普门科技(688389) 　　事件： 　　4月16日，公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年实现营业收入7.78亿元，同比增长40.50%，实现归母净利润1.90亿元，同比增长32.23%，扣非后归母净利润1.63亿元，同比增长32.25%；2022年Q1实现营业收入2.10亿元，同比增长27.70%，归母净利润6714.22万元，同比增长24.36%，扣非后归母净利润6409.65万元，同比增长30.27%。 　　点评： 　　体外诊断产品以电化学发光技术为核心，不断丰富产品种类 　　2021年，公司的体外诊断产品实现营业收入5.92亿元，同比增长52.60%。公司以电化学发光为核心，结合多项技术为客户提供全自动及半自动体外诊断产品。其中，公司的电化学发光技术进展显著，开发新一代全自动免疫分析平台，填补国内市场空白；公司的液相色谱技术也有所提升，开发了可一键切换用于糖化血红蛋白检测和地中海贫血筛查的双检测模式血红蛋白分析仪，该仪器实现层析介质国产化，目前已通过临床验证，并在海外上市销售；公司的血凝力学检测技术发展顺利，于2021年12月取得血栓弹力图试剂产品注册证，产品逐步被市场认可。公司2022年Q1销售费用率9.79%，同比下降2.45pcts；管理费用率4.73%，同比下降0.96pcts；研发费用率15.43%，同比下降0.61pcts，公司费用结构不断优化。 　　治疗康复产品聚焦核心临床需求，完成光电医美领域布局 　　2021年，公司的治疗康复产品实现营业收入1.80亿元，同比增长14.43%。公司围绕皮肤与创面、围术期、慢病康复三大临床需求，完善治疗康复产品线。公司在皮肤与创面领域，成功开发了在创面治疗中有显著临床价值的一次性负压敷料，并于2021年6月收购控股深圳为人光大科技有限公司，公司完成在光电医美领域的全面布局；在围术期领域，公司成功开发并上市有助于新冠患者治疗的医用升温毯治疗仪及高流量呼吸湿化治疗仪；公司在慢病康复领域，开发新一代高能红外线治疗设备，并且即将上市电磁弹道冲击波治疗仪，进一步丰富疼痛治疗技术方案。 　　坚持自主研发，不断更新产品满足不同地区需求 　　2021年公司研发费用为1.56亿元，同比增长50.79%，2022Q1研发费用同比增长22.87%达3240.74万元。公司坚持自主研发，不断开发满足国内外需求的产品版本，截至2022年4月16日，公司已有4项产品获得美国FDA510K注册，141项产品获得CE认证和197项医疗器械注册证书。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为10.31/13.65/17.98亿元（2022/2023年前值分别为10.68/14.73亿元），归母净利润分别为2.52/3.34/4.39亿元（2022/23年前值分别为2.90/3.99亿元）。维持“买入”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧的风险；终端业绩不及预期；疫情反复的风险

　　采纳股份(301122) 　　事件： 　　4 月 26 日，公司发布 2022 年一季报，第一季度实现营业收入 1.42 亿元，同比增长 39.46%；归母净利润 3932.44 万元，同比增长 6.4%；扣非后归母净利润 3879.04 万元，同比增长 5.21%，公司第一季度营业收入和净利润达同期新高。 　　点评： 　　医用及兽用板块高速增长，订单交付顺利 　　2022 年第一季度公司实现营业收入 1.42 亿元，创同期新高，主营业务有：① 医 用 板 块 收 入 高 增 长 ， 拥 有 丰 富 产 品 线 ， 公司与Medline/GBUK/Mckesson 等核心客户合作顺利， 销往欧美地区的产品主要有：一次性使用无菌注射器、营养喂食注射器等常规产品以及安全胰岛素注射器等多项高附加值产品；②兽用板块持续高增长，公司的兽用系列产品“可发现兽用注射针”、“一次性铝塑镶嵌注射针”、“兽用护套注射器”均有较强的市场竞争力，公司始终领跑国内兽用注射器/针市场； ③实验室耗材板块与主要客户 Thermo Fisher 合作稳定。 　　毛利率小幅下降，管理费用率增加主要系上市费用支出影响 　　2022 年第一季度公司毛利率 43.37%，同比下降 8.24pcts；净利率 27.77%，同比下降 8.63pcts；销售费用率 0.52%，同比上升 0.17pcts，主要系本期销售规模扩大，相应销售费用增加所致；管理费用率 5.33% ，同比上升1.55pcts，主要系本期公司完成上市，上市过程中发生的各项活动费用、业务招待费增加所致； Q1 经营活动产生的现金流量净额下滑，主要系本期销售规模增加，部分客户期末尚未回款，同时原材料采购支付金额同比增加所致。 　　研发投入稳定，拥有多项国内外注册证 　　2022 年第一季度公司研发费用率 3.45%，同比下降 0.58pcts。目前，公司已有 21 项自有产品获得美国 FDA510K 注册，在同行业中处于领先地位，并且已有 28 项产品获得 CE 认证，3 项 I 类医疗器械备案凭证和 4 项国内医疗器械注册证书。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为6.79/10.34/15.29 亿元,归母净利润分别为 1.99/3.05/4.14 亿元。 维持“买入”评级。 　　风险提示：募集资金项目实施风险，原材料价格波动风险，核心技术人才流失风险，客户集中风险，产品质量控制风险

