本周行业观点一：海外服装消费快速复苏，化纤布局正当时 　　根据Wind数据，2021年3月和4月，美国服装及服装配饰店销售额分别为240.15、222.62亿美元，同比分别大幅增加118.94%、711.30%，自疫情以来连续两个月大幅转正。随着海外服装消费快速复苏，三大化纤品种迎来布局良机。氨纶：据我们测算，6月4日氨纶价差为33,280元/吨，较5月28日上升3,342元/吨，延续了5月以来的价差扩大趋势。目前厂家开工维持高开，市场货源供应持续紧张，加上进出口调节合理，氨纶价格有望延续涨势。涤纶长丝：本周涤纶长丝库存下降，周内原料震荡上涨，提振市场气氛，据我们测算，“POY-0.34×MEG-0.86×PTA”价差为1,532.5元/吨，较5月28日增加222.10元/吨，保持较强盈利能力。我们认为，原油价格若延续涨势有望提振涤纶长丝产业链涨价信心，而下游织机开工率高位，需求良好，我们看好海外涤纶长丝需求持续增长，涤纶长丝成本支撑尚可，价格具备较强向上弹性。粘胶短纤：据Wind数据，目前溶解浆价格为8,600元/吨，粘胶短纤价差已跌至3,642元/吨左右，行业亏损面加剧，同时行业整合进一步提升行业集中度，多方数据验证目前粘胶短纤已处于底部，建议积极配置。受益标的：【化纤组合】华峰化学、新凤鸣、三友化工；【子行业龙头】赛轮轮胎、云图控股、和邦生物、滨化股份、山东海化、海利得、金石资源、巨化股份、三美股份、江苏索普、利民股份、鲁西化工；【化工龙头白马】万华化学、扬农化工、华鲁恒升、恒力石化、新和成、荣盛石化。 　　本周行业观点二：本周纯碱价格上行，库存下降，下游需求稳定 　　本周（5月28日-6月4日）纯碱市场价格以涨为主，我们预计下周国内纯碱市场价格坚挺运行。根据百川盈孚数据，目前国内轻碱主流出厂价格在1,700-2,000元/吨，重碱主流到厂价格在1,980-2,150元/吨，较上周均略有上升；截至6月4日，纯碱库存59.74万吨，较5月28日下降2.15%。本周国内纯碱整体市场以涨为主，企业出货情况继续好转，下游心态改善，整体需求好转，气氛表现良好，预计下周国内纯碱市场价格坚挺运行。受益标的：三友化工、山东海化、云图控股、和邦生物、华昌化工、远兴能源、中盐化工。 　　本周行业新闻：生态环境部发文要求加强“两高”建设项目生态环境源头防控 　　【碳中和】5月30日，生态环境部印发《关于加强高耗能、高排放建设项目生态环境源头防控的指导意见》，意见要求，严格“两高”项目环评审批，石化、现代煤化工项目应纳入国家产业规划。新建、扩建石化、化工、焦化、有色金属冶炼、平板玻璃项目应布设在依法合规设立并经规划环评的产业园区。 　　【制冷剂行业】《〈蒙特利尔议定书〉基加利修正案》的批准国家已达到121个。 　　【石化行业】万华化学与恒逸集团签署战略合作协议。 　　【轮胎行业】赛轮轮胎决定对柬埔寨半钢胎项目追加投资11.12亿元，公司产能扩张再加码，项目建设完成后将具备900万条半钢子午线轮胎的年生产能力。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。

　　阳光诺和(688621) 　　投资逻辑 　　研发积极性提高+政策利好，国内 CRO行业迎来黄金发展机遇： 目前中国医药行业处在医药研发创新 1.0 浪潮中，从国内医药创新趋势来看，未来 5 年将逐渐从研发立项&早期临床开发阶段过渡进入到临床后期开发和落地兑现阶段， CRO 全产业链整体持续高景气。 　　CRO 服务稳健成长：药学研究+临床试验并重发展，全流程一体化服务模式打造服务高地： “药学研究+临床试验+生物分析”综合药物研发服务模式，一方面有利于提高药物开发成功的概率，另一方面有利于提高研发效率，为客户提供全面和高质量的服务，带动相关主营业务收入快速增长。 药学研究部分保持 30%以上复合成长，临床 CRO 板块随着创新药大临床的快速成长保持 40%以上复合成长。 　　