投资要点： 　　2025年中报披露完毕，申万基础化工板块整体业绩同比修复：根据同花顺数据，2025H1申万基础化工板块实现营业总收入11240.27亿元，同比+3.02%；归母净利润697.24亿元同比+4.43%。其中，营业收入增长居前的板块包括氟化工、改性塑料、民爆制品、其他化学原料和胶黏剂及胶带；归母净利润增长居前的板块包括农药、氟化工、钾肥、食品及饲料添加剂和胶黏剂及胶带。2025H1业绩承压明显的板块包括有机硅、粘胶、纯碱、锦纶无机盐等板块。 　　“人工智能+”行动意见发布，关注国产新材料主题：8月26日，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》（以下简称《意见》）。《意见》提出加快实施6大重点行动，包括“人工智能+”科学技术、“人工智能+”产业发展、“人工智能+”消费提质、“人工智能+”民生福祉、“人工智能+”治理能力、“人工智能+”全球合作。《意见》指出，到2027年，率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，智能经济核心产业规模快速增长，人工智能在公共治理中的作用明显增强，人工智能开放合作体系不断完善。到2030年，我国人工智能全面赋能高质量发展，新一代智能终端、智能体等应用普及率超90%，智能经济成为我国经济发展的重要增长极，推动技术普惠和成果共享。到2035年，我国全面步入智能经济和智能社会发展新阶段，为基本实现社会主义现代化提供有力支撑。我们认为人工智能的运用有望加快我国化工新材料、新工艺等技术的突破，为化工产业链带来深刻变化和影响。 　　行业基础数据跟踪：上周（2025/8/25~2025/8/29），沪深300指数上涨2.71%，申万石油石化指数下跌0.57%，跑输大盘3.28pct，申万基础化工指数上涨1.11%，跑输大盘1.60pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第20位、第11位。子板块涨跌幅，涨幅前五的为：氟化工：8.35%；氮肥：6.17%；煤化工：5.59%；复合肥：3.14%；农药：2.01%。跌幅前五的为：其他橡胶制品：-5.00%；涂料油墨：-3.64%；粘胶：-3.28%；油田服务：-3.11%炭黑：-2.99%。 　　价格数据跟踪：上周（2025/8/25~2025/8/29）价格涨幅靠前的品种：分别为丙烯酸甲酯（华东）：4.73%；硝酸（98%/安徽）：4.32%；烧碱（99%粒碱/山东滨化）：3.80%；丙烯酸丁酯（华东）：2.46%；甲醛（广东市场价）：2.25%。价格跌幅靠前的品种：分别为盐酸（河北市场价）：-26.67%；维生素E（国产50%）：-4.62%；TDI（华东）：-3.82%；丁酮（华东）：-2.93%；尿素（小颗粒含氮46％/华鲁恒升）：-2.05%。 　　投资建议： 　　供给侧有望结构性优化，挑选弹性及优势品种板块。国内方面，国家政策端对供给侧要求（“反内卷”）频繁提及；海外方面，上涨的原料成本+亚洲产能冲击，欧美化工企业近期多经历关停、产能退出等事件。短期来看，地缘摩擦反复，海外化工供应不确定性有所增加；长期来看，我国化工产业链竞争优势明显，凭借显著的成本优势和不断突破的技术实力，中国化工企业正迅速填补国际供应链的空白，有望重塑全球化工产业的格局。在此背景下，我们认为从供给角度，1）若供给侧改革强化，关注供给压缩弹性较大板块：有机硅、膜材料、氯碱、染料，关注板块代表企业合盛硅业、兴发集团（有机硅&草甘膦）、东材科技、君正集团、浙江龙盛、闰土股份等；2）供需格局或仍偏弱，关注具有相对优势的品种或龙头企业：煤化工龙头宝丰能源、氟化工制冷剂品种相关及龙头巨化股份、农药板块的广信股份、润丰股份、江山股份等。 　　