　　亿帆医药(002019) 　　事件： 近日，公司发布 2022 年一季度报告， 2022 第一季度实现营业收入9.06 亿元，同比下降 24.53%；实现归母净利润 1.21 亿元，同比下降 8.3%；扣非净利润 7682.14 万元，同比下降 31.9%。同比下降主要系公司合作产品2021 年度进入集采，相关医药服务收入下降所致。 　　F-627 今年有望多地上市，全球商业化顺利 　　F-627 已完成在中美欧三地的上市申请，其中在中国获得 NMPA 的上市许可申请受理；在欧洲已进入审评程序；在美国 FDA 已完成技术审评，但是由于新冠疫情管制，现场核查时间待定。同时， F-627 全球商业化合作进程推进顺利。公司分别与正大天晴、 KALTEQ、 APOGEPHA 等公司达成 F-627在中国、希腊、塞浦路斯、德国、瑞士及巴西的独家经销合作，并将可能进一步与 APOGEPHA 在现有合作基础上扩大欧盟其他高价值区域内的商业合作机会。 　　一季度推动多管线进度， 创新药在研项目进展顺利 　　公司积极推进多个在研项目的临床以及上市申报。一季度内，公司的多个控股子公司分别获得盐酸氨溴索注射液的药品注册， 盐酸多巴胺注射液、盐酸替罗非班注射液和艾贝格司亭α注射液的上市申请受理、注射用头孢呋辛钠的一致性评价。 F-652 为新靶点创新药，在中美开展了 5 个适应症的临床研究：急性移植物抗宿主病、酒精性肝炎、慢加急性肝衰竭、急性胰腺炎和新冠肺炎。目前， 在中国进行的 F-652 治疗慢加急性肝衰竭临床试验受试者已完成 19 例受试者入组。F-899 已完成中国境内 IND 申请， 2021年年内已进入临床 I 期，目前已经完成单剂量爬坡试验，达到预期效果。 　　泛酸钙涨价带来出口额增长， 海外收入递延 　　2022 年起，由于上游原材价格上涨及能耗双控等影响，泛酸钙价格迅速增长。据博亚和讯显示，泛酸钙报价中间值为 360 元/千克，较 2021 年低位价格 73.5 元/千克，涨幅达到近 4 倍。根据中国海关数据，由于泛酸钙价格恢复至较高水平，即使受疫情、海运及养殖效应变差等影响下，在 2022年泛酸钙出口量连续三个月降幅递增时， 出口额仍都实现了的正增长。鉴于公司为泛酸钙的行业龙头，全球市场占有率较高，泛酸钙产品将有望拉动公司利润增长。但是系海外订单一般会提前一个季度签订、当季签订大部分非当期执行且目前仍在消化部分低价产品所致， 随着低价库存的消耗，我们预测受益于泛酸钙涨价的海外收入将递延， 未来公司业绩将受益于原材药板块。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预测公司 2022-2024 年营业收入分别为 52.68 亿元、 54.90 亿元、 60.44亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示： 新冠疫情影响，商业化进度不及预期，新药研发风险

　　原油： 本周油价小幅上涨， 预计短期内仍将高位震荡 本周俄乌冲突持续，市场担忧欧盟可能制裁俄罗斯石油，国际油价小幅上涨。截至 4 月 29 日， Brent 和 WTI 油价分别达到 109.34 美元/桶、 104.69 美元/桶，较上周分别上涨 2.52%、 2.57%。年初以来， Brent 和 WTI 油价涨幅 40%左右。未来影响油价的变量依旧集中在供给端，我们判断，短期内油价仍将高位震荡。 　　库存转化：本周原油、丙烷正收益，年初至今均正收益 依据我们搭建的模型计算， 本周原油库存转化损益均值在 354 元/吨，年初至今为 323 元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在 87 元/吨，年初至今为 326元/吨。 　　价格涨跌幅： 本周市场较为平稳，价格仍处中高位 在我们重点跟踪的 182 个产品中， 与上周相比， 共有 39 个产品实现上涨，占比约21%； 34%产品价格持平、 44%产品价格下跌。 整体来看，市场表现较为平稳，并未出现大涨大跌现象，但价格仍处中高位区间。本周价格涨幅较大的产品有液氯、燃料油、硫酸铵、沥青、萘、煤焦油、尿素、液氨、丙烯酸乙酯、苯等。 　　 