自主创新产品业务带来更高附加值，实现加速成长： 自主创新业务丰富研发管线布局，高附加值产品储备为公司业绩增长带来潜在动力： 公司自主研发产品属于临床必需、市场短缺的品种， 包括特色仿制药、 剂型改进型 2 类新药、多肽类创新药， 具有良好的市场前景， 经过多年的储备， 2022 年后将逐渐开花结果， 技术转让将拉动公司毛利率和净利率的提升，实现公司业务快速发展，预计 2021-2023 年技术转让类收入分别为 3000/4300/7500 万元。 　　IPO 的发行规模和募集资金投向： 拟发行不超过 2000 万股，不低于发行后总股本的 25%。募集资金主要用于公司“特殊制剂研发平台项目”、“药物创新研发平台项目”、“临床试验服务平台建设项目”和“创新药物 PK/PD 研究平台项目”，投资总额 4.84 亿元。 　　盈利预测与投资建议 　　预计 2021-2023 年公司的归母净利润分别为 0.98/1.34/1.99 亿元，分别同比增长 36%/36%/49%。 我们采用分部估值的形式对公司进行估值，预计上市后的合理估值空间在 121-128 亿元（一般 CRO 业务采用相对估值法，给予 2020年利润 77-86 倍 PE， 56-63 亿估值； 自主创新业务采用绝对估值法，估值为65 亿），对应目标价 150.96-159.65 元/股。 　　风险提示 　　研发失败风险、 原材料涨价风险、 IP 保护风险、核心技术人员流失风险、安全生产与环保风险等。

　　主要观点 　　我们的投资主线分为顺周期核心资产及优质赛道两条主线。顺周期核心资产继续关注高成长龙头企业；优质赛道主要聚焦精细化工及新材料领域。基于行业整体现状，我们维持基础化工行业“中性”评级。 　　行业盈利能力回升，补库存正在进行 　　行业业绩方面，基础化工行业营收及利润总额在2021年Q1季度同比均出现了大幅提升，主要原因系去年同期受疫情影响，行业运转基本停滞，导致基数过低。但随着去年下半年同期基数恢复，预计行业增长将会放缓。从行业存货情况来看，2021年起库存均有大幅提升，主要原因系产品价格大幅提升、春节备货库存增加等。我们预计2021年将是补库存期，下半年产品价格环比下降的概率较大，且随着行业产能持续释放，库存仍将会有所提升。化工品价格方面，后疫情时代中国化工产品价格指数（CCPI）逐步提升，并在2021年超过了疫情前的数值。其主要原因系短期供需错配导致了化工品价格再度提升，且部分海外订单回流国内造成了一些行业短暂的供需失衡，进一步加剧了化工品提价程度。但进入2021Q2之后，CCPI进入了平台走势，原料涨价向下游的传导仍然不够通常，去库存向补库存转移，未来存在下行空间。 　　顺周期核心资产：坚守具备较好成长空间标的 　　我们持续推荐顺周期中α属性强的龙头企业（万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、新和成等）以及业绩弹性较大的优质企业（巨化股份）。此外，建议关注油价中枢提升受益的烯烃龙头（宝丰能源）及高能耗炭黑行业（黑猫股份等）。重点关注万华化学、巨化股份。 　　优质赛道龙头：精选优质赛道+高成长性细分龙头 　　我们认为优质赛道主要集中在精细化工及新型材料等领域。从赛道的成长确定性上来看，消费属性较强的领域拥有稳定的下游增长，β比较有保障；国产替代领域主要看中产品的替代空间，进口依存度较高的领域有望受益于存量替代及获取增量份额的双重红利。我们认为经历了前期的股价上行，2021-2022年将会是更加关注成长性的时期，能否消化拔高的估值是选股的重要评判标准，因此，建议关注优质赛道的低PEG细分龙头。我们建议关注代糖领域（无糖化大趋势，龙头：金禾实业等）、化妆品领域（线上高增长、国产品牌成长，龙头：珀莱雅、科思股份等）、胶粘剂（国产替代提速，龙头：回天新材、硅宝科技等）、特种表面活性剂（国产替代提速，国内消费市场增量空间大，龙头：皇马科技）、碳纤维（国产突破型号增多，民用提速，龙头：光威复材等）、纳米分子筛（国产替代加速，龙头：建龙微纳）、半导体材料（化学耗材到物理耗材逐步突破，龙头：晶瑞股份、鼎龙股份、安集科技等）、尾气处理材料等（国六标准实施，龙头：奥福环保、万润股份等）。重点关注金禾实业、建龙微纳、光威复材。 　　风险提示 　　原油价格出现大幅波动；下游需求不振；化工企业重大安全事故及环保督查影响；新材料领域产品竞争力不及预期；系统性风险。