消费新趋势+科技内循环，把握需求驱动下的α。1）新消费趋势下提升健康添加剂、代糖等需求；法规政策积极推动健康食饮，带动食品添加剂行业扩容。食品添加剂行业龙头重新重视价格与市场的平衡，景气有望复苏。关注注重技术和品类研发，具备差异化竞争能力的龙头企业：百龙创园、金禾实业。2）我国化工新材料整体自给率约56%，为增强国1大循环内生动力和可靠性，产业正迎来国产替代加速的发展机遇期。如光刻胶等半导体材料、高端工程塑料、热界面材料、高端助剂等，关注各细分领域龙头企业，具有技术、资金、一体化能力和客户资源积累，有望在国产化浪潮中优先受益。如金发科技、圣泉集团、彤程新材、久日新材、强力新材、中巨芯、兴福电子、联瑞新材、呈和科技、飞荣达、中石科技、思泉新材、苏州天脉等。 　　风险提示：地缘政治不稳定，导致国际能源价格产生剧烈波动，并传导至国内影响企业盈利水平；国际政策变动导致国内商品、服务出口受抑制；下游需求低迷，影响到相应企业的利润。

　　化工周观点： 　　重点关注半年报业绩优异标的。建议关注圣泉集团、海利得。首先是与宏观经济波动相关性较弱，受益AI资本开支持续提升的新材料行业，圣泉集团是AI服务器中核心电子树脂的主要国内供应商，随着下游服务器出货量持续放量，公司业绩环比提升。其次是海外有工厂，受益于美国关税冲突的细分行业龙头，建议关注涤纶工业丝的领军企业海利得。 　　磷肥出口窗口期已至，磷肥高景气有望持续。根据中国化肥信息网，磷肥的出口指导具体情况如下：1、2025年磷肥出口或将分阶段进行，首批集中在5-9月高峰期，第二批视国内供需动态调整。2、法检时间缩减，预计半月左右时间。3、2025年磷肥出口配额总量比去年减少。当前磷肥处于春耕后的淡季，出口有望缓解国内产能过剩问题，国际高价出口有望进一步维持企业盈利水平，建议关注具备磷矿资源配套的大型磷化工企业：云天化。 　　化工安全事故频发引起重视，农药整体景气度有望抬升。5月27日，友道化学发生爆炸事故，其生产的氯虫苯甲酰胺（商品名为“康宽”）的中间体合成涉及硝化、重氮化反应。硝化反应是《首批重点监管的危险化工工艺目录》中18种危险工艺中的其中一种，国家应急管理部在24年印发的《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录（第二批）》中已经明确将间歇或半间歇釜式硝化工艺列为限制类，要求两年内改造为微通道反应器、管式反应器或连续釜式硝化生产工艺。事故发生后，国务院高度重视并亲自挂牌督办，我们预计农药行业或将展开全国范围的安全严查，涉及危险工艺的不合规产能或加快清退，助力农药行业景气度回升。 　　风险提示：下游需求不及预期、原油及天然气价格大幅波动、环保和生产安全等风险。

　　星昊医药(430017) 　　2025H1：营收3.08亿元同比-4%，归母净利润4108万元同比-32% 　　公司发布2025年半年报，2025H1，公司营收3.08亿元，同比下滑4.08%，归母净利润4108.33万元，同比下滑32.01%。考虑到公司主要品种进入集采价格下降，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计归母净利润0.90/1.03（原1.31/1.55）/1.28亿元，对应EPS为0.74/0.85/1.05元/股，对应当前股价PE为28.5/24.9/20.1倍，看好公司消化药与卡式瓶产线未来潜力，维持“买入”评级。 　　集采品种单价降低对营收形成一定压力，消化药中标集采增速较快 　　2024年，公司主要产品进集采，单价大幅下降，销量有所增长。同时，2024年销售费用2.27亿元，同比-30%。