投资要点 　　本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为-0.74%、15.86%，相对沪深300的超额收益分别为-2.02%、-0.65%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-0.71%、80.40%，相对于恒生科技指数跑赢-1.87%、52.43%；本周医药商业（+5.19%）、中药（+0.03%）等各板块股价均有所上涨，原料药（-2.54%）、化学制药（-1.14%）、医疗器械（-0.93%）、生物制品（-1.28%）、医疗服务（-1.37%）跌幅较大；本周A股涨幅居前为海王生物（+55.59%）、瑞康医药（+36.54%）、粤万年青（+15.37%），跌幅居前为*ST景峰（-14.77%）、康芝药业（-12.74%）、振德医疗（-12.71%）；本周H股涨幅居前励晶太平洋（+51.43%）、中生北控生物科技（+45.70%）、北海康成-B（+13.94%），跌幅居前一脉阳光（-26.14%）、顺腾国际控股（-18.75%）、佰泽医疗（-16.90%）。医药板块表现特点：本周医药略有调整。 　　阿斯利康全新机制降压药申报上市：12月2日，阿斯利康宣布Baxdrostat的上市申请已获得FDA受理并予以优先审评，用于治疗难以控制的高血压。如果获得批准，该药物有望成为首个获批上市的醛固酮合成酶（ALDOS）抑制剂。12月4日，达歌生物宣布公司全球首个针对first-in-class靶点HuR（Human antigen R）的分子胶降解剂DEG6498，已于11月25日在中国完成首位临床试验受试者给药，这项首次人体I期研究（临床试验编号：CTR20254261-中国，NCT07244835-美国）由此正式启动。 　　恒瑞研发日，彰显创新药全面布局，出海行稳致远。无论是分子类型、技术平台、疾病领域，恒瑞医药都有全面的布局。国内商业化方面，公司已经上市创新药总数中国第一，NDA批准数量连续3年全国第一。25年10个目录外药品经谈判参与国家医保目录调整，26年力争实现5+个创新产品获批，创新药收入增长提速，收入占比持续提升。出海BD方面，公司过去3年BD总包近280亿美金，BD将提供持续性收入。减重管线与Kailera合作，PDE3/4及11条可选管线和GSK达成合作。2026-27年公司计划平均每年启动数项创新药资产首次海外临床，部分项目全球同步开发。 　　具体思路：看好的子行业排序分别为：创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等。具体标的选择思路：从中药角度，建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等。从CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、皓元医药、百奥赛图、奥浦迈、纳微科技、金斯瑞生物等。从医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等。从AI制药角度，建议关注晶泰控股等。从GLP1角度，建议关注联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物等。从PD1/VEGF双抗角度，建议关注三生制药、康方生物、荣昌生物等从创新药角度，建议关注信达生物、百济神州、石药集团、恒瑞医药、泽璟制药、百利天恒、科伦博泰、迪哲医药、海思科、科伦博泰等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。