　　近期印度激增的新冠病例引起了全球关注。据财联社新闻报道，印度单日新增确诊病例连续9天超过30万例后，5月1日首次超过40万例，创印度卫生事件发生以来单日高点纪录。 　　2020年，中国成为印度排名居首的贸易伙伴（美国为其第二伙伴），在农药领域相互依赖，因此，印度卫生事件的失控，对中国农药市场影响较大。（印度在农药领域的产品主要包括草铵膦、麦草畏、菊酯、代森锰锌等农药原药，以及部分农药的上游中间体） 　　今天，我们来跟踪两家农药龙头企业：扬农化工VS利尔化学。 　　2021年4月27日，扬农化工发布一季度报告实现营业收入37.08亿元，比上年同期增长17.43%，归属于上市公司股东的净利润4.45亿元，比上年同期增长-0.3%。 　　2021年4月28日，利尔化学发布一季度报告实现营业收入14.82亿元，上年同期增长51.10%，归母净利润2.21亿元，比上年同期上升164.79%。

今天我们跟踪的产业链，是医疗信息化的两家龙头——卫宁健康、创业慧康。 2021年4月28日，卫宁健康发布2021年一季报，实现营业收入3.54亿元，同比增长24.01%，实现归母净利润0.14亿元，同比增长21.94%。 其2020年全年实现营业收入22.67亿元，同比增长18.79%，归母净利润4.91亿元，同比增长23.26%。 2021年4月23日，创业慧康发布2021年一季报，实现营业收入4.02亿元，同比增长22%，实现归母净利润0.9亿元，同比增长55.85%。 其2020年全年实现营业收入16.33亿元，同比增长10.34%，归母净利润3.32亿元，同比增长5.28%。

　　健民集团(600976) 　　核心观点： 　　事件：近日，公司完成对高管的股权激励授予登记，该股权激励计划附带业绩考核标准。 　　产品升级提价，营销助推放量。公司的主力品种龙牡壮骨颗粒产品升级换代后大幅提价。同时公司加大了营销力度，实现广告的精准投放，提升龙牡品牌影响力。此外公司重点打造的雌二醇凝胶、便通胶囊、健脾生血颗粒等梯队产品保持增长。 　　高毛利品种改善产品结构。一方面，产品提价带动公司毛利率上行；另一方面，公司也提高了高毛利品种的销售占比。产品结构优化带动了儿科、妇科等特色中药板块毛利率的提升。 　　联营公司体外培育牛黄业务成长潜力巨大。联营公司武汉健民大鹏的体外培育牛黄从成份上来看非常接近天然牛黄，基本可以同效替代，在天然牛黄持续缺口情况下得以量价齐升。健民集团现持有武汉健民大鹏33.54%的股份，2020武汉健民大鹏贡献的投资收益接近健民集团2020年归母净利润的三分之二。 　　股权激励附带条件彰显业绩信心。本次股权激励解禁附带业绩考核条件，2021-2023三年考核的净利润指标相比于2020年复合增速至少要达到年化20%，且考核净利润将剔除联营公司武汉健民大鹏药业有限公司带来的投资收益。公司股权激励考核指标彰显了对业绩增长的信心。 　　投资建议：我们看好公司未来的发展前景。首先，公司产品消费属性较强，提价潜力大。其次，公司加强营销力度，产品有望量价齐升，公司股权激励考核标准也彰显了业绩增长的信心。最后，联营公司体外培育牛黄将长期受益于天然牛黄的短缺。我们预测2021-2023年归母净利润为2.46/3.62/4.85亿元，对应EPS为1.60/2.36/3.16元，对应PE为27/18/14倍。给予“推荐”评级。 　　风险提示：中成药未来被纳入集采的风险，过度依赖营销投入的风险，研发失败的风险等