价差涨跌幅： 尿素、氯碱、 EVA 等继续良好表现，但整体不佳 在我们重点跟踪的 140 个产品价差中，与上周相比， 共有 58 个价差实现上涨、 78 个价差下跌，整体表现不佳。 本周价差涨幅较大的有磷酸一铵价差（磷矿石）、 PTA价差（对二甲苯）、磷酸二胺价差（磷矿石）、粘胶短纤价差（棉短绒）、聚丙烯价差（甲醇）、 LLDPE价差（甲醇）、涤纶短纤价差（PX）、 PBT 价差（PTA） 等， 主要系基数较低所致，其盈利能力处在历史偏底部区域；但行业存在结构性行情，如尿素价差（煤头）、 PVC价差（电石）、烧碱价差（盐）、 EVA价差（甲醇）等依旧表现良好。 　　22Q1 盈利创历史新高，高原料成本下看结构性机会在 22Q1 归母净利润 707 亿元，同比增加 39.61%。从盈利能力来看，销售毛利率、净利率、净资产收益率继续维持历史高位，仅次于 21Q2。在 33 个子行业中， 22Q1 归母净利润同比提升和下降的比例各占 50%， 氟化工、化肥、纯碱、 农药等细分领域盈利较好， 全年看结构性投资机会。 　　 投资建议 1）看好油价高位、 电石供需趋紧下的氯碱，以及供需向好背景下的纯碱行业的投资机会，重点推荐中泰化学（002092.SZ）、新疆天业（600075.SH）、远兴能源（000683.SZ）、三友化工（600409.SH）等。 2）看好拥有矿产资源，原料端基本不受成本扰动、产品端价格处 在 中高 位的 企业 ，推 荐广 汇能 源（600256.SH）、 盐 湖股 份（000792.SZ）等。 3） 看好规模化扩张带来业绩增量的龙头企业的成长表现，推荐卫星化学（002648.SZ）、宝丰能源（600689.SH）、荣盛石化（002493.SZ）等。 　　风险提示 产品产销或需求不及预期的风险、 项目达产不及预期的风险等。

　　投资要点： 　　本周国海化工景气指数为149.88，环比下滑1.14。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，给予行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业。 　　随着IEA原油库存释放，布伦特油价已经从高点140美元/桶回落到了107.42美元/桶，短期内油价顶部确认，前期原油、煤炭、天然气价格的暴涨、国内疫情再起、海运费价格高位，整体化工企业的成本增加、价格传导受阻，利润受压缩。后期看，高价原料已经开始压制下游需求，原材料加大供给，原料价格压力逐步缓解；稳经济政策发力，展望后期，化工一体化及靠近终端的企业盈利有望复苏，建议重点布局有新增产能投放的一体化企业和靠近终端行业的化工企业。同时，偏下游行业因高原料成本而利润受损的情况将缓解，逐渐向下游传导价格，新材料行业将受到新能源、新兴行业的拉动迎来发展良机。 　　重点推荐万华化学、轮胎行业（玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈投产在即）、民营炼化企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、关注鲁西化工）、磷化工企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、川金诺、中毅达等）等公司。 　　长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，4月29日纯MDI价格21750元/吨，环比4月22日持平；4月29日聚合MDI价格18375元/吨，环比4月22日下降475元/吨。4月26日，公司发布2022年一季报：2022年Q1，公司实现营收417.84亿元，同比增长33.44%，环比增长9.33%；实现归母净利润53.74亿元，同比下滑18.84%，环比增长5.23%；4月26日，宁东能源化工基地管委会生态环境局对万华化学（宁夏）有限公司30万吨/年MDI分离项目环评文件进行拟审查审批的公示，本项目总投资4.87亿元，主要包括年产10654吨MDI-50、42400吨MDI-100、63500吨MDI-1102、183296吨PM-200、200吨氯苯。 　　【玲珑轮胎】4月29日，公司公布2021年年度报告及2022年第一季度报告。2021年度，公司实现总营收185.79亿元，同比增长1.07%；归属于上市公司股东的净利润7.89亿元，同比减少64.48%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润6.42亿元，同比减少69.20%；基本每股收益0.58元，同比减少68.13%；加权平均净资产收益率4.79%，同比减少12.90个百分点。