中心思想 本报告的核心观点是：2020年4月，中国石油化工行业整体表现低迷，主要体现在PX、PTA、MEG、涤纶长丝和织布等多个环节库存持续累积，价格下跌，行业盈利能力下降。坯布库存更是创下近五年新高，反映出下游需求疲软的严峻形势。 这主要源于全球经济低迷、国际油价下跌以及新冠疫情对全球纺织服装行业的影响。 行业整体低迷，库存高企 本报告数据显示，石油化工行业多个环节均面临库存高企的压力，反映出市场需求不足的现状。 这并非个别现象，而是整个产业链的共同问题。 下游需求疲软是主要驱动因素 全球经济低迷、国际油价下跌以及新冠疫情导致的欧美纺织服装订单减少，是导致下游需求疲软，进而引发整个产业链库存累积的主要原因。 主要内容 本报告以数据点评的形式，对2020年4月21日一周内中国石油化工行业主要产品的市场行情进行了分析。报告涵盖了PX、PTA、MEG、涤纶长丝、织布和聚酯瓶片等多个环节，并对信达大炼化指数进行了跟踪。 PX市场分析：价格下跌，供应小幅增加 全球经济低迷导致原油需求下滑，国际油价大幅下跌，PX价格随之跟跌，但跌势放缓。国内辽阳石化PX装置重启，亚洲PX装置检修计划兑现，供应小幅增加。PTA库存持续累库，终端纺织市场出货不佳，需求难以明显好转。PX CFR中国主港价格为471美元/吨（周比-7美元/吨），PX与原油价差为266美元/吨（周比+20美元/吨），PX与石脑油价差为267美元/吨（周比-21美元/吨）。 PTA市场分析：持续累库，价格低位震荡 PTA前期累积库存尚未消耗，成本持续低位，行业加工费高位，利润尚可，但市场库存继续累库。终端纺织出口订单仍有风险，聚酯需求难有大幅上涨。PTA市场供需矛盾尖锐，短期内难有利好提振。本周PTA社会流通库存为244.2万吨（周比+0.4万吨），现货价格为3245元/吨（周比-95元/吨），行业单吨净利润为86元/吨（周比-49元/吨）。 MEG市场分析：供需压力不减，价格区间整理 国内厂家开工负荷低位，煤制乙二醇企业检修较多，供应端压力较大。下游聚酯开工负荷有所提升，但只是转移库存，并非消化库存，对上游原料支撑有限，终端市场依旧萎靡不振。市场整体供需面压力不减，港口库存较高，后期仍有累库预期。MEG现货价格为3440元/吨（周比+45元/吨），华东罐区库存为115万吨（周比+1万吨）。 涤纶长丝市场分析：需求低迷，市场震荡下行 本周涤纶长丝企业平均开工率约为74.05%，与上周持平。欧美纺织服装订单稀少，织造加弹整体开工同比处于低位，内需不足，外贸受阻，成本端支撑不足，行情难有起色。POY价格为5000元/吨（周比-200元/吨）、FDY价格为5400元/吨（周比-300元/吨）、DTY价格为6600元/吨（周比-300元/吨）。行业单吨盈利分别为POY -73元/吨（周比-89元/吨）、FDY -73元/吨（周比-188元/吨）、DTY 126元/吨（周比-172元/吨）。涤纶长丝企业库存天数分别为POY 14.5天（周比+2.5天）、FDY 17.0天（周比+2.0天）、DTY 26.0天（周比+2.0天）。涤纶长丝产销率为40.0%（周比0%）。 织布市场分析：库存持续累库，织机低负荷运行 终端织造订单匮乏，外贸订单持续疲软，织机整体维持低负荷运行，倒逼加弹开机率小幅下降。盛泽地区织机开机率为65.0%（周比-5.0%）。织布库存呈累库态势，库存天数为43.5天（周比+1.0天），坯布库存创下近五年新高。 聚酯瓶片市场分析：成本端支撑，市场震荡运行 聚酯瓶片库存前期消耗较大，部分主流厂家货源紧张，但下游补货意愿不佳，下游需求量总体偏弱，市场或僵持整理运行。PET瓶片现货价格为5375.0元/吨（周比-75.0元/吨），行业单吨净利润为474.4元/吨（周比+10.9元/吨）。 信达大炼化指数分析：指数涨幅高于石油加工行业指数和沪深300指数 自2017年9月4日至2020年4月17日，信达大炼化指数涨幅为44.79%，石油加工行业指数涨幅为-31.45%，沪深300指数涨幅为-0.16%。 相关上市公司及风险因素 报告列出了桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、荣盛石化和新凤鸣等相关上市公司，并指出了大炼化装置投产进度不及预期、宏观经济增速下滑、地缘政治和厄尔尼诺现象对油价的干扰以及PX-PTA-PET产业链产能的重大变动等风险因素。 总结 本报告通过对2020年4月中国石油化工行业主要产品市场数据的分析，揭示了该行业整体低迷的现状。 库存持续累积，价格下跌，盈利能力下降是主要特征。下游需求疲软是导致这一现状的主要原因，全球经济低迷、国际油价下跌以及新冠疫情对全球纺织服装行业的影响是其根本原因。 投资者需密切关注宏观经济形势、国际油价波动以及疫情发展对行业的影响，谨慎投资。 坯布库存创近五年新高，预示着行业面临的挑战依然严峻。