　　自年初以来，钛白粉行业已迎来五轮涨价： 进入 2021 年，在大宗商品价格持续快速上行的宏观形势下，以及厂家库存低位、刚需旺盛、成本高企的行业大背景下，钛白粉厂家频繁发函涨价，目前行业已经进行了年内第五次调涨，截至 5 月 28 日，国内金红石型钛白粉市场价格为 20578 元/吨，突破 10 年以来的历史高点，年内涨幅为 25.8%，在库存低位、成本高企的前提下，钛白粉将迎来年内第六次窄幅调涨。 　　钛原材料行业集中度高、开工不稳、新增矿源释放缓慢： 国内钛资源开采难度大，钛矿品位低，供给侧 CR5 达到 75%，钛原料进口依赖度在 40%左右。 2020年 H2 海外巨头钛原料产量呈现不同程度下滑，国内钛白粉新增产能推升需求，钛矿价格持续走高； 2021 年，钛矿 1-4 月累计进口同比+37.5%，受环保督查影响国内厂商开工不稳，国外龙企不同程度受到新冠疫情影响，且目前国内暂无新增矿源释放，矿价自年初调涨 500 元/吨，将为钛白粉高价提供有力支撑。 　　钛白粉需求稳定增长，供给端将迎来技术革新、龙头企业垄断、政策收紧下的加速洗牌： 钛白粉下游主要应用领域为涂料、塑料，需求与宏观经济相关性较大，未来将持续稳定增长， 行业格局的演变在于供给端的变革： 在特诺收购科斯特之后，海外企业的 CR4 继续提升，行业呈现垄断态势，且未来暂无新增产能释放，巨头充分掌握话语权；与海外对标，国内钛白粉主要厂家集中度亟待提升， CR4 仅为 45.8%，年产能 10 万吨以下的企业总产能占比达到 35.6%。目前国外的硫酸法工艺已呈现逐渐退出趋势，巨头均以氯化法产品为主，该工艺采用连续生产技术，三废排放量少且产品纯度高； 我国的钛白粉技术以硫酸法为主，硫酸法无法实现连续生产，流程复杂且环保成本高，而 2020 年氯化法工艺厂家占比仅为 11.7%。我们认为氯化法将会逐渐成为我国钛白粉行业的主流工艺，中端氯化法将会逐渐取代部分中小型硫酸法钛白粉企业的市场份额，高端氯化法的市场将会被中信钛业、龙蟒佰利、攀钢钒钛等头部企业充分垄断；近期龙蟒佰利与中核钛白大手笔布局硫酸法工艺证明未来硫酸法工艺钛白粉更会呈现强者恒强的局面。 　　投资策略： 建议关注钛白粉年产能 105 万吨的龙蟒佰利以及钛白粉年产能 33万吨的中核钛白。 　　风险提示： 新增矿源大量释放、行业集中度提升与工艺变革不及预期、宏观经济下行影响大宗商品消费

　　概况：医美行业正处朝阳期，行业规范早期上游厂商占优。2020年医疗美容行业市场规模约1500亿元，14-19年复合增速为24%，2018年中国医美渗透率仅1.48%，较日、美、韩等医疗美容发达市场2.7%、5.2%、8.6%的渗透率存在2-6倍提升空间。医美行业终端价格难统一，中枢价格计算终端价/成本价高达30倍左右，加倍率高；上游生产厂商产品入市具备严格流程，拥有产业链25-30%产值，竞争格局及盈利水平好于其他环节；终端机构拥有定价自主权占据产业链60%左右产值，但因高昂获客成本及运营成本，盈利模型跑通前连锁化率难提升，格局分散；整体而言，上游厂商在整个产业链最占优，未来监管加严有助于产业链健康发展，利好厂商及机构格局优化。 　　上游：求美者年轻化驱动抗衰瘦身等轻医美项目繁荣，利好提前布局厂商。求美者诉求细分，医美项目达上百种，根据F&A，2018年注射及能量类轻医美项目占市场规模的41%，14-18年以26%复合增速高于行业平均水平，求美者年轻化驱动轻医美项目繁荣发展，抗衰瘦身项目成为热点。一方面，主打抗衰的胶原可再生注射剂相比能量项目具备效果自然、修复期短、安全性高等优势，成熟市场（如台湾）占比注射类项目10%以上，内陆市场在发展初期，成长空间大；另外，根据立本咨询，肉毒毒素市场规模达39亿元，15-18年复合增速为32%，肉毒毒素在动态纹修复以及瘦脸项目上鲜有竞争对手，在瘦身上相比光电项目具备治疗简单、恢复期快等特征，未来伴随产品供给增加市场教育加强，有望打开新天花板。 　　下游：降低机构获客成本是优化机构模型提升连锁化率的关键，机构或可率先受益行业高景气度。医美机构按4个层次设置严格门槛，根据艾瑞咨询19年正规机构超万家，私立医美机构占市场80%以上。