新冠疫情持续，变异株 Omicron 致死率下降但传染性极强。医疗资源挤兑或将成为一大担忧，新冠口服药给药简便，能够一定程度降低医院负荷。国产新冠口服药需求可观，不确定性主要来自于药物本身质量是否可靠。 　　支撑评级的要点 　　瑞德西韦及 VV116 工作原理：瘫痪病毒复制机制，阻碍病毒繁殖。 　　瑞德西韦临床数据证实其有效性。 瑞德西韦在针对非住院和住院新冠患者的实验中均展现了其有效性。在住院患者的研究中，瑞德西韦能够缩短患者中位康复时间约 5 天，同时 15 天死亡率明显降低。在非住院患者的研究中，瑞德西韦能够降低非住院患者 87%发展为重症或全因死亡的风险。 　　VV116 改善瑞德西韦劣势，提高口服生物利用度，降低肝靶向性及肝毒性。 VV116 通过氘代、酰化等设计，获得了新的母体核苷结构和药物分子结构。新的分子结构展现了和瑞德西韦不同的药代动力学特征，规避了瑞德西韦注射繁琐、肝毒性等弊端。从而成为可口服，且无明显肝毒性的新冠口服药。 　　VV116 临床数据理想。 根据 VV116 临床 I 期结果， VV116 展现出理想的药代动力学特征以及安全性。药物达峰时间短，无需利托那韦增强其体内循环留存时间，饮食几乎不对药效产生影响，未出现三级或以上不良反应，未出现严重不良反应。后续临床结果值得期待。 　　新冠口服药市场空间可观，国产药物市场需求确定。 由于新冠疫情持续在全球范围内蔓延，便携的口服药物将是未来抗击疫情的关键。本报告针对新冠口服药市场规模的部分影响要素进行解析，相关信息也可参阅报告《国内外新冠小分子药物进展跟踪报告：国外商业化陆续开展，国内研发进度加快》、《API 行业复苏期，新冠特效药产业链带来新机遇》、《新冠常态化下，防控的发展与关键》。当下，主要的不确定性来自于药物本身是否能够成功，因此本片报告尝试探究药物背后的科学，以提供更多、更可靠的信息以辅助判断。 　　建议关注 　　重点关注君实生物新冠口服药 VV116，为目前进展最快的国产新冠口服药之一，同时在临床前研究、临床 I 期、 III 期研究中表现优异。另外，真实生物的阿兹夫定和开拓药业的普克鲁胺也同属国产新冠口服药第一梯队。 　　评级面临的主要风险 　　实验结果具有不确定性、研发进展不及预期、销售不及预期、监管政策风险。

　　板块业绩：常规器械业务持续恢复，各细分领域之间分化明显 　　随着疫情逐步缓解，板块业绩增速总体呈现出放缓趋势。同时，随着疫情的波动板块业绩也呈现出一定的波动性，主要受到核酸、抗原等检测试剂业绩波动影响。 　　随着疫情逐步缓解，常规医疗器械业务整体呈现出持续恢复趋势，但总体也可能弱于此前预期。同时，不同细分领域也呈现出明显分化。 　　体外诊断方面，核酸、抗原检测试剂随着全球疫情的波动而呈现出波动性。2021年及2022年Q1由于奥密克戎毒株的强传染性，疫情在全球范围内有所扩散，带动检测试剂需求的增长。但从年度维度看，同比增速整体也呈现边际减弱趋势。 　　医疗设备方面，随着疫情逐步缓解，呼吸机、DR等医疗设备需求减弱，2021年医疗设备板块营业收入同比增速显著放缓。2022年Q1营业收入同比增速继续放缓，且利润端同比增速降为-6.85%，扣非后归母净利润同比增速降至2.42%。 　　医疗影像设备方面，2021年及2022年Q1随着常规影像设备业务的逐步恢复，以及国产中高端影像设备快速发展，带动医疗影像设备板块保持平稳较快增长趋势。 　　国产中高端医疗影像设备如彩超、内窥镜等产品的快速发展成为拉动医疗影像设备快速增长的新动力。