2022年第一季度，公司实现营业收入43.51亿元，同比减少12.74%；归属于上市公司股东的净利润-0.92亿元，同比减少118.57%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润-1.63亿元，同比减少135.63%；基本每股收益-0.07元，同比减少118.92%；加权平均净资产收益率-0.56%，同比减少3.51个百分点。 　　【赛轮轮胎】4月28日，公司发布关于对子公司提供担保的进展公告。截至2022年4月27日，公司对控股子公司提供的担保余额为47.99亿元，占公司最近一期经审计净资产的44.72%；控股子公司对公司提供的担保余额为50.30亿元，占公司最近一期经审计净资产的46.87%；控股子公司之间为对方已提供的担保余额为7.22亿元，占公司最近一期经审计净资产的6.72%。公司担保对象均为上市公司合并报表范围内公司，截至目前未有逾期担保情况发生。4月29日，公司发布2022年一季报：2022Q1公司实现营收48.63亿元，同比+17.21%，环比+2.31%；实现归母净利润3.22亿元，同比-19.57%，环比+3.55%；扣非后归母净利为2.98亿元，同比-23.93%，环比+21.17%。经营活动现金流净额为0.53亿元，同比-79.25%，环比-82.62%。 　　【森麒麟】4月25日，公司公布2022年第一季度报告。2022年第一季度，公司实现营业收入14.47亿元，同比增加21.12%；归属于上市公司股东的净利润2.33亿元，同比增加2.66%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润2.30亿元，同比减少8.04%；基本每股收益0.3588元，同比增加2.66%；加权平均净资产收益率3.45%，同比减少0.55个百分点。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝4月28日库存30.4天，环比下降0.9天；PTA4月29日库存271.8万吨，环比上升1.7万吨。4月22日涤纶长丝FDY价格8800元/吨，环比4月15日上升250元/吨；4月29日PTA价格6435元/吨，环比4月22日上升160元/吨。4月30日，公司发布2022年一季报：2022年Q1，公司实现营业总收入534.06亿元，同比增长0.32%，环比增长14.83%；实现归属于上市公司股东的净利润42.23亿元，同比上升2.71%，环比上升49.79%。 　　【荣盛石化】4月26日，公司发布2021年年报：实现营业收入1770.24亿元，同比上升65.03%；实现归属于上市公司股东的净利润128.24亿元，同比上升75.46%。4月29日，公司发布2022年一季报：2022年Q1，公司实现营业收入686.01亿元，同比+98.38%，环比+43.92%；实现归母净利润31.16亿元，同比+18.85%，环比+15.32%。 　　【东方盛虹】据盛虹集团微信公众号消息，4月25日斯尔邦石化二期丙烷产业链项目70万吨/年丙烷脱氢（PDH）装置一次性开车成功，顺利产出优等丙烯产品。4月29日，公司发布2022年一季报：2022年Q1，公司实现营收137.73亿元，同比增长23.58%，环比增长10.56%；实现归母净利润6.88亿元，同比下滑53.72%，环比上升9.66%。 　　【恒逸石化】4月26日，公司发布2021年年报：实现营收1289.80亿元，同比上升49.23%（调整后）；实现归母净利润34.08亿元，同比上升10.94%（调整后）。同时公司发布2022年一季报：2022年Q1，公司实现营收335.53亿元，同比+7.63%（调整后），环比+2.99%；实现归母净利润7.32亿元，同比-39.36%（调整后），环比+125.23%。 　　【桐昆股份】4月28日，公司发布2021年年报：实现营收591.31亿元，同比上升29.01%；实现归母净利润73.32亿元，同比上升158.44%（调整后)。同时，公司发布2022年一季报：2022年Q1，公司实现营收129.94亿元，同比+16.27%，环比+47.94%；实现归母净利润15.03亿元，同比-12.45%，环比+28.35%。 　　【新凤鸣】4月28日，公司发布2022年一季报：2022年Q1，公司实现营业收入106.02亿元，同比-1.98%，环比+29.28%；实现归母净利润2.85亿元，同比-42.75%，环比-10.94%。 　　【新洋丰】据卓创资讯，本周磷酸一铵价格3833.33元/吨，环比上涨225元/吨；复合肥价格为3870元/吨，环比上涨20元/吨。 　　【云图控股】2022年4月28日公司发布《云图控股:2022年第一季度报告》称，2022年一季度公司实现营业收入55.18亿元，同比上涨87.03%；实现归属于上市公司股东的净利润4.65亿元，同比上涨157.59%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为4.47亿元，同比上涨127.62%；基本每股收益0.46元，同比上涨154.57%。 　　