目前头部上市连锁医美机构收入8-9亿元，占市场规模不足1%，单体头部医美机构收入体量2-4亿元，盈利不稳定导致连锁化率进程缓慢。人员成本（占比30%+）、获客费用（15-50%）、物资耗材成本（15-20%）是机构运营的三大费用，行业发展初期欠规范导致运营费用高，良好医技储备+优质产品运用有望加强机构口碑建设，提升用户粘性，助力连锁机构扩大市场份额。 　　投资建议：医美行业正处朝阳期，上游厂商具备较强产业链地位，盈利水平及竞争格局更优，关注上游有望成为爆款的增量医美项目；下游机构占据产业链较高权重，率先受益需求快速增长，关注具备良好医师储备及口碑沉淀的机构。我们看好行业未来成长性，重点推荐爱美客、华熙生物，建议关注华东医药、四环医药、华韩整形、朗姿股份、奥园美谷、苏宁环球。 　　风险提示：1）乱医美等事件导致医疗美容终端需求不达预期，提升行业获客成本；2）童颜针、肉毒毒素等产品推进进程不达预期，行业创新能力不足；3）海外厂家加速进入市场导致竞争格局恶化等。

　　奥精医疗(688613) 　　依托自主研发的体外仿生矿化技术，打造骨修复黄金赛道领先者 　　公司成立于2004年，并于2011年推出了矿化胶原仿生骨修复材料医疗器械产品，其仿生合成工艺接近人体天然骨的矿化过程，且通过其体外仿生矿化技术可以使Ⅰ型胶原蛋白及羟基磷灰石有序排列，从而形成主要成分及微观结构均与人体天然骨近似的人工骨修复材料。 　　得益于矿化胶原人工骨修复材料具备来源广泛、生物相容性、生物可降解性、骨传导能力、成骨诱导能力、可塑性等竞争优势，相关产品销售收入增长强劲：2017-2020年公司营业收入CAGR约26%、归母净利润CAGR约56%，ROE逐年提升、2020年达14%。 　　骨科：需求推动行业发展、叠加人工骨修复材料占比提升，“骼金/BonGold”在国内外发展潜力巨大 　　我国骨科临床对于骨缺损修复材料的需求旺盛，且存在巨大的临床需求空缺有待填补。2018年我国骨科骨缺损修复材料行业的市场规模为20亿元，南方所预计2018-2023年CAGR高达22.7%。 　　2018年人工骨修复材料已占据了我国骨科骨缺损修复材料行业约1/3的市场份额，其中奥精医疗占据人工骨修复材料的13%左右。随着临床应用需求的增加，同种异体骨因来源有限且存在法律和伦理问题难以满足大规模临床应用的需求；以及人工骨修复材料的技术水平和临床效果的持续提升，预计人工骨修复材料的市场占有率将进一步提高。 　　2020年，公司骨科产品实现销售收入1.28亿元，其中“骼金”1.27亿元，同比增长25.13%，收入占比为69.30%；“BonGold”95万元，因疫情影响同比下滑67.912，收入占比为0.52%。基于公司骨科产品对自体骨/天然骨/人工骨金属材料的替代，我们预计未来3年公司骨科产品销售收入CAGR有望达25%-30%。 　　口腔/整形外科：种植牙潜在需求大、盖氏骨植入材料市占率70%，“齿贝”基数小、空间大、增速高 　　我国种植牙数量处于快速增长阶段,2011-2018年CAGR超过50%，植牙数量的增加将直接带动口腔科骨植入材料行业市场规模的扩大。2018年国内口腔科骨植入材料行业的市场规模为10.5亿元，南方所预计2018年至2023年的年均复合增长率将达到19.9%。 　　瑞士盖氏的Bio-Oss骨粉与Bio-Gide可降解胶原膜系列产品占据了我国口腔科骨植入材料行业约70%的市场份额，国产产品市场份额仅15%，2019年奥精医疗的产品占据其中国产品牌16%左右。优质的国产品牌有望以较高的性价比优势逐步替代外资品牌为发展亮点。 　　2020年，公司“齿贝”产品实现销售收入1281万元，因疫情影响同比下滑56.7%，收入占比为6.97%。“齿贝”销售收入基数小、空间大，我们预计未来3年有望实现30%-35%的年化复合增长率。 　　神经外科：需求提升，“颅瑞”进入迭代金属材料&外资产品的进程 　　基于脑部恶性肿瘤、鼻咽部恶性肿瘤、颅骨骨折、颅内损伤等需要开颅手术或直接造成颅骨缺损的疾病的发病率不断提升，我国颅骨缺损修复材料行业发展较快。