　　估值情况：2022年4月末开始有所回升但仍处于低位，板块估值有较大上行空间。 　　资金情况：基金持股比例高位回落，22Q1橡胶、塑料比例提升。 　　业绩端：尽管在面临需求疲弱、原材料压力下，化工行业盈利仍有较强韧性。 　　供需两端及价格：自21Q3以来，行业总体供给增速下行；传统下游房地产、汽车、家电、纺服需求或将底部复苏，食品需求维持景气，新能源汽车和光伏等需求仍然旺盛，中国化工品出口竞争力依旧较强；22Q2行业迎来去库拐点。2022年以来油价高位支撑，化工品价格易涨难跌。 　　油价判断：考虑需求端增速放缓，但原油供给减量大于增量，原油仍存供需缺口，库存低位下，预计下半年油价在100-120美元/桶震荡。 　　调整产业结构、绿色低碳、安全发展：2022年4月7日，工信部、发改委等六部门发布《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，提出重点任务包括，推动产业结构调整、加快绿色低碳发展、落实安全发展基础等。2022年以来国际能源价格持续上行，而国内对煤炭采取“保供稳价”政策导向，相应带来煤头化工品、高耗能产品的成本优势。和煤炭类似的，某些国内作为主产区的化工品，和国外相同产品相比存在价格洼地（如磷肥等），成本优势叠加做大做强，产品出口利润丰厚。通胀背景下，美国正在削减对华关税，我们非常看好拥有上游资源的一体化企业，产品出口外向型企业，加速推进的新材料企业。 　　投资主线1—重视资源稀缺性：不仅指拥有上游资源配套，也强调享受国内能源价格优势，关注享受煤炭资源优势的现代煤化工企业、一体化配套的磷化工企业、萤石资源配套的氟化工企业。 　　投资主线2—关注出口外向型：享受国内外产品价差，拥有较强竞争实力的产品，例如MDI、轮胎、炼化、工业硅、甜味剂、纤维素醚植物胶囊等。 　　投资主线3—加速发展的新材料：国家层面的战略新兴材料仍需加速突破，例如生物基材料、新能源材料、电子化学品、无机新材料、高端聚烯烃等。 　　风险提示：宏观经济增速低于预期、下游需求疲弱、油价及化工品产品价格大幅波动

　　事件： 　　磷矿石价格持续上涨：据wind数据，2022年7月1日，湖北30%磷矿石车板价上调至1035元/吨，与六月份下旬价格相比上调135元/吨。2022年以来，磷矿石价格持续上涨，相比2022年初680元/吨，价格已经上涨52.21%。 　　投资要点： 　　磷矿石价格持续上涨，国内外价差较大 　　据wind数据，2022年7月1日，湖北30%磷矿石车板价上调至1035元/吨，与六月份下旬价格相比上调135元/吨。2022年以来，磷矿石价格持续上涨，相比2022年初680元/吨，价格已经上涨52.21%。同时，海外磷矿石价格也屡创新高，据百川盈孚，截至2022年7月4日，磷矿石CFR印度价格为1901.46元/吨，FOB约旦价格为1237.46元/吨，高于国内价格水平。在较大的国内外价差下，国内价格存在进一步上涨的动力。 　　产能增长有限，流通磷矿石紧张 　　2022年4月，国家矿山安全监察局发布《关于开展矿山安全生产大检查工作的通知》，要求自即日起至党的二十大结束，各级矿山安全监管监察部门在地方党委和政府的统一领导下，组织开展矿山安全生产大检查。我国磷矿石主要分布在云南、湖北、贵州、四川等地区。2022年3月，湖北矿山发生安全事故，湖北在全省开展非煤矿山安全生产风险隐患大排查大整治，安全生产检查将持续到12月底，后续产量将会有较大幅度缩减。据国家统计局数据，2022年5月国内磷矿石产量为892.90万吨，同比下降2.51%；湖北地区磷矿石产能为402.30万吨，同比下降14.61%。 　　据卓创咨询，国内磷矿石2021年产能为12523.5万吨。云南磷化、贵州开磷、瓮福集团、兴发集团、川恒股份等是主要的磷矿石生产企业，其产能占到磷矿石总产能的34.02%。随着磷化工企业产能扩张以及产业链延伸，对自有磷矿石的需求越来越多，部分磷化工企业开始停止对外销售磷矿石，甚至还需要外购磷矿石以满足生产的需要。目前云南磷化、贵州开磷、瓮福集团、兴发集团、川恒股份等企业的磷矿石均主要以自用为主，仅有少量进行外售。当前部分地区磷矿石受政府政策管控，开采及外销区域均受限制，货源多数用于政府招投标及企业自用，少量外销发往省内及其他地区或者采取竞价销售，这进一步加剧了流通磷矿石紧张的局面。