【龙佰集团】4月29日，公司发布公告，董事会决定回购注销其已获授但不满足解除限售条件的限制性股票93万股，占目前公司总股本的0.04%。 　　【中毅达】2022年4月29日公司发布《中毅达:2022年第一季度报告》称，2022年一季度公司实现营业收入3.43亿元，同比增长2.39%；实现归属于上市公司股东的净利润0.18亿元，同比下降20.97%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为0.17亿元，同比下降6.31%；基本每股收益0.0168元，同比下降20.75%。 　　【中国化学】2022年4月28日公司发布《中国化学:2022年第一季度报告》称，2022年一季度公司实现营业收入352.91亿元，同比上涨41.54%；实现归属于上市公司股东的净利润9.77亿元，同比上涨19.73%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为9.62亿元，同比上涨21.13%；基本每股收益0.16元，同比持平。2022年4月28日公司发布《中国化学:2021年度报告》称，2021年度公司实现营业收入1372.89亿元，同比上涨25.43%；实现归属于上市公司股东的净利润46.33亿元，同比上涨26.64%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为34.69亿元，同比上涨2.54%；基本每股收益0.84元，同比上涨18.31%。 　　【双箭股份】4月29日，公司公布2022年第一季度报告。2022年第一季度，公司实现营业收入4.81亿元，同比增加27.62%；归属于上市公司股东的净利润0.32亿元，同比减少43.83%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润0.30亿元，同比减少40.59%；经营活动产生的现金流量净额0.77亿元，同比增加25.11%；基本每股收益0.08元，同比减少42.86%；加权平均净资产收益率1.69%，同比减少1.21个百分点。 　　【阳谷华泰】4月29日，公司公布2022年第一季度报告。2022年第一季度，公司实现营业收入8.55亿元，同比增加42.24%；归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比增加28.21%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比增加30.37%；基本每股收益0.30元，同比增加25.00%；加权平均净资产收益率5.70%，同比增加4.4个百分点。据卓创咨询，4月29日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价17000元/吨，环比4月22日下降500元/吨；促进剂NS日度市场价24500元/吨，环比4月22日下降750元/吨；促进剂TMTD日度

　　同和药业(300636) 　　事件描述 　　公司公布2021年年度及2022Q1季度报告。2021年，公司实现营收5.92亿元，同比增长35.99%，归母净利润0.81亿元，同比增长15.80%，扣非净利润0.79亿元，同比增长17.72%。综合毛利率30.21%，净利率13.70%，ROE9.13%（摊薄）。实现EPS0.39元，拟10派0.6元转增5股。2022年一季度，公司实现营业收入1.8亿元，增长30.89%；归属于上市公司股东的净利润2682.82万元，同比增长33.22%，实现EPS0.13元。 　　事件点评 　　产品梯队丰富，内销高增速。公司产品群包括7个成熟品种、17个完成报批或正在报批的新品种以及30多个在研品种。7个成熟品种中，国内已批准并销售的品种包括盐酸文拉法辛、塞来昔布、替格瑞洛。2021年成熟品种出口业务总体平稳，加巴喷丁销量增长64%，但低于公司既定目标。2022年3月利伐沙班通过CDE审批，今年预计米拉贝隆、加巴喷丁、非布司他、维格列汀、瑞巴派特、阿哌沙班和甲苯磺酸艾多沙班处于发补阶段，预计2022年底等7个品种可以在国内获批。内销品种中，盐酸文拉法辛、塞来昔布、替格瑞洛三个品种销售处于快速上升期，后续随着越来越多的品种完成CDE注册，国内原药销售快速增长的趋势已经确立。2021年内销业务收入1.81亿元，同比增长119.88%，营收占比为30.66%；2022年一季Q1内销同比增长44.89%，营收占比为32.05%。内销业务未来仍将快速增长。 　　公司新产能正在逐步落地，为放量打下基础。目前公司新厂区一期工程正在进行调试，6月份开始试生产。二期工程也将在6月份开工建设，保证公司产能的持续扩充，满足新产品市场放量的生产需求，同时也为CDMO业务的发展提供产能保障。