2018年我国颅骨缺损修复材料行业的市场规模为8.6亿元，南方所预计2018年至2023年的复合增长率为15.3%。 　　由于钛合金、钛网等金属材料存在因易受温度影响而可能引起患者的不适反应、在进行医疗影像检查时因容易产生伪影而对检查结果产生影响等缺点，高分子材料、复合材料等其他材料发展较快。同时，市场进口替代程度较低，随着国内企业整体实力的不断增强以及国家政策的大力支持，国产产品在未来有望逐步扩大市场份额。2019年奥精医疗的产品占据的市场份额约为3%。 　　2020年，公司神经外科产品“颅瑞”实现销售收入4266万元，同比增长24.97%，收入占比为23.21%。我们预计公司“颅瑞”产品未来3年有望实现25%-30%的年化复合增长率。 　　投资建议 　　我们预计公司21/22/23年收入分别为2.71/3.53/4.59亿元，归母净利润分别为1.22/1.64/2.21亿元，对应当前PE分别为126/94/70倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 　　风险提示 　　带量采购政策的持续推行影响生产经营活动的风险；实际控制人持股比例较低的风险；主要原材料采购较为集中的风险；募投项目实施后产生大额研发费用和销售费用，可能影响公司短期内经营业绩的风险。

　　卫光生物(002880) 　　投资要点 　　事件： 公司发布第二期员工持股计划（草案），筹集资金总额 ] 不超过 3000 万元，存续期限不超过 36个月，锁定期 12个月。以公司 2021年3月 31日收盘价 46.39元/股计算，本次计划所有购买持有股票上限约 64.67 万股，占总股本的 0.4%。本次计划实施后，公司全部员工持股计划所持股票数累计不超过公司股本的10%。 　　第二次员工持股计划激励更广，坚定发展信心。 本期计划总人数预计在 200 人左右， 其中核心高管以及骨干员工。其中张站（董事长） 、许强（副总经理） 、张信（副总经理） 、 郭采平（副总经理） 、袁志辉（监事会主席） 、刘现忠（财务总监） 、蔡森（监事） 7 人合计拟认缴占比 46.7%，其他员工（193 人） 合计拟认缴占比 53.3%。本次持股计划涉及范围比 2019 年第一次员工持股计划更大（200 人 VS. 180 人），核心人员持股比例更为集中（46.7% VS. 34.7%） ，有利于充分调动公司上下员工积极性。 公司是深圳国资委旗下优良资产，质地优良，持续积累国企经营效力提升的经验，表明坚定的发展信心。 　　浆站资源加速拓展。 公司目前共有 8 个单采血浆， 2020 年实现采浆量 382 吨，投浆量超 370 吨，其中平果卫光采浆量超 120 吨，位于全国采浆站前列。 21 年2 月公司与云南楚雄州签订合作框架，未来有望进一步扩充浆站资源。 根据 2020年 12 月云南省卫健委起草的《云南省单采血浆站设置规划（2020—2023）（征求意见稿）》，在全省规划新增设置 20 个单采血浆站，累计设置 24 个，其中拟在楚雄州 3 个县城（牟定县、 姚安县、 大姚县） 开设新浆站。 　　在研产品管奠定发展基础。 在研管线方面， 人凝血酶原复合物上市许可注册申请已完成技术审评；人凝血因子Ⅷ正在进行Ⅲ期临床研究； 高纯静丙（10%） 、人纤维蛋白粘合剂项目已启动临床前研究，冻干人用狂犬病疫苗项目已完成临床试验申报资料并提交审核，年内有望获得许可，新品成功上市后，有利于公司未来长期发展。 　　盈利预测与投资建议： 预计 2021-2023 年 EPS 分别为 1.56 元、 1.89 元和 2.23元， 对应估值分别为 33 倍、 27 倍和 23 倍。 考虑到公司作为区域血制品龙头企业具备较强获批浆站能力， 持续开展员工持股计划探索提升经营活力之路， 同时在研产品稳步推进上市，维持“买入”评级。 　　风险提示： 市场竞争加剧风险； 合作不及预期风险； 血制品放量不及预期风险