同时磷矿石新增产能开采难度较大、需要时间较长，短期内无法进入市场。在供给短缺情况下，磷矿石价格存在进一步上涨的空间。 　　磷肥与新能源双轮驱动，需求持续向好 　　磷矿石主要用于生产磷复肥、黄磷、磷酸盐等，其中磷复肥是磷矿石最大的下游需求，据百川盈孚，2021年磷复肥需求占比达到71%。受俄乌冲突影响，全球粮食安全问题愈发突出，粮食价格日益上涨，刺激了全球肥料需求。俄罗斯也是全球第三大磷肥出口国，受到美欧等国家制裁，其化肥出口受到限制。在此背景下，国际磷酸一铵、磷酸二铵价格持续上涨，国际国内价差较大，出口需求旺盛。同时国内秋肥季即将到来，下游复合肥需求增加，提振国内需求。 　　受益动力电池、储能等领域的发展，磷酸铁锂电池需求旺盛，带动了磷矿石需求。据GGII数据，2022年5月磷酸铁锂动力电池装机量约8.47GWh，同比增长188%，占总装机量的55.6%。据百川盈孚，2022年1-5日，国内磷酸铁锂产量为37.91万吨，同比增长113.12%。目前多数磷化工企业已经规划建设了磷酸铁项目，随着这些项目的陆续投产以及新能源汽车需求释放，预计磷矿石在新能源领域的需求将会持续增长。 　　行业评级及投资策略 　　考虑到磷矿石供给受限，需求持续增长，行业景气度有望维持，维持磷矿石行业“推荐”评级。 　　重点推荐个股 　　云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、云图控股、湖北宜化、芭田股份等。 　　风险提示 　　产品价格波动；安全环保生产风险；新建项目投产进度不达预期；下游需求增长不及预期；技术路线变化的风险。

　　医药周观点：连锁药店经营边际改善，建议关注药店龙头 　　随着国内疫情得到控制，“四类药品”限售逐渐解除，目前大部分地区实名登记可以购买。防控措施要求有所缓解，客流量和交易次数也恢复明显，药店经营边际改善显著。部分城市推动15分钟核酸检测圈，少数城市试点在药店提供常态化核酸检测，有望为线下药店引流。此外，连锁药店的线上业务均快速发展，门店覆盖范围和经营效率持续提升。 　　疫情限制措施对药店行业短期造成影响，长期逻辑并未发生变化。处方外流和行业集中度提升的趋势未改，持续看好连锁药店龙头。短期由于2021年和2022Q1增速有所减缓，4月多地发生疫情，药店估值触底。5月疫情好转，药店经营边际改善，估值开始逐步修复，目前估值性价比仍然处于较高水平，看好益丰药房、大参林、一心堂、老百姓。 　　市场回顾：上周生物医药板块上涨2.35%，周涨跌幅位居第12位。今年以来，医药生物下跌14.49%，跑输沪深300指数4.90个百分点，排全部SW一级行业第24位。 　　细分行业方面，上周医药生物细分板块涨多跌少，生物制品涨幅最大，上涨5.31%；医药商业表现最弱，下跌1.80%。今年以来，医药商业和医疗服务表现最优，年初至今分别下跌11.67%和12.50%；医疗器械是表现最弱的子行业，下跌17.28%。医疗器械（-17.28%）、生物制品（-15.72%）跑输医药生物（SW）行业指数。 　　个股表现来看，上周涨幅排名前五的个股为：莱茵生物（34.79%）、百克生物（25.75%）、康华生物（22.13%）、*ST恒康（21.53%）和华润双鹤（19.55%）。跌幅排名前五的个股为：*ST海医（-44.25%）、吉药控股（-17.81%）、东方生物（-14.14%）、艾力斯-U（-12.93%）和济川药业（-11.21%）。 　　估值：估值处于历史低位，截止上周五（7月1日），医药生物（SW）全行业PE（TTM）25.76倍，PB（LF）3.50倍。 　　风险提示：医药政策风险；降价超预期；系统风险。