公司CDMO业务板块在2021年取得9043.72万元的收入，同比增长59.67%；2022年一季度销售额约2000万元，同比下降16.58%，与交货量少有关；2022年CMO/CDMO在手订单（含一季度已执行部分）11170.17万元，预计全年过亿的销售目标会超额完成。目前在谈的或进入前期合作的已上市或即将上市的原研API项目有5个，该板块将是公司未来增长最快的板块之一。 　　负面因素逐步消除，毛利率有望继续提升。2021年四季度，公司实现营业收入和净利润分别为1.64亿元和1457.31万元。净利润环比下降39.32%。主要受全球海运紧张、人民币升值、原料价格上涨三大负面因素影响。今年一季度出口运输叠加国内疫情影响，出口交货仍然有一定影响，目前货物压仓金额约为1500多万，公司通过多口岸出口来降低负面影响。人民币升值趋势打破、原材料价格一季度总体有所回落，对后续季度成本端下降有利。此外，加巴喷丁产能利用率不足的现状今年有望得以调整。综合毛利率有望继续提升。 　　股权激励目标锁定未来增长。公司近期公布股权激励计划草案，拟对核心员工进行激励，共授予395.28万股。业绩目标为：以2021年净利润为基数，2022、2023、2024年净利润增长率分别不低于40%、90%和130%，对应同比分别为40%、35.7%、21%。假定授予日为2022年6月30日，收盘价为21.62元，则对应2022~2025年的股权激励费用分别为1389万元、1923万元、748万元、214万元。结合公司产能和后续产品管线情况，我们认为该激励目标比较现实，大概率能够超额实现。 　　盈利预测、估值分析和投资建议 　　我们预计2022年~2024年公司实现销售收入8.09亿、11.60亿.、15.99亿元，实现净利润1.25亿、2.18亿、3.25亿（考虑股权激励）。以4月29日收盘价19.90元计，对应PE分别为33.3、19.1、12.8倍，我们持续看好公司未来的发展，给予“买入-B”评级。 　　存在风险 　　包括但不限于：发生安全事故和环境污染的风险；研发进度不及预期的风险；疫情变化影响生产、物流和销售的风险等。

　　核心观点 　　1、2022年初以来，国内钾肥价格大幅上涨。根据Wind数据，截至2022年4月29日，国产方面，青海盐湖60%粉钾、山东地区60%粉钾报价分别为4380、4800元/吨，较年初分别上涨25.5%、28.0%；进口方面，连云港进口60%红钾、边贸俄白62%氯化钾报价分别为4850、4900元/吨，较年初分别上涨29.3%、25.6%。国内钾肥进口依存度高，价格和供给受国际市场影响大。根据百川盈孚数据，2017-2021年我国氯化钾对外依存度均为51%以上。受钾盐资源分布的影响，全球钾肥供给呈现巨头垄断型格局。根据NRCAN数据，2020年加拿大、俄罗斯和白俄罗斯钾肥产量分别占全球总量的31.8%、20.0%、17.6%。我国钾肥主要从以上三国进口，国内钾肥供给和价格受国际市场影响较大。全球钾肥供给缺口已形成，短期内价格或将维持高位。2021年6月以来，白俄罗斯、俄罗斯钾肥出口相继受限，导致国际钾肥形成供给缺口。白俄方面，2021年下半年，欧美相继宣布制裁白俄钾肥行业。2022年1月，立陶宛政府宣布中止国营铁路与白俄的钾肥运输协议，导致白俄钾肥出口运输受限。俄罗斯方面，受俄乌冲突影响，2022年3月，俄罗斯工业部表示将暂停向部分国家和地区出口化肥。2022年4月，普京下令将俄罗斯化肥的出口限制延长至8月31日。供给紧缺下，短期内国际钾肥价格或将维持高位。目前国内库存低位运行，进口量有所下降。根据百川盈孚数据，截至2022年4月29日，氯化钾库存为32.15万吨，较2020年初下降243.70%，位于历史低位。受全球供给受限影响，我国钾肥进口量有所下降。2022年1-3月国内氯化钾累积进口209.8万吨，较上年同期相比下降18.1%。综合来看，目前全球钾肥供给短缺，叠加库存低位运行，2022年国内钾肥价格易涨难跌。 　　2、截至2022年04月29日，中国化工产品价格指数报5781点，周跌0.6%。化工产品涨跌不一，其中尿素涨3.3%，醋酸跌7.4%。尿素方面，价格上涨原因为厂家出货好转，库存下降，叠加下游需求有所增加，推动尿素价格上涨。醋酸方面，价格下跌主要原因为市场库存累积，叠加下游需求下降，致使价格承压下行。 　　3、过去一周，国际天然气价格大幅上涨。截至2022年4月29日，美国NYMEX天然气连续期货收盘价报7.245美元/百万英热单位，周涨12.1%。国际天然气价格大幅上涨原因主要为：俄罗斯决定于4月27日起暂停向保加利亚和波兰供应天然气，致使欧洲市场天然气供给下降。较大的供给压力推动国际天然气价格大幅上涨。 　　4、行情回顾。上周，在33个中信三级化工子行业中有7个板块上周上涨或持平，有26个板块下跌。其中，碳纤维板块涨幅最大，涨幅为8.5%；粘胶块跌幅最大，跌幅为12.1%。个股方面，周涨幅排名前3的依次为阿拉丁、先达股份、呈和科技，周涨幅分别为22.5%、18.8%、18.3%；周跌幅排名前3的依次为*ST德威、南京化纤、天龙股份，周跌幅分别为66.9%、27.2%、20.2%。 　　投资建议 　　供需紧平衡下，钾肥价格维持高位，相关生产企业或将受益，如亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份、藏格矿业等。 　　风险提示 　　汇率波动、地缘政治变化、国内外疫情反复、宏观产业政策变化等。