　　小核酸引领发展新路径，必贝特差异化布局多治疗领域 　　必贝特是一家以临床价值为导向、专注于创新药自主研发的生物医药企业。公司聚焦于肿瘤、自身免疫性疾病、代谢性疾病等重大疾病领域，依托自主研发构建的核心技术平台，持续开发临床急需的全球首创药物FIC和针对未满足临床需求的创新药物。据招股说明书，公司研发管线中已有1款1类创新药产品BEBT-908（注射用盐酸伊吡诺司他）获批上市，BEBT-209处于III期临床试验阶段，BEBT-109已获准开展III期临床试验，5个产品处于I期临床试验阶段。小核酸方面，公司已布局罕见病、心血管疾病、代谢性疾病、中枢神经系统疾病等领域，其中：BEBT-507（靶向TMPRSS6）可通过GalNAc介导被递送至肝细胞内，特异性沉默TMPRSS6的mRNA，增加铁调素（Hepcidin）的生成和释放，从而降低血液中HCT和HGB水平，可能减轻真性红细胞增多症患者的症状，并降低疾病的进展风险，已于2025年6月启动I期临床试验；BEBT-701（AGT/PCSK9双靶点）用于高脂血症合并高血压，预计2025年提交IND；BEBT-508目前处于新药发现阶段，拟开发用于非酒精性脂肪性肝病，预计2026年提交IND申请。除此之外，公司在中枢神经系统如阿尔兹海默病、帕金森病等管线布局也值得重点跟踪。 　　开发GDOC及POC平台，布局“肝内+肝外”递送技术，打开成长空间肝内方面，公司开发了新型GalNAc双寡核苷酸偶联平台（GDOC），在肝脏内同时高效和持久抑制两个基因，为复杂病理机制的代谢性疾病提供全新的治疗策略；肝外方面，公司的新一代siRNA药物平台通过技术创新实现肝外递送突破，其肽-寡核苷酸偶联平台（POC）可精准递送siRNA至肾脏近端肾小管上皮细胞（PTECs）和脑神经元，有望有效解决siRNA肝外递送难题。 　　12月第1周医药生物下跌0.74%，医药流通板块涨幅最大 　　从月度数据来看，2025年初至今沪深整体呈现上行趋势。2025年12月第1周有色、通信等行业涨幅靠前，房地产、传媒等行业跌幅靠前。本周医药生物下跌0.74%，跑输沪深300指数2.02pct，在31个子行业中排名第21位。 　　2025年12月第1周医药流通板块涨幅最大，上涨6.48%；线下药店板块上涨1.85%，中药板块上涨0.03%；原料药板块跌幅最大，下跌2.54%，疫苗板块下跌1.62%，医疗研发外包板块下跌1.29%。 　　医药布局思路及标的推荐 　　整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务），短期建议关注流感相关投资机会。 　　月度组合：三生制药、信达生物、百利天恒、悦康药业、华东医药、石药集团、热景生物、联邦制药、前沿生物。 　　周度组合：泽璟制药、昊帆生物、阿拉丁、皓元医药、毕得医药、药康生物、阳光诺和。 　　风险提示：研发不确定性风险、药物安全性风险、竞争加剧风险等。

　　大参林(603233) 　　核心观点 　　深耕医药零售行业，覆盖区域广泛。公司是国内规模领先的药品零售连锁企业，主营业务为中西成药、参茸滋补药材、中药饮片、保健品、医疗器械及日用百货的连锁零售，覆盖全国21个省，截至2025年9月30日，公司拥有门店总数17,385家，其中直营门店10,356家，加盟门店7,029家，门店网络规模居行业前列。公司近年来正从“规模扩张”转向“质量提升”，持续推进“自建+并购+直营式加盟”三轨并行的门店网络优化策略，聚焦已布局区域的加密与单店效能提升，同时积极推动高毛利非药业务增长。未来有望通过数字化供应链、自有配送体系与专业化服务强化核心竞争力，稳步提升全国市占率与盈利质量。 　　连锁药房行业正在经历由规模扩张至质量竞争的深度转型期。根据米内网的数据，2023年我国零售药店市场规模为9293亿元，同比增长6.5%，但增速已明显下滑。零售药店数量自2024年第三季度的70.6万家开始出现下降，至2025年第一季度下降至69.9万家，主要因行业增速放缓以及线上平台冲击和政策监管的多重影响。