　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有17个品种价格上涨，56个品种价格下跌，28个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是原盐、尿素（波罗的海小粒装）、三氯乙烯、石脑油、煤焦油；而跌幅前五的品种分别是PVC（华东乙烯法）、NYMEX天然气、双酚A、维生素A、液氯。 　　本周WTI原油收于105.8美元/桶，收盘价周涨幅1.43%；布伦特原油收于114.8美元/桶，收盘价周涨幅1.49%。美国经济数据好于预期，市场对沙特与阿联酋增产能力有所担忧，G7或对俄罗斯原油实施价格上限等新制裁，本周油价震荡上行。根据EIA数据，截至6月24日当周，美国原油库存减少276.2万桶，预期减少150万桶。后市来看，OPEC+增产幅度并未超市场预期，预计油价仍将维持高位震荡。天然气方面，本周NYMEX天然气收报5.6美元/mbtu，收盘价周跌幅18.05%。EIA数据显示，截至6月24日当周，美国天然气库存增加约2.32立方千米，美国出口天然气工厂发生火灾后停工时间将超预期，美国向欧洲出口天然气受阻时间延长，欧洲天然气价格或继续上升。 　　本周碳酸二甲酯价格上行。根据百川盈孚数据，本周碳酸二甲酯收报6330元/吨，收盘价周涨幅5.33%。供应方面，本周碳酸二甲酯开工率下滑，重庆东能、湖北三宁装置延续停车，铜陵金泰装置周初重启，海科新源、浙江石化、中科惠安装置停车，其余装置运行稳定。碳酸二甲酯周度产量收报1.58万吨，较上周减少14.05%。需求方面，电解液溶剂碳酸甲乙酯新单价格向好，装置开工恢复，对碳酸二甲酯需求增加；盛通聚源、利华益、中蓝国塑、中沙天津、海南华盛等聚碳酸酯装置运行，本周入市采购原料，需求较好。涂料及胶黏剂以华东、华南地区为主，在碳酸二甲酯价格低点下入市采购，叠加相关替代品价格高位，对碳酸二甲酯需求亦有支撑。后市来看，场内仍有工厂存在停车预期，碳酸二甲酯开工率或持续维持低位，价格仍有上调的空间。 　　本周炭黑止跌，煤焦油价格上涨。本周炭黑（黑猫N330价格）收报9200元/吨，收盘价与上周持平，煤焦油（山西）收报5430元/吨，收盘价周涨幅3.55%。炭黑止跌，煤焦油下游产品行情转好，供给面仍有厂家存在限产情况，煤焦油供应整体偏紧。炭黑方面，尽管下游轮胎厂商的炭黑采购尚未转好，但成本面支撑强劲，价格企稳后或有所走强。 　　投资建议： 　　本周观点 　　行业基础数据与变化：原油冲高回落，磷化工产业链走强。截至2022年6月24日，跟踪的产品中50.5%的产品月均价环比上涨；45.5%的产品月均价环比下跌；另外4%产品价格持平。截至2022年6月24日，WTI原油月均价环比上涨6.9%，布伦特原油月均价环比上涨7.7%。新能源材料方面，碳酸锂价格维持高位。根据上海有色网数据，截至2022年6月29日，电池级碳酸锂均价收报46.9万元/吨，较上月上涨1.4%。行业数据：2022年5月化工行业PPI指数108.7，环比2022年4月下降0.64%。 　　政策与下游变化：《“十四五”可再生能源发展规划》发布。新能源下游需求旺盛，EVA、三氯氢硅、五氯化磷等多个化工相关材料或持续货紧价扬。半导体材料方面，下游芯片需求出现分化，汽车、工控芯片价格持续上涨，显示、模拟等芯片价格有所回落，但半导体材料国产化率持续提升，材料公司高增速预期不改。 　　投资建议：SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）处在历史（2002年至今）的22.8%分位数，市净率（MRQ剔除负值）处在历史水平的56.7%分位数。复工复产叠加政策利好，预计行业整体走势向好。7月份建议关注内需稳增长政策发力主线，外需关注国内外价差扩大带来的化工品出口提升，以及高增长公司尤其前期超跌的成长个股的中报行情。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、兴发集团等。 　　