皓元医药(688131) 　　事件： 皓元医药发布 2021 年年报， 全年实现总营收 9.69 亿元，同比增长52.61%， 剔除汇率影响， 营收增幅超 55.98%， 归母净利润达 1.91 亿元， 同比增长 48.70%；扣非归母净利润 1.77 亿元， 同比增加 49.41%。 境外收入3.60 亿元，同比增长 25.22%。 分季度看， 2021Q4 营业收入为 2.73 亿元，同比增长 22.88%，环比增长 13.35%，归母净利润 0.47 亿元，同比下滑 18.66%。 　　点评： 　　前端分子砌块与工具化合物业务持续发力。 公司继续加强在分子砌块以及工具化合物领域研发力度， 持续拓展产品种类， 覆盖手性分子、新冠相关药物片段分子库的开发， 并积极布局 ADC 与 CAR-T 领域， 促进国内生命科学领域产学研一体化发展。 截止报告期末， 前端产品数累计超5.86 万种， “乐研”与“ MCE”品牌价值得以不断增强，带动前端业务收入稳步上涨。报告期内，前端业务实现营收 5.45 亿元， 同比增长57.59%； 营收占比 56.24%， 较上年略有提升，公司行业地位不断提高。 　　后端原料药与中间体业务稳固发展。 公司重点开展了艾日布林、曲贝替定等极高难度原料药及中间体工艺研究开发， 并已与国际知名药企签订销售分成合作协议； 优化抗感染药物工艺路线， 为客户研发抗新冠病毒药物提供原料药及中间体。 公司自建马鞍山产业化基地有望于 2022 年下半年逐步建成投产， 自主产能将持续吸引更多 CDMO 客户，公司发展将迈上新台阶。报告期内，后端业务实现收入 4.17 亿元， 同比增长46.32%，随着自建产能逐步落地，后端板块有望快速发展。 　　收购药源药物，逐步补全 CXO 业务版图。 2022 年 3 月 4 日，公司发布公告， 将以发行股份及支付现金的方式收购药源药物 100%股权，标的资产价格预计不超过 4.2 亿元。通过本次收购， 公司将业务进一步向后端延伸， 打造中间体、原料药、制剂一体化的综合性医药研发服务， 实现 CXO 领域全产业链布局， 公司行业综合竞争实力将得到进一步提高。 　　研发投入不断增加，稳固新药研发全产业链技术优势。 公司报告期内，公司持续加大研发投入， 研发费用达 1.03 亿元，同比增长 59.65%，新增技术人员近 400 人。 公司技术团队中硕博以上学历超 300 人， 能够实现从前端分子砌块/工具化合物到小试、中试、放大等全面的化学设计、工艺研究、规模化生产等相关产品与服务，具备极强的新药研发全产业链竞争优势。 　　盈利预测： 预计 2022-2024 年公司收入分别为 15.55/22.54/31.68 亿元，同比增长 60.4%/45.0%/40.6%。归母净利润分别为 3.41/4.92/6.88 亿元，同 比 增 长 78.4%/44.3%/40.0% ， 对 应 2022-2024 年 EPS 分 别 为4.58/6.61/9.26 元， PE 为 29/20/15 倍。 　　风险因素： 新品研发进度不及预期； 客户拓展不及预期， 新增订单量不及预期，新建产能进度不及预期。