化工行业周观点：原油上涨叠加下游补库存，化工产品价格迎来普涨-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

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报告摘要

　　板块回顾：截至本周四（5月21日），中国化工产品价格指数（CCPI）为3426点，较上周3340点上涨2.6%。化工（申万）指数收盘于2625.14，较上周下跌0.3%，与沪深300指数持平。本周化工产品价格涨幅前五的为原油（+32.42%）、三氯甲烷（+25.35%）、蒽油（+12.2%）、氯化胆碱（+11.84%）、ABS（+11.29%）；化工产品跌幅前五的为维生素B1（-18.87%）、维生素D3（-10.77%）、LNG（-9.84%）、异丁醛（-9.6%）、丙二醇（-6.55%）。

　　核心观点：本周国际油价持续反弹，WTI7月合约本周均价上涨至约31美元/桶，较上周均价上涨6美元/桶，布伦特7月合约价格本周均价上涨至约34美元/桶，较上周均价上涨4美元/桶，国际油价涨至十周高点，EIA最新报告显示，上周美国原油库存大幅下降500万桶，此前市场普遍预期为增加，而备受关注的库欣地区原油库存亦大幅下降580万桶。此外，自欧佩克+执行新的减产协议以来，原油供应缩减明显，北美地区亦实施了削减措施，全球原油供应压力缓解明显，同时全球的复工复产也带动了原油需求的增长，因此国际油价开启反弹之程。近期国际油价的上涨，也充分带动了下游化工产品价格的上行，5月份以来，丙烯价格上涨超过18%，纯苯价格上涨超过13%，PTA价格上涨超过12%，下游化工产品价格也出现明显上涨，同时全球疫情的缓解带动了下游需求的提升，前期的库存压力得到了有效缓解，因此近期多数化工产品进入补库存周期，产品价格明显反弹，我们认为这种局面仍然将持续一段时间。

　　重点推荐：受新冠肺炎疫情影响，印度在全国范围内实施为期21天的“封城”措施，印度是全球第四大农化生产国、也是仅次于中国的仿制药生产大国，其中菊酯类、代森锰锌等产品在全球的产能占比较高，印度是氯氟氰菊酯关键中间体醚醛的主要出口国之一，此次“封城”可能会对部分一体化配套不完善的企业的产生影响，若印度停产时间继续延长，则相关菊酯类产品价格有望上涨，国内上下游一体化龙头企业将更加受益，重点推荐【扬农化工】，公司优嘉三、四、五期项目进一步巩固公司全球菊酯龙头地位；“锂电池电解液+高端精细氟化工”双轮驱动，我们看好【新宙邦】打开长期发展空间，公司今年电解液溶剂项目投产，实现产业链纵向一体化，海斯福和海德福将打造氟化工板块的双引擎；近期MDI价格存在明显反弹，5月份国内供应将继续收紧，下游需求在全球“复产、复工”背景下有望缓慢复苏，因此MDI价格有望继续上涨，重点推荐全球MDI行业龙头【万华化学】；氨纶价差改善，盈利情况好转，【泰和新材】未来在宁夏和烟台继续扩充产能，未来将实现9万吨的总产能，生产成本也将大幅下降，公司在国内芳纶行业具备核心竞争力，未来将具备对位芳纶和间位芳纶总产能2.4万吨。

　　风险提示：大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。

中心思想

原油价格上涨带动化工产品价格普涨： 本周国际油价持续反弹，带动下游化工产品价格上行，多数化工产品进入补库存周期，价格明显反弹。
印度封锁影响农化产品供应： 印度封锁措施可能影响菊酯类等农化产品的供应，国内一体化龙头企业将受益。
重点推荐相关行业龙头企业： 报告重点推荐了扬农化工、新宙邦、万华化学、泰和新材、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、赞宇科技等受益于行业变化的龙头企业。

主要内容

## 本周（5.18-5.22）化工板块表现回顾

市场表现： 中国化工产品价格指数（CCPI）上涨2.6%，化工（申万）指数下跌0.3%，与沪深300指数持平。
价格涨幅前五： 原油、三氯甲烷、蒽油、氯化胆碱、ABS。
价格跌幅前五： 维生素B1、维生素D3、LNG、异丁醛、丙二醇。
核心观点： 国际油价上涨、全球复工复产带动原油需求增长，化工产品进入补库存周期，价格反弹。

## 化工子板块表现回顾

## MDI

价格： 国内聚合MDI价格趋稳，纯MDI价格上涨。
原材料： 原油价格反弹带动纯苯价格上涨，苯胺价格维持。
行业毛利： MDI精馏装置毛利有所恢复。
供应： 国内厂家限量供应，部分装置负荷较低。
推荐： 重点推荐全球MDI龙头万华化学。

## 丙酮及下游

价格： 丙酮及下游产品价格大幅上涨，丙酮价格涨幅超过100%。
原因： 原材料丙烯价格上涨、国内货源紧张、异丙醇需求增长。
影响： 酚酮联产装置毛利润增加，下游产品价格上涨。
预计： 酚酮及下游产品价格仍将强势。

## 丙烯及下游

供应： 天津渤化和万华化学PDH装置停工检修影响供给。
价格： 丙烯价格大幅上行。
影响： 带动聚丙烯、环氧丙烷等C3产业链价格上涨。
预计： 丙烯产品价格近期仍有小幅上涨空间。

## 农药

市场： 传统农化生产旺季，终端市场制剂消化较慢。
价格： 大产品行情稳中走低，部分小产品价格仍高位。
印度影响： 印度封锁可能影响菊酯类产品价格。
推荐： 重点推荐扬农化工，关注利民股份。

## 维生素

市场： 维生素市场转淡，部分产品价格松动。
原因： 海外疫情缓解，全球开工逐步恢复正常。
建议： 关注供需格局好的维生素品种，关注厂家报价动态。
关注标的： 新和成、浙江医药、圣达生物、兄弟科技。

## 乙二醇

价格： 在原油价格支撑下乙二醇价格上涨。
影响因素： 原油价格、乙烯价格、煤制乙二醇开工率、港口库存。
库存： 乙二醇港口库存仍在高位。
下游： 聚酯行业有所回暖。
关注： 港口库存、终端需求，以及油价上行对煤制乙二醇的影响。

## PX-PTA

价格： PX、PTA价格均大幅上涨。
影响因素： 原油价格、PTA开工率、行业库存。
装置： 部分PTA装置检修。
建议： 关注荣盛石化和恒逸石化。

## 聚酯

价格： 受油价上涨带动，聚酯价格大幅反弹。
开工率： 涤纶长丝企业平均开工率提高。
库存： 涤纶长丝厂家库存仍在高位。
下游： 江浙织机综合开机率提高。
预计： 下周涤纶长丝市场行情稳中偏强。
建议： 关注桐昆股份和恒逸石化。

## 油脂化工

价格： 棕榈油内外盘价格均大幅上涨。
影响因素： 原油价格、马来西亚出口改善、印度市场进口超预期。
库存： 国内港口棕榈油库存下降。
下游： 下游产品价格止跌企稳。
预计： 棕榈油及下游产品价格有望持续反弹。
建议： 重点关注赞宇科技。

总结

本报告分析了5月18日至22日化工行业的市场表现，指出原油价格上涨是推动化工产品价格普涨的主要因素。报告详细分析了MDI、丙酮及下游、丙烯及下游、农药、维生素、乙二醇、PX-PTA、聚酯、油脂化工等子板块的表现，并对各板块的驱动因素、市场动态和未来趋势进行了分析。报告还重点推荐了相关行业龙头企业，并提示了风险。

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