在行业加速出清的背景下，大型连锁企业相较于中小药店存在成本、管理能力以及资金实力等方面的优势，预计未来会在竞争中占据主动地位，行业集中度和连锁化率将持续提升。 　　公司2025年前三季度公司利润同比增速亮眼。2025年前三季度公司实现营业收入200.68亿元，同比增长1.7%；归母净利润10.81亿元，同比增长26.0%。单三季度来看，公司25Q3实现营业收入65.46亿元，同比增长2.5%；归母净利润2.83亿元，同比增长41.0%。得益于公司营销策略的改善、产品品类的优化以及降本增效措施的不断落地，公司利润端同比表现亮眼。后续公司收入端也有望随着闭店影响的不断出清而逐步改善。 　　投资建议：公司为国内领先的医药零售连锁企业，凭借21省覆盖的17385家门店网络和“直营+加盟”双轮驱动模式，持续巩固行业头部地位。我们预计公司2025-2027年营业收入272.05/300.71/333.63亿元，同比+2.7%/+10.5%/+11.0%；预计公司2025-2027年归母净利润12.08/14.85/17.98亿元，同比增速+32.0%/23.0%/21.1%，当前股价对应PE=17.6/14.3/11.8倍。综合两种估值方法，我们认为公司合理市值区间为241.52~253.59亿元，较当前有16.0%~21.8%溢价空间。维持“优于大市”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧的风险、行业政策风险、开拓新市场影响公司短期盈利能力的风险、人力资源风险。

　　麦澜德(688273) 　　投资要点： 　　事件：公司与亿嘉和签署战略合作协议，双方聚焦脑机接口与智能机器人技术的深度融合，持续拓展智能康护、情感交互及健康管理领域新应用。 　　战略合作落地，“脑机接口+智能机器人”拓展康复新应用。公司与亿嘉和的合作分短期、中期、长期三个阶段，从技术对接、探索脑机接口在机器人运动控制与健康监测功能上的应用，到联合推出产品和解决方案，如通过功能性近红外光谱信号分析，可对中风等潜在风险进行早期预警等，麦澜德脑机接口系列产品预计将在康养场景中全面落地。 　　主营业务稳健增长，布局脑机潜力业务。2025年前三季度，公司实现营业收入3.44亿元（yoy+4.01%），归母净利润0.96亿元（yoy-0.07%），扣非归母净利润0.80亿元（yoy-9.74%）。25年单三季度，营业收入1.03亿元（yoy+0.42%），归母净利润0.32亿元（yoy+36.71%），扣非归母净利润0.19亿元（yoy-14.64%）。公司依托高校产研合作，聚焦非侵入式脑机在康复场景的应用，项目已联合江苏省内及个别省份头部医院，可针对不同适应症快速取证与应用。 　　研发投入持续加大，支撑业绩增长预期。公司前三季度毛利率70.05%（yoy-2.30pct），销售费用率为20.72%（yoy+0.67pct），管理费用率为12.89%（yoy+1.32pct），研发费用率为12.36%（yoy+0.07pct）。公司依托研发投入进行战略布局，牵头多项重点研发计划，持续布局前沿领域。 　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为5.07/6.16/7.47亿元，同比增速分别为19.51%/21.37%/21.25%，归母净利润分别为1.17/1.60/2.03亿元，同比增速分别为14.89%/37.35%/26.77%，当前股价对应的PE分别为30/22/17倍。基于公司在盆底康复领域产品处于领先位置，康复产线多元化布局，维持“买入”评级。 　　风险提示。产线恢复波动风险、并购整合不及预期风险、新业务拓展不及预期风险。