7月金股：晶瑞电材 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　2022年以来国内外磷化工价格大涨：2022年以来，磷矿石及下游磷化工板块均有大幅上涨。截至7月1日收盘，SW基础化工33个三级子行业中，SW磷肥及磷化工年涨跌幅达38.24%，位居行业第二。从价格来看，截至7月1日，国内磷矿石市场均价为1010元/吨，创下近三年新高，较2022年初上涨57%，海外磷矿石均价255.17美元/吨，较2022年初上涨65%，而与2019年均价相比，国内磷矿石价格涨幅达到147%，海外磷矿石均价上涨138%。在磷矿石价格上涨的基础上，相关磷化工产品的价格均出现显著上涨，7月1日磷酸一铵、磷酸二胺国内价格分别为4690元/吨和4250元/吨，较2022年初分别上涨63%和23%，而海外，磷酸一铵和磷酸二胺价格分别为1020美元/吨和980美元/吨，较2022年初分别上涨21%和19%。 　　磷矿石是磷化工的最上游，下游肥料和新能源领域的增长会拉动磷矿石需求。一方面，2020年以来粮食价格上行，种植热情提高，驱动化肥需求量增加。另一方面，磷酸铁锂作为能用于新能源汽车的正极材料，也将受益于新能源汽车市场的火爆，从而拉动磷矿石需求。在新能源市场的快速增长之下，新能源汽车零售销售渗透率迅速拉升，2020年渗透率仅5.8%，2021年渗透率涨至14.8%，2022年1-5月又继续提升至23.4%。2022年俄乌冲突爆发以来，国内油价实现十连涨，部分地区油价已经进入十元时代，促进了大众对于新能源汽车的需求。2022年虽有疫情冲击，但我国新能源汽车的发展势头已经不同以往，渗透率正迅速拉高，将会拉动磷矿石需求。 　　磷矿石是一种不可再生资源，不同国家之间差异显著，我国以4.5%的储量贡献了39%的产量。根据美国地质调查局（USGS）的统计，2021年全球磷矿石总储量为710亿吨，主要集中在摩洛哥和西撒哈拉、中国、阿尔及利亚、叙利亚等十个国家，占全球储量的94.99%，其中70.36%的磷矿分布在摩洛哥，我国磷矿石储量为32亿吨，储量占比为4.50%，居全球第二位。磷矿石产量分布也较为集中，2021年全球磷矿石产量共约2.2亿吨，我国产量约8500万吨，占总产量的39.06%，2021年中国、摩洛哥、美国、俄罗斯四个国家磷矿石产量在全球排前四，共占全球磷矿石总产量的73.06%。 　　摩洛哥、沙特可贡献更多磷矿石，俄罗斯磷化工产品可能流入中国。摩洛哥作为储量全球第一的国家，有着丰富的磷矿石资源，且掌管该国磷矿石的OCP公司近年正加大投资和扩张；沙特磷矿石的储采比较高，且该国正寻找油气以外的第三条经济支柱，也可能贡献更多磷化工产品。俄罗斯的磷肥等产品受到俄乌冲突影响出口遇难，中国在国内磷矿石需求增加、资源有限的情况下，可能从俄罗斯进口更多产品。 　　风险因素：需求增长不及预期；疫情反复影响产能。

　　纳微科技(688690) 　　事件：纳微科技发布2022半年度业绩预告。公司2022年上半年预计实现收入约2.9亿元，同比增长约75%；扣非归母净利润约为1.06亿，同比增长约75%。 　　点评： 　　疫情影响有限，Q2收入基本符合预期。分季度来看，2022Q2预计实现收入约为1.5亿元，同比增长约51%，环比增长约6%；扣非归母净利润预计为0.56亿，同比增速约25%，对应净利率约为34%。由于2022年4月完成向激励对象首次授予限制性股票，2022H1股权激励费用约1125万，全部摊销在第二季度；2021H1股权激励费用约为488万，假设2021Q2摊销一半约为244万元，若均刨除该项费用，则2022Q2扣非净利润约为0.61亿，2021Q2扣非净利润约为0.43亿元，仍实现同比增长43%。Q2期间华东地区客户受疫情影响，需求有所下降，纳微科技收入增速略有放缓，但公司持续加快产品迭代，重视人才引进，研发费用的持续投入，导致净利润环比有所下降，利润增速略低于收入增速。