常规业务增速表现亮眼，多维布局协同加速发展

中心思想

业绩稳健增长与业务结构优化

诺唯赞（688105）在2021年及2022年一季度展现出稳健的经营态势，尤其在2022年一季度实现了营业收入和归母净利润的大幅增长。公司通过常规业务的强劲复苏和新冠相关业务的稳定贡献，有效优化了业务结构。常规业务在疫情受控后实现91%的同比增长，成为新的增长引擎，而新冠相关业务则在市场变化中保持了核心竞争力，特别是在生命科学领域的新冠核酸检测试剂原料供应方面。

研发驱动与市场拓展并举

公司持续加大研发投入，2021年研发费用同比增长83.47%，2022年一季度更是同比增长86.32%，这为新品的成功获批注册奠定了基础，如新型冠状病毒抗原检测试剂盒的注册证书取得。同时，公司通过积极的市场开拓和渠道优化，使得销售费用和管理费用显著增长，有效支撑了业务的高速发展。基于此，分析师上调了公司的盈利预测，并维持“买入”评级，反映了市场对其未来增长潜力的认可。

主要内容

2021年及2022年一季度财务表现

整体财务概览

诺唯赞于2022年4月21日发布了2021年年度报告和2022年一季度报告，显示出不同的增长趋势。

• 2021年年度报告：
  • 实现营业收入18.69亿元，同比增长19.44%。
  • 实现归母净利润6.78亿元，同比下降17.46%。
  • 实现扣非归母净利润6.44亿元，同比下降20.90%。
• 222年一季度报告：
  • 实现营业收入9.75亿元，同比增长80.07%。
  • 实现归母净利润4.31亿元，同比增长28.18%。
  • 实现扣非归母净利润4.13亿元，同比增长25.79%。 尽管2021年净利润有所下降，但2022年一季度业绩显著反弹，显示出公司强大的恢复和增长能力。

业务板块分析

常规业务恢复性增长

2021年，随着疫情得到有效控制，诺唯赞的常规业务板块实现了强劲复苏性增长。

• 常规业务收入： 2021年实现收入7.19亿元，同比大幅增长91%。这表明公司在非新冠相关业务领域的市场需求和拓展能力显著增强。

新冠相关业务保持稳定

新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）在2021年实现收入11.49亿元，同比略微下降3.25%，但整体销售规模保持稳定。

• 生命科学业务：
  • 2021年，公司对外提供约7.2亿人份新冠核酸检测试剂原料，实现营业收入8.06亿元，同比增长21%。诺唯赞作为国内主要新冠核酸检测试剂原料供应商之一，其市场份额保持稳定。
• 体外诊断业务：
  • 2021年，公司对外提供约2760万人份新冠抗原检测试剂和约1890万人份新冠抗体检测试剂。
  • 体外诊断业务在2021年实现收入3.44亿元，同比下降34%。这一下降主要由于新冠抗体检测试剂盒在国内不再大规模使用所致，反映了市场需求的变化。
• 生物医药板块：
  • 2021年，生物医药板块实现销售收入9700万元人民币。

研发投入与新品进展

持续高强度研发投入

诺唯赞持续高度重视研发投入，将其视为业务发展的核心驱动力。

• 研发费用：
  • 2021年研发费用达到2.3亿元，同比大幅增长83.47%。
  • 2022年一季度研发费用为7115.73万元，同比继续增长86.32%。 高强度的研发投入为公司新产品的开发和市场竞争力的提升提供了坚实保障。

新品获批注册，市场逐步拓展

研发成果的转化体现在新产品的获批上。

• 新型冠状病毒抗原检测试剂盒： 2022年3月11日，公司的新型冠状病毒（2019-nCoV）抗原检测试剂盒(胶体金法)成功取得三类医疗器械注册证书，并完成了增加预期用途、样本类型及修订说明书的变更。这一进展将进一步扩大公司在新冠检测市场的份额和影响力。