　　翔宇医疗(688626) 　　公司发布 2021 年年报和 2022 年一季报，公司 2021 年实现营业收入 5.23亿元，同比增长 5.65%；实现归母净利润 2.02 亿元，同比增长 2.87%；扣非归母净利润 1.52 亿，同比降低 2.37%。公司 2022Q1 单季度实现营业收入 0.85 亿，同比降低 15.57%；实现归母净利润 0.09 亿，同比降低 72.25%；扣非归母净利润 0.05 亿，同比降低 82.69%。 　　受各地新冠疫情影响，业绩短期承压 　　2021 年新冠疫情带来的挑战依然存在，面对疫情反复和区域极端天气的冲击，公司业绩小幅增长。 2022Q1 单季度我们认为受疫情影响收入短期承压，包括 2022 年 1~2 月安阳疫情，以及 3 月中旬以来吉林、河北、上海等多地区疫情； 22Q1 归母净利润率降低， 主要因为公司进一步加强研发和销售投入，导致短期净利润阶段性下降。 　　老龄化背景下康复服务需求持续提升，看好行业发展前景 　　根据 2021 年公布的全国第七次人口普查数据显示，60 岁及以上占 18.70%（65 岁及以上占 13.50%），与 2010 年相比提升 5.44 个百分点。随着 GDP的不断提高、老龄化社会加速到来、以及各级医疗机构对康复科建设的不断重视和患者康复意识的不断加强等，促进了康复设备需求的增长。政策对康复持支持态度。2021 年 6 月，国家卫健委等八部门联合印发《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》，明确指出康复医疗工作是卫生健康事业的重要组成部分。 　　以临床康复整体解决方案为抓手，多专科康复市场齐头并进 　　加强销售团队建设。2021 年，公司基于专病专科的临床需求，开发出一系列产品和产品组合。2022 年，公司将以临床康复整体解决方案为抓手，多专科康复市场齐头并进。从销售层面，公司设置相应产品线事业部、基层事业部等，与原有的销售团队组合成矩阵式管理模式，产品线事业部主推产品线招商和产品线代理商的培训，基层事业部主推满足基层客户需求（如国医堂、中医馆等） 。 　　盈利预测与投资评级 　　考虑到新冠疫情影响以及公司加大研发和销售等投入，我们下调公司2022-2024 年预测营业收入至 6.18/7.93/10.21 亿元（前值为 22-23 年8.45/11.04 亿元） ，同比增长分别为 18.03%/28.29%/28.77%，预测归母净利润为 1.87/2.37/2.93 亿元（前值为 22-23 年 3.40/4.43） ，看好康复行业长期发展趋势，维持“买入”评级。 　　风险提示： 新冠疫情反复的风险，政策落地不及预期，市场竞争加剧风险，公司经营不及预期

　　诺唯赞(688105) 　　事件 　　4 月 21 日，公司发布 2021 年年度报告和 2022 年一季度报告，2021 年实现营业收入 18.69 亿元，同比增长 19.44%，实现归母净利润 6.78 亿元，同比下降 17.46%；实现扣非归母净利润 6.44 亿元，同比下降 20.90%。2022年一季度实现 9.75 亿元，同比增长 80.07%，实现归母净利润 4.31 亿元，同比增长 28.18%；实现扣非归母净利润 4.13 亿元，同比增长 25.79%。 　　点评 　　常规业务恢复性增长，新冠相关业务销售规模保持稳定 　　常规业务板块，公司 2021 年实现收入 7.19 亿元，同比增长 91%，主要由于疫情得到控制，使得常规业务实现复苏性增长。新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂） 实现收入 11.49 亿元，同比下降约 3.25%。 其中①生命科学业务： 2021 年公司新冠核酸检测试剂原料对外提供约 7.2 亿人份，实现营业收入 8.06 亿元，同比增长 21%。公司是国内主要新冠核酸检测试剂原料供应商之一，市场份额稳定。②体外诊断业务领域：公司新冠抗原检测试剂对外提供约 2760 万人份，新冠抗体检测试剂对外提供约 1890 万人份，体外诊断业务 2021 年实现收入 3.44 亿元，同比下降 34%。主要由于新冠抗体检测试剂盒国内不再大规模使用所致。③生物医药板块：公司2021 年实现销售收入 9700 万元人民币。 　　