# 中心思想 本报告对富祥药业（300497）2020年半年报进行了深入分析，核心观点如下： * **业绩表现与盈利能力提升：** 公司2020年上半年业绩表现良好，营业收入和归母净利润均实现显著增长，盈利能力有所提高，毛利率创新高。 * **战略布局与长期发展：** 公司发布定增预案，募资用于生物医药项目和中间体项目，利于公司纵向一体化战略，强化研发创新能力，为未来长远发展奠定基础。 # 主要内容 ## 业绩总结 * **营收与利润双增长：** 2020年上半年，富祥药业实现营业收入8.2亿元，同比增长37.8%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长92%；扣非净利润2.1亿元，同比增长95.8%。业绩表现良好，略超预期。 ## 盈利能力分析 * **毛利率提升驱动因素：** 2020年上半年，公司毛利率为44.2%，同比提升4.3个百分点。其中，原料药业务毛利率提升是主要拉动力。 * **各项业务营收与毛利率：** * 中间体业务实现营业收入4.9亿元，同比+40.7%，占比60.5%；毛利率39.1%，同比+2.3pp。 * 原料药业务实现营业收入3.2亿元，同比+34.2%，占比38.9%；毛利率51.8%，同比+8.3pp。 * 制剂业务实现营业收入337万元，同比下降33.9%；毛利率80.4%，同比-3pp。 * **费用率下降：** 公司四项费用率均有所下降，同比-4.6pp，带动公司净利率提高约7.5pp。 ## 定增预案分析 * **募资用途：** 公司拟向特定对象发行股票，募集资金不超过10.6亿元，用于“富祥生物医药项目”和“年产616吨那韦中间体、900吨巴坦中间体项目”。 * **战略意义：** 开展高效培南类抗生素建设项目利于公司纵向一体化（中间体-原料药）战略，提高企业综合竞争力。 * **子公司布局：** 公司设立全资子公司景德镇富祥，预计最终建成年产2500吨手性药物、1200吨生物制药、5亿片（包/支）药物制剂的生产基地，包括抗感染类药物美罗培南等产品。 ## 创新能力分析 * **专利与新产品：** 截至2020年上半年末，公司共获得国家专利48项，其中发明专利29项，美国发明专利1项，22个产品被认定为省级重点新产品；2020H1新申报发明专利1项。 * **市场地位：** 公司是全球β-内酰胺酶抑制剂的主流供应商，国内为数不多从起始原料到下游原料药全产业链布局的碳青霉烯类培南系列产品生产商和全球市场主要的洛韦类中间体供应商之一，业务包括抗生素产品和抗病毒产品。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测：** 预计2020-2022年EPS分别为0.87元、1.08元、1.35元，对应当前估值分别为25倍、20倍、16倍。 * **投资建议：** 公司发布定增预案，完善从医药中间体、原料药到制剂生产垂直一体化的战略，看好公司发展，维持“买入”评级。 * **风险提示：** 原料药价格大幅下降的风险；环保监管处罚的风险；产能释放进度或不及预期。 # 总结 富祥药业2020年上半年业绩表现良好，盈利能力显著提升。公司通过发布定增预案，进一步完善产业链布局，并持续强化研发创新能力，为未来的长期发展奠定了坚实基础。维持“买入”评级，但需关注原料药价格波动、环保监管以及产能释放进度等风险因素。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **疫情后恢复良好，业绩符合预期：** 东诚药业2020年上半年业绩表现良好，各项业务在疫情后迅速恢复，符合市场预期。 * **核药与肝素齐飞：** 公司在核医学领域具备显著优势，同时肝素原料药的战略价值日益凸显，未来有望形成“核药与肝素齐飞”的业务格局。 * **维持“强烈推荐”评级：** 维持公司2020-2022年盈利预测，维持“强烈推荐”评级。 # 主要内容 ## 公司业绩 2020年上半年，东诚药业实现收入16.46亿元，同比增长24.08%；归母净利润2.19亿元，同比增长23.05%；扣非后净利润2.15亿元，同比增长14.42%；EPS为0.27元。 ## 核药板块 * **疫后恢复与配置调整：** 安迪科业务在疫情后迅速恢复，预计7月单月已经实现15%左右增长，全年有望实现两位数增长。国家卫健委发布大型设备配置规划调整，东诚药业有望成为此次配置扩容的最大受益者。 * **其他核药业务：** 云克药业、上海欣科等核药板块各项业务均处于稳步恢复状态。 ## 原料药业务 * **肝素原料药驱动增长：** 上半年原料药业务实现收入9.43亿元，同比增长78.19%，主要驱动因素来自于肝素原料药新开拓美国市场客户带来出口量的增长。 * **肝素战略价值凸显：** 在当前全球局势下，肝素原料药作为资源属性的战略产品，逐渐受到重视，美国政府已经启动肝素原料药招标储备。 ## 研发进展与核药布局 * **研发进展顺利：** 公司自主研发品种铼[188Re]依替膦酸盐正在进行临床 IIb 期入组，氟[18F]化钠已经获得临床批件，钇[90Y]微球正处于临床前生物学评价阶段。 * **核药布局闭环：** 公司完成对米度生物的并购，核医药产业链布局形成闭环，有望凭借米度生物在临床、注册申报等方面优势大幅提升在研新药转化效率。 ## 盈利预测与评级 维持公司2020-2022年EPS为0.53、0.74、0.92元，当前股价对应2021年PE为38倍，维持“强烈推荐”评级。 ## 风险提示 * **政治风险：** 肝素原料药的国际采购需求可能由于政治原因无法兑现。 * **政策风险：** 大型设备配置政策落地进度可能低于预期。 * **研发风险：** 在研品种能否顺利获批具有不确定性。 # 总结 东诚药业2020年上半年业绩表现良好，各项业务在疫情后迅速恢复。核药板块受益于疫情后复苏和政策支持，肝素原料药业务受益于美国市场拓展和战略价值提升。公司研发进展顺利，核药产业链布局逐步完善。维持公司“强烈推荐”评级，但需关注政治、政策和研发等方面的风险。

中心思想 本报告的核心观点是：基本面改善推动油价上涨，部分化工产品价格回升，能源行业整体表现较为复杂。具体而言，国际油价上涨主要受益于美国原油产量下降和库存减少；国内化工品市场，纯碱和尿素价格回升，带动相关公司业绩改善；但整体能源行业指数小幅下跌，反映出市场存在一定的不确定性。 国际油价上涨与美国原油供需变化 美国能源信息署（EIA）数据显示，5月美国原油产量下降200万桶/日至1000万桶/日，同时上周原油库存下降737万桶。供需关系的改善是国际油价上涨的主要驱动因素。 国内化工品价格回升及公司业绩改善 纯碱和尿素价格近期出现底部回升趋势，纯碱现货价格一个月内上涨17%，尿素期货价格半个月内上涨15%。下游玻璃需求的向好以及印度尿素招标重启是价格上涨的主要原因。远兴能源作为纯碱、尿素和甲醇的主要生产商，受益于产品价格回升，公司业绩有望改善，股价也相应上涨7.21%。 主要内容 行业概况及市场表现 报告日期为2020年8月6日，上证综指上涨0.26%，深证成指下跌0.70%，Wind能源行业一级指数下跌0.23%。高争民爆、苏博特、远兴能源涨幅居前。 行业要闻 伊拉克7月份石油出口下降2%，日均出口量为276.3万桶。 2020年上半年，国内成品油产量同比下降10.94%，但二季度随着疫情缓解和油价下跌，炼厂开工率持续攀升，产量逐步恢复。 国务院安委会办公室和应急管理部召开会议，部署全国危化品储存安全专项检查整治工作，强调安全生产。 公司动态 晨化股份全资子公司淮安晨化新材料有限公司年产2万吨阻燃剂项目投入试生产。 金奥博发布2020年半年度报告，归属于上市公司股东的净利润同比增长26.12%。 核心指标 报告列出了美元兑人民币、WTI原油、Brent原油、NYMEX天然气、动力煤、焦煤、中国LNG出厂价格等核心指标的数值及日、周、月、年变动情况。其中，WTI原油和Brent原油价格上涨，但天然气和LNG价格涨幅有限，煤炭价格则小幅下跌。 风险提示 报告指出了国际成品油需求大幅下滑和OPEC限产执行率过低的风险。 最新研究 报告列出了川财证券研究所近期发布的多个研究报告，涵盖石化行业策略、公司个股分析以及行业动态点评等方面。 总结 本报告对2020年8月6日能源行业市场进行了分析，指出基本面改善推动油价上涨，部分化工产品价格回升，但整体能源行业指数表现平稳略有下跌。国际油价上涨主要受益于美国原油产量下降和库存减少；国内化工品市场，纯碱和尿素价格回升，带动相关公司业绩改善。报告还提示了国际成品油需求大幅下滑和OPEC限产执行率过低的风险，并提供了多篇相关研究报告以供参考。 整体而言，报告数据翔实，分析客观，为投资者提供了较为全面的市场信息和分析视角。 然而，报告信息仅限于2020年8月6日，其结论和预测的有效性受时间限制，需结合最新的市场动态进行综合判断。