2024年，公司复方消化酶胶囊、奥曲肽注射剂、甲钴胺片等销售较好，消化道和代谢药物2024年营收3.18亿元，同比+13.69%，2025H1营收1.85亿元，同比+36.69%；CMC和CMO业务2024年营收7381.19万元，同比+35.29%；2025H1，营收2896.78万元，同比-23.85%，B证企业业务增速放缓，叠加行业监管趋严，委托生产订单减少，前期CMC服务客户品种大多在CDE进行评审，有望获批后逐步转化为CMO订单。受到胞磷胆碱钠注射液未中标第九批集采、吡拉西坦注射液、醋酸奥曲肽注射液集采单价降低影响，2025H1，公司神经系统药、抗肿瘤药及免疫调节剂营收分别同比-45%、-42%。 　　卡式瓶和预灌封等制剂产能建设推进中，磷酸奥司他韦口崩片撤回申请2024年，公司提交13个品种申报注册上市许可，盐酸纳洛酮注射液通过一致性评价，注射用利福平获《药品注册证》，研发费用7784.41万元，占营收12%。2025年7月11日公司提交《关于撤回磷酸奥司他韦口崩片药品上市注册资料的申请》。公司计划根据技术要求，完善相关试验研究工作后，重新进行申报。卡式瓶方面，卡式瓶/预灌封产线瞄准GLP-1、小核酸等前沿生物药的高端包装需求，攻克无菌生产与稳定性技术瓶颈，产能建设稳步推进。2025年5月，公司多西他赛注射液获得美国FDA批准，助力公司拓展美国等海外市场。 　　风险提示：药品研发风险、药品降价风险、带量采购一致性评价相关风险。

　　行业观点： 　　周度回顾。上周（8月25日-8月29日）医药生物板块收跌0.65%，跑输Wind全A（1.9%）和沪深300（2.71%）。进入半年报密集披露期，医药板块围绕业绩进行交易。从板块来看，仅医疗研发外包（4.9%）和其他生物制品（0.14%）收涨，体外诊断（-4.12%）、原料药（-3.34%）和疫苗（-0.59%）跌幅居前。从个股来看，半年报超预期个股走强，天臣医疗（30.1%）、艾力斯（25.6%）和迈威生物-U（22.4%）涨幅居前，立方制药（-13.9%）、悦康药业（-11.9%）和康华生物（-11.1%）跌幅居前。 　　MASH无创诊断有望加速新药研发。8月27日，FDA药物评价与研究中心接受了振动控制瞬时弹性成像技术(VCTE)测量的肝脏硬度值(LSM)作为非肝硬化代谢相关脂肪性肝炎(MASH)伴中度至进展期纤维化的成人临床试验的合理替代终点的提案。VCTE-LSM可用于预测MASH患者的全因死亡率或肝脏相关不良事件的风险。通过无创方式评估肝纤维化严重程度，为疾病进展和治疗效果监测提供了更安全、快速、便捷的工具。无创诊断对活检有创诊断对替代已经成为趋势，在体外诊断的各个领域发生，MASH是代谢领域新药研发的热门方向，无创诊断将提高患者依从性，MASH药物研发有望在两至三年内迎来爆发。我们认为国内企业在无创伴随诊断的布局兼具前瞻性和成本优势，国内生物科技公司有望凭借精准诊断带来的优势，在MASH领域创新药研发竞争中获得优势，建议关注布局创新无创诊断的科技公司和专注MASH方向创新药公司。 　　风险提示：地缘冲突加剧风险；业务落地不及预期；行业竞争加剧风险；并购重组存在不确定性；药品研发不确定性风险。

　　圣湘生物(688289) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2025年中报，2025上半年实现营收8.69亿元（yoy+21.15%），实现归母净利润1.63亿元（yoy+3.84%），实现扣非归母净利润1.36亿元（yoy+12.19%）。2025Q2实现营业收入3.93亿元（yoy+20.59%），归母净利润0.71亿元（yoy-6.21%），扣非归母净利润0.45亿元（yoy-4.18%），业绩符合预期。公司2025年半年度拟每10股派发现金2.62元。 　　海外业务高速增长，全球化布局输出惠民方案。