　　今年的报告突出了几项显著的成就和令人鼓舞的趋势——即使在严峻的挑战下也是如此。自2000年以来，全球已避免2.3亿例疟疾病例和1400万例疟疾死亡。全球消灭目标的进程仍在继续，目前已有47个国家和一个地区被世界卫生组织（WHO）正式认证为无疟疾地区。2024年，低流行地区的工作成果得以持续，有37个国家报告病例数少于1000例。核心有效干预措施也得到了扩展，包括使用双氧乙基苯醚（PBO）和双活性成分杀虫剂处理的蚊帐（ITNs）、快速诊断测试（RDTs）、季节性和常年疟疾化学预防（SMC和PMC）以及疟疾疫苗 　　尽管有这些进展，疟疾仍然是全球严重的健康挑战，据估计，2024年全球有2.82亿病例和61万人死亡——与2023年相比略有上升。世界卫生组织非洲地区继续accountedfor大多数病例和死亡，11个国家accountedfor全球疟疾负担的约三分之二。进展没有ontracktomeetcritical全球疟疾技术战略2016—2030(GTS)2025目标降低发病率和死亡率。

　　25年医疗行业各子板块涨幅分化明显，其中CXO以及创新药相关的板块涨幅较大，26年我们仍然看好依靠“产品驱动”的相关公司，核心在于“产品驱动”相关公司的产业趋势仍然向好，相关标的有望逐步进入盈利周期；除此之外，26年建议关注医疗服务板块的机会，虽然25年医疗服务板块表现并不亮眼，但我们认为医疗服务的长期逻辑仍在，且行业发展具备韧性。26年，医疗服务板块在25年低基数效应下，行业有望逐步复苏。 　　支撑评级的要点 　　25年板块涨跌幅分化明显，化学制药板块迎来估值扩张。整体看，25年A股整体表现较好，截至2025年10月31日，A股31个申万一级板块全部录得正收益，其中医药生物板块涨跌幅排名第10位，涨幅为34.95%。分子板块看，截至2025年10月31日，根据申万三级行业分类，各个子板块涨跌幅存在一定分化，其中，医药研发外包即CXO涨幅最高，涨幅为58.71%，其次为生物制品，涨幅57.59%，第三为化学制剂，涨幅为52.17%；而线下药店、血液制品涨幅相对靠后，分别为7.56%、0.87%。从估值上来看，截止到25年10月31日，医药生物板块整体市盈率为30.82倍，与20年相比，行业的估值仍然处于底部的水平。结合业绩端分析，生物制品、医药研发外包板块的估值提升与业绩呈正相关，估值的提高伴随业绩驱动。而疫苗、体外诊断板块前三季度归母净利润下滑明显，二者的估值提升主要为利润端下滑所致。化学制剂板块估值提升与业绩相关性不大，化学制剂板块的上涨更多源自于估值扩张，而线下药店和医药流通板块虽然业绩有提升，但是估值仍然下滑。 　　26年仍然看好依靠“产品驱动”的相关公司。近些年，“产品驱动”的相关公司逐步走出集采的影响，企业通过加大研发投入，新产品不断落地；另一方面，政策端也在逐步改善，“集采反内卷”“鼓励创新”等政策频出，进一步引导医药产业向创新驱动转型，更重要的是，企业伴随创新产品的不断落地，企业也逐步进入新的盈利周期，基于此，我们认为未来“产品驱动”的相关公司的产业逻辑仍然持续。关于创新药，我们认为创新药的产业趋势仍在，25年创新药BD出海是资本市场关注的焦点，创新药的BD不仅证明了中国创新药在全球范围内的竞争力，而且逐步成为中国创新药出海，走向国际的重要途径，其仍然是未来创新药行业的重要方向。除此之外，创新药相关公司的业绩兑现以及部分重点产品的临床进展，也是后续值得关注的重点。在医疗器械领域，我们认为医疗器械产业趋势与创新药类似，仍处于底部位置，且由于医疗器械渠道壁垒等因素，未来医疗器械的估值有望进一步扩张。 　　医疗服务具备韧性，26年有望逐步复苏。从今年医疗服务板块的表现看，医疗服务板块虽然表现并不亮眼，但从部分眼科公司诊疗量及手术量的数据上看，我们认为行业已经开始逐步复苏，并且从长期来看，医疗服务板块仍然具备韧性：1、我国老龄化的趋势愈发明显，老龄化的背景下，居民发病率预计逐步提高，医疗服务刚需性强，行业具备韧性；2、在集采、医保控费的背景下，小企业逐步退出，龙头医疗服务公司有望持续受益；3、行业仍然存在较多未解决的问题，如眼科领域的病理性近视、青光眼等，伴随行业新技术、新产品的推出，医疗服务行业仍然存在较大的发展空间，26年，医疗服务板块在25年低基数效应下，行业有望逐步复苏。 　　