战略合作落地，“脑机接口+智能机器人”拓展康复新应用

中心思想

战略合作开启新增长曲线

本报告的核心观点在于，麦澜德通过与亿嘉和签署战略合作协议，将“脑机接口”与“智能机器人”技术深度融合，分阶段拓展至智能康护、情感交互及健康管理领域。这一合作标志着公司从传统的盆底康复领域向前沿医疗科技领域延伸，有望开辟第二增长曲线，并重塑市场对其长期价值的认知。

主营业务稳健与研发投入支撑

报告同时强调，公司主营业务在2025年前三季度保持稳健增长，营收同比增长4.01%，单三季度归母净利润同比大幅增长36.71%，显示出盈利韧性。持续加大的研发投入（研发费用率12.36%）为脑机接口等新业务提供了技术支撑，预计将驱动未来三年营收与利润实现双位数增长（2025-2027年营收CAGR约20.7%，归母净利润CAGR约25.9%），并据此维持“买入”评级。

主要内容

战略合作与业务布局分析

“脑机接口+智能机器人”三阶段落地路径 公司与亿嘉和的合作规划清晰，分为短期、中期、长期三个阶段：短期聚焦技术对接，探索脑机接口在机器人运动控制与健康监测上的应用；中期联合推出产品和解决方案，例如通过功能性近红外光谱信号分析实现中风早期预警；长期则推动麦澜德脑机接口系列产品在康养场景全面落地。这一布局将公司从盆底康复的细分赛道提升至神经康复、健康管理的大市场，潜在应用场景广阔。

非侵入式脑机康复场景的产研协同 公司依托高校产研合作，专注于非侵入式脑机在康复场景的应用，已联合江苏省内及个别省份头部医院开展项目。这一模式能够针对不同适应症快速取证与应用，缩短了从技术到产品的转化周期，增强了在新业务拓展中的竞争壁垒。

财务表现与盈利预测

主营业务稳健增长，盈利能力保持高位 2025年前三季度，公司实现营业收入3.44亿元（同比增长4.01%），归母净利润0.96亿元（同比微降0.07%），扣非归母净利润0.80亿元（同比下降9.74%）；但单三季度归母净利润0.32亿元，同比大幅增长36.71%，显示季度盈利改善。毛利率保持在70.05%（同比微降2.30pct），净利率仍处于较高水平，体现了公司在盆底康复领域的定价能力和成本控制能力。

研发投入持续加大，支撑未来增长预期 报告指出，公司前三季度研发费用率为12.36%，同比提升0.07pct；销售费用率20.72%，管理费用率12.89%均有所上升。这些投入集中于脑机接口等前沿领域，并牵头多项重点研发计划，为后续的产品迭代和新业务拓展奠定基础。

盈利预测与估值：未来三年复合增长可期 根据报告预测，公司2025-2027年营业收入分别为5.07/6.16/7.47亿元，同比增速分别为19.51%/21.37%/21.25%；归母净利润分别为1.17/1.60/2.03亿元，同比增速分别为14.89%/37.35%/26.77%。当前股价（35.19元）对应PE分别为30/22/17倍，结合公司康复产线多元化布局及脑机接口新业务的潜在贡献，报告维持“买入”评级。同时，需关注产线恢复波动、并购整合及新业务拓展不及预期等风险。

总结

本报告以公司战略合作为核心事件，系统梳理了麦澜德在“脑机接口+智能机器人”领域的布局规划与发展前景。从财务数据看，公司主营业务稳健，单季度盈利显著改善，研发投入持续加码，为新技术转化提供了资金与人才保障。盈利预测显示未来三年营收与净利润将保持20%以上的复合增速，当前估值处于合理区间。报告核心逻辑在于，公司凭借盆底康复领域的领先地位和多元化的康复产线布局，叠加脑机接口新业务的战略落地，有望打开新的成长空间。投资评级维持“买入”，但需留意新业务拓展的进度与市场竞争风险。