炼化专题：美国乙烷裂解浪潮还有第二波吗？

中心思想

本报告的核心观点是：美国乙烷裂解第二轮扩产浪潮的影响力将显著小于第一轮，这主要由于疫情、环保主义抗议以及项目审批放缓等因素导致项目数量和实际投产规模大幅缩减。尽管如此，中国本土乙烯项目投放的减少，仍将使乙烯盈利在较长时间内保持良好水平，甚至在2023年及以后迎来新一轮景气周期。

美国乙烷裂解项目规模缩减

中国乙烯项目投放减少及盈利展望

主要内容

美国乙烷裂解第二轮浪潮大幅缩水

本节分析了美国乙烷裂解第二轮浪潮的规模和投产情况。第一轮浪潮（2018-2020年）总规划产能为1257万吨/年，实际投产约957万吨/年。而第二轮浪潮（预计2022-2024年）总规划产能为720万吨/年，但由于疫情、环保抗议（例如Formosa在路易斯安那的项目）以及合作方退出（例如PTTGC America项目）等因素，预计实际投产量仅为340-500万吨/年，约为第一轮的一半。报告中提供了详细的项目列表（表1），列出了各个公司的项目地址、产能以及实际或预计投产时间，清晰地展现了第二轮浪潮的缩水情况。

为什么乙烷裂解对全球乙烯定价影响大？

本节解释了美国乙烷裂解项目对全球乙烯价格的重大影响。全球乙烯成本曲线显示，轻烃路线（包括中东和美国的轻烃裂解）成本最低。因此，低成本路线的扩能情况对乙烯价格具有决定性作用。美国乙烷裂解项目的投产，显著降低了乙烯的生产成本，成为“低成本杀手”。2018-2019年，大量美国乙烷裂解项目投产后，中国乙烯进口量增加，国内外聚乙烯价差扩大，国内价格下跌，乙烯盈利下降（图2、图3）。而2021年墨西哥湾寒潮导致美国乙烷裂解装置大量停产，则造成了国内外聚乙烯价格倒挂，乙烯利润大幅上升，再次证明了乙烷裂解对中国乙烯价格体系的重大影响（图4）。

总结

本报告通过对美国乙烷裂解项目投产情况的分析，指出第二轮浪潮的规模和影响力将显著小于第一轮，主要原因是疫情、环保因素以及项目审批放缓等。然而，由于中国本土乙烯项目投放减少，乙烯盈利有望在较长时间内保持良好水平，甚至在2023年及以后迎来新一轮景气周期，其高度可能超过上一轮。报告利用图表和数据，清晰地展现了美国乙烷裂解项目对全球乙烯价格的影响，以及中国乙烯市场未来的发展趋势。 需要注意的是，报告也指出了潜在的风险，例如尚未FID的美国乙烷裂解项目落地情况快于预期，以及油价大幅波动对乙烯盈利的影响。 投资者应综合考虑这些因素，做出独立的投资决策。