投资建议 　　我们建议关注： 　　1、具备稳健增长的领域。医疗器械和药品是最先经历集采的板块，不少品种的影响已经逐步出清，且竞争格局也已经相对稳定，器械领域建议关注骨科：三友医疗、大博医疗、爱康医疗、威高骨科；眼科：爱博医疗；心脑血管：惠泰医疗、心脉医疗、乐普医疗；药品领域建议关注：恒瑞医药、信立泰、京新药业、仙琚制药、康辰药业等标的。 　　2、创新药领域建议关注：信达生物、康方生物、科伦博泰生物、百利天恒、贝达药业、迈威生物、诺诚健华等标的。 　　3、医疗服务领域，我们建议关注：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、三星医疗等。 　　其他方面，我们建议关注CXO：阳光诺和、益诺思、昭衍新药、美迪西等标的；设备板块：联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗等标的；中药：同仁堂、昆药集团、天士力、马应龙等；原料药：华海药业、司太立、普洛药业等；疫苗：百克生物、智飞生物、康希诺等；零售药店：健之佳、大参林、益丰药房等。 　　评级面临的主要风险 　　集采政策实施力度超预期的风险；企业研发不及预期风险；产品销售不及预期风险。

　　核心观点 　　11月以来全国流感样病例数量持续攀升，全国门急诊流感样病例中流感病毒阳性率约45%，目前以甲型H3N2为主导；全球流感活动水平处于低位，但北半球部分国家呈现上升趋势。根据疾病预防控制中心11月26日发布的《2025年第47周中国流感监测周报》，南方省份哨点医院报告的ILI%为7.8%，高于前一周水平（6.8%），高于2022年和2024年同期水平（3.4%和3.3%），低于2023年同期水平（8.1%）；北方省份哨点医院报告的ILI%为8.6%，高于前一周水平（7.0%），高于2022年，2023年和2024年同期水平（2.4%，6.9%和4.1%）。国内近期流感样病例数量持续攀升，已接近2022年以来同期高位。2025年11月17日到23日，哨点医院门急诊流感样病例检测出的主要病原体前三位分别为：流感病毒（44.8%）、鼻病毒（8.0%）和呼吸道合胞病毒（4.3%）。2025年第47周全国流感监测网络实验室共检测流感样病例监测标本21860份，8935份为阳性样本，8877份A型阳性样本中8846份为A(H3N2)，占比99.7%，为当前流行株。全球流感活动水平持续上升，所有传播区域均以A型继续占优。其中，北半球温带地区流感活动水平维持低位，但部分国家报告活动水平上升。南半球大部分国家报告流感活动低且稳定。 　　流感治疗手段包括对因和对症治疗，预防手段为接种流感疫苗等。抗病毒药物为主要对因治疗手段，预期治疗效果较好。目前主要的抗流感病毒药物有奥司他韦、扎那米韦、玛巴洛沙韦、帕拉米韦、昂拉地韦等。耐药性来看，多数毒株对抗病毒药物敏感。据叮当快药数据，11月15日至21日期间，奥司他韦全国销量同比增长237%，玛巴洛沙韦同比增长180%。除常见对因治疗的抗病毒药物，另有多款中药、退烧药可在病程中使用，以缓解发热、咽喉疼痛、鼻塞、肌肉酸痛等症状，具体用药需遵照医嘱。接种流感疫苗是预防流感的重要途径。2025年1月至今，流感疫苗批签发共373批；其中四价流感疫苗批签发230批，同比增长3%；三价流感疫苗批签发143批，同比下降18% 　　投资建议：短期来看，11月以来国家流感监测周报显示全国流感活动上升，短期建议关注流感行情：1）流感用药：东阳光药、众生药业、济川药业、以岭药业、华润三九等。2）流感疫苗：华兰疫苗、金迪克、百克生物等。3）呼吸道检测：英诺特、万孚生物、圣湘生物等。