2025上半年，公司海外业务收入同比增长超60%，目前已经设立印尼、法国、菲律宾、加拿大等海外子公司，进一步聚焦重点国家，如扩大法国、意大利等国家私立医院市场渗透率，并针对美国市场，制定呼吸道、尿路感染等系列产品方案，产品和方案已服务160多个国家和地区，输出全球惠民“圣湘方案”。 　　产业投资进入兑现期，诊疗一体化稳步推进。2025H1，公司持续推进“诊断+治疗”一体化战略，全资收购中山海济，布局生长激素业务，实现收入2.4亿，净利润0.97亿，同比增长120%。进一步增资真迈生物，深化合作，25H1公司测序业务收入超三千万元，同比增长三倍。公司加大战略板块孵化力度，参股圣维鲲腾、圣微速敏等板块新增投入超1亿元，同比增长超40%。 　　毛利率短期调整，临床方案不断丰富。2025H1，公司毛利率73.28%（yoy-3.99pct）。销售费用2.76亿（yoy+23.67%），主要因宣传推广费用、技术咨询服务费增长较多；研发费用1.19亿（yoy+0.80%），整体较为平稳，呼吸道领域自主研发耶氏肺孢子菌等三联核酸检测试剂盒，妇幼领域提供“检测-评估-接种”全流程1小时闭环解决方案，临床检测场景个性化需求不断丰富。 　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年营收分别为18.62/21.20/23.11亿元，同比增速分别为27.71%/13.84%/9.04%，2025-2027年归母净利润分别为3.03/4.08/5.46亿元，增速分别为10.06%/34.52%/33.79%。当前股价对应的PE分别为40x、30x、22x。基于公司分子产品布局完成，呼吸道产品渗透率不断提升，维持“买入”评级。 　　风险提示。国内政策风险、新品推广不及预期风险、海外推广风险。

　　成都先导(688222) 　　核心观点 　　2025年上半年收入和利润稳步提升。公司2025年上半年实现营收2.27亿元（+16.58%），归母净利润0.50亿元（+390.72%），扣非归母净利润0.54亿元（+2517.66%），经营活动现金流量净额为1.11亿元（+51.48%）。2025年上半年各技术平台商业项目与研究项目均按计划有序推进，主营业务收入实现稳步增长，毛利率水平同步提升，利润实现一定幅度增长。 　　核心板块业务更新迭代，项目商业化顺利推进。2025年上半年，公司持续强化核心平台的建设，不断拓展新的化学反应类型和新的分子库，核心板块商业化收入稳步增长。DEL板块实现收入1.02亿元（+40.45%），FBDD/SBDD板块实现收入0.65亿元（+4.15%），OBT板块实现收入0.28亿元（-3.35%），TPD板块实现收入0.08亿元（-8.67%）。 　　“DEL+AI+自动化”平台的建设、迭代和管线推进取得阶段性的成果。公司较早布局AI大模型在创新药的发现和优化阶段的应用，利用DEL筛选的海量数据对AI模型进行训练和迭代，实现在非DEL空间预测化合物活性、成药性等，加快化合物的优化过程。报告期内，依托DEL海量筛选及自动化平台产生的多维度数据，迭代升级靶点-小分子预测模型，并同步构建适配高通量化学平台的分子生成模型；基于上述模型，快速完成TRIM21、CRBN为E3配体的多靶点分子胶库设计与合成；高通量生物自动化系统完成平台整合与自动化试运行；新增两个自研项目，已经依托平台启动首轮DMTA循环，并找到先导化合物进入评价环节和下一轮优化。 　　风险提示：平台建设及商业化进展不及预期风险；订单增长不及预期风险；行业竞争风险；汇率波动风险；地缘政治风险。 　　投资建议：公司2025年上半年业绩稳中有升，各业务板块商业化进展顺利，“DEL+AI+自动化”平台顺利推进，维持“优于大市”评级。由于公司主营业务收入稳健增长，毛利率同步提升，利润实现一定幅度的增厚，略微上调2025-2027年的归母净利润，预计2025-2027年公司营收分别为5.05/6.08/7.44亿元，同比增长18.3%/20.5%/22.3%，归母净利润0.70/0.97/1.21（原2025-2027年为0.63/0.78/0.97亿元），同比增长35.8%/39.3%/24.1%，当前股价对应PE=148.5/106.6/85.9x。

