 PE 估值分别为 20x、16x 和 13x。鉴于公司产品不断升级,海外市场拓展顺利,国内基本盘稳固, 维持“买入”评级。   风险提示   行业政策风险;   产品研发风险;   大宗原料价格上涨风险。
    华安证券股份有限公司
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    2022-04-22
  • 稳健医疗(300888)2021年年报及2022年一季报点评:21年业绩受高基数影响,22年期待回归稳步增长

    稳健医疗(300888)2021年年报及2022年一季报点评:21年业绩受高基数影响,22年期待回归稳步增长

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