4）用药终端：老百姓、京东健康、阿里健康、九州通等。中长期来看，医药板块估值经历较长时间调整，近期已呈现显著结构性修复趋势：1）持续看好医药创新：创新药BD仍将持续，全球主要央行利率降息趋势有望推动估值进一步提升。2）医药投融资有望复苏：二级市场行情回暖驱动一级市场投融资回升，CXO及上游景气度持续向好。3）医疗器械触底回升：招投标数据已有好转，以旧换新积压需求逐步释放。 　　风险提示：宏观经济压力增大致医药消费能力增长不足的风险；创新药医保支付等政策不及预期的风险；地缘政治带来的全球订单转移风险；集采或收费降价超出市场预期的风险。

　　2022-2024年，中国AI手术规划医疗器械行业市场规模由0.1亿元增加至0.7亿元，年复合增速达122.8%；未来预计到2030年，市场规模将进一步增长至21.2亿元，年复合增速为76.1% 　　2022年10月，强联智创研发的Uknow颅内动脉瘤手术计划软件获批国家药品监督管理局创新医疗器械三类注册证，成为全国首张"AI+治疗"领域三类证，标志着我国AI手术规划行业迈入全新发展阶段。此后，推想医疗、联影智融等企业于2024-2025年间密集获批多款产品，形成初步产品矩阵。推想医疗的InferOperate系列覆盖肝、肾腹部及肺部手术规划，联影智融则聚焦关节置换与神经外科领域，产品矩阵布局初具规模。 　　AI手术规划软件通过CT、MRI三维影像数据实现自动分割、三维重建、虚拟手术模拟及精准测量，可辅助医生提前规划手术路径、优化植入物型号选择、评估手术风险，显著提升手术精准度与安全性，缩短学习曲线，尤其助力年轻医生培养及基层医院能力提升。相较于传统依赖医生经验的二维影像手术规划方式，AI技术有效降低了主观性与不确定性。 　　未来行业将呈现三大发展趋势：一是适应症拓展空间巨大，如关节置换可细分髋、膝、肩、踝等亚类，神经外科可延伸至肿瘤、癫痫等领域，心脏外科、血管外科、口腔颌面外科等空白领域将成为布局重点；二是技术融合加速，AI手术规划系统将与手术导航、机器人、AR设备深度融合，构建"规划-导航-执行"闭环生态；三是商业模式创新，除传统软件销售或许可模式外，将出现基于手术例数的SaaS订阅、与假体厂商捆绑销售等新模式，降低医院采购门槛。医保支付政策明朗化将成为关键催化剂，随着真实世界研究验证临床与经济价值，产品纳入医保将刺激医院大规模采购需求。 　　当前中国AI手术规划市场已跨越萌芽期，进入高速成长期。在政策支持、技术成熟、临床认可度提升及商业模式创新共同驱动下，该赛道有望成为医疗AI领域最快实现大规模商业化应用的高价值方向，推动中国外科手术向精准化、智能化、普惠化方向跨越式发展。

　　投资要点： 　　SW医药生物行业跑赢同期沪深300指数。2025年11月21日-2025年12月4日，SW医药生物行业下跌1.25%，跑输同期沪深300指数约0.85个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得负收益，其中医药流通和线下药店板块涨幅居前，分别上涨4.18%和0.37%，医疗研发外包和疫苗板块跌幅居前，分别下跌4.57%和4.45%。 　　行业新闻。11月29日，辽宁省药品及医用耗材集中采购网发布《关于公示省际联盟缝合线等5类医用耗材集中带量采购拟中选结果的通知》。集采品类包括缝合线、注射器（带针）、泵用输液器、吸氧管、真空采血管（含静脉血样采集针）。据赛柏蓝器械梳理，此次共计799个产品获得拟中选资格，其中缝合线170个、注射器（带针）113个、泵用输液器15个、吸氧管220个、真空采血管（含静脉血样采集针）281个。 　　维持对行业的超配评级。