　　美年健康(002044) 　　事件：2025年8月30日，公司发布2025半年度业绩报告。2025H1实现营业收入41.09亿元，同比-2.28%；归母净利润-2.21亿元，同比亏损扩大2.59%；扣非净利润约-2.38亿元，同比亏损扩大6.15%。 　　Q2业绩承压，费用管控合理。Q2单季营收23.55亿元，同比-2.02%；归母净利润0.54亿元，同比亏损缩窄23.81%。收入受体检人次波动和客单价影响略微下滑，业绩整体承压。H1毛利率为33.03%，较去年同期下降2.62pct。费用方面，公司销售/研发/管理费用为9.82/0.24/4.15亿元，同比变化-8.75%/-4.51%/-0.50%，销售/研发/管理费用率为23.9%/0.59%/10.09%，同比变化-1.69pct/-0.02pct/+0.19pct，整体期间费用率为38.29%，较去年同期下降约1.45个百分点，费用管控效果逐步显现。现金流改善，经营现金流净额亏损收窄。经营活动现金流净额为-4.22亿元，较去年同期的-5.92亿元显著改善，主要得益于回款及费用控制优化。 　　AI驱动服务升级，网络扩张趋稳，精细化运营推进中。上半年公司AI相关收入为1.40亿元（占营收3.4%），心肺联筛、AI-MDT报告、肺结宁、脑睿佳、数智云胶片、眼底AI产品贡献核心增量。技术上，与达摩院合作开发的“一扫多查”AI技术实现多癌早筛（胰腺癌敏感度92.9%、特异度99.9%），FDA认证的突破性医疗器械DAMOPANDA在宁波临床试点中成功识别1.5cm早期胰腺癌；产品上，肝健康管理AI系统（脂肪肝全周期管理）、脑睿佳（脑卒中预警）等专病产品矩阵成型，深圳减重代谢中心首创“AI健管师+三师共管”模式。此外，公司在区域渗透与网络扩张方面持续优化，上半年新增5家控股体检中心（如蚌埠宝中堂、广州康园），重点布局二三线城市。关闭低效门店（如青岛南美门诊部），存量中心人效提升策略显效。 　　投资建议：体检赛道长期趋势向好，公司作为体检行业龙头企业具备卡位优势，建议关注长期上行空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.05/8.34/10.00亿元，同比增长114.50%、37.73%、19.89%，当前股价对应2025-2027年PE为37.11/26.95/22.48倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：医疗消费复苏不及预期的风险，AI产品技术落地与商业化进展不及预期的风险，网络扩张管控不及预期与商誉减值的风险。

　　悦康药业(688658) 　　事件 　　悦康医药发布公告：2025年上半年，公司实现营业收入为116738.2万元，较上年同期下降40.14%。同时，实现归属于上市公司股东的净利润为-9882.91万元，较上年同期下滑183.36%。 　　投资要点 　　银杏叶调价影响，期待新产品上市 　　2024年年底公司对核心品种银杏叶提取物注射液进行调价，挂网价格从24.1元/支、18.14元/支统一调整为11.2元/支。受调价影响，公司从2024年Q4开始，连续3季度收入大幅下降，虽然销售费用也同步下降，但研发投入持续增加，2025年上半年净利为负。