医药生物行业双周报：超大耗材联盟集采结果公布-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　SW医药生物行业跑赢同期沪深300指数。2025年11月21日-2025年12月4日，SW医药生物行业下跌1.25%，跑输同期沪深300指数约0.85个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得负收益，其中医药流通和线下药店板块涨幅居前，分别上涨4.18%和0.37%，医疗研发外包和疫苗板块跌幅居前，分别下跌4.57%和4.45%。

　　行业新闻。11月29日，辽宁省药品及医用耗材集中采购网发布《关于公示省际联盟缝合线等5类医用耗材集中带量采购拟中选结果的通知》。集采品类包括缝合线、注射器（带针）、泵用输液器、吸氧管、真空采血管（含静脉血样采集针）。据赛柏蓝器械梳理，此次共计799个产品获得拟中选资格，其中缝合线170个、注射器（带针）113个、泵用输液器15个、吸氧管220个、真空采血管（含静脉血样采集针）281个。

　　维持对行业的超配评级。近期，医药生物板块持续跑输沪深300指数，根据国家流感中心披露的数据显示，近期多地进入流感高发期，流感新增数据对比去年同期大幅提高，带动流感相关药店和药物相关个股有所表现，后续建议关注流感板块投资机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。

　　风险提示：行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

中心思想

板块短期承压，流感催化或成破局点

2025年11月21日至12月4日，SW医药生物行业下跌1.25%，跑输同期沪深300指数约0.85个百分点，板块整体表现弱于大盘。
细分板块分化明显：医药流通（+4.18%）和线下药店（+0.37%）逆势上涨，而医疗研发外包（-4.57%）和疫苗（-4.45%）领跌，约65%个股录得负收益。
流感高发季到来，新增病例同比大幅增加，带动药店及流感药物相关个股短期有所表现，为板块提供阶段性催化。

集采常态化推进，结构性机会显现

11月29日，辽宁省牵头24省联盟发布缝合线等5类医用耗材集采拟中选结果，共799个产品拟中选，集采规则进一步优化，显示医用耗材集采扩面仍在深化。
行业估值回落至PE约51.20倍，相对沪深300倍数为3.88倍，估值压力有所释放。
报告维持行业“超配”评级，建议关注流感板块、医疗设备、医药商业、医美、创新药等细分方向的结构性机会。

主要内容

行情表现：板块跑输大盘，估值回落

SW医药生物行业跑输沪深300指数：报告期内行业下跌1.25%，跑输同期沪深300指数约0.85个百分点，在申万一级行业中表现靠后。
多数细分板块录得负收益：医药流通（+4.18%）和线下药店（+0.37%）涨幅居前；医疗研发外包（-4.57%）和疫苗（-4.45%）跌幅居前。三级细分板块分化显著。
行业内约35%个股录得正收益：海王生物涨幅最大（+85.71%），诚达药业跌幅最大（-21.15%），个股分化剧烈。
估值有所下降：截至2025年12月4日，SW医药生物行业整体PE（TTM，剔除负值）约51.20倍，相对沪深300整体PE倍数为3.88倍，估值水平较前期回落。

行业动态与投资策略：集采深化叠加流感催化

超大耗材联盟集采结果公布：11月29日，辽宁省牵头24省（市、区、兵团）联盟公布缝合线、注射器、泵用输液器、吸氧管、真空采血管等5类耗材集采拟中选结果，共计799个产品拟中选，集采规则较此前更加优化。
上市公司重要公告：东诚药业控股子公司蓝纳成获得放射性药品生产许可证，为氟[18F]思睿肽注射液后续商业化生产奠定基础。
行业周观点：报告维持对医药生物行业“超配”评级，近期流感高发带动相关药店及药物个股表现，建议关注流感板块投资机会，同时推荐医疗设备（迈瑞医疗、联影医疗等）、医药商业（益丰药房、大参林等）、医美（爱美客、华东医药）、创新药（恒瑞医药、贝达药业）、CXO（药明康德、凯莱英）等多个细分方向。
风险提示：行业面临政策风险（集采降价）、研发进展低于预期、产品安全质量风险、原料价格波动、竞争加剧以及汇率贸易摩擦等外部风险。

总结

短期震荡不改长期配置价值，关注结构性机会

报告期内医药生物板块整体跑输大盘，但细分领域出现结构性分化：医药流通、线下药店等防御性板块获得正收益，而研发外包、疫苗等高弹性板块回调明显。
集采政策持续深化（24省联盟耗材集采结果落地），短期压制板块情绪，但规则优化反映出政策对企业的边际松绑，长期有利于龙头份额提升。
流感高发季为板块提供短期催化，疫苗、药店、流感药物相关个股具备阶段性交易机会。
报告维持“超配”评级，建议投资者在市场震荡中把握估值回落后的低吸机会，重点关注医疗设备、医药商业、创新药、CXO等具备景气度或政策支撑的细分赛道，同时警惕集采超预期降价、研发失败及竞争加剧等风险。

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