# 中心思想 ## 疫情影响消退与业绩修复 本报告的核心观点是，梅花生物作为全球氨基酸产量最大的企业之一，在疫情冲击消退后，业绩增速有望修复。 ## 原材料价格回升与盈利能力提升 玉米原材料价格回升带动氨基酸产品价格理性回归，毛利率有望延续涨势，公司盈利能力有望提升。 # 主要内容 ## 公司概况与业绩表现 * **公司定位**：梅花生物是一家专注于生物发酵领域的企业，是全球氨基酸产量最大、产品种类最全的企业之一。 * **营收增长**：2020年上半年，公司实现营业总收入81.37亿元，同比增长16.58%，完成年初制定的收入目标。 * **利润下滑**：受Q1业绩拖累，上半年实现归母净利润6.36亿元，同比下降4.26%。 * **毛利率稳定**：受益于丰富及多元化的产品组合，上半年公司毛利率保持稳定，综合毛利率23.2%，净利润率8.0%。 ## 疫情影响分析与业绩修复 * **Q1 vs Q2**：Q1营收39.75亿元，同比+19.06%；Q2营收41.63亿元，同比+14.30%，环比+4.73%。 * **利润端修复**：Q1实现归母净利润2.46亿元，同比-28.14%；Q2实现归母净利润3.90亿元，同比+21.06%，环比+58.89%，Q2盈利能力修复明显。 * **净利率提升**：Q1实现净利率6.32%，Q2提升至9.68%。 * **未来展望**：下半年随着疫情影响冲击消退，业绩增长有望恢复正常水平。 ## 原材料价格与产品端价格分析 * **玉米价格上涨**：2020上半年玉米均价1960元/吨，环比上涨3.43%，同比上涨5.95%。 * **氨基酸价格回归**：动物营养氨基酸产品端价格理性回归，产品售价同比环比均出现了不同程度的上涨，上半年板块毛利率同比增加6.05pct，环比增加9.57pct。 * **需求增长**：赖氨酸、苏氨酸在饲料中得到了广泛应用，下游需求的复合增长率在10%左右。 * **需求端分析**：上半年生猪、禽类存栏逐渐增加，下半年迎来出栏释放期，饲料需求大增，氨基酸用量有望同步提升。 ## 投资建议与盈利预测 * **投资评级**：首次给予公司“推荐”评级。 * **盈利预测**：预计公司2020/2021/2022年的每股收益分别为0.39/0.54/0.62元，当前股价对应PE分别为17.09/12.19/10.65倍。 ## 风险提示 * 氨基酸价格大幅下跌 * 生猪补栏不及预期 # 总结 ## 核心业务稳健增长 梅花生物在疫情期间营收仍实现正增长，Q2业绩修复明显，下半年有望恢复正常增速。 ## 盈利能力有望提升 玉米原材料价格上涨带动氨基酸产品价格理性回归，毛利率有望延续涨势，公司盈利能力有望提升。

# 中心思想 本报告对正海生物（300653）2020年中报进行了点评，核心观点如下： * **业绩回暖与增长动力：** 公司Q2业绩显著改善，带动20H1回归增长轨道，主要受益于国内疫情控制和市场积极拓展。 * **产品表现分化：** 口腔修复膜业务受疫情影响承压，但生物膜业务逆势增长，显示出公司在不同产品线上的差异化表现和市场适应能力。 * **战略布局与未来增长点：** 公司坚定执行阶梯式产品布局策略，活性生物骨有望获批，为未来业绩增长提供新的驱动力。 # 主要内容 ## 积极开发市场，Q2业绩明显改善，20H1回归增长轨道 * **疫情影响下的业绩波动与复苏：** 20Q1受疫情影响，口腔科和神经外科手术量下滑，业绩受挫。但随着疫情控制，医院逐步开放，公司通过线上学术宣传积极开发新客户，Q2业绩大幅改善，单季度营收同比增长25.77%，环比增长99.68%，销量同比增长41.56%，推动20H1业绩重回增长轨道。 * **产品挂网与市场拓展：** 报告期内，公司完成各省级产品挂网1016个品次，较19年底增加73项，为业绩增长提供有力支撑。 ## 疫情下，口腔修复膜承压，生物膜逆势增长 * **口腔修复膜业务分析：** 疫情后口腔门诊开放较晚，口腔修复膜业务受到影响，20H1实现营收5372万，同比下降16.48%，收入占比为39.96%，毛利率91.67%。随着口腔门诊的恢复，下半年有望恢复增长。 * **生物膜业务亮点：** 公司新客户开发顺利，在神经外科领域完成新开发终端医院数量近50家，实现营收7023万，同比增长21.56%，收入占比为52.24%，实现逆势增长，下半年有望继续维持高增长。 ## 坚定阶梯式产品布局策略，活性生物骨获批可期 * **产品开发策略：** 公司坚定执行“销售一代、注册一代、临床一代、研发一代”的新产品开发策略，为公司长期发展奠定基础。 * **在研产品进展：** 活性生物骨已进入上市注册的技术审评阶段的发补资料补充；引导组织再生膜已进入临床试验结果评价及数据总结阶段；高膨可降解止血材料与生物硬脑（脊）膜补片2个新产品的临床试验正进行中；还有多款处于临床前阶段的在研品种。 ## 投资建议与盈利预测 * **盈利预测调整：** 考虑到疫情影响，调整盈利预测，预计公司2020-2022年实现收入3.24/4.06/5.21亿元，归母净利润1.21/1.47/1.83亿元，对应每股收益为1.01/1.23/1.53元/股。 * **投资评级：** 维持公司“增持”的投资评级，对应当前股价PE分别为73/60/48倍。 ## 风险提示 * 新产品研发风险；审批进度不达预期；医疗纠纷风险；动物疫情风险。 # 总结 本报告分析了正海生物2020年中报，指出公司业绩在疫情影响下实现回暖，Q2业绩显著改善，带动上半年回归增长轨道。口腔修复膜业务受疫情影响承压，但生物膜业务逆势增长。公司坚定执行阶梯式产品布局策略，活性生物骨有望获批，为未来业绩增长提供新的驱动力。维持公司“增持”的投资评级，但需关注新产品研发、审批进度、医疗纠纷和动物疫情等风险。

中心思想 本报告的核心观点是：基于国内经济数据超预期、三季度外需预计改善以及油价有望企稳等因素，看好化工行业未来走势。报告重点关注聚氨酯类产品价格走强、纯碱板块、维生素板块以及部分农药品种的市场变化，并推荐了一系列具有周期成长性的一二线细分龙头企业和新材料龙头企业。同时，报告也分析了化工行业“十四五”规划指南，指出行业未来发展方向和重点。 国内经济向好及油价企稳利好化工行业 报告认为，国内经济数据超预期，三季度外需预计改善，油价有望企稳，这些积极因素共同推动了对化工行业未来发展前景的乐观预期。 这为化工行业，特别是周期性强的细分领域，提供了良好的发展机遇。 聚氨酯、纯碱、维生素及农药等细分领域值得关注 报告详细分析了聚氨酯、纯碱、维生素和农药等多个化工细分领域的市场动态和价格走势。 密集检修和不可抗力因素导致聚氨酯类产品价格走强；纯碱开工率和库存下降，企业纷纷提价；维生素板块受VA生物素和VB2涨价影响，市场表现良好；农药行业虽然处于淡季，但印度疫情发展和国内农药出口市场变化仍需密切关注，部分品种受洪水影响供给端也面临冲击。 主要内容 1. 板块及个股行情 1.1. 板块表现 基础化工板块本周上涨7.15%，跑赢沪深300指数2.94个百分点，涨幅居所有板块第四位。其中，氯碱、玻纤、石油贸易、维纶和聚氨酯子行业的涨幅尤为显著。 1.2. 个股行情 报告列出了本周基础化工板块涨幅前十和跌幅前十的个股，并提供了其股价及涨跌幅数据，方便投资者了解个股的市场表现。 1.3. 板块估值 基础化工板块的PB为2.80倍，高于全部A股的1.86倍；PE为32.02倍，高于全部A股的18.53倍。报告通过图表展示了基础化工板块与全部A股PB和PE的走势。 2. 重点化工产品价格监测 报告详细监测了165个化工产品的价格变化，其中丁二烯、聚合MDI、TDI等产品涨幅居前，而丙酮、2%生物素、叶酸等产品跌幅居前。报告分别列出了涨幅前20名和跌幅前20名的化工产品，并提供了其价格及涨跌幅数据。 报告还细分了化纤、农化、聚氨酯及塑料、纯碱、氯碱、橡胶、钛白粉、制冷剂以及有机硅等多个子行业的产品价格走势，并配以图表进行直观展示。 3. 行业重点新闻 报告重点介绍了化工行业“十四五”规划指南的发布，总结了规划指南中关于行业未来发展方向、重点任务以及产业结构调整等方面的核心内容。 规划指南强调了创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，以及去产能、补短板、调结构、促升级等重要举措。 4. 投资观点及建议 报告基于市场分析和行业展望，给出了具体的投资观点和建议，包括推荐周期成长的一二线细分龙头企业和新材料龙头企业，并对纯碱、维生素、农药等细分领域的投资机会进行了分析。 报告还指出了油价大幅波动、重大安全事故和环保政策不确定性等潜在风险。 总结 本报告对化工行业近期市场表现进行了全面分析，重点关注了多个细分领域的市场动态和价格走势，并结合化工行业“十四五”规划指南，对行业未来发展趋势进行了展望。 报告推荐了一系列具有投资价值的化工企业，并提示了潜在的投资风险，为投资者提供了有价值的参考信息。 报告数据翔实，分析透彻，为投资者进行投资决策提供了重要的依据。 然而，投资者仍需结合自身情况进行独立判断，并承担相应的投资风险。