在研品种中，注射用羟基红花黄色素A、通络健脑片、紫花温肺止嗽颗粒均处于NDA审评阶段，未来上市有望逐步扭转业绩趋势。 　　小核酸药物推进海外临床，具有海外授权潜力 　　公司已构建起小核酸药物设计、修饰和递送的完整技术平台，目前已有两款产品获批美国临床，其中用于治疗高血压的YKYY029注射液于2025年7月获得FDA的临床许可。用于治疗以LDL-C升高为特征的原发性（家族性和非家族性）高胆固醇血症或混合型高脂血症的YKYY015注射液于2024年7月获批美国临床。YKYY015注射液是目前国内处在临床阶段的同类PCSK9siRNA项目中唯一在美国IND获批的全球潜在Best-in-class超长效siRNA降脂药物，未来具备出海授权的潜力。 　　mRNA疫苗稳步推进临床 　　YKYY026注射液是公司自主开发的一款编码水痘-带状疱疹病毒（VZV）gE蛋白抗原的mRNA疫苗，用于预防带状疱疹，该项目于2024年12月获得FDA临床试验批准。YKYY025注射液是公司自主开发的一款编码呼吸道合胞病毒F蛋白融合前构象（pre-F）的mRNA疫苗，用于预防呼吸道合胞病毒（RSV）引起的下呼吸道疾病，该项目于2025年1月获得FDA临床试验批准。除mRNA疫苗之外，公司与中国医学科学院病原生物学研究所合作开发广谱冠状病毒膜融合抑制剂多肽药物，2024年6月完成Ⅱ期总结。 　　盈利预测 　　预测公司2025-2027年收入分别为32.12、36.08、39.26亿元，EPS分别为0.12、0.32、0.44元，当前股价对应PE分别为229.8、85.2、62.1倍，考虑公司多个新药即将上市，小核酸药物具备对外授权出海的潜力，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　银杏叶产品降价导致利润大幅波动，新药上市的不确定性，小核酸药物海外临床的不确定性。

　　医疗设备：调整期进入尾声，下半年有望拐点向上。202502单季度收入同比-5.26%，2024年受到“以旧换新政策实施延退影响大部分企业202403至今业绩下滑较大，2025年上半年国内招标需求已呈现恢复超势，预计下半年业绩有望逐步修复。板块归母净利润同比-27.93%，板块毛利率从202402的53.07%下降到202502的49.00%，同比-4.07pct，部分中低端产品在县域市场集中采购价格偏低，对行业整体利润率产生影响。 　　医疗耗材：收入端稳步增长，毛利率相对平稳。202502单季度收入同比增长1.33%，持续保持增长超势，耗材使用需求与国内思者诊疗需求直接相关，整体波动相对较小。板块归母净利润同比-6.28%，板块毛利率从2024Q2的42.13%提升到2025Q2的42.24%，同比+0.11pct，大部分高值耗材产品在集采后价格逐步稳定，各企业对研发及创新产品投入更加重视。 　　体外诊断：国内需求承压明显，长期国产化率有望提升。202502单季度收入同比-16.53%，国内诊断需求由于DRG的推行受到较大影响，同时各地逐步推出医院检验互认等举措减少不必要的检测需求，短期行业需求承压明显。板块归母净利润同比-37.58%，板块毛利率从202402的62.43%下降到202502的59.66%，同比-2.77pct，化学发光集采后部分产品出现一定价格下降，但长期有望推动国内国产化率提升，龙头企业份额将加速增长。 　　众多头部医疗器械公司加快海外市场布局投入，上半年渠道并购速度明显增加，上半年大部分企业海外市场增速远高于国内市场，部分头部企业海外占比逐步超过国内。 　　投资建议：建议重点关注3个方向：1）国际市场产品及渠道拓展领先的企业；2）国内医疗设备赛道龙头企业；3）创新能力优秀且受益于“反内卷”的高值耗材企业。 　　风险提示：汇兑风险；国内外政策波动性风险；投融资周期波动风险；并购整合不及预期的风险