但整体来看，在疫情影响下，依旧保持了收入与利润的较高速增长，未来可期。 　　募资收购赛谱仪器，强化上下游产业链协同。纳微科技产品主要为生物药纯化所用填料、色谱柱等，赛谱仪器主营业务为蛋白纯化设备的研发、生产和销售，通过收购赛谱仪器约44%股权，纳微科技将直接持有赛谱仪器约77%股权，赛谱仪器将成为纳微科技控股子公司。在日后的销售过程中（1）纳微与赛谱可以为生物药企业提供分离纯化的仪器与耗材配套解决方案，在生物药纯化领域持续发挥并放大两家公司的协同优势，进而实现全产业链配套服务能力；（2）通过此次收购，纳微有望依托赛谱仪器在科研院所的客户群体，实现色谱柱等在科研客户中的渗透，从而可进一步对标如安捷伦等外资品牌，逐步提升在科研领域的国产替代率，增强在生物医药研发与生产领域的品牌效应和影响力，提升海内外市场竞争力。 　　盈利预测与投资评级：预计2022-2024年公司收入分别为7.04/10.92/16.12亿元，同比增长57.8%/55.1%/47.6%。归母净利润分别为3.01/4.68/6.90亿元，同比增长60.0/55.6/47.3%，对应2022-2024年EPS分别为0.75/1.17/1.72元，PE为103/66/45倍。 　　风险因素：客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期，疫情反复导致客户订单受影响风险。

　　投资建议 　　磷矿最近两年来发生了较多的变化，产品价格也在持续性提升，本篇报告针对磷矿行业的最新变化，针对几个重点关注的问题，进行专门梳理，总结下来看，磷矿的资源属性在持续凸显，长期我们仍然建议重点关注磷矿行业，看好具有上游资源配套的一体化布局企业。 　　从公司角度看，无论是磷矿产能生产后用于外售，还是全配套自身的下游磷化工产品，都能够充分受益于上游资源端的布局，因而首先建议关注磷矿资源丰富，产能大，品质优异的相关企业；此次能够通过磷矿注入或者逐步由探矿权转成采矿权，提升自身磷矿资源配套的企业也将逐步提升公司在资源端的收益，建议关注有持续新增产能，提升自身磷矿自给能力或者有充足的资源进一步加大下游延伸产业链布局空间的企业，建议关注现有磷矿产能较多的生产企业云天化（1450万吨磷矿产能）、中毅达（瓮福集团750万吨磷矿产能）、兴发集团（415万吨磷矿产能）、川发龙蟒（365万吨磷矿产能）等，建议关注未来新增磷矿产能较多的生产企业川恒股份等。 　　行业观点 　　在我国磷矿缺是不缺呢？磷矿总体量位于全球第二，但下游消耗量巨大，供给持续性不足：①我国磷矿长期高负荷开采的持久性不足；②我国磷矿品质较差，有效含量需要打折扣；③磷矿的供给影响因素增多；相较于我国持续的大规模化肥需求+相对稳定的工业需求+未来不断增长新能源需求，磷矿长期看并不充裕，只不过短期还未明显显现！ 　　磷矿价格创新高，是昙花一现？国家对于磷矿管制加大，名义产能——有效产能——产量的“折扣”因素增多；而各地加强对于磷产业链一体化的布局，磷矿的省际流通量明显减少，输入省份的企业不得不以更高的价格“争抢”不足的流通份额；同时磷矿的品位下行已经开始有所体现，对于低品位的磷矿的利用也将进一步抬升磷矿单位品位的生产成本，从而提升高品位原矿的价格中枢。可以说排除短期的生产事故影响，短期的库存因素影响，中长期看，磷矿的价格中枢提升也将成为趋势。 　　新能源需求对于磷矿的需求到底有多大呢？根据我们的测算，2025年新能源对于上游磷矿需求约788万吨，约占整体磷矿需求量的8%，而至2030年，新能源需求占比将达到15%。新能源需求属于边际增量，长期来看影响量将有所加大，但我们更看重的是新能源产业链的发展对于上游资源的价值发现作用：新能源需求将带动产业链利润的重新分配，下游竞争加剧，上游资源溢价提升，赚取利润的环节向上游移动，兼具资源和技术壁垒的企业将持续构筑利润空间。 　　从全球视角怎样看待磷矿行业呢？磷矿在全球磷化工贸易中更多的是补充角色，短期原料的供给问题和局部的出口限制都将导致磷化工全球的贸易流通不畅，带动价格维持高位；从长期来看，资源属性的全球化产品价值中枢不断提升，资源品或者资源加工品相对较难进行产能的分散性布局，伴随全球磷化工的一体化布局趋势的持续，磷矿的中枢价格也将维持相对高位。 　　风险提示 　　国际局势变动风险；政策波动风险；矿山安全事故风险；磷矿新增产能集中投放风险等。