　　本周市场走势 　　过去一周化工指数上涨2.05%，同期沪深300上涨1.87%。 　　过去一周化工子板块，涨幅较大的是氨纶(9.11%)、涤纶(5.96%)、农药(4.35%)、其他塑料制品(4.18%)、轮胎(4.02%)。 　　过去一周化工子板块，跌幅较大的是石油贸易(-6.36%)、磷化工及磷酸盐(-2.87%)、合成革(-2.60%)、钾肥(-2.57%)、磷肥(-2.29%)。 　　本周价格走势 　　在本周观察的234个产品中，价格上涨产品有80个，持平有77个，下跌产品有77个，价格上涨产品中，涨幅前五的为工业萘、丙酮、丙烯酸、BOPP（厚光膜）、苯酐，价格分别上涨31.80%、28.97%、25.13%、22.64%、18.99%;跌幅前五的为国际丁二烯、WTI原油、国际燃料油、现货价:原油、OPEC一揽子原油，价格分别下跌-18.60%、-17.35%、-17.05%、-15.31%、-14.98%。 　　在本周观察的54个产品中，价差上涨产品有20个，持平有6个，下跌的有28个。在价差上涨产品中，涨幅前五的是原油价差、柴油价差、燃料油价差、涤纶短纤价差、丁二烯价差，涨幅分别为110.82%、37.47%、35.14%、28.31%、22.05%；本周价差跌幅前五的是环氧丙烷价差、丙烯价差、己二酸价差、顺酐法BDO价差、三聚磷酸钠价差，跌幅分别为-502.80%、-23.34%、-19.56%、-18.41%、-18.38%。 　　原油：WTI最新价格18.27美元/桶，较上周下跌-19.73%；布油最新价格28.08美元/桶，较上周下跌-10.80%。贝克休斯周五公布数据显示，美国石油活跃钻井数减少至529座，相比上周减少73座；EIA最新数据显示上周美国原油库存增加1924.8万桶。美国原油日产量维持在1230万桶。 　　投资建议 　　近期油价持续宽幅震荡，虽然opec+力求达成减产协议，但疫情全球蔓延进一步加剧市场对需求减弱的担忧。原油作为能化产业链最上游，价格波动预期会对整条产业链产生冲击，后续需关注实质第一大产油国美国以及俄罗斯的态度变化；我们继续建议规避受油价波动影响较大板块，聚焦于自身供需格局改善同时受油价影响较低板块，我们仍然建议重点关注维生素和氟化工板块：我们前期多次提示关注本轮维生素行情，行业供需逻辑非常顺，近期海外疫情扩散，basf路德维希厂区出现确诊员工，行业供给或将进一步受限，同时需求端受生猪补栏刚需拉动饲料确定性需求增长，我们认为维生素板块是当前化工行业景气度最为确定的子板块，近期维生素主要产品持续涨价不断验证我们的观点；氟化工作为受原油价格波动较小行业，有望受益于供给受限以及需求转暖带动景气度回升。此外，丙烯市场受下游口罩需求爆发走出独立行情，PDH产业链标的值得关注；农药板块中长期看好，龙头标的有望受益景气改善；年报季来临，伴随市场近期调整，很多业绩增长确定的优质标的估值重回合理区间，建议关注估值切换行情。 　　重点推荐标的： 　　（1）新和成（002001）：国内维生素A/E龙头，当前时点受供给受限以及生猪补栏带动饲料刚性需求驱动，维生素以及生物素等系列产品具备提价预期，公司有望受益产品价格上涨带动业绩高弹性。 　　（2）扬农化工（600486）：国内麦草畏和菊酯双龙头，在农药周期底部业绩仍然保持同比增长，具备较强抗周期属性，放开转基因玉米大豆种植有望大幅催生麦草畏及草甘膦市场需求；中化集团与中国化工整合，公司有望深度绑定先正达生产经营；中美贸易关系缓和有望显著改善国内农药行业出口形势，行业景气度有望持续提升。 　　（3）巨化股份（600160）：国内氟化工龙头，产业链下游布局完善，二代制冷剂受配额影响价格具备支撑，三代制冷剂受蒙约约定即将迎来配额限产；公司现有ppt级氢氟酸6000吨产能，PTFE2.5万吨产能。 　　（4）青松股份（300132）：国内合成樟脑龙头，竞争格局一枝独秀，合成樟脑与原材料松节油价差保持稳定，今年新投产1.5万吨香料业务以及5000吨合成樟脑有望进一步增厚主业业绩；收购面膜代工龙头诺斯贝尔强势进入千亿化妆品市场，业绩承诺持续兑现，同时与主业形成协同。此外诺斯贝尔具备消毒湿巾及消毒液的生产能力，是政府认定的疫情防控必需物资生产企业；当前动态估值显著偏低，公司业绩增长确定，估值切换股价向上弹性大。 　　（5）山东赫达（002810）：国内纤维素醚龙头，近期公告新建4万吨纤维素醚新产能打开成长空间，受益地产竣工周期复苏；此外植物胶囊持续放量，业绩有望持续爆发，产品具备较强穿越周期属性。公司成长性确定，估值切换下股价仍具备较大向上空间。 　　风险提示：原油价格波动、需求不达预期、复工低于预期