　　海尔生物(688139) 　　投资要点 　　业绩短期承压，海外市场表现亮眼。2025年H1，公司实现营业收入11.96亿元（同比-2.27%），归母净利润1.43亿元（同比-39.09%），扣非后归母净利润1.23亿元（同比-41.68%）；业绩下滑主要系复杂多变的全球和行业形势、同期高基数、新建产能爬坡以及公司主动进行中长期战略投入等因素综合影响。报告期内，公司毛利率为46.28%，同比下降1.99pct，主要系新建工厂产能爬坡对制造费用产生扰动所致；净利率为12.31%，同比下降7.24pct。分区域来看，国内市场短期承压，2025年H1实现收入7.61亿元（同比-14.64%）；海外市场表现强劲，2025年H1实现收入4.27亿元（同比+30.17%），2025Q2海外收入规模与增速均创2023年以来单季新高。截至2025年8月份公司国内市场大项目漏斗的增速达到38%，在手项目医疗渠道增速接近200%，制药渠道增长118%，我们认为公司盈利能力于2025年Q2呈筑底态势，2025年H2将持续向好。 　　低温存储业务逐步回暖，实验室解决方案多品类份额突破。2025年上半年，公司生命科学板块实现收入5.99亿元。1）低温存储业务逐渐进走出底部。受行业波动影响，低温存储业务同比下滑-9.9%，但相较于2024年下半年已实现16.73%的增长，回暖趋势明确。公司持续推动场景方案创新，多个样本库系列分别落地中国农业大学、北京昌平实验室、广州国家实验室等知名机构。2）实验室解决方案多品类实现份额突破。实验室解决方案产业2025年H1同比增长约2%，我们预期下半年增长将提速。公司科研仪器国内市场占有率持续提升，其中总有机碳分析仪和紫外分光光度计分列国产品牌第一、第二，离心机系列上半年份额跻身行业品牌前十，6月生物安全柜跃升至全国第一，培养箱系列保持国产第一份额公司首创外周血单核细胞（PBMC）标准化分离分装的自动化解决方案，并迭代自动化细胞培养工作站场景方案，进一步巩固技术优势。 　　医疗创新板块：新产业增长动能强劲，智慧用药与血液技术齐头并进。2025年H1，公司医疗创新板块实现收入5.89亿元。实验室解决方案、智慧用药、血液技术等新产业整体占收入比重提升至47%，同比实现7.27%的增长，已成为公司业绩增长的核心驱动力。1）智慧用药产业稳健增长，市场拓展成果显著。智慧用药产业2025年H1实现约6%的同比增长，我们预计该业务全年将实现高双位数的增速。公司智慧用药方案上半年新进入中山大学附属孙逸仙医院等60多家医疗机构，累计服务医疗机构已突破300家，自动化用药市场份额跻身行业前三，同时海外市场获得突破，增添了持续发展的新动力。2）血液技术产业高速发展，破局耗材新品类。血液技术产业2025年H1实现19%的同比增长，超越全行业整个行业4.9%的采浆增幅，得益于公司产品方案竞争力的提升，公司大幅超越行业。我们预计下半年增长趋势将持续；报告期内，公司自主研发的一次性使用去白细胞塑料血袋获得国家药监局Ⅲ类医疗器械注册证，填补了公司在全血采集场景的空白，标志着公司血液全场景数智化方案从“末端防护”向“全流程保障”迈进。 　　投资建议：公司正在从单一低温存储设备商向生命科学与医疗创新平台型企业转型，智慧用药等新产业快速发展，公司业绩有望逐渐企稳向好。我们暂维持盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.08/4.81/5.62亿元，对应EPS分别为1.28/1.51/1.77元对应PE分别为25.71/21.82/18.67倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：贸易摩擦风险；市场竞争风险；产品推广不及预期风险；汇率波动风险等。