持续注重研发，新品获批注册，市场逐步拓展 　　公司注重研发投入，2021 年研发费用 2.3 亿元，同比增长 83.47%，2022年一季度研发费用 7115.73 万元，同比增长 86.32%，2022 年 3 月 11 日，公司新型冠状病毒（2019-nCoV）抗原检测试剂盒(胶体金法)取得三类医疗器械注册证书，并完成增加预期用途、样本类型及修订说明书的变更，进一步扩大市场。 　　销售管理多管齐下，奠定业务高速增长 　　费用方面， 公司 2021 年不断开拓市场优化渠道，其中销售费用 3.20 亿元，同比增长 70.18%，管理费用 1.80 亿元，同比增长 95.94%，公司 2022 年Q1 销售费用 8991.83 万元，同比增长 88.09%；管理费用 4907.87 万元，同比增长 106.51%。 　　盈利预测与投资评级：我们认为公司抗原试剂盒等产品销售好于预期，调整公司净利润，预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 24.95、 26.67、 28.86亿元（2022/2023 年前值为 24.40/26.68 亿元） ，归母净利润分别为 10.13、10.74、12.20 亿元（2022/2023 年前值为 8.80/9.78 亿元） ，维持“买入”评级。 　　风险提示：①新冠疫情不确定性；②新冠抗体检测试剂盒销量下降风险；③市场竞争加剧风险；④新品研发和推广不及预期风险。

　　行业观点 　　2021 年全年化工行业维持高景气状态，在 2020 年低基数背景下总体业绩增长显著；2022 年 1 季度受到大宗商品价格高位和疫情反复的影响，行业盈利能力略有回落。2021 年申万化工行业整体实现营业收入 5.79 万亿元，同比增长 35.6%；归母净利润 3565 亿元，同比增长 128.7%；行业整体毛利率为 20.4%，同比提高 1.2%；净利率为 6.8%，同比提高 2.7%。2022 年 1季度申万化工行业整体实现营业收入 1.63 万亿元，同比增长 33.8%；归母净利润 1057 亿元，同比增长 31.2%；行业整体毛利率为 20.2%，同比下降1.5%；净利率为 7.2%，同比下降 0.2%。 　　在通胀高企和疫情反复的背景下，市场对于需求端的确定性较为关注。从子行业和个股 2021 年和 2022 年 1 季度的业绩和股价表现来看，化肥、氯碱、纯碱和农药等子行业及相关企业企业的盈利能力较强且市场关注度较高。主要原因在于供需双好背景下产品价格大幅上行使得利润空间持续向上，其中化肥板块需求端偏刚性，供应方面在俄乌战争的背景下，俄罗斯作为全球重要的化肥生产国决定停止化肥出口，其氮肥、钾肥、磷肥、尿素的产量占比分别为 23%、18%、15%、14%，是全球第一大氮肥出口国、第二大钾肥出口国，第四大磷肥出口国，在政策实施的预期下未来全球化肥供给或将趋紧；纯碱板块考虑到对全年经济增长目标的达成和稳增长的需要，地产方面的支持政策频出，需求端的支撑相对偏强。 　　龙头企业原材料和能源成本普遍上涨，化肥、农药等抗通胀板块表现优异。华鲁恒升在 2021 年和 2022Q1 的归母净利润增速 303%、54%，扬农化工为 1%、104%，华鲁和扬农一季度毛利率分别提升了 12.5%和 7.4%。对于聚氨酯龙头万华化学和钛白粉龙头龙佰集团，在去年的供需错配行情下归母净利润增速分别达到 145%和 104%，而去年三季度以后，能源及部分原材料的价格的继续上行给龙头公司带来了一定的成本压力，今年一季度万华和龙佰的净利润增速分别为-19%和 0.03%。玲珑轮胎去年以来承担了需求下滑、原料涨价及海运费暴涨等多重压力，2021 年和 2022Q1 归母净利润分别下滑 64%、119%，毛利率分别同比下滑 10.7%、11.5%。新材料龙头国瓷材料业绩平稳增长，催化材料和电子材料销售良好，2021 年和 2022Q1归母净利润分别增长了 39%、12%，未来成长向好。 　　投资建议 　　今年以来市场持续受到多方面的因素扰动而承压，很大一部分的利空已经反应到股价里，后续向上的动能或将逐步大于向下的动能。投资方向上，我们认为有四条主线可以重点关注，一是通胀主线，虽然在市场的不同阶段其性价比会有所波动，但在高通胀背景下可能是贯穿全年的主线之一，建议重点关注磷肥、钾肥和农药相关标的；二是稳增长组合，疫情的承压进一步提升了市场对于稳增长方向的关注度，相关条线建议重点关注供需双好的纯碱；三是防守组合，在市场中期依旧混沌的大背景下，建议关注低估值且景气度较佳的标的，例如：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；四是成长股可能会存在超跌带来的中线布局机会。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求下滑、原油价格剧烈波动、贸易政策影响产业布局。