近期，医药生物板块持续跑输沪深300指数，根据国家流感中心披露的数据显示，近期多地进入流感高发期，流感新增数据对比去年同期大幅提高，带动流感相关药店和药物相关个股有所表现，后续建议关注流感板块投资机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　市场行情走势 　　过去一周（11.22-11.28），基础化工指数涨跌幅为2.98%，沪深300指数涨跌幅为1.64%，基础化工板块跑赢沪深300指数1.34个百分点，涨跌幅居于所有板块第13位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：钛白粉（7.99%）、钾肥（6.78%）、氯碱（6.54%）、膜材料（6.19%）、涂料油墨（5.95%）。 　　化工品价格走势 　　周涨幅排名前五的产品分别为液氯（4900.00%）、季戊四醇（11.11%）、国际丁二烯（10.31%）、硫酸（8.16%）、辛醇（7.14%）。周跌幅前五的产品分别为：烧碱（99%片碱）（-8.84%）、环氧丙烷（PO）（-6.25%）、国际柴油（-5.58%）、浓硝酸（杭州龙山）（-4.76%）、国产维生素A（-4.69%）。 　　行业重要动态 　　亨斯迈欧洲MDI产能意外停产。据慧正资讯，亨斯迈位于荷兰罗曾堡的28万吨/年MDI装置于11月21日前后意外停车检修，预计停产将持续至少一个月，其另一套16万吨/年装置也同步降至低负荷运行。近期，MDI行业进入密集检修期，在供应收缩预期推动下，国际巨头纷纷启动提价。巴斯夫于11月20日率先上调南亚地区MDI价格200美元/吨，万华化学紧随其后宣布12月1日起对东南亚和南亚地区的聚合MDI、纯MDI价格，涨幅为200美元/吨。 　　2026年中国钾肥大合同达成。据农资导报，11月23日，中方钾肥进口谈判小组与食安供应链有限公司（迪拜）就2026年钾肥年度进口合同价格达成一致，合同到岸价格为348美元/吨，继续保持全球钾肥“价格洼地”。合同价格与2025年度价格基本持平，或有助于平稳国内市场价格。 　　国内硫酸市场强势主导，成交上探。据隆众资讯，11月21日至27日当周，硫酸价格局部上行。国内硫酸市场整体氛围延续活跃态势，局部价格呈上行趋势。近期原料硫磺价格虽有所震荡，但总体仍维持在高位水平，加之硫铁矿价格持续坚挺，成本端为硫酸市场提供有力支撑，同时部分酸企存检修计划，市场供应预期收紧，云南、湖南等地区硫酸价格上涨为主。山东市场因外围存供应缺口，硫酸资源持续北运，加上胶东部分酸企存在检修，签单价格逐步上移，区内酸价上调30-40元/吨。西北市场部分酸企存停减产情况，区域内货源较为紧缺，酸企普遍低库位运行，硫酸价格再次上调。国内其他区域多保持稳中观望。综合来看，在成本的有力支撑以及货源偏紧的双重作用下，国内硫酸市场短期内预计将继续保持稳中偏强的运行态势。 　　辛醇市场现货紧张，价格大幅上涨。据隆众资讯，11月21日至27日当周，辛醇市场重心大幅上涨，山东和江苏市场均价分别为6170和6278元/吨，较前一周分别上涨5.83%和5.09%。辛醇市场现货供应仍然紧张，下游装置虽有降负荷生产，但辛醇市场供应量小于需求量，厂家借机拉涨报盘，市场重心逐步涨至成本线以上。涨至高位后，下游抵触情绪开始显现，买盘对于高价报盘采购偏谨慎。部分客户降负荷生产，观望原料走势，但短期市场紧张局面维持。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。2、化纤板块。建议关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材。3、建议关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、农化板块。建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工。6、优质成长标的。建议关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行