销售与管理效率提升

市场开拓与渠道优化

公司在销售和管理方面采取多管齐下的策略，以支持业务的高速增长。

• 销售费用：
  • 2021年销售费用为3.20亿元，同比增长70.18%。
  • 2022年一季度销售费用为8991.83万元，同比增长88.09%。 销售费用的显著增长反映了公司在市场开拓和渠道优化方面的积极投入，旨在扩大产品覆盖面和提升市场渗透率。

管理效率与运营成本

• 管理费用：
  • 2021年管理费用为1.80亿元，同比增长95.94%。
  • 2022年一季度管理费用为4907.87万元，同比增长106.51%。 管理费用的增长可能与公司规模扩张、内部管理体系建设以及人才引进等因素有关，旨在奠定业务长期高速增长的基础。

盈利预测与投资评级

盈利预测调整

基于公司抗原试剂盒等产品销售好于预期，分析师对诺唯赞的盈利预测进行了调整。

• 营业收入预测：
  • 2022年：24.95亿元（原预测24.40亿元）
  • 2023年：26.67亿元（原预测26.68亿元）
  • 2024年：28.86亿元
• 归母净利润预测：
  • 2022年：10.13亿元（原预测8.80亿元）
  • 2023年：10.74亿元（原预测9.78亿元）
  • 2024年：12.20亿元

投资评级

分析师维持对诺唯赞的“买入”评级，表明对公司未来业绩增长的信心。

风险提示

潜在市场与运营风险

报告中也提示了公司面临的潜在风险：

• 新冠疫情不确定性： 疫情发展及其对检测产品需求的影响存在不确定性。
• 新冠抗体检测试剂盒销量下降风险： 市场需求变化可能导致部分产品销量继续下滑。
• 市场竞争加剧风险： 行业内竞争日益激烈，可能对公司盈利能力造成压力。
• 新品研发和推广不及预期风险： 新产品研发进度或市场推广效果可能未达预期。

财务数据与估值分析

关键财务指标（2021年实际 vs 2022年预测）

• 成长能力：
  • 营业收入增长率：2021年19.44%，预计2022年33.52%。
  • 归属于母公司净利润增长率：2021年-17.46%，预计2022年49.40%。
• 获利能力：
  • 毛利率：2021年81.22%，预计2022年81.21%。
  • 净利率：2021年36.30%，预计2022年40.62%。
  • ROE：2021年16.43%，预计2022年19.71%。
• 偿债能力：
  • 资产负债率：2021年10.41%，预计2022年8.37%。
  • 流动比率：2021年10.46，预计2022年12.94。
• 营运能力：
  • 应收账款周转率：2021年6.81次，预计2022年5.54次。
  • 存货周转率：2021年9.98次，预计2022年10.08次。
• 估值比率：
  • 市盈率(P/E)：2021年42.61倍，预计2022年28.52倍。 这些数据显示公司在2022年有望实现强劲的业绩反弹和盈利能力提升，同时保持健康的财务结构。

总结

诺唯赞（688105）在2021年及2022年一季度展现出显著的业务韧性和增长潜力。尽管2021年归母净利润因特定市场因素有所下降，但公司常规业务在疫情受控后实现了91%的强劲复苏，同时新冠相关业务在生命科学领域保持了稳定的市场份额。2022年一季度，公司业绩实现爆发式增长，营业收入同比增长80.07%，归母净利润同比增长28.18%，显示出其强大的市场适应能力和盈利恢复能力。

公司持续加大研发投入，2021年和2022年一季度研发费用均实现80%以上的同比增长，成功推动了新型冠状病毒抗原检测试剂盒等新品的获批注册，为未来市场拓展奠定基础。同时，公司在销售和管理费用上的投入也大幅增长，反映了其积极的市场开拓和内部管理优化策略。

基于对公司抗原试剂盒等产品销售好于预期的判断，分析师上调了诺唯赞2022-2024年的盈利预测，并维持“买入”评级。财务数据显示，公司预计在2022年实现营业收入和归母净利润的显著增长，同时保持健康的毛利率、净利率和资产负债率。尽管面临新冠疫情不确定性、市场竞争加剧以及新品研发推广不及预期等风险，但诺唯赞凭借其多元化的业务布局、持续的研发创新和高效的市场策略，有望在生物试剂和体外诊断领域实现持续发展。