　　主要观点 　　行情回顾： 上周（6.27-7.01日，下同）， A股申万医药生物行业指数上涨2.35%， 板 块 整 体 跑 赢 沪 深300指 数0.71pct、 跑 赢 创 业 板 综 指3.85pct。在申万31个子行业中，医药生物排名第12位，整体表现稳健。港股恒生医疗保健指数上周下跌2.13%，跑输恒生指数2.77pct，在12个恒生综合行业指数中，排名第11位。 　　本周观点： 经济复苏下，关注医药消费回暖和高景气成长板块 　　全国疫情总体低水平波动，防控措施边际优化改善。 根据国家卫健委通报，目前国内疫情形式整体向好，全国疫情总体处于低水平波动，区域疫情有所散发。同时， 6月28日，《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》进一步优化风险人员隔离管理期限，将密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14天集中隔离医学观察+7天居家健康监测”调整为“7天集中隔离医学观察+3天居家健康监测”，并要求优化区域核酸检测策略； 6月29日，工信部宣布取消通信行程卡的“星号”标记，以支撑高效统筹疫情防控和经济社会发展、方便广大用户出行。 　　医疗服务消费+院内诊疗持续复苏。 随着国内防疫形势好转，居民、企业生活恢复正常化， 前期压制的需求有望得到充分释放，看好刚需属性强、行业景气度高的眼科赛道、消费类医疗和民营医院（医美、生长激素、脱敏治疗、牙科等）；此外，疫情期间，部分医院停诊、控制就诊人数等特殊情况的发生，导致医疗机构诊疗人数有所下滑，建议关注前期因疫情受损的用药和耗材需求修复，包括儿科用药、注射剂、中药饮片、院内制剂以及择期类手术反弹下的器械耗材用量回升等。 　　合成生物学+细胞与基因治疗赛道高景气成长。 合成生物学有改变世界工业格局的潜力，科学家借助生命体高效的代谢系统，通过基因编辑技术改造生命体以设计合成，使得在生物体内定向、高效组装物质和材料成为可能。除了明显的降本优势，合成生物学还能解决资源危机、环境污染和碳中和等世纪挑战。根据麦肯锡的分析，原则上全球经济物质投入中的60%可由生物产生，而其中合成生物学与生物制造的经济影响2025年预计将达到1,000亿美元。 　　同时，细胞治疗不断取得突破性进展，药明巨诺、原启生物、上海细胞治疗集团、南京凯地、斯丹赛生物等在ASCO大会上公布了近期的临床数据。支付端上如2022年度上海“沪惠保”将CAR-T治疗药品纳入保障，截至2022年2月末，超40项商业保险， 23个省市惠民保险将其纳入，支付能力的提升将更大促进创新药企的在细胞治疗领域的投入。细胞治疗市场规模2022年全球为32亿美元， 2030年将达到218亿美元，前景广阔。国内外创新药企细胞治疗领域临床试验火热进行，利好细胞治疗CXO企业。 　　投资建议 　　维持医药生物行业“增持”评级。 看好疫情后有望迎来持续反弹的院内诊疗、消费服务类医疗，建议关注康德莱、可孚医疗、欧普康视、爱尔眼科等；同时，关注合成生物学+细胞与基因治疗高景气成长赛道，建议关注中国最具代表性的产品导向型合成生物学公司凯赛生物、国内CGT 研发生产服务先行者和元生物等。 